中国风险投资产业分析.doc

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1、 而 使 用 过 的 材料 。 与 我 一 同工 作 的 同志对 本 研究 所 做 的 任 何 贡 献 均 已 在 论 文 中作 了 明确 的 说 明并 表 示了 谢意 。关 于论 文 使 用 授 权的 说 明 艿 难 宦 畚脑诮 饷 芎 笥袷 卮诵 籐 琱 ， ， 盂阄掩均加加殂扒殂扒捣船盟拍砑砑盯 有 限合 伙 制是 最符 合 风 险投 资 特 点的 组织 形式 风 险资 本 退 出方 式 比 较 创业 板 推 出创造 了我国 风 险投 资 的 良 好 退 出渠 道影 响中国 风 险投 资 相 关 因素的 实 证分析 同归 分析 模 型的 建 立 数 据 米源 及 处理方 法 分析 结果

2、结论 和 意 义 中国 风 险投 资 业 的 发展 对 策 建 立 畅 通 的 信息 网 络 ， 提 高中小 型企业 对 风 险投 资 的 认 识 改 变 国 内 宏 观经 济 状 况增 加 促 进风 险投 资 业 发展 的 金 融 中介 结构 结合 地方 特 色发展 有 竞争实 力的 产业 集 群， 促 进投 资 。完善我国 风 险投 资 业 的 政策法律 法规， 建 立 配套政策 拓 宽风 险资 本 的 融 资 渠 道， 吸 引 民 间 资 本 和养老 基 金 进入 佳 模 式 。 在 宏 观方 面建 立 了 计 量 分析 模 型， 分析 了 利 率对 我 国 风 险投 资 的 不敏 感性

3、 ， 本 文 除了 第 一 章为 引 言外共 分为 八 章， 其 主要内 容如 下：资 本 的 来 源 、和 组织 模 式 及退 出渠 道等 。 风 险投 资 的 特 征和 一 般 的 投 资 不同， 风 险投 资 主要是 以 股 权投 资 获 得企 业 管 理权， 通 过 一 定的 退 式 ， 高 水 平 的 专 业化投 资 团队 ， 高 水 准 的 管 理 人 才 。 现 ， 风 险 投 资 产业的 发 展 明确 促进生 产力的 增 长 畸 。 琈 考 察 了 美国 风 险 投 资 支 持 的 生 物 技 术 企 业的 地 理 分 布 格 局 ，基 于研究 发 现 ， 比 较大的 公司 都

4、集 中 在 美国 的 大城市 。通过回 归 分 析可 以 得 出 ： 生 物科 技 是一 个 知识 密 集 型产业， 需 要 大量 的 资 金 用 于研发 的 需 要 。这 些 企 业一 般会 选择在 具 有社 会 多样 性 的 城市 中 心， 因 为 这 里不 但 有研究 性 的 机 构 和 人 员 ， 而 且 还 有大量的 风 险 投 资 商和 创 业精 神拍 驯 。 关 于风 险 资 本 的 研究 在 对 于风 险 投 资 规 模 的 研究 取能 投 资 于过多的 行业和 项 目， 这 里有一 个 最佳 值。只 有这 个 值才是最有效率 的 瞄 。 瓸 ， 甌 通过美国 风 险 投 资

5、支 持 的 企 业首 次公 关 于风 险 投 资 的 组 织 形 式 的 研究我 国 学者王 旭 ， 刘 国 斌 认为 风 险 投 资 机 构 是联 系投 资 者和 风 险 企 业的 纽 带， 不 同的 投 资 机 构 治 理 结 构 会 导致 不 同 的 公司 治 理 效果 。有限合 伙 制 兼 顾 了 合 伙 制 和 公司 制的 优点 。同 时基 于委 托 代 理 理 论， 对 于风 险 投 资 机 构 的 组 织 结 构 的 效率 进行了 评 价 ，认为 有限合 伙 制 这 种 组 织 形 式 的 机 构 效率 最高 ， 信 托 制 较弱， 而 公司 制 的 效率 最低 怕 引 。谈 毅

6、 在 研究 风 险 投 资 机 构 的 组 织 形 式 发 现 ， 风 险 投 资 基 金 采 取 有限合 伙 制 的 原因是法 律 的 支 持 和 税收上 的 优惠 政 策， 但 有限合 伙 制 在 智力结 构 上 的 法 律 设 计 和 制 度 能否创 新是其 成功 的 最关键因 素 ， 。 我 国 风 险 投 资 发 展 的 总体 基 本 情 况 年我 国 风 险 投 资 机 构 数 量 及增 长 率 玘 瑄 。八：叠 数 据来 源 ： 投 资 中 国 网 站 ， 创 投 市 场 投 资 分 析报 告 上 荆 崭 厂口 投 资 金 额 比例 口 投 资 案 例比例 年中 国 风 险 投

