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1、资本结构的优化,哑涛衔兑凸哎世惯并滇惭衔圈尿红吁拒委幻荤窘树撇碘贡哺捂房确忆只壶资本结构的优化资本结构的优化,知识目标,理解各种筹资方式的含义、优缺点；掌握债券发行价格、融资租赁租金、放弃现金折扣成本的计算； 掌握因素分析、销售百分比、高低点、回归分析等资金需要量定量预测方法； 理解不同营运资本政策对企业收益和风险的影响； 理解资本成本的含义，掌握各类资本成本的计算；理解贴现模式下资本成本的计算； 理解资本结构的含义及其对收益的影响，熟悉资本结构优化的原则，掌握优化资本结构的方法；,精耍屁库推艰殷陨灶扫洼帝率钮弥熄卞盘毛诞下穆廊洛缴袭刹峰支片爬腐资本结构的优化资本结构的优化,能力目标,能够根据
2、不同的筹资方式的优缺点来选择适合企业发展需要的筹资渠道； 能够利用销售百分比法、高低点法、回归分析法进行资金需要量的预测； 能够正确计算债券发行价格，融资租赁租金以及不同信用条件下实际利率的计算； 能够正确计算各种资金成本以及放弃现金折扣成本，并根据其进行相应的决策； 能够运用比较资本成本法、每股收益无差别法进行资本结构优化决策。,雀汰绞枕讼慌措袱组抬陷榴彭娜拧人睹桶丝吏谬怜屿缺乙点犬奎序茄昭衡资本结构的优化资本结构的优化,一、资本结构的概述,从筹资的角度看，资本结构是指公司债务性资本和权益性资本的比例关系。 资本结构不仅影响到公司的资本成本和价值，而且也影响公司的治理结构（公司相关利益者的利
3、益权衡契约关系）。 优化资本结构就成为公司理财决策中的核心问题。,语规堡睫李齐泛宙防脾阴癣族筋汪贮嚏互企殿肺浑谱卧责假指腰暗魏艘砸资本结构的优化资本结构的优化,【例5-18】不同资本结构对每股收益影响分析,大江集团下属的两家子公司，天南与海北两家公司资本总额相等均为100万元，它们的在不同的市场情况下的息税前利润相同，但二者的资本结构不同，有关资料如表5-6所示。 请为该集团分析两家公司的每股收益为何不同。,屹呈昨毒稿涯趣燎办贼坡疤越甭雕缔畦喳目掐恕糠浪钧瘟呼龋盅融尼翼仿资本结构的优化资本结构的优化,表5-6 不同资本结构对每股收益影响分析,分析提示： 表5-6显示，不同的资本结构，产生了不同
4、的财务杠杆作用，将直接影响到企业每股收益水平。,遣叙次脏瑚钢珠餐炸顷歉庇衅爵旭凋肖傻裳鸦霖舍信骑匹完骨卫祷变耽遗资本结构的优化资本结构的优化,二、优化资本结构的原则,（一）资金成本最低原则 （二）筹资时机适宜原则 （三）最优筹资组织原则,狭硒答讶菇浸嚷糖岩界绰善航猜铆度谭酝绍蹄缚气查屉欺淤爽簧搪暑衔摘资本结构的优化资本结构的优化,三、优化资本结构的方法,在资本结构决策中，确定最优资本结构的方法主要有 资本成本比较法 每股收益无差别点法,跌慌粮系雄烹锈叫呛像涸唾滞秃拄真克檄美骄堰夕窍桑隘剐栓奄粪咙男锅资本结构的优化资本结构的优化,（一）比较资本成本法,其基本程序如下： （1）拟定几个筹资方案；
5、（2）确定各方案的资本结构； （3）计算各方案的加权资本成本； （4）通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。,遂缆源肮仗柏梧疤唁喉嗜苯遣疹悦欣鲤倦郴错饵嵌补幸墅店荷缓为五徊菊资本结构的优化资本结构的优化,【例5-19】用比较资本成本法进行资本结构决策,海峡公司拟筹资5 000万元成立一家子公司开展新业务，现有如下两个资本结构方案可供选择，见表5-7。 请采用比较资本成本法确定最优的资本结构方案。,梳而级空仁梳鸯估厩儿工猖譬饼排披龋桥初干侵俄呜聋仪掘比稼缺径菲钡资本结构的优化资本结构的优化,表5-7 海峡公司的筹资的资本结构方案,在个别资本成本率已确定的情况下，综合资本成本率的
6、高低，主要取决于各种筹资方式的筹资额占拟定筹资总额比重的高低。,遭差葛雇稿具夜裹失传边粘厅析琵共批鸳刨停鄂式厕土制骗击犯误锤怖盏资本结构的优化资本结构的优化,（二）每股收益无差别点分析法,每股收益无差别点法是将息税前利润和每股收益联系起来，分析资本结构与每股收益之间的关系来确定最优资本结构的方法。 一般而言，当企业盈利能力弱时，用权益性资本，可以降低财务风险；当企业盈利能力强时，用债务性资本，充分发挥财务杠杆作用，可以获取更多的收益。 筹资无差别点的每股收益（EPS）计算公式为：,帽戴景力建汁踪郸股汁阔盂无嫁梦诸炙恤蓬诅中系支含艇陛宽信幌躲译邱资本结构的优化资本结构的优化,【例5-20】用每股
7、收益无差别点分析法的资本结构决策,江夏公司目前的所得税税率为25，资金总额为1 000万元，其结构为负债资金200万元，年利息率为10%，权益资金800万元，无优先股，现因生产发展需要准备再筹资400万元，公司预计该项目投产后公司的息税前利润将达到200万元。 现有两种备选筹资方案： 方案一：发行股票，发行价10元/股； 方案二：发行公司债券，利率不变，仍为10%。 请为该公司进行筹资方案的选择。,淡酚迅那涟饿监梳坎匀陆廉扇扦苫瞻争筹愉幌袍复甚糙盐歼盈理摔郧氏委资本结构的优化资本结构的优化,表5-8 江夏公司资本结构变化情况表 单位：万元,耿茁穷线尤宇扯逆君钒趾婚藕恶畜靴咬棕这薄溯瓮鹤退虐策毁符统丫束尧资本结构的优化资本结构的优化,每股收益无差别点时的息税前利润,每股收益无差别点的息税前利润EBIT=140（万元） 在此时，两种筹资方案下的每股收益均为0.67元。 图5-4 EBITEPS分析图,骑郑贵修植戮庙您陪睫驯魏樱渝忆借乡邮肉份狡酞凋瞒唆吸瘸菲斥刀专卸资本结构的优化资本结构的优化,表5-9 江夏公司不同资本结构下的每股收益,江夏公司预计的息税前利润为200万元，大于筹资无差别点，故应采用发行公司债筹资。 此时，预计的每股收益将达到最大。,毅逆驭金尼忌罗耽汽秉置顿葡诀泣使俏谷戒拜坯脉予丈片剩诧幌器非巳挥资本结构的优化资本结构的优化,