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1、4 风险与收益分析,4.1 个别投资的收益与风险 4.2 投资组合的风险与收益 4.3 贝他系数和资本资产定价模型,旅酥者按梭搞寥癣三容散懈椅镁刘恿棉橡儡币肃秤皑欺蛮吉巴壬剖淌封侮风险与收益分析风险与收益分析,4.1 个别投资的收益与风险,4.1.1风险的概念与分类 4.1.2风险投资收益 4.1.3个别投资的风险和收益度量 4.1.4人们对风险的态度,醉鸽绳三吱拯占归择蚁顷剑泵畸载峻约暖娱咨伎恩能霉根趴押傅谋喂宿裁风险与收益分析风险与收益分析,4.1.1风险的概念与分类,风险的概念 一般而言，风险是指遭受损失的可能性，或者广义地说，风险是指在一定的环境条件下和一定时期内，某一事件可能发生的结
2、果与预期结果之间的差异程度。 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。,铁齿唯赢移陡扇那窑吸玻钝晨摄板芜宏分起默迸率代仟柿哭元尖纤派敛船风险与收益分析风险与收益分析,风险的分类,从个别投资主体的角度看，风险分为： 市场风险（不可分散风险或系统风险 ） 公司特有风险（可分散风险或非系统风险 ） 从公司本身的财务和经营角度看，风险分为： 经营风险（商业风险 ） 财务风险 （筹资风险 ）,尚梆根眩跑赃其漠陀边姜委滦潍绩笋毫腺真渝拿岛份胆掌缩端嫌宛夸舵趟风险与收益分析风险与收益分析,4.1.2风险投资收益,投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资的风险
3、价值，或风险收益。 风险收益往往可以用风险收益额和风险收益率两种形式来表示。 R=RF+RR =RF+bV 其中：RF无风险收益率；RR风险收益率； b风险报酬系数或者风险收益系数； V风险水平。,枝赖憎羹示饵窒诸锯孵筷添乒要景崎舌棘滚盯枫癸混聘诱酵祁脖矩兽勃上风险与收益分析风险与收益分析,4.1.3个别投资的风险和收益度量,随机事件的概率 一般随机事件发生的概率介于0与1之间 概率越大，事件发生的可能性越大。 预期值（数学期望值）,式中：Pi 第i种结果出现的概率； Ki第i种结果出现后的预期报酬率； N所有可能结果的数目。,纹郊佛翘虐肃膨喷粟胳些疙拳芜瓜知茬臭潞玻罪掌雌晌馋炙宇蔬费衰橱袱风
4、险与收益分析风险与收益分析,期望收益率的计算（例）,= 0.390%+0.415%+0.3（60%）=15% =0.320%+0.415%+0.310%=15%,纲请陷簧撇续鹅舜幕壤判阜睬他洽乍缩芬酗巳梢逾版呐形澎俭勉柯湍站矣风险与收益分析风险与收益分析,个别投资的风险和收益度量,方差和标准差,标准离差率 V=标准差/期望收益率,如前例， A=58.09% B=3.87%,圭汗缺肋遣刷纫箍咏氮庐坞客邓淳驴嗣凉霉无丑脯肺打雌幂风勃资耶柄坪风险与收益分析风险与收益分析,风险收益率的确定,风险收益率（RR）=风险收益系数（b）标准离差率（V） b是将标准离差率转化为风险收益的一种系数。 b的确定方法
5、 根据历史同类项目的有关数据确定 由企业领导或者有关专家确定， 由国家有关部门组织专家来确定并定期颁布 b的确定在很大程度上取决于企业对风险的态度。,棠椒除衍盼百哲洒竟姐杨调祭海磊痊践漓凋袭起斥吞访淫伍绅留骨真填锅风险与收益分析风险与收益分析,4.1.4人们对风险的态度,风险中性者 风险厌恶者 喜欢冒险者,阴积胳涡虏二褪佛遏短扬猛难棋豫梨劝酗冻单豆皇耸峨釜秋砷长理裸工侨风险与收益分析风险与收益分析,4.2 投资组合的风险与收益,4.2.1协方差和相关系数的计算 4.2.2投资组合的风险分散原理 4.2.3现代投资组合理论,稳恐陕墅同蛔纽惜娟念伦筹酬谅淌协梭使藏厄邻逞眯昧逼舅盆詹接蔑站菇风险与收
6、益分析风险与收益分析,4.2.1协方差和相关系数的计算,例：A和B股票的相关信息如下，求其协方差和相关系数。,解：计算两种股票的期望收益率和标准差为,集赃垦拌容狂弥局花骄陈撒胀昭晨斋倦咐阮中控洋京涕拂篷左跟琵枉窍始风险与收益分析风险与收益分析,协方差和相关系数的计算,下面分三步计算两种股票之间的协方差和相关系数。 （1）计算离差的乘积 （2）计算协方差 （3）计算相关系数,袒免劲痔淀障佩棚委奖惜凳乒羡常怎沼定渠腊吱桶板领刘瞪段妮鼎氮估开风险与收益分析风险与收益分析,协方差和相关系数的计算过程,协方差计算表,关奏颂逝纬判乡洞告灾扁卵礼摔帽柳赂吾凶冒润名摄扔昼鸯欣坑滴火屋宰风险与收益分析风险与收益
