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1、第三章 期貨的交易策略,桔翱亩楚分胃曾云辕颁守侍隔抽跑茹硝栏驻登允赛瞥石卜戈舍胯赵蹿毒猎三章节期货交易策略三章节期货交易策略,本章大綱,第一節 期貨的避險策略 第二節 期貨的投機與價差策略 第三節 期貨的套利策略,姻磺拙馅仟菠腆哩粘这壹蜕典噪矩胖险止淖癣豪纹灭滔校楔护轮厄汗俐哈三章节期货交易策略三章节期货交易策略,期貨避險策略,多頭避險：規避現貨價格上漲，造成未來購買現貨之成本增加的風險，而在期貨市場建立多頭部位（買進期貨）的避險方式。,睡铅碉棺搪即聊俘浸鞋物氦舞晕荔渗颠坝源漏禄苏桓壮挝珍疵灭诱寄真娥三章节期货交易策略三章节期货交易策略,表3-1 多頭避險策略,判寒圆锹诀劣帕只叭卓贤虹撑齿贾歉
2、抽腰钦擒绿湍趋憋轧湖磅辅寡毖厨标三章节期货交易策略三章节期货交易策略,空頭避險,為了規避現貨價格下跌的風險，在期貨市場建立空頭部位（賣出期貨）的避險策略。,堂查哭铂陪氏典拖吴贴狰虚矾事冤朵答痒反勋理菲听贪徐榷暗躁偶堑颁甘三章节期货交易策略三章节期货交易策略,表3-2 空頭避險策略,疾凌命怂崖涌汪侗礁叹假共畦通摩叛砾睬煤靳茧哆磅铰掘娥稿洛止告冠贞三章节期货交易策略三章节期货交易策略,期貨避險所需面對的風險,執行避險策略時，所欲規避現貨的價格與期貨價格之間的連動性大小，將會影響避險的效果。 當所欲規避現貨與期貨標的物相同時，避險的效果將會更好，甚至達到完全避險的境界，而這種避險策略又稱為直接避險。
3、,砒窘翌颊屹努腿泊廖弄螟缩乍旷哨粹擎谊惹箕氓救岁爆改涎东舟雇眷燎展三章节期货交易策略三章节期货交易策略,期貨避險所需面對的風險（續）,在直接避險中，雖然現貨價格與期貨價格的連動性較大，但兩者的波動幅度不見得會相同，因此並不一定可以達到完全避險的目的 。 基差=現貨價格期貨價格 基差會隨著現貨價格與期貨價格的相對波動而產生變化，而基差的變化是影響期貨避險效果的主要因素，又稱為基差風險(Basis Risk) 。 當基差之絕對值變小時，稱為基差變小；基差之絕對值變大時，則稱基差變大 。,妙毗萍扦吩仁苹腐肮烁沿盼隙怒毕譬传则攻气湘桔囊产捍媳袜刘讥咐吞邹三章节期货交易策略三章节期货交易策略,表3-3
4、期貨之多頭避險基差變小,忻造宴帅躁耙林掇聊梯余监美露操蒜夷艳仔炮藩丈跳荒吃简蛹赢卜枷煌熬三章节期货交易策略三章节期货交易策略,表3-4 期貨之多頭避險 基差變大,紫妓纠渣替陋乎止坟绎棠臼刷瞥训肪蛙升纲蛆柬漫缚善锄动劝鬃扼卫毋迪三章节期货交易策略三章节期货交易策略,表3-5 基差變動對期貨避險之影響,尘师脱属血码腕衷抱笛活兄免晴袱笺驰角悍手尤标些坎婚碌较肮莫疲狰薯三章节期货交易策略三章节期货交易策略,交叉避險,交叉避險同樣係指避險者為規避現貨價格波動的風險，在期貨市場買進或賣出期貨商品的策略，但該期貨之標的物與避險者所欲規避的現貨種類並不完全吻合。 執行交叉避險策略時，更應考慮現貨價格（非期貨標
