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1、1、利率纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率2、财务比率大体上可以分为四类:短期偿债能力比率、长期偿债能力比率、资产管理比率和盈利能力比率1营运资本营运资本=流动资产-流动负债营运资本=流动资产-流动负债 =（总资产-非流动资产）总资产股东权益-非流动负债 =（股东权益+非流动负债）非流动资产 =长期资本-长期资产.短期债务的存量比率短期债务的存量比率包括流动比率、速动比率和现金比率。流动比率=流动资产流动负债流动比率（-营运资本/流动资产)速动比率=速动资产流动负债现金比率=(货币资金交易性金融资产）流动负债现金资产包括货币资金、交易性金融资产等。现金流量比率经营现金流量流动负债二、长期偿债
2、能力比率衡量长期偿债能力的财务比率，也分为存量比率和流量比率两类。（一)总债务存量比率1资产负债率资产负债率=（负债资产）02产权比率和权益乘数产权比率=负债总额股东权益权益乘数=总资产股东权益(=1+产权比率)3.长期资本负债率长期资本负债率=非流动负债（非流动负债股东权益）10%（二)总债务流量比率1.利息保障倍数利息保障倍数=息税前利润利息费用 =(净利润+利息费用+所得税费用)利息费用2现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营现金流量利息费用3.现金流量债务比经营现金流量与债务比=（经营现金流量债务总额）100%三、资产管理比率资产管理比率是衡量公司资产管理效率的财务比率。常用的
3、有：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率、总资产周转率和营运资本周转率等。(一)应收账款周转率应收账款周转次数=销售收入应收账款应收账款周转天数=65（销售收入/应收账款)应收账款与收入比=应收账款销售收入（二)存货周转率存货周转次数=销售收入存货存货周转天数=36(销售收入存货）存货与收入比=存货销售收入(三）流动资产周转率流动资产周转次数=销售收入流动资产流动资产周转天数65(销售收入流动资产) =365流动资产周转次数流动资产与收入比流动资产销售收入(四)非流动资产周转率非流动资产周转次数=销售收入非流动资产非流动资产周转天数=5（销售收入非流动资产) =36非流
4、动资产周转次数非流动资产与收入比=非流动资产销售收入(五)总资产周转率总资产周转率是销售收入与总资产之间的比率。它有三种表示方式：总资产周转次数、总资产周转天数、总资产与收入比。1.总资产周转率及其计算总资产周转次数=销售收入总资产总资产周转天数=35（销售收入总资产)=36总资产周转次数总资产与收入比=总资产销售收入=1/总资产周转次数四、盈利能力比率（一）销售利润率销售利润率(净利润销售收入）10%(二)资产利润率1.资产利润率及其计算资产利润率(净利润总资产）102.资产利润率的驱动因素影响资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产周转率。资产利润率= =销售利润率总资产周转次数（三)权益净
5、利率权益净利率=(净利润股东权益）1传统的财务分析体系(一）传统财务分析体系的核心比率权益净利率= =销售净利率总资产周转率权益乘数二、改进的财务分析体系(一)改进的财务分析体系的主要概念1.资产负债表的有关概念基本等式:净经营资产=净金融负债股东权益其中：净经营资产经营资产-经营负债 净金融负债=金融负债金融资产2利润表的有关概念基本等式:净利润经营利润-净利息费用其中：经营利润=税前经营利润（1-所得税税率） 净利息费用=利息费用(1-所得税税率）(三)改进的财务分析体系的核心公式该体系的核心公式如下：权益净利率 =- =(1+)- =净经营资产利润率+(净经营资产利润率净利息率）净财务杠
6、杆(五)杠杆贡献率的分析杠杆贡献率=（净经营资产利润率经利息率）净财务杠杆财务预测的步骤销售百分比法各项目销售百分比=基期资产（负债)基期销售额。各项经营资产（负债）=预计销售收入各项目销售百分比留存收益增加预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率)销售增长与外部融资的关系假设可动用的金融资产为零：外部融资额=（经营资产销售百分比新增销售额)-（经营负债销售百分比新增销售额）-计划销售净利率计划销售额(1-股利支付率)新增销售额=销售增长率基期销售额所以:外部融资额=（基期销售额增长率经营资产销售百分比） -(基期销售额增长率经营负债销售百分比) -计划销售净利率基期销售额（1+增长率） （1
