1、微软并购雅虎事件微软并购雅虎事件微软的谈判与如意算盘微软的谈判与如意算盘微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析一图以蔽之一图以蔽之Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析Steve Ballmer Steve Ballmer 的第一声枪响的第一声枪响的第一声枪响的第一声枪响 (08 2/1)(08 2/1)44.6 BillionYes or No?Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分
2、析谈判各方谈判各方Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析网络世界由网络世界由网络世界由网络世界由GoogleGoogle主宰主宰主宰主宰微软苦苦追赶却不得其门而入微软苦苦追赶却不得其门而入微软苦苦追赶却不得其门而入微软苦苦追赶却不得其门而入昔日贵公子雅虎每况愈下昔日贵公子雅虎每况愈下昔日贵公子雅虎每况愈下昔日贵公子雅虎每况愈下网络搜寻市场峥嵘头角网络搜寻市场峥嵘头角Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析网络搜寻市场现况网络搜
3、寻市场现况Microsoft-现在的科技世界以网络为中心，而这个世界由而这个世界由Google统治统治-即使微软很早就开发自己的MSN在线服务、搜寻引擎、广告架构，但仍离但仍离Google有段距离有段距离Yahoo-虽然贵为全球第二大搜寻引擎业者，但这两年来的财报积弱虽然贵为全球第二大搜寻引擎业者，但这两年来的财报积弱不振不振，连几季获利减少再加上股价不断下滑，使得Yahoo不得不在今年宣布全球裁减上千名员工-企业重整早自2008年6月创办人杨致远回锅执行长后就开始，而这波整顿也让总部的多名高阶主管相继去职-在这期间，Yahoo的财报及股价并无太大起色 Here comes your foot
4、er微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析美国搜寻引擎市场市占率美国搜寻引擎市场市占率2005年8月2007年12月Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析事件背景事件背景(2008年初年初)Microsoft-07 Q4 网络部门亏损 2.5 亿美元Yahoo-07 Q4 获利较去年下滑 23%-1/31股价跌至四年来最低点跌至四年来最低点跌至四年来最低点跌至四年来最低点19.819.8Google-07 Q4 净利持续成长 17%2007200720072007年年
5、年年3 3 3 3月次贷危机月次贷危机月次贷危机月次贷危机景气衰退疑虑渐起景气衰退疑虑渐起景气衰退疑虑渐起景气衰退疑虑渐起微软/雅虎/谷歌财务数字(07年Q4)Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微软算准时机微软算准时机选在雅虎刚发表疲弱不振的去年第刚发表疲弱不振的去年第四季营收四季营收、以及全球裁减千名员工全球裁减千名员工之际宣布之际宣布以每股31美元，比前天收盘价19.8美元多出多出62%的溢价的溢价收购，很难令必须考量股东权益的董事会拒绝2/133/14雅虎董事会改选雅虎董事会改选，限期强迫其表态董事
6、会改选，微软有发动委托书大战的筹码Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析Google立即出面反对立即出面反对(08 2/5)执行长Eric Schmidt致电杨致远，打算提供必要的协助，以支持雅虎的独立，不被微软并购法律长David Drummond在部落格上公开质疑微软买下雅虎可能妨碍网络的开放及创新宗旨Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析法律上的争议法律上的争议这起规模庞大的并购案已掀起反托拉斯议题的讨论掀起反托拉斯议
7、题的讨论即使Yahoo同意，微软仍必须通过美国联邦贸易委员会、欧盟竞争委员会等主要主管机关的审核这项并购案是第二名及三名的合并，也许不造成托拉斯，最多是形成由两大竞争对手所控制的双头寡断（duopoly），主管机关要衡量的是，微软与主管机关要衡量的是，微软与Yahoo的合并与否是否妨市场碍竞争的合并与否是否妨市场碍竞争Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析Parties,Objectives Parties,Objectives(Alternatives),(Alternatives),BATNAs,ZOPA
8、sBATNAs,ZOPAs谈判架构分析谈判架构分析Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析Microsoft:策略与替代方案策略与替代方案PartiesParties内部意见较一致ObjectiveObjective以31美元收购YahooValueValue合并后取得技术人才，扩大网络广告市占率BATNAsBATNAs未破局发展内部研发技术，开拓市场寻找其他并购标的破局尝试收购Yahoo搜寻部门BarriersBarriersGoogle势必阻挠美国司法部，反垄断法案PowerPower威胁直接发动恶意并购对