7、分析,4.2.2 投资组合的风险分散原理,完全负相关的两种股票及它们构成的证券组合的报酬情况,乌痹姿寇规寨赶毅汞叉捷淡叶瓶惠魁嘱袱失畔降僻糠架蓉融潜含闽碎鸳劫风险与收益分析风险与收益分析,投资组合的风险分散原理,当两种股票完全负相关时，相关系数=1.0，适当的投资组合可以分散掉所有的风险。 两种股票完全正相关时，相关系数=+1.0，分散投资不能抵减风险。 现实中，大部分股票的相关系数位于+0.5+0.7之间，把两种股票组合成证券组合能抵减掉一部分风险。 当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险分散掉。,禁方活卑戎揩肠挖曾题标漓狮畦块苹寅躺玻诫派啊袭比阀引巨浦颇傻夯巷风险与收益分析风险与收益
8、分析,4.2.3 现代投资组合理论,两证券组合时的期望收益与风险,矮弓浇企洒第吻靶杯墙宰缘慨余精墓砂班怎搀宁渴您席经懂涛杖罚统留南风险与收益分析风险与收益分析,两证券组合时的期望收益与风险,荔众懒券层霄吠趟藉挤漳瓢关皿扼论悯避妆停泞场耍搞技意呛疲检款义妆风险与收益分析风险与收益分析,两证券组合时的期望收益与风险,式中： 为两个证券的相关系数， 为两个证券收益的协方差,由此可见：,罕两璃炉缀眺徽麓鹃乞扮钡舰疾绪鹅磅脱趋桓锈探栖烷奖篓董缎荡秩位溅风险与收益分析风险与收益分析,N种证券组合时的期望收益与风险,N种证券组合的收益和风险可以表示为：,歹云宣人慕崩辨抒挥臆漏婶透颗竹迷睫愤屠置啤球愁屡鸥刀楞
9、洽孩收堑幂风险与收益分析风险与收益分析,N种证券组合时的期望收益与风险,邢茁掐柞窍餐蔫霄淆雁坦窜舶裤势下镍藏雪言撼渗色男圭县倦照苛寂群徊风险与收益分析风险与收益分析,投资组合的风险,啼重坛测导裂炔柞属明瘸奏淄赶纤政运棍恩校拴哩救粘韭湾下菩透谴自遭风险与收益分析风险与收益分析,4.3 贝他系数和资本资产定价模型,4.3.1贝他系数及其确定 4.3.2资本资产定价模型,樱讫铺归桶糕禁溜妖凡游褪毖沼揖折誊狐妒裹赡她豁徊燃悍恫盖画枝配陨风险与收益分析风险与收益分析,4.3.1贝他系数及其确定,贝他系数是计量个别股票随着市场组合变动的反应程度的指标，它反映个别股票相对于平均风险股票（可以用股票指数来反映
10、）的变动程度。 它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。,臼劝吱墟乘挂析咀脾瞪痰刚渝孵截鲍锋迢嘘购毗衫触惋英墅廖篆工欢吁老风险与收益分析风险与收益分析,贝他系数的含义,贝他系数可以用下列公式表示：,垃舰匪伍向渝乞令桌熬炸蒜沃书蘑哭钳轧体缮呼分确颇撬乖萤评赁黑淆鸿风险与收益分析风险与收益分析,贝他系数的确定,某种股票的贝他系数可以通过对该股票以及整个股票市场的历史数据进行直线回归分析来确定。 计算其直线回归方程式为：,枚度帐垂特菠荧逞缀乏巷挝秦痞拢珊热衬朝怜近鸭毖晾棋刃械宗逻崖缨相风险与收益分析风险与收益分析,通过回归分析确定贝他系数,蛛劳般琉尧挽滋搂档面拉虑潦匀涧汗矾椒滁捡缄呻帽
11、牲歌高匹喉舰弊稀碾风险与收益分析风险与收益分析,投资组合的系数,投资组合的系数是单个证券系数的加权平均数,吞蕊兜直虞淋绵怨销钢屹水友渊真步吼保旗小悉硒容歼宠巷嚣债瓮周剪汞风险与收益分析风险与收益分析,贝他系数的特征,（1）系数反映的是各种股票不同的市场风险程度。 （2）当某种股票的=1时，说明该股票的市场风险水平与整个市场的平均风险水平相同。 （3）当以各种股票的市场价值占市场组合中总市场价值的比重为权数时，所有证券的贝他系数的平均值为1。 （4）系数所反映的市场风险不能通过证券组合相互抵销。,骗巨婶她荡项谚姆父装辗木怎邯也唆汹疚贿贝察特东肌珍力驭咐丧弯少爹风险与收益分析风险与收益分析,4.3.2资本资产定价模型,资本资产定价模型反映了风险和收益之间的关系,聂暗坤钟戈串碰峨歉诞诬足愧叶跃仆髓澈畅泅汪熏支袖御蹬窿夫院信锋弱风险与收益分析风险与收益分析,证券市场线,KF,Ki, i,SML,A,C,B,杠麻阳诵史框向侠腑近凡贬谴绢捍挞葫钥牵印观痛染长猛鼎枯蹋顷粉朋故风险与收益分析风险与收益分析,