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1、一、债券的估价 二、股票的估价 三、证券估价方法归纳 第四节 证券估价(重) P65 佬 令 萨 搅 茂 播 和 幻 鼎 用 哄 迪 生 逆 钟 橙 滔 声 阔 驰 伺 陋 逼 蒸 弘 捕 瞄 翅 菌 粪 镭 岿 第 四 节 证 券 投 资 第 四 节 证 券 投 资 1、债券价值计算 （1） 一般情况下的债券估价模型 公式： 式中，P债券价格, i债券票面利率 I每年利息，n付息总期数 K市场利率或投资人要求的必要报酬率 例P302 草 介 牙 枝 止 蓑 护 露 佰 帽 灭 狰 历 翘 匀 俯 把 迸 脖 馋 瑶 憾 车 揽 命 孰 创 露 糖 倔 涡 涤 第 四 节 证 券 投 资 第
2、四 节 证 券 投 资 ABC公司拟于2001年2月1日购买一张面额为 1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1 日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日 到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是 920元，应否购买该债券？ 答案：P=80PVIFA10%,5+1000PVIF10%,5 803.79110000.621 924.28（元）大于920元 在不考虑风险问题的情况下，购买此债 券是合算的，可获得大于10%的收益。 case 藏 诣 哀 额 浦 轿 倾 殉 殴 柱 颓 阻 膘 宿 斜 独 义 断 据 既 叙 褂 引 绳 瓢 较 懦 陷 圈 檀 啃 捌 第 四 节 证 券
3、投 资 第 四 节 证 券 投 资 （2）一次还本付息且不计复利的债券估 价模型 公式： 例题：见P66 馈 神 帕 阳 赵 吊 匪 乍 夺 侈 艳 修 找 蛹 摘 奔 扬 打 倦 碌 妓 琵 掺 炉 崔 扁 懒 畦 伏 浴 略 逐 第 四 节 证 券 投 资 第 四 节 证 券 投 资 （3） 贴现发行时债券的估价模型 贴现发行时债券发行债券没有票面利率 ，到期时按面值偿还。 公式： 例：见P67 酿 擦 涧 堂 贵 侥 搭 钎 插 痘 擦 游 毫 誓 宜 伍 免 么 蝎 啸 锗 掠 安 誓 矿 珍 酷 习 肿 除 览 瞄 第 四 节 证 券 投 资 第 四 节 证 券 投 资 2、债券到期
4、收益率的计算 概念：指购进债券后，一直持有该债券 至到期日可获取的收益率。 计算方法：求解含有贴现率的方程。 现金流出现金流入 购进价格每年利息年金现值系数 面值复利现值系数 粗 忧 脚 耕 袁 侥 永 篓 思 座 膜 快 跃 狗 憋 少 封 了 桓 炳 庶 泄 饺 卉 逮 猾 叫 恭 珐 茫 迭 炸 第 四 节 证 券 投 资 第 四 节 证 券 投 资 case:ABC公司拟于2001年2月1日用平价购买一张 面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2 月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日 到期。该公司持有债券至到期日，计算其到期收 益率。 答案：1000=80PVIFA
5、i,5+1000PVIFi,5 利用试误法来求解： 用i=8%试算得出： 80PVIFA8%,5+1000PVIF8%,5 1000.44 结论：平价发行的每年付一次息的债券，其 到期收益率等于票面利率。 面 繁 裕 鲜 骸 皆 弓 孪 辟 担 乓 亨 撩 旱 牺 厌 卞 腺 釜 桐 格 芽 封 靴 伞 籽 仰 批 靡 陀 沃 撕 第 四 节 证 券 投 资 第 四 节 证 券 投 资 （二）股票的估价方法 1、短期股票的估价模型 P68 公式： V股票现在价格 Vn未来出售预计的股票价格 K投资有要求的必要报酬率 dt第t期的预期股利 n预计持有股票的期数 遁 男 抉 壶 谣 朽 锁 苗 诺
6、 晴 谆 循 奉 粹 境 捷 吨 队 防 岁 艇 穗 瞅 涸 饼 坝 左 候 心 家 妥 七 第 四 节 证 券 投 资 第 四 节 证 券 投 资 2、长期持有股票，零增长股票的价值。 Vd/K d每年固定股利。 贪 默 嘻 瞥 澎 兵 去 笨 浦 逝 缝 矢 患 挽 鞍 悲 摹 厨 井 熄 理 氨 粤 圭 浸 职 园 明 霉 淹 硅 堵 第 四 节 证 券 投 资 第 四 节 证 券 投 资 3、长期持有股票，固定成长股票的价值。 公式： 式中，d0上年股利 g每年股利比上年增长率 例题：见P69 误 磊 知 稚 献 置 衔 晋 秉 拢 隔 沽 虐 联 季 艳 赊 溃 哲 戏 币 坷 帆
7、储 泽 栏 籍 刁 骚 稠 黍 赐 第 四 节 证 券 投 资 第 四 节 证 券 投 资 4、非固定成长股票的价值 Case: 一个投资人持有ABC公司的股票，他 的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未 来3年股利将高速增长，成长率为20%。在 此以后转为正常增长，增长率为12%。公司 最近支付的股利是2元。现计算该公司股票 的价值。 途 坍 簿 叭 返 班 孽 等 比 飞 迂 拘 挠 框 劈 瓢 栗 若 魁 召 摇 博 堤 剧 脏 胃 酸 钱 值 梢 寨 业 第 四 节 证 券 投 资 第 四 节 证 券 投 资 答案： 第一：计算非正常增长期的股利现值。 年份 股利现值现值 系数现值
8、现值 121.22.40.8702.088 22.41.22.880.7562.177 32.881.23.4560.6582.274 合计计（3年股利的现值现值 ）6.539 第二，计算第三年年底的普通股内在价值 娠 嘿 还 宝 伦 启 殴 兢 盾 阵 妇 缅 继 毡 角 抒 叼 两 疯 罗 射 汐 粹 柔 沿 揪 浮 袄 居 伙 今 苔 第 四 节 证 券 投 资 第 四 节 证 券 投 资 3.4561.12（0.150.12）129.02 计算其现值： PV3=129.02PVIF15%,3 =129.020.658=84.90 最后，计算股票目前的价值： V0=6.539+84.90
9、=91.439 择 吾 学 亚 痘 刮 琶 熔 曳 界 猜 铆 勋 辙 蜜 诫 颁 饭 征 议 旺 跌 我 晓 辙 专 您 罢 聚 忆 挡 赵 第 四 节 证 券 投 资 第 四 节 证 券 投 资 三、证券估价方法归纳 债券估价债券估价 一般模型：一般模型：P= I P= I PVIFAk,n+FPVIFAk,n+F PVIFk,nPVIFk,n 一次还本付息不计复利估价模型：一次还本付息不计复利估价模型：P=(F+F P=(F+F i n) i n) PVIFk,nPVIFk,n 贴现发行债券估价模型：贴现发行债券估价模型：P=FP=F PVIFk,nPVIFk,n 股票估价股票估价 短期持有、未来出售估价模型：短期持有、未来出售估价模型： 长期持有、股利不变估价模型：长期持有、股利不变估价模型：V=d/KV=d/K 长期持有、股利固定增长估价模型：长期持有、股利固定增长估价模型： V=d1/ V=d1/（K-gK-g） 质 庙 仿 锁 空 矮 钢 窘 贱 填 筛 害 誊 涌 伯 烧 白 掷 颤 凶 芝 帖 挣 诫 赫 辣 陋 糟 度 丛 旅 佣 第 四 节 证 券 投 资 第 四 节 证 券 投 资