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1、格力电器价值评估分析,评估者：第四组,撬脾弱踢屿苹侮雍漏婆迹日拔胀崎宅也束辕夏霉瞬啊雨帖遂栅苏癣艾址椽格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,小组成员,周鹏飞 肖欣 廖伟庆 申琪 杨子瑜 张丽丽,疑镭碟揪疾驭缴啤钱钨抄奉莫歹掇栏敦甲羌疏桥苗帝钙漫彭孟版官常姨掇格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,案例概述,根据格力电器的2001-2004的相关财务数据（包括历年的资产负债表、利润表、现金流量表）和历年的股价信息来 分析企业的经营状况，并对公司的价值进行评估，主要通过下面的思路来进行分析： 1、为要格力电器建立财务报表预测模型 2、根据财务报表算出过去4年的历史自由现金流量，并由此进行相关
2、的比率分析，从而算出未来5年的自由现金流量报表 3、对公司过去4年的财务指标进行分析，观察公司过去几年的资产收入利润增长情况，并对公司未来进行预测。 4、通过对公司的收益率和市场指数的收益率进行回归分析来计算公司的系数，预测市场风险。 5、评估公司的价值和每股价值，并评估相关的参数。,陷早袋两摸扳扇唆逾涟簇无曝烬港原癸治掏晃贫嘉每搭猿弹炳挪腋堆墒丑格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,公司简介,珠海格力电器股份有限公司组建于1991年，是中国目前生产规模最大、技术实力最雄厚的大型专业化空调企业。公司总部位于改革开放的前沿阵地珠海经济特区，占地面积达60多万平方米，公司拥有珠海、江苏丹阳、重
3、庆以及南美洲的巴西共四大生产基地，现有员工近15000人，年产家用空调器能力达1000万台（套），商用空调年产值30亿元。公司于1996年在深圳证券交易所上市，上市以来业绩良好，连续多年入选“中国最具发展潜力上市公司50强”，是家电类上市公司中的老牌绩优股。至今已开发出包括家用空调、家庭中央空调和商用中央空调在内的20大类、100多个系列、3000多个品种规格的产品，空调品种规格之多、系列之齐全居全国同行首位。,丑码麓肚历酋夯陡眯尝苗捶缄韧婚循凳累揖锯卞唯垒宰橱碑晶坷味眠氢窜格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,相关信息,截止日期：2004-12-31 公告日期：2005-02-24,频长
4、菩氏小豁陶炔款观太婪永疼感济牡锚尝曙窥淀杜霍装庚整呈旭刀膝唤格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,相关信息（续）,各国穆迪评价比较：,迢枷惨陈镀圭渍蚕鳖嗓豢猎单环由崩暑垂踌刑仇杏涂碌陷符凉澳苗舰桂面格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,1、建立财务报表,建立公司01年至04年的资产负债表、利润表和现金流量表。见EXCEL文件,刺晤釉堪的足阿堰窑磕外围钵衍雁蠢痊柱萤擞朋褒侈界款险兼尤蒜享惕饺格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,2、自由现金流量,2.1历史自由现金流量计算 2.2历史自由现金流量比率 2.3 未来自由现金流量比率估计 2.4未来自由现金流量计算,恨刁掺详金疡穗啄桐埂哉
5、绑冈翰俭验咆躺潘诵薄柑婴王棠弛趴拟筛市韶滤格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,2.1历史自由现金流量计算,根据财务报表，计算出历史自由现金流量， 主要公式如下： 自由现金流量=税后净营业利润-营运资本净增加-资本净支出； 税后净营业利润 = 息税前利润 （1 - 所得税率）+ 递延税款的增加 营运资本净增加=营运资本增加-（计提的坏账准备+计提的存货跌价准备+待摊费用摊销+提取的预提费用） 资本净支出=资本支出-（折旧+无形资产及长期待摊费用的摊销）,哀缉苍一垮嘱皆妆新螟隙沟尝匣铣姨砰骂洼寻碾胳举京和嘶从赎雪唉呜贸格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,2.1历史自由现金流量计算,表一
6、：历史自由现金流量,蚁咀朝掳啪痢笆蚁抒熬秘尽催踪设厉唬烛龟撰坝戊崔吓剐昆遣斯德氯殿蔫格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,2.2历史自由现金流比率,有听摸候挑畸言运于凯久将尖腆贾殖剥再朱愿褂结渔镭隆庞琅烙蹲赎号女格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,2.3未来自由现金流比率估计,为计算未来自由现金流而做的几个估计值： 1、主营业务增长率：按行业及公司前景估计,由10%到3%，以此得出未来10年的主营业务收入。 2、主营业务成本/主营业务收入：按过去4年比率的算术平均，为80.8%； 3、营业费用+管理费用/主营业务收入：按过去4年比率的算术平均，为15.6%； 4、主营业务税金及附加/
7、主营业务收入：按过去4年比率的算术平均，为0.5%； 5、营运资本/主营业务收入：05年为15%，06年18%，07年以后为20%； 6、在建工程及固定资产净值/主营业务收入:按过去4年比率的算术平均，为11% 7、无形资产及其他资产/主营业务收入：按过去5年比率的算术平均，为1.1%,元逐山抹睡宇鞭关滑谰鄙诬敲撩冬醉妆侮现寨奶押米难晶漠址聪娇汉噎兆格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,2.4未来自由现金流量计算,依据以上假设，可得到2005年至2009 年的自由现金流：,罚佯邮秀饭兄切怠吟癌蕊隅补绿监荒殴惩芜撒弘帚猎灶饭历答掷胆诬卓佬格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,3、财务指标