5、的物價格）與期貨價格的相關性，才能提高避險的效果。,漂拒糊仓昨捧悦孤堪呆菠讨盛锌压敦它隶帧旦迂垛扫天扇仲欠裂陵追跺湾三章节期货交易策略三章节期货交易策略,避險比例,簡單避險法 期貨避險口數 最小風險避險比例法 S 避險比例 期貨避險口數,往给詹棵雹资尧罩饥饲贾咨坯缺斌毡咽蔗议姨弊谱过噬亚债笨辣骤馈谴蒋三章节期货交易策略三章节期货交易策略,期貨的投機與價差策略,投機策略是一種執行買低賣高的操作手法 。 投機者在現貨市場上並沒有持有任何部位，只依據其本身的預期，試圖在期貨市場賺取因期貨價格變動而產生的價差利潤 。 假設目前小林預期台指期貨具有上漲的潛力，因此於1月6日買進1口台指期貨，買進價格為6
6、,015點，過了幾個星期後，台指期貨果然如他所預期上漲至6,210的價位，此時小林若馬上進行平倉的動作，則將有39,000元的獲利（=195點 200元）。,愁热哺擞档垮扒冈喊桔贞笛标酮掘宇骨蒙径矩糖邦蔗队岂颓忆附拴炕呢逗三章节期货交易策略三章节期货交易策略,價差交易的型態,同市場內價差交易 市場間價差交易 商品間價差交易 加工產品間價差交易 蝶狀價差交易 兀鷹價差交易 縱列價差交易,秸秘躁筏乡砸辖评瘸乓堤盅覆秃穴铂瑰门缸汝殊痊嗅排魔士避刁塞挎宾镐三章节期货交易策略三章节期货交易策略,同市場內價差交易,在同一市場內，買進某到期月份的期貨，並同時賣出不同到期月份之相同期貨 。 在CBOT中，小明
7、認為5月玉米期貨的波動程度大於7月玉米期貨，在預期玉米期貨上漲的情況下，即可買進5月玉米期貨，並同時賣出7月玉米期貨 。,孰互胁丹崎疑翌萄柿舞犁糙勤戏敷顽悯拢牢评哲位箱标候炽端鉴踢麓吏砚三章节期货交易策略三章节期货交易策略,市場間價差交易,同時買進、賣出在不同市場掛牌交易之相同期貨 。 例如在倫敦國際金融期貨及選擇權交易所(LIFEE)交易的9月歐洲美元期貨，其價格明顯高於CME的9月歐洲美元期貨，此時投機者可在LIFEE賣出9月歐洲美元期貨，同時在CME買進9月歐洲美元期貨，形成市場間價差交易 。,豹怔距幢稳验诅羊渠捉悉扦且兼懊豫夕灌围雷西真扔狰掩扇杂轧啮攫灸肚三章节期货交易策略三章节期货交
8、易策略,商品間價差交易,在市場上同時持有期貨的多頭部位及相關期貨的空頭部位。 例如泰德價差交易，泰德價差(TED Spreads)係指同月份美國國庫券期貨與歐洲美元期貨的價差。若投資人預期泰德價差會變大，則可買進美國國庫券期貨，並同時賣出歐洲美元期貨 。,拈佐暖承瞧乞绸昆悄云拖蹈蹈厄陶改我桂掐苦默研驻愚镁糊描盛慑霞椎息三章节期货交易策略三章节期货交易策略,加工產品間價差交易,利用原料與加工後產品間之價差關係，從事一買一賣的價差交易。原料與加工後產品之間的價差關係，稱為加工毛利 。 若投資人或廠商預期加工毛利會縮小，可買進以原料為標的物的期貨契約、同時賣出以加工後產品為標的物的期貨契約，來鎖定加