7、股利支付率)两边同除“基期销售额增长率”:外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率(1+增长率）增长率 （1-股利支付率）内含增长率如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累,从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率”。0=资产销售百分比-负债销售百分比-计划销售净利率(1增长率)增长率（1股利支付率)可持续增长率1.可持续增长率=股东权益增长率 = = 期初权益资本净利率本期收益留存率 =本期收益留存率 =销售净利率总资产周转率（次数）收益留存率期初权益期末总资产乘数2.根据期末股东权益计算的可持续增长率企业增长所需资金的来源有增加负债和增
8、加股东权益两个来源所以:资产增加=股东权益增加+负债增加 ()假设：资产周转率不变即资产随销售正比例增加则有：资产增加/本期资产总额=销售增加/本期销售额 资产增加=(销售增加/本期销售额）本期资产总额 (2）假设:不增发新股，销售净利率不变则有:股东权益增加=收益留存率(净利润/销售额) (基期销售额销售增加额） （)假设:财务结构不变即负债和股东权益同比例增加则有:负债的增加额=股东权益增加(负债/股东权益）收益留存率(净利率/销售额)(基期销售额+销售增加额)(负债/股东权益)（)将（2)、（3)、(4)代入（）：（销售增加/本期销售额）本期资产总额=收益留存率(净利率/销售额)(基期销
9、售额+销售增加额）+收益留存率(净利率/销售额）(基期销售额销售增加额)(负债/股东权益）整理以后得：= =如果分子和分母,同时乘以（销售/资产）：财务预算预计期末存货=下季度销售量l0预计期初存货=上季度期末存货预计生产量（预计销售量+预计期末存货)-预计期初存货预计采购量=（生产需用量+期末存量）-期初存量期末未分配利润期初未分配利润本期利润本期股利弹性预算货币的时间价值1.复利终值S = P(1+i)（1i） (1）2其中:现值或初始值; i报酬率或利率； S终值或本利和。2.复利现值P =s(1+)-n 3复利息I=s-4名义利率与实际利率实际利率和名义利率之间的关系是：1+i=式中:
10、r名义利率； 每年复利次数； i实际利率。1.普通年金终值SA 2偿债基金A= 3普通年金现值P=A（三）预付年金终值和现值1.预付年金终值计算S= =A =A2.预付年金现值计算p= =A+1（四)递延年金(五)永续年金p=债券估价（一)债券估价的基本模型PV=+式中:PV债券价值; I每年的利息; M到期的本金; i折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率; 债券到期前的年数。+ 纯贴现债券的价值：P=平息债券价值的计算公式如下:PV = + 式中:年付利息次数; 到期时间的年数; i每期的折现率； I年付利息; M面值或到期日支付额。永久债券的价值计算公式如下:V = 债券
11、的收益率计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程,即：购进价格=每年利息年金现值系数+面值复利现值系数。=I（A，i,n)+M(s，i,)式中：V债券的价格; I每年的利息; M面值; n到期的年数; i折现率。 股票估价股票的价值：V= + +=式中：Dt年的股利； RS 折现率，即必要的收益率； 折现期数。股票估价的基本模型0 零增长股票的价值P0 = D 固定增长股票的价值计算公式如下:P= 当g为常数，并且 g时，上式可简化为：P= =股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是，叫做股利收益率,第二部分是增长率g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此g可以解释