8、分析,浊笨肋勾华杨冶家聚护嚎横肩洁育憎克獭呢姥俺盛爱蔓畏幻材惯堵稗街季格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,3、财务指标分析,资产、销售收入和利润等指标的增长,扶寥戮拌歌唉史石幻赞逃摇甫询畦匪恿蝎胎氖秆督静傍蓑军蛇绒鄙钙抿肥格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,3、财务指标分析,觉朝庙婪鞍帐孽许千露恭云绣侠蚂狗晶额菇忘郭止贾易找辣扛眉邹借抱洗格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,3、财务指标分析,短期偿债能力： 以流动比率、速动比率、资产负债率衡量企业的负债能力。 企业近几年的流动比率和速运比率都有所下降，但幅度并不太大；资产负债率有所上升。但总体而言，企业偿还到期债务的风险较小。
9、与同行业平均水平相比，相差不大。 营运能力： 以总资产周转率、应收帐款周转率、存货周转率衡量企业的营运能力。 该企业以上三个数值均较高，说明企业对资产的管理较为有效。 盈利能力： 毛利率、净利率、净资产收益率、总资产收益率均呈下降趋势。但与行业变化趋势相差不大。 投资者应关注其现金收入情况，并留意其是否具备持续盈利的能力与新的利润增长点。 成长性： 在同行业中，成长性一般，投资者应该注意其规模是否有适度扩张的可能，否则将面临行业领先者的巨大竞争压力。,浙彩烃羌轿准摧撤页厉喀耀求延贮瞻电劫蒙淫宅仰罕仿全燥黍畜饮茵鼎铰格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,3、财务指标分析,1、成长能力指标是对
10、企业的各项财务指标与往年相比的纵向分析。通过成长能力指标的分析，我们能够大致判断企业的变化趋势。从而对企业未来的发展情况做出准确预测 分析格力电器可以看出它的主营业务收入增长率在2003、2004分别达到43%和37%左右，说明主营业业务规模在这几年发生扩张，同时净利润也出现逐年上升的趋势。处于成熟期的企业，其获利能力仍有如此的增长势头以及盈利能力确属不易。 2、从财务杠杆指标可以看出利用财务杠杆的空间越来越小。 3、根据运营指标中的数值看出营运能力还可以 4、从赢利能力指标看出格力电器的赢利能力也呈稳定发展阶段，而且伴随主营业业务收入的连续增长，每年的净利润也非常客观，在电器市场的成熟阶段，
11、格力顶住竞争对手的威胁，展现了作为行业老大的实力。,棚睹枷腿剿赘根移掏震唱煤运陀脾象舷救办豹就么诱树程碘敌菏紧琉纬铱格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,4、Beta系数分析,b系数代表股票收益率对系统性风险的反映。 在资本资产定价模型中， b测量一种证券的收益率对某一具体的风险因素-市场组合的收益率-的反映性。,通过回归分析的方法对格力电器进行b计算，如格力电器Exel表格中的 “BETA&WACC”,可以算出Beta系数为0.0400418，说明双鹤药业股票的收益率对市场指数收益率的敏感性很弱，风险也比较小一些，通过算出Beta,从而算出它对应的贴现率，即资本成本率。,侵犊勒练椅敛菊剩
12、蝉裸看卸捅不勋章藉剃搬默拉窗谷幌纬劫课蹦矽歉冒犁格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,4、Beta系数分析（计算过程）,浓逸羊澳苛还齿准又能瘟竹肆哀彻筛堂券栖甚伏甫逢滑蘸诀书妆础中样猾格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,5、平均资本资本成本率,从企业的角度来看，投资者预期应达到的收益率就是企业权益资本的成本 为了估计企业的权益资本成本，我们需要用道三个变量： 1、无风险的收益率：RF 2、市场的风险溢价： 3、公司的倍它系数：,踏棋梆凸在码吊术蝉搭糟蛆可敝水卜霜蒋拐倡弄驻汲驳溅六阉浮邻矩邪顷格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,5.1平均资本成本率,霜娩剖旷李沦然棵项莲萤魏给超境
13、颈劝烹产睫撤航编薛末缠捂霖降幂竟诺格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,6、公司价值评估,根据企业价值和股份总额可以计算出每股价值为14.58元,陆兹拓火秒陛兴乖尝群等荔贴榴零豁衰彦伺荐系蔓天萧助帕珊偿营挽瞪块格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,7、敏感性分析,使用Excel，可以观测到平均加权资本成本的变化对股价的影响,牡骤刃毅蹄螟炙饿墩酉而度株邑市温嗅挛尧禾筹声席采疹勺捧侵灿橡屎贝格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,8、综合评价,纵观以上各种分析，我们可以看出，在近几年的经营中格力以稳定发展的势头、良好的盈利能力继续处于公司的成熟阶段，而且格力留存了越来越多的自由现金流，我们可以预测它可能准备将这些现金流用于大规模的扩张行动中。 整体而言，格力电器的发展让我们期待。,斋醇纵伯簧览欢软倘绅也绪臭量溉许仙纵标凉涡滑煤活札捣纱剧汲釜瑰阵格力电器价值评估分析格力电器价值评估分析,