9、收购下最后通碟EthicsEthics硬着来恐造成形象不好，舆论批评Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析Yahoo:卖？不卖？内部意见分歧卖？不卖？内部意见分歧PartiesParties意见纷歧（杨致远，董事会，大股东）ObjectiveObjective不卖：拒绝并阻止微软并购要卖：压迫微软出高价ValueValue不卖：自我发展提高股东权益要卖：股东获利了结BATNAsBATNAs不卖：推动改革，强化技术，引入策略合作伙伴(Google)要卖：寻找其他出价者(AOL or News corp)Barr
10、iersBarriers不卖：大股东扬言抗争，难以交代，金融风暴景气下滑要卖：价格太低？司法部是否会答应PowerPower威胁与第三方合作，阻止并购优惠的员工离职补偿计划以反垄断等监管理由拖延谈判EthicsEthics拒绝出售遭致罔顾股东权益的批评Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析Google:阻挠并购，维护既有利益阻挠并购，维护既有利益PartiesParties内部意见较一致ObjectiveObjective阻止微软并购雅虎ValueValue继续维持市占率独大BATNAsBATNAs告到美国司
11、法部，使合并不顺利策动雅虎股东反对与微软合并，使其合作不愉快研发更好的服务内容吸引使用者BarriersBarriers本身为独大者，惹人嫌话PowerPower对雅虎提供技术支援，使其业绩提升则微软不能乘虚而入EthicsEthics本身为独大者，惹人嫌话Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析美国司法委员会美国司法委员会PartiesParties内部意见较一致ObjectiveObjective维护市场公平竞争机制ValueValue创造公平竞争环境，提高消费者权益BATNAsBATNAsN/ABarri
12、ersBarriersN/APowerPower主管单位有监督权力EthicsEthics没处理好，会引起其它国际企业跟进，威信降低Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析双方过招历程双方过招历程四个多月的谈判过程四个多月的谈判过程四个多月的谈判过程四个多月的谈判过程Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析谈判过程谈判过程(1)首次出招首次出招2/1 微软出价微软出价446亿美元并购亿美元并购 鲍尔默致雅虎董事会公开信 雅虎回应
13、微软收购2/2 传新闻集团狙击 微软否认 传雅虎不满446亿美元报价2/3 雅虎称评估收购报价需时日雅虎称评估收购报价需时日2/4 微软将借债筹集资金 传谷歌助雅虎抵抗传谷歌助雅虎抵抗2/7 杨致远内部信：未定售雅虎2/8 雅虎开特别董事会议 未决定2/10 传雅虎董事会将拒微软收购2/11 雅虎正式拒绝微软收购报价雅虎正式拒绝微软收购报价 Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析谈判过程谈判过程(2)再接再厉再接再厉2/12 微软称不放弃收购雅虎微软称不放弃收购雅虎2/13 传新闻集团传新闻集团48小时内购雅
14、虎小时内购雅虎2/14 杨致远致信释疑拒绝收购2/19 盖茨首度表态不会加价收购盖茨首度表态不会加价收购2/20 传微软将发动代理权争夺战传微软将发动代理权争夺战 雅虎出台离职补偿计划狙击雅虎出台离职补偿计划狙击 2/23 微软三号人物解读收购雅虎 3/5 传雅虎传雅虎AOL谈合并狙击微软谈合并狙击微软 Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析谈判过程谈判过程(3)最后通牒最后通牒4/6 微软限雅虎三周内接受提案微软限雅虎三周内接受提案4/7 传雅虎不反对收购但须提价传雅虎不反对收购但须提价 雅虎正式回应微软最
15、后通牒4/11 微软重申报价公平合理微软重申报价公平合理4/13 传雅虎管理层与微软协商4/18 微软请公司为收购游说微软请公司为收购游说 4/22 默多克称竞购雅虎未关闭4/23 雅虎第一季业绩发布4/27 微软收购雅虎大限已过微软收购雅虎大限已过Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析谈判过程谈判过程(4)破局破局5/4 微软宣布放弃收购雅虎微软宣布放弃收购雅虎 雅虎就微软放弃收购表态 雅虎两大投资人大为恼火雅虎两大投资人大为恼火5/5 杨致远致全体员工信5/7 盖茨称微软将求独立发展盖茨称微软将求独立发展
16、5/15 东伊坎发动代理权争夺战东伊坎发动代理权争夺战5/16 雅虎回绝伊坎董事提名5/19 微软向雅虎提交替代方案微软向雅虎提交替代方案 雅虎称正评估微软新方案雅虎称正评估微软新方案5/20 传微软欲购雅虎搜索传微软欲购雅虎搜索5/21 微软CEO否认出价购雅虎 Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析谈判过程谈判过程(5)最后努力最后努力5/23 雅虎再推迟股东大会时间 雅虎第三大股东支持收购5/24 雅虎董事会呼吁抵制伊坎5/28 微软高管仍乐同雅虎谈判微软高管仍乐同雅虎谈判5/29 鲍尔默杨致远高尔夫外
17、交鲍尔默杨致远高尔夫外交5/31 雅虎大股东支持微软收购6/4 激进投资者伊坎将逼杨致远下台激进投资者伊坎将逼杨致远下台 雅虎总裁德克尔称正同微软谈判雅虎总裁德克尔称正同微软谈判6/7 伊坎敦促雅虎495亿美元出售6/13 雅虎宣布终止与微软所有谈判雅虎宣布终止与微软所有谈判 雅虎宣布与谷歌合作雅虎宣布与谷歌合作Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析分析谈判中的关键元素分析谈判中的关键元素分析谈判中的关键元素分析谈判中的关键元素提纲挈领提纲挈领Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微