7、资 资 金 投 向 行业分 析残 国 风 险 投 资 业的 发 展 特点 基 于产业组 织 理 论 深 圳， 憬 表 样 本 投 资 机 构 业务汇 总 今日 资 本金 沙 江 创 投成 为 基 金天 堂 硅 谷华 登 国 际合 计 市 场行 为 是风 险 投资 机 构为 提 高 获 利 能 力 和 追 求 市 场占 有 率 所 采 取 的各种 行 为 ， 营 销 方式 的不 同，使市 场行 为 有 很 大 的差 别 ，营 销 手段的不 同可能 会带 来 更 多的收 益。 对 于 风 险 投资 者来 说 ，除了 提 供 没 有 差 别 的资 金 外 ，其 余 的非 价格 因 素产 品 就显 得

8、 相 当重 要 。 如 提 高 知名 度，多进 行 宣 传 及营 销 活动 ，多组 织 一 些 资 本 于 项目的对接 ，使企 业 了 解投资 机 构，促进 投资 行 为 。 然 而 由 于 信 息 的不 对 称 性 ，而 在 我 国 的现实情 况是风 险 投资 机 构找 项目难 ，优 秀 的早 期 的项目也 很 难 寻找 到 适 合自己的风 险 投资 机 构。 所 以投资 机 构在 市 场中应 该 提 供 多种 营 销 方式 ，变 被 动 投资 为 主动 。风 险 投资 机 构扩 张 安徽 徽 商创 业 投资 基 金 行 邢 藓 匣 安徽 省 投资 集 团 有 限 责 任 公 司安徽 省 创

9、 新 投资 有 限 公 司省 政 府 全 资安微 省 科技产 业 投资 有 限 公 司安徽 高 科创 业 投资 有 限 公 司汇 智 创 业 投资 有 限 公 司省 政 府 ，国 元 集 团 ，华 安证 券省 政 府，科技厅 ，高 新区合肥 市 政 府 引 导基 金 参股合肥 市 政 府 引 导基 金 参股省 投资 集 团 高 特佳 创 业 投资 有 限 公 司 戏 安徽 神 州投资 管 理有 限 公 司安徽 省 经贸 投资 集 团 有 限 责 任 公 司安徽 省 科创 投资 管 理咨 询 公 司安徽 中锐投资 顾 问 有 限 责 任 公 司安徽 省 科技产 业 投资 自限 公 司合肥 世 纪

10、 创 新 投资 有 限 公 司合肥 市 创 新 科技风 险 投资 有 限 公 司合肥 信 息 投资 有 限 公 司省 国 资 委 年 安徽 省 风 险 资 本 流向 及特点表 年 安徽 省 风 险 投资 案 例简 表安徽 省 有 较多的优 秀 项目和 高 新技术 企 业 面 ，皖江 城 市 带 承 接 产 业 转移 示 范 区将明确 把 装备制 造 业 、原材料 产 业 、轻纺 产 业 、高 技术 产 业 、现代 服务 业 和 现代 农 业 作 为 重 点 发 展 的六 大 支柱 产 业 。 这 些 产 业 都是风险 资 本 青 睐 的对 象 ，明确 的规 划也 给 投资 机 构带 来 了 明

11、确 的依 靠。 公 司 资 金银 行 和 保险个 人 资 金捐赠 资 金其 他。 资 料 来 源： 作 者根 据 各投资 机 构网 站 公 开 披 露 资 料 整理 投资 机 构名 称陕 西省 科技风 险 投资 有限 公 司司司深圳 高 科技风 险 投资 股份有 限 公 司深圳 市 政 府 、社会机 构投资 者苏 州市 政 府上海 永 宣 创 业 投资 管 理有 限 公 司金 融 机 构的资 金 来 源主要 包括 了 银 行 ，证 券和 保险 的资 金 。 金 融 机 构承 担了 提 供我 国 高 新 技术 产 业 化 风 险 资 本 的任 务 ，主要 表 现在 以下 两个 方面 ： 一 是直

12、接 参与部 分风 险 较小 的高 新技术 项目投资 ，主要 是投资 于 后期 ，投资 具 有 季 度性 和 周 期 性 的特点 ；二 是替 代 政 府 职 能 建立 科技风 险 贷款基 金 ，发 放 科技项目贷款。 如 图 籰 所 示 ，从 年 我 国 风 险 投资 领 域金 融 机 构的资 会占 比越 来 越 少 ，远 远 少 于 美 国 风 险 投非 金 融类的大 企 业 公 司 我 国 风 险 投资 发 展 模 式 的合理选 择 海 篴 ： 以 温州 为代表的 万 亿 的 民间 资本在经 历 了迪拜 投 资被 套牢 、山 西 炒煤遭“ 整顿 ”之 后 ， 大量资金 回 流 套牢 于 银

13、行 ， 苦 苦 寻求合适 的 投 资渠 道 。 民间 资本进入 投 资渠 道 首 先 需要保 证 收益 性 和 安 全 性 ， 所 以 政 府 应 该建立 一 系列 的 安 全 性 和 收益 性 政策， 促进民间 资本向风险 投 资领域 流 动 ， 同 时建立 健 全 合同 形 式 ， 避 免 非 法 集 资行 为的 出 现 。 其次 对 于 风险 投 资的 知识 应 该普 及 ， 增加 一 些 关 于 风险 投 资的 培 训 班， 培 养群 众的 投 资意识 和 风险 意识 ； 再 次 应 该由 政 府 出 面， 给 予安 全 的 保障 ， 比如 由 政 府 引导 或 者 提供一 部 分 资