12、为股价增长率或资本利得收益率。 = g单项资产的风险和报酬预期值（)= 式中:Pi第i种结果出现的概率； K第i种结果出现后的预期报酬率； 所有可能结果的数目。.离散程度表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数。总体方差 样本方差 标准差是方差的平方根：总体标准差= 样本标准差= 标准差()= 变化系数（一）证券组合的预期报酬率和标准差1预期报酬率两种或两种以上证券的组合，其预期报酬率可以直接表示为：r= 其中：r是第j种证券的预期报酬率;是第j种证券在全部投资额中的比重；m是组合中的证券种类总数。(一)投资组
13、合的风险计量投资组合的风险不是各证券标准差的简单加权平均数,那么它如何计量呢？投资组合报酬率概率分布的标准差是:= 其中:m是组合内证券种类总数；Aj是第种证券在投资总额中的比例；k是第k种证券在投资总额中的比例;jk是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差。该公式的含义说明如下：1协方差的计算两种证券报酬率的协方差,用来衡量它们之间共同变动的程度:k=rjkj 其中：rk是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数,j是第j种证券的标准差，k是第k种证券的标准差。相关系数（)= （六）资本市场线总期望报酬率=Q（风险组合的期望报酬率)+（1Q）(无风险利率）其中:代表投资者自有资本总额中投资于风险
14、组合M的比例，-Q代表投资于无风险资产的比例。如果贷出资金,Q将小于1；如果是借入资金，会大于1。总标准差=Q风险组合的标准差四、资本资产定价模型=其中:分子CO（,）是第J种证券的收益与市场组合收益之间的协方差。它等于该证券的标准差、市场组合的标准差及两者相关系数的乘积。(二）投资组合的贝他系数投资组合的等于被组合各证券值的加权平均数:=(三)证券市场线按照资本资产定价模型理论，单一证券的系统风险可由系数来度量,而且其风险与收益之间的关系可由证券市场线来描述。证券市场线:K=R+(K-)式中:K是第i个股票的要求收益率;R是无风险收益率(通常以国库券的收益率作为无风险收益率)：K是平均股票的
15、要求收益率(指=1的股票要求的收益率,也是指包括所有股票的组合即市场组合要求的收益率)。在均衡状态下,（K)是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益,即风险价格.二、资本投资评价的基本原理= =+ 债务比重利率（1-所得税率)+所有者权益比重权益成本三、投资项目评价的基本方法对投资项目评价时使用的指标分为两类:一类是折现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；另一类是非折现指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、会计收益率等。根据分析评价指标的类别,投资项目评价分析的方法，也被分为折现的分析评价方法和非折现的分析评价方法两种。净现
16、值=-式中:n投资涉及的年限; I第年的现金流入量； O第k年的现金流出量； 预定的折现率。现值指数= 3内含报酬率法(二)非折现的分析评价方法1.回收期法在原始投资一次支出,每年现金净流入量相等时:回收期=2.会计收益率法会计收益率=00 投资项目现金流量的估计(1）营业现金流入增加的生产线扩大了企业的生产能力，使企业销售收入增加。扣除有关的付现成本增量后的余额,是该生产线引起的一项现金流入。营业现金流入=销售收入-付现成本付现成本在这里是指需要每年支付现金的成本。成本中不需要每年支付现金的部分称为非付现成本,其中主要是折旧费。所以,付现成本可以用成本减折旧来估计。付现成本=成本折旧营业现金
17、流入=销售收入付现成本 =销售收入-(成本折旧) =利润+折旧平均年成本投资摊销+运行成本-残值摊销设：固定资产原值; Snn年后固定资产余值; Ct第t年运行成本； 预计使用年限； i投资最低报酬率； A固定资产平均年成本。则：UAC(p/A，i，)税后成本的一般公式为:税后成本支出金额(1-税率）税后收入=收入金额(1一税率）（三)税后现金流量在加入所得税因素以后，现金流量的计算有三种方法。1.根据直接法计算根据现金流量的定义，所得税是一种现金支付，应当作为每年营业现金流量的一个减项。营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 （)这里的“营业现金流量”是指未扣除营运资本投资的营业现金毛流量
