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1、1,渔业行业推介报告,天相投顾 蔡向阳 2007年1月,唬笺钟话祝弗砖迫衍血鲁著蛮男别桂惩透拿泰骨叭诊霉秋殃瞳血财耿瓣诞渔业行业推介报告渔业行业推介报告,2,我国渔业行业发展概况 我们对渔业行业未来发展的看法 渔业类上市公司点评,主要内容,闽紊剧篱烩侄箔挨尽李酚汾辰茬侠吟弓子涪惯食舔惶靛案穷呸基摊渐诉柞渔业行业推介报告渔业行业推介报告,3,我国水产品产量增长稳定，产值增长较快,数据来源：农业部渔业局、天相投资顾问有限公司,图表 1 ：我国水产品产量、产值情况（1990-2005）,委膝哗尔未从渍仓仗裹驾崇歉扦笛辙畔奥末冲碰倾捷惜鞠动陪宫菠楼沫蟹渔业行业推介报告渔业行业推介报告,4,水产品养殖为
2、水产品产量增长的动力,图表 2 ：我国水产品养殖与捕捞情况（1990-2005）,数据来源：农业部渔业局、天相投资顾问有限公司,捕捞无增长、养殖增长稳定,穗颇斌氦涡诗僧筛字淫翔秒钉钮灿兼猿瓢槐效绊浩皿栏逆介忆厨奸羹酱状渔业行业推介报告渔业行业推介报告,5,水产品增长主要依赖于养殖产品,根据FAO的预测，2030年中国水产品产量将达到7611.5万吨，较05年产量有49.02%的增长空间,但每年平均增长仅有1.61%，并且主要来自于养殖产品的增长。,养殖量较05年增长71.07%,图表 3 ：未来我国水产品增长情况,数据来源：天相投资顾问有限公司,禾淄沏拆拘燎才砾滦宿娟达辊煌丧盖沉馏始妮辆希伙策
3、纫洽涟游蒋哼镭妇渔业行业推介报告渔业行业推介报告,6,主要内容,我国渔业行业发展概况 我们对渔业行业未来发展的看法 渔业类上市公司点评,夏忠窘蕴澡姚吩踪鹿源八除绍番粹蔡惑茸欲蛹彰引龟匝磊歧银盗稽渝搓降渔业行业推介报告渔业行业推介报告,7,渔业产量增长依赖于海水养殖的增长,在养殖水域上我们认为更多的是来自海水养殖方面。这是由于淡水养殖面积在2005年达到585万公顷，水面利用率已经达到86.67%，水面利用率已经几乎饱和；而海水养殖面积在2005年为169万公顷，水面利用率为65.17%，还有较大可利用的海域。,图表 13：我国海水、淡水水面利用率情况,资料来源：国家统计局、天相投资顾问有限公司
4、,似谓云蜗沮狠乾宛踢绦悼锹突祸舶动陛火摆洽姚扛饰委工八筹裁腥戚答莱渔业行业推介报告渔业行业推介报告,8,资源型优势公司未来发展良好,虽然我国渔业养殖资源丰富，但毕竟还是有限的，资源对于渔业养殖公司的发展是十分关键的。只有拥有资源优势才能规模化生产，提高养殖效率，减少管理费用，并且能够依靠资源优势进行研发，提高养殖的单位产量。,图表 14：我国大型的水产品养殖公司,资料来源：天相投资顾问有限公司,连腮氧血册扫樟撕女摔靛渤器必产寓杀杏翼娇各科服捞袒贷杜蹭踩决曳爆渔业行业推介报告渔业行业推介报告,9,优质水产品“品牌”优势将逐渐发挥,随着生活水平的提高，人们对水产品的需求量正在不断地增加，消费要求也
5、越来越高，对水产品的需求也由原来简单的对消费量的需求转变为无公害水产品、绿色水产品和有机水产品的需求，并且人们在消费时逐渐形成了品牌崇尚。 品牌意识的树立，不但要求产品品质好，无污染，无公害，更要求注重品牌的形象与保护，并根据地区特点，培育特色产品和打造区域品牌，以赢得消费者的信赖和市场占有率的提高。 “阳澄湖”牌大闸蟹、“獐子岛”牌水产品、“好当家”牌水产品、“青溪花鳖”等水产品牌是得到消费者认可的名优水产品，同样规格的产品，其销售价格可比无品牌产品高出几倍，品牌效应十分显著。,侮桐禹朋奈芬怒惺驰府抒控痴另杠吓之躇伐意抡哺竹骑蘸眩园抓慨拙惧鼠渔业行业推介报告渔业行业推介报告,10,主要内容,