18、軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析价格：微软是凯子？价格：微软是凯子？Q4财报发布重挫至19.18杨致远回锅雅虎执行长雅虎股价长期在2530区间杨致远回任后股价一度冲上30.68依照业界基本价长期均价溢价30%(27.5*1.3)=35.75Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析新闻切片新闻切片Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微软的算盘微软的算盘以四年来最低价计算，强调强调62%溢价溢价-对雅虎
19、股东造成极大诱惑-若杨致远不接受，直接诉诸股东每股31美元，总价446亿美元-一半现金，一半换股一半现金，一半换股-拖越久，微软的股价下跌亦对雅虎股东造成不利微软算准次贷风暴即将爆发算准次贷风暴即将爆发-未来一两年内雅虎股价难有起色Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析雅虎的顾虑雅虎的顾虑创办人杨致远创办人杨致远希望保持雅虎的独立-振兴家业不成反而出卖祖产，面子挂不住31美元的出价确实太低美元的出价确实太低-无法威胁出售给Google（反垄断法）-有能力出价的买家并不多-变坏的经济情势让微软的出价，变成有些慷
20、慨如何向微软抬高价钱？如何向微软抬高价钱？Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析杨致远的难题杨致远的难题Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析谈判成功与否？谈判成功与否？谈判成功的好处谈判成功的好处谈判失败的缺点谈判失败的缺点微软微软接收雅虎每年70亿的盈收点阅率增高，市占率增加取得相关技术及人才丧失取得技术与市占的好机会自行投资研发技术较费时雅虎雅虎股东获利了结转持有部分微软股权被迫外包搜寻业务给Google，失去核心竞争
21、力难以对股东交代Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微软下最后通牒微软下最后通牒Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析雅虎回应微软最后通牒雅虎回应微软最后通牒与与Google展开二周的搜寻广告外包测试展开二周的搜寻广告外包测试-进一步评估Google AdSense是否有利洽谈与洽谈与AOL合并合并，排除拨接业务后估价约100亿元-时代华纳以现金投资新的公司20%股份-雅虎也将利用这笔现金以每股以每股30至至40美元美元、
22、高于微软的开价买回自家数十亿美金的股票我回购股票的价钱都比你我回购股票的价钱都比你我回购股票的价钱都比你我回购股票的价钱都比你高高高高你的出价太没诚意你的出价太没诚意你的出价太没诚意你的出价太没诚意Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析出价过程出价过程双方银行会面，雅虎银行提出至少40美元微软不接受，杨致远称董事会可以接受38美元微软只愿意加价到33元杨致远认为37元是最后底线微软不愿让步破局破局破局破局雅虎一直说价钱太低，却总是不讲要多少钱毒药丸计划大幅增加收购成本，压缩微软出价空间(员工离职补偿可花费到近
23、24亿美元)Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析结论结论表面上看起来没有ZOPA微软的出价偏低，有加价空间，其实可以慢慢谈微软的出价偏低，有加价空间，其实可以慢慢谈雅虎一开始不想出售，使谈判过程不愉快，导致后来即使想抬高价钱也不好谈，最后搞砸微软可以买的标的物不多，而买的起雅虎的人也不多微软可以买的标的物不多，而买的起雅虎的人也不多-微软只想压低价钱，雅虎不太想卖，没有用心促成交易3133373840Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟
24、併購雅虎談判分析给微软的建议给微软的建议够份量的不多，吃不到雅虎有点可惜-换股比例可以谈，创造ZOPA谈判需更有诚意，考量双方文化差异-也要考虑杨致远面子问题杨致远面子问题重启谈判-等大环境改变，或是杨致远下台，重新出价等大环境改变，或是杨致远下台，重新出价谈判谈判-提出收购搜寻部门，取得所需业务即可持续自我发展技术，削弱未来雅虎谈判筹码Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析给雅虎的建议给雅虎的建议应以开放的态度面对收购提议应以开放的态度面对收购提议-衡量股东权益与公司发展撑过低点，等景气变好，业绩撑过低点，等景气变好，业绩好转再卖个好价钱好转再卖个好价钱积极寻找与微软彼此互补空间，达成更好关系取得内部共识后再对外发言-避免让买家乘虚而入，有机可乘，降低谈判火力避免分拆出售避免分拆出售-整包出售较有利于价格谈判Here comes your footer微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析微軟併購雅虎談判分析感谢感谢黄振修黄振修黄振修黄振修吴淑慧吴淑慧吴淑慧吴淑慧徐美玲徐美玲徐美玲徐美玲吴扬威吴扬威吴扬威吴扬威Here comes your footer
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