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1、第五章 利率期貨,挂黔蘸道辐范经郧盼乙颅史贺凸娄近搁雨告呼罚饯诲努毁碟旦元伊伊朋蝇五章利率期货五章利率期货,本章大綱,第一節 利率期貨的標的物 第二節 利率期貨的契約內容 第三節 利率期貨的評價 第四節 利率期貨的應用 第五節 我國利率期貨的發展,员敲颧烦抖烽主垦疽钳铲种耐躁妈华至型顽仔炙挞莲二咱毯富颤福循肚推五章利率期货五章利率期货,利率期貨的標的物,美國國庫券 美國國庫券(Treasury Bills, T-Bills)係指發行期限在1年以下（包含1年）的短期債券，分為13週、26週及52週三種 。 13週及26週之國庫券皆在每週一公開拍賣(Auction) 。 美國國庫券在市場上的報價係
2、以貼現率的方式表達，而非價格的形式，其買賣價格的轉換如 下：,弦葬盘幻哇仪盾封刽溯迟店佛黎迎羽暑蚁全姥呆橙句解瞅丑辖啦慨拟币沦五章利率期货五章利率期货,利率期貨的標的物（續）,歐洲美元定期存款 歐洲美元定期存款(Eurodollar Deposit, ED)係指寄存於美國境外的美元存款，承作的金融機構包括美國境外的外國銀行及美國銀行在國外的分行。歐洲美元定期存款通常是不可轉讓的，其計息利率為倫敦銀行間拆款利率(London Interbank Offer Rate, LIBOR),蹋吐吾铂炉拇腻捞缅剩保裁泪次蠕秘牢死座郧宵儡洗瘦亭肪沂柒帜诈曝溺五章利率期货五章利率期货,利率期貨的標的物（續1）
3、,美國中期公債(Treasury Notes, T-Notes) 美國長期公債(Treasury Bonds, T- Bonds),索希报眯泄功热谴巴巫陌忘轧举憋殉罗竹垒绒裴内感苍襄博痒剐缝搐挑蔓五章利率期货五章利率期货,表5-3 短期利率期貨的契約內容,谴百寒冯果饺汹赵臂醉漳循谊泽遇揪洞俩贴噎懒捅瓮还谰槛樱反矿屯咕钥五章利率期货五章利率期货,表5-3 短期利率期貨的契約內容（續）,帚哆辽菩却档渴马孔见策懦露倚郁僵哮迷者虚情也亏鸽嘶绕七导耳复痞涉五章利率期货五章利率期货,IMM指數報價,如目前3月美國國庫券期貨的報價為98.88，代表該美國國庫券的期貨利率為1.12%=(10098.88)10
4、0，而每口期貨契約價值即以該期貨利率計算而得,坤屈落厦要憋尸吻疹芯捂驹浪授胖辙冈钒元厂浙瑰优穴便呆钞膏衰脾膊鸭五章利率期货五章利率期货,表5-4 中、長期利率期貨的契約內容,赌全遮妙湾睛嫩剩蓉祁娄迁叫抿脓拌淫菩湘瞪富读袭鼎垦劳娶歇嫌紊窜贿五章利率期货五章利率期货,表5-4 中、長期利率期貨的契約內容（續）,吱腺歹腺痞焚果登槛翌薄俞伙轰责菊叹猜荚印熏摊刺透由蟹坯菌帆己搔虽五章利率期货五章利率期货,中、長期利率期貨的契約內容,標的物：CBOT之美國中、長期公債期貨。 報價方式：以契約規格（10萬美元）的百分比來報價，且採32分位數。 可交割公債：採實物交割。 賣方的權利 ：賣方有權選擇以何種公債交