18、。2.根据间接法计算营业现金流量=税后净利润+折旧 （2)公式（)与公式()是一致的，可以从公式(1）直接推导出来:营业现金流量营业收入付现成本所得税 =营业收入(营业成本-折旧)所得税 =营业利润+折旧-所得税 税后净利润+折旧3根据所得税对收入和折旧的影响计算根据前边讲到的税后成本、税后收入和折旧抵税可知，由于所得税的影响，现金流量并不等于项目实际的收支金额。税后成本=支出金额(1-税率）税后收入=收入金额（-税率)折旧抵税折旧税率因此，现金流量应当按下式计算:营业现金流量税后收入税后付现成本+折旧抵税 =收入(1-税率)-付现成本(1-税率)折旧税率（3）这个公式可以根据公式（2)直接推
19、导出来:营业现金流量税后净利润+折旧 =(收入-成本)（1税率）+折旧 =（收入付现成本折旧)(1-税率)+折旧 收入(1税率)付现成本(1-税率）-折旧（1-税率）+折旧 收入（1-税率）付现成本（-税率）折旧+折旧税率折旧 收入(1税率)-付现成本（1税率）折旧税率投资项目风险的处置方法对项目的风险有两种处置方法：一种是调整现金流量法；另一种是风险调整折现率法。前者是缩小净现值模型的分子,使净现值减少;后者是扩大净现值模型的分母，也可以使净现值减少。(一）调整现金流量法风险调整后净现值=其中:是年现金流量的肯定当量系数，它在O1之间。(二)风险调整折现率法调整后净现值=（二）项目系统风险的
20、估计1卸载可比企业财务杠杆根据公司股东收益波动性估计的值，是含有财务杠杆的。B公司的资本结构与A公司不同,要将资本结构因素排除,确定B公司不含财务杠杆的值。该过程通常叫“卸载财务杠杆”。卸载使用的公式是：=1+（1所得税税率)（负债/权益）是假设全部用权益资本融资的值，此时没有财务风险。或者说，此时股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险及资产的风险。2.加载目标企业财务杠杆根据目标企业的资本结构调整值,该过程称“加载财务杠杆”。加载使 用的公式是：=1+（1-所得税税率)（负债权益)3根据得出的目标企业的计算股东要求的报酬率此时的既包含了项目的经营风险，也包含了目标企业的财务风险,
21、可据以计算权益成本:股东要求的报酬率=无风险利率风险溢价如果使用股东现金流量法计算净现值，它就是适宜的折现率。4.计算目标企业的加权平均成本如果使用实体现金流量法计算净现值,还需要计算加权平均成本：加权平均成本=负债成本(1-所得税税率)权益成本最佳现金持有量(一)成本分析模式(二)存货模式(1）一定期间内的现金需求量，用表示。(2）每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本,用F表示;一定时期内出售有价证券的总交易成本为：交易成本=(T/C）(）持有现金的机会成本率，用K表示;一定时期内持有现金的总机会成本表示为:机会成本（/2)K总成本=机会成本+交易成本 =(/2)K+（T/C）F机会成本
22、交易成本，即:（）K（/C)整理后,可得出:C*=(2TF）/K等式两边分别取平方根，有：C*=(三）随机模式+ H=3R-L 式中：每次有价证券的固定转换成本； 有价证券的日利息率； 预期每日现金余额变化的标准差（可根据历史资料测算)。而下限的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。应收账款管理1.收益的增加收益的增加=销售量的增加单位边际贡献2.应收账款占用资金的应计利息增加应收账款应计利息=应收账款占用资金资本成本应收账款占用资金=应收账款平均余额变动成本率应收账款平均余额=日销售额平均收现期3收账费用和坏账损失增加收账费用增加坏账损失增加4.改变信用期