14、金 ， 来撬 动 民间 资本。 准 的 产 业基 金 和 在发 展 改 革委 备 案的 市 场 化股 权 投 资基 金 ， 总 体 投 资比例 不超过 全 国社 保基金总 资产 闯 杀 炯 的 。 ”社 保基金获 批准 允 许进入 私 募 股 权 领域 ， 但还 没 有真正的 进入 风险 投 资领域 。 不过 年的 全 国 社 会 保障 基金投 资管 理 暂行办 法 虽 然 没 有 将 风险 投 资纳入 其可 投 资的 范 围 ， 但 是 风险 投 资也 不属 于 禁 止投 资的领域 。 社 保基金进入 风险 投 资领域 期待 具 体 的 政 策支 持。 年全 国 社 保基金的 总 有 限合伙

15、制 是 最 符 合风险 投 资特点 的 组 织 形 式 理 费 用不够， 业不能再 次 提 取， 所 以 可 以 有 效 的 控 制 日常管 理 费 用的 开 销 。 有 限合伙制 应 成为 中 国 风险 投 资机 构的 主 流 组 织 形 式 而 在我 国 ， 风险 投 资机 构的 组 织 形 式 一 直 都 是 以 公 司制 为 主 ， 需要相 应 的 高 级 组织 形 式 ， 美国 的 发 展 模 式 是 我 国 可 以 借 鉴 的 。明 确 一 人 公 司的 成立 条 件 ， 提 供了法 律 保障 ， 并 放 宽 了投 资的 限制 。 这 些 变 化都 给 风险 投 资公 司的 发 展

16、 提 供了法 律 保障 ， 但 新 公 司法 没 有 拓 展 公 司组 织 形 式 ， 没 有 给有 限合伙制 这 以 先 进的 企 业组 织 形 式 以 正确 的 法 律 地 位 。 其第 条 规 定： “公 司可 以向其他 企 业投 资； 但 是 ， 除 法 律 另有 规 定外 ， 不得成为 对 所 投 资企 业的 债 务 承 担 连 带责 任 的 出 资人 。 ”而 在有 限合伙制 中 ， 普 通 合伙人 参与投 资， 并 且对 其投 资承 担 无限责 任 ； 有 限合伙人 出 资， 但 承 担 有 限责 任 。 可 见 ， 新 公 司法 的 规 定于 有 限责 任 制的 规 定背 道

17、而 驰 。 只 有 投 资机 构投 资的 项 目得以 退 出 才 能使 出 资者 对 于 其获 利 能力 进行 正确 的 评 于 年 由 投 中 集 团 风险 投 资， 并 于 年 月 虺 芃 。 收购 与兼 并 是 企 业产 权 相 对 于 公 开 上市， 采 用 并购方 式需 支 付 的 费 用 较低 ， 执 行 过 程 也 较为 简单。但 是 不 受资 本 市场 的 限制 ，资 本 循环 时问 短出售股 份口，以 屯即 收 趌 现 合或 町 流 通 证 券 ，使 风 险 投资 家可以 立 即 从 风 险 企 业 中完 全退 縶风 险 投资 机 构 与 一般 的 企 业相比 自 融 资 、

18、 项 目 筛选 、 资 本营 运 等 优势杠 杆收 购还 町 以 圳 债 务 带 来免税 优惠退 出门 槛 商资 本 增 值空间 小， 资 产评估 困难 创业 板 推出创造了 我 国 风 险 投资 的 良 好 退 出渠道 股 东 回 购 回 归 分 析模 型的 建立 年 径 年 径戎 泄 腉 风 险 投资 金 额 上海 银 行 间 疽挡鸱爬 室 分 析结果运 用 最 小二 乘法 对 上表数 据 进 行 回 归 分 析得 到 结果 如 硭 荆 耗 偷 腞 值 为 ， 值 为 说明 模型拟 合 度 较好 。回 归 滴 ， 对 应的 概 率值 小于 通 过 上述 的 分 析， 我 国 目 前 的 风

19、 险 投资 额 和 市场 利率之 间 存在 不 显 著的 相 关性 关 改 变 国 内宏 观 经 济 状况 增 加促 进 风 险 投资 业 发展 的 金 融 中介结构 结合 地 方 特色 发展 有 竞 争 实 力 的 产业 集群 ， 促 进 投资 【 克 锵 罚缦胀蹲 史 褂跋旄运 仄牢 觯 綣 】 学 术 交流 年期 【 】史 占 中 ： 王 亚 民 欧 洲 风 险投资业产 业竞 争力研 究 【 恐 泄 砜 蒲 【 】付 翠 英 ， 尹 江 燕 论 风 险投资与 有 限 合 伙 【 俊 斗 又 尽 罚期【 】 蔡 国胜 我 国有 限 合 伙 制度的 不 足 及完善 【 俊 毒霾哂胄 畔下旬 刊 罚 期 甀 籔 琁 籔