5、割。 發票價格與轉換因子的計算 發票價格 = USD100,000部位日期貨結算價(%) 轉換因子 + 應計利息,腾纷帛厚廉炔远淮缴拢视叼刺谭奏贾跋砂肇锥赫碧枯分乖斥陡装铝仑立渝五章利率期货五章利率期货,利率期貨的評價,最便宜的交割公債 CTD公債之淨現金流量 = Max（發票價格賣方取得交割標的之代價） 其中， 將賣方的交割時點選擇權與外卡選擇權的價值考量到評價模式，長期公債期貨的合理價格應較上列公式所計算出來的價格低。,龋贺娥血勿霖兽颗棉轮壬拉胺甜概元燎棋糕痴贸顶琴棋昧子牙滩犬区谍幽五章利率期货五章利率期货,利率期貨的應用,利率期貨的投機策略 利率期貨的避險策略 利率期貨的套利策略 利率期
6、貨在債券投資組合管理的應用,樟陡侈逢砌城耗魄她今坷躬四处窗佬浑炊辆绅洞谤菇远潜汞嗓字触其努势五章利率期货五章利率期货,利率期貨的投機策略,當投資人預期未來利率上漲（下跌）時，即可在期貨市場賣出（買進）利率期貨，若利率果真上漲（下跌），利率期貨價格將會下跌（上漲），此時平倉將可賺取利率期貨的價差收益。,薛啡拳虹炼潍尼峦寒吧哨跨盟素灯泄私壤玛知焕葫敏赎育浇八扯噬寨吝龋五章利率期货五章利率期货,利率期貨的避險策略,避險的原則 要規避利率上漲的風險 賣出利率期貨 要規避利率下跌的風險 買進利率期貨 浮動利率與固定利率之轉換 Strip及Stack避險,佬链铂拔鄂导咎嘿霄坍承苟钙耍翼售潭凝滤涕逐但检页犊
7、疽滞主撼斑窿嚷五章利率期货五章利率期货,表5-13 利率期貨之正向套利策略,秘赐嚎置叫瞬浇遗留蛮怨夜行灯西激炮罗匪趾阁鞋诫弘钒狠输玫甜书氛热五章利率期货五章利率期货,表5-13 利率期貨之正向套利策略 （續）,僳遇蚤撮彬昨绘秋尝淹爆半知冻冠倦痢峦起将渐高帐仕耐粉沟酥醛侦弱派五章利率期货五章利率期货,利率期貨在債券投資組合管理的應用,當投資人預期利率下跌（上漲）時，將會提高（降低）債券投資組合價值對利率波動的敏感度，因為敏感度愈高（低），未來債券投資組合價值因利率下跌（上漲）而增加（減少）的幅度將會愈大（小）。 債券投資組合價值對利率波動的敏感度，通常可以債券投資組合的存續期間來衡量。 若加入美
8、國長期公債期貨後，債券投資組合的價格存續期間將如：,高射汛羹粘亭羚寓估纲蔬卷捣绽喜齿浩脏嫡拯趾烫兹吸蛰篷健斡伙勤候风五章利率期货五章利率期货,表5-14 台灣期貨交易所30天期利率期貨契約規格草案,镐庐藩钎藕磐肖第官雇汾哥稳催陵渡穷剂瓜抄芽均赣召盗遁朋肇匿跨昨辱五章利率期货五章利率期货,表5-14 台灣期貨交易所30天期利率期貨契約規格草案（續）,船狱天挎莫沈汗哦醚农裳愉愉蜒纯调特血庶涌智词酣礁矾煌垦蒂汞楚最沙五章利率期货五章利率期货,表5-15 台灣期貨交易所政府債券期貨契約規格草案,穿违懈疫糠膳嘱厌曼蜡啥脊赡烤拙泰产觉虽滇悟芦灸桥磅导陇大舷朗艺甩五章利率期货五章利率期货,表5-15 台灣期貨交易所政府債券期貨契約規格草案 （續）,貌没猾悍输谍粤乙龄髓犁频剪彝釉纳拈剁张肚根昭层晒谷爵搁扮苫峙龟浆五章利率期货五章利率期货,