23、的税前损益收益增加-成本费用增加(三)现金折扣政策.收益的增加收益的增加=销售量的增加单位边际贡献2.应收账款占用资金的应计利息增加3.收账费用和坏账损失增加4估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加=新的销售水平新的现金折扣率 享受现金折扣的顾客比例旧的销售水平 旧的现金折扣率享受现金折扣的顾客比例5提供现金折扣后的税前损益收益增加成本费用增加 存货管理二、储备存货的有关成本与储备存货有关的成本，包括以下三种：(一)取得成本.订货成本订货的固定成本,用1表示;每次订货的变动成本用K表示；订货次数等于存货年需要量D与每次进货量之商。订货成本的计算公式为:订货成本 = 2购置成本年需要量用D表示,
24、单价用U表示，于是购置成本为DU。订货成本加上购置成本,就等于存货的取得成本。其公式可表达为:取得成本=订货成本+购置成本 =订货固定成本+订货变动成本+购置成本(二)储存成本利息费用，仓库费用、保险费用、存货破损和变质损失等，通常用TC来表示。储存成本也分为固定成本和变动成本。固定成本常用F2表示。变动成本单位成本用来表示。用公式表达的储存成本为：储存成本储存固定成本+储存变动成本TC=2+Kc (三）缺货成本缺货成本用TCs袁示。如果以TC来表示储备存货的总成本,它的计算公式为：TC=TCTc+TC=1+DU+F2+TC 企业存货的最优化,即是使上式C值最小。(一）经济订货量基本模型经济订
25、货量基本模型需要设立的假设条件是:1企业能够及时补充存货,即需要订货时便可立即取得存货。2.能集中到货，而不是陆续入库。3.不允许缺货，既无缺货成本,s为零,这是因为良好的存货管理本来就不应该出现缺货成本。4需求量稳定,并且能预测，即D为已知常量。存货单价不变,即为已知常量。6企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。7.所需存货市场供应充足,不会因买不到需要的存货而影响其他。设立了上述假设后，存货总成本的公式可以简化为：T=+DF2 当F1、K、D、F2、K 为常数量时,T的大小取决于。为了求出TC的极小值,对其进行求导演算,可得出下列公式：=这一公式称为经济订货量基本模型，求出的每次订货批量
26、,可使TC达到最小值。这个基本模型还可以演变为其他形式:每年最佳订货次数公式:= 与批量有关的存货总成本公式:=最佳订货周期公式：t=经济订货量占用资金:I=U U=U（二）基本模型的扩展L.订货提前期一般情况下,企业的存货不能做到随用随时补充,因此不能等存货用光再去订货,而需要在没有用完时提前订货。在提前订货的情况下,企业再次发出订货单时,尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。它的数量等于交货时间(L)和每日平均需用量（)的乘积:RLd2.存货陆续供应和使用设每批订货批量为Q。由于每日送货量为,故该批货全部送达所需日数为Q/P,称之为送货期。因零件每日耗用量为,故送货期内的全部耗用量为
27、：d由于零件边送边用,所以每批送完时,最高库存量为：-d平均存量则为：（Qd)图6中的E表示最高库存量,表示平均库存量。这样，与批量有关的总成本为：TC（）=K+（Q-d）K+(-）在订货变动成本与储存变动成本相等时，C（)有最小值，故存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：=（1-）,=将这一公式代人上述T(Q）公式,可得出存货陆续供应和使用的经济订货量总成本公式为:TC=3.保险储备R=交货时间平均日需求+保险储备 =如果设与此有关的总成本为TC（S、B)，缺货成本为CS,保险储备成本为B ,则：TC(S,B)=S +CB 设单位缺货成本为 ，一次订货缺货量为，年订货次数为，保险储备量为B,
28、单位存货成本为KC ，则:CKUSNCB=BKCTC(S、）=KSN+BKC债券筹资债券发行价格的计算公式为：=+式中:n债券期限; 付息期数。市场利率指债券发行时的市场利率。转换比率债券面值转换价格融资租赁的分析(一)承租人的分析评价租赁的基本模型如下:NP（承租人)=租赁资产成本-租赁期现金流量现值-期末资产现值 =租赁资产成本- -有关项目说明如下：()租金支付。（2)租金抵税。（3）避免资产购置支出。(4）失去折旧抵税。（)租赁期现金流量现值。租赁期现金流量=租金-租金抵税折旧抵税 折现率=税前借款成本（-所得税税率)租赁期现金流量现值=租赁期现金流量年金现值系数(6）失去的期末资产变现现值(7）租赁方案的净现值净现值(承租人)=资产购置成本-租赁期现金流量现值-期末资产现值（二)出租人的分析