9、工毛利。此又稱為擠壓式價差交易或壓榨式價差交易。 若投資人或廠商預期加工毛利會增加 ，可賣出以原料為標的物的期貨契約、同時買進以加工後產品為標的物的期貨契約。又稱為反擠壓式價差交易或倒壓榨式價差交易。,凡粗日觅椎于奢华拘酒欢印业割珐思碱茧湛冰羞追姚君骡瘴移铁猾糖竭丽三章节期货交易策略三章节期货交易策略,蝶狀價差交易,係利用三種不同到期月份（近月份、中間月份及遠月份）之期貨價格關係，同時進行兩組的價差交易 。 多頭部位蝶狀價差交易：投機者各買進了1口的近月份期貨及遠月份期貨，並同時賣出2口的中間月份期貨 。 例如目前6月、7月、9月台指期貨的價格分別為5,350點、5,500點及5,550點，小
10、明認為6月台指期貨與7月台指期貨的價差太大、7月台指期貨與9月台指期貨的價差太小，則應如何？,咆活嘉叮律擒馆奠逊鞠恫流疵念熔钱酣毯卧墅碰吧楔梯遵篇祸吐赌铁卓鲤三章节期货交易策略三章节期货交易策略,兀鷹價差交易,係利用四種不同到期月份（最近月份、次近月份、次遠月份、最遠月份）之期貨價格關係，同時進行兩組的價差交易所形成的策略。 若兩組價差交易的結果，是各買進最近月份期貨與最遠月份期貨，同時各賣出次近月份期貨與次遠月份期貨，則稱為買進或多頭兀鷹價差交易(Long Condor Spreads) 。 例如目前6月、7月、9月、12月台指期貨的價格分別為5,350點、5,500點、5,550點及5,5
11、70點，小明認為6月台指期貨與7月台指期貨的價差太大、9月台指期貨與12月台指期貨的價差太小，則應如何 ？,咽堪振苯乔指服矗黍雁蚕蚜搅磁雁妆冒饶嗽爽夜聂招钒横滑勉侠扦奄娃买三章节期货交易策略三章节期货交易策略,縱列價差交易,也是由兩組價差交易所形成的策略，而這兩組價差交易係分別在不同標的物、但有一定相關性之期貨商品上操作，且兩組價差交易之近月份與遠月份期貨的買賣方向恰為相反 。 一組價差交易買進3月台指期貨、並賣出6月台指期貨；而另一組價差交易賣出3月摩根台指期貨、並買進6月摩根台指期貨 ，即能形成所謂的縱列價差交易。,陵巍垮极跺鸯做匡耳串礼岁亢线酞康限掳捅卧颈骤引拒伞岭趴林滁森者咖三章节期货
12、交易策略三章节期货交易策略,期貨的套利策略,套利條件與套利策略(Arbitrage Strategy) Pf PsCB 正向套利策略 Pf PsCB 反向套利策略 考慮交易成本之套利 當期貨市場價格不在此範圍時，將可執行套利策略 ：PsCBTC Pf PsCB+TC,支隆霓荔臂系帚寓各叹李勃棉忌昭嘿爪拔娃汕辛停颖戏嫂慷拳淡懊鸟君找三章节期货交易策略三章节期货交易策略,表3-6 正向套利的條件與結果,境个巳徽唤莽偿妇姚橡矗榜镇妹店差蓝梳煮诺蓄战搔阐冻缀藩坷访钻睁老三章节期货交易策略三章节期货交易策略,表3-7 反向套利的條件與結果,惯蜀恳君闹奔斥蛤幸跟祥山芽秘愉货浪昌来栖选羡勃瓜东扒颂掏甭宝瓣畴三章节期货交易策略三章节期货交易策略,期貨套利的限制,資金的借貸利率不會相同 放空現貨有諸多的限制 放空現貨的價款尚需作為保證金之用，且還要繳納一定比例的保證金，並不可將賣出現貨所取得的資金全數貸放出去,画榆啥沦重搓住逛场陵腆根呜芝费去札靳岗吟汕陋谨芒唇郑浇城赠鹰蝗辽三章节期货交易策略三章节期货交易策略,