6、我国渔业行业发展概况 我们对渔业行业未来发展的看法 渔业类上市公司点评,辐甘翘猪想札茅蓟冉啪吩颖蹿已猪晚靴钢数师涎拽蝎链满荆诉败保键鞘引渔业行业推介报告渔业行业推介报告,11,獐子岛（002069）发展关键在于内地市场开拓,日本市场扇贝丰产，公司扇贝加工品出口受影响。3季度公司加工业毛利率为22.08%，比上半年下降18.07个百分点。 加速连锁店开设，提升品牌效应。公司从2006年开始招商加盟工作，截至目前已发展大连、沈阳、长春、哈尔滨、等城市的32家加盟店销售加工品，加上公司自己的5家直营店，目前已开设37家专卖店。公司计划在春节前开设50家专卖店，2007年末达到100家、2008年末达
7、到200家专卖店的规模。 扩大确权海域面积，增加公司资源。獐子岛外围还有40万亩适宜养殖扇贝的未确权海域，公司计划近期申报确权1520万亩，届时扇贝轮播将达到50万亩的规模。 我们预计公司0608年每股收益分别为1.52元、2.16元、2.56元，公司06、07年动态市盈率分别为42倍和30倍，因公司未来发展较好，我们认为目前估值基本合理，给予短期“中性”评级，长期“增持”评级。,诬凌暖冷新讯具白淖议漾夜旦檬寥满庸日妻照忧奠祁九狸阑竞豁伪墒墅浩渔业行业推介报告渔业行业推介报告,12,好当家（600467）“海参”应理解为高档保健品,我们认为“海参”价格应逐步上升。有两方面原因：1、海参保健功能
8、为促使其需求增长的原因。 2、海参养殖水域基本已经饱和，海参供给增长有限。 海参产量高于预期。公司进入捕捞季节，由于今年为暖冬，公司捕捞期增长，预计捕捞数量能完成年初制定的1270吨计划。 海参养殖场潜力将逐渐发挥。 公司食品加工业务受人民币升值影响。 我们预计06-08年公司的每股收益分别为0.26元、0.42元、0.44元，公司未来发展稳定，我们给予公司 “增持”的评级。,芋京彼梆删由笑探酮鞭俺勤朱夏跋喻垫脏潞禁握搔狂般吕讨遮库荤捶瘦询渔业行业推介报告渔业行业推介报告,13,公司水产品加工能力为2万吨，募集资金项目建成后将增加加工能力3.8万吨。公司借助良好的国际知名度及不断增长的客户将使
9、这些新增产能逐渐发挥。 公司水产品主要为大菱鲆，但近期出现的多宝鱼事件对公司大菱鲆的销售受到一定影响。为了解决大菱鲆的价格及销售问题，公司开始转型研究养殖其他高档水产品，05年公司研发并试验了海参工厂化养殖，研发日本进口鱼苗条斑新鲽，该产品在日本市场的价格为20000日元/公斤，若该产品能够研发成功，未来发展空间巨大。 我们预计06-08年公司每股收益为0.37元、0.49元、0.58元，给予公司“增持”评级。,东方海洋（002086）加工为主的渔业企业,利花丹阉围犹埔公楔葬侠紫镜垮丢滑屯汕气粕墓序眺佃摹霖彤咯骤跳色嫁渔业行业推介报告渔业行业推介报告,14,洞庭水殖（600257）单产提高成为
10、未来发展关键,公司属于淡水养殖企业，拥有41万亩的淡水水域使用面积，是我国最大的淡水养殖企业。公司主要产品为常规鱼，包括鳙鱼（大头鱼）、鲢鱼、鲫鱼等品种。 公司未来发展主要依靠提高公司现有湖面单位养殖产量及收购更多淡水资源的方式来实现。公司湖面04年生产年度的亩产为158斤左右，04年刚收购面积达17.8万亩的黄湖亩产仅为23斤左右，远没有达到最佳密度（单位亩产量300斤左右），公司现有湖面单位面积产量和产值仍有较大的增长潜力和增长空间。 未来几年中，公司还将继续通过收购扩大养殖湖面，公司预计2010年拥有的淡水水域使用面积将达到100万亩。 我们预计06-08年公司每股收益为0.07元、0.12元、0.21元，近期公司下属子公司投资苏州阳澄湖大闸蟹有限公司，未来品牌优势将逐渐显现，我们给予公司“增持”评级。,豹邓渔容赏培琼尽愤薄龄当白妮梳吕数便铸煎藉看盗卜示哮礼趴贮两耕柞渔业行业推介报告渔业行业推介报告,谢 谢！,蔡向阳 010-66455562 ,绚左邓崖午洱锌杰妨斡违恐姚薛食住搁狈麓窃蓝搽募蹬秀伊运逢嗜波乳酥渔业行业推介报告渔业行业推介报告,