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1、七匹狼并购杭州肯纳服饰案例分析4.七E狼并购杭州肯纳服饰案例介绍4.1并购双方的基本情况4.1.1七匹狼公司简介福建七匹狼实业有限公司成立于1990年，恪守“用时尚传承经典，让品牌激励人生”的企业使命，在立足于对博大精深的中华传统文化积极挖掘的同时，将西方流行时尚元素融于自身设计理念，并致力于推动中国传统文化与现代时尚创意产业的契合。2004年8月6日在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码609029，在服饰行业内率先系统提出服装品牌的文化经营理论，形成了以品牌为核心、以生活形态产业为主导的现代企业经营体系。七匹狼公司近年来的营销策略是：公司一直围绕“精细化管理”，改善“批发”企业的缺陷，实现向“
2、零售型”企业的战略变革，在增加销售收入同时也保障公司战略转型。同时，公司一直致力于理顺“产品”-“品牌”-“终端”之间的价值传递，实现三者的良好互动。强化“商品企划”，使“产品”符合“终端”需求，加强产品适销度。2012年，七匹狼男装荣获中国市场最具影响力品牌，“2011年度中国市场商品销售统计信息发布会”公布，七匹狼夹克衫市场占有率继续排名第一，从2000开始至2011年，其占有率始终排名第一。七匹狼公司的财务状况：近四年的财务报表中的营业收入，营业利润，净利润等重要的指标如下表所示：4.1.2杭州肯纳服饰简介杭州肯纳服饰有限公司简介如下：杭州肯纳服饰成立于2008年3月,注册资本Y30，0
3、00, 000. 00元。公司本部所在地：杭州，公司管理团队31人，拥有2000平米的物流仓库，下设杭州肯纳服饰有限公司北京办事处、杭州肯纳服饰有限公司上海分公司、杭州肯纳服饰有限公司宁波分公司、杭州肯纳服饰有限公司大连分公司和杭州肯纳服饰有限公司哈尔滨办事处。专门致力于经营代理国际知名一线奢侈品品牌，主要负责中国大陆的代理业务，代理从事的品牌有意大利品牌范思哲(Versace collection)和康纳利(Canali)，以及世界著名珠宝品牌乔治杰生等。随着2009和2010年的发展，杭州肯纳服饰有限公司已经成为康纳利在中国最大的两大代理商之一，据资料显示，作为代理国际奢侈品牌杭州肯纳服饰
4、近几年在中国大举的发展极其迅速，已经逐步在拓宽国际奢侈品牌在中国大举地区的业务，也己经慢慢的站稳脚跟。在2011年初康纳利在中国大举地区已经扩张到了十五家门面，范思哲也有了四家门面，主要的门面都分布在了华北和华东这两个地区。同时，据杭州肯纳服饰的总经理透剧，作为代理奢侈品牌业务的杭州肯纳服饰这两年花费相当的多，而七匹狼此时收购杭州肯纳服饰，正好可以为其提供大量的资金，帮助杭州肯纳服饰解决了资余缺口问题。同时，在杭州肯纳成为七匹狼的全资子公司后，原来运作国际知名品牌的营销团队七匹狼依然会保留，七匹狼会充分利用这样团队的运作经验。此外，再有了充足的资金作为后盾以后，杭州肯纳计划在全国各个区域展开一
5、系列的拓展行动。因此，康纳利的门面将增加三家到达十八家，范思哲也将增加7家而达到十一家门面。新开的范思哲门店则主要集中在北京，上海等城市。截至2010年底，在短短两到三年里，查看厦门方华会计师事务所有限公司提供的厦门方华审（2011) 0010号的报告，截止于十二月三十日，年报显示杭州肯纳服饰的总资产为80，737, 703. 02元，净资产为41，782，759. 63元，2010年实现营业收入66，373，916.14元，净利润7，844，051. 55元。4.2案例小结本章介绍了七匹狼公司与杭州肯纳服饰有限公司的并购案例，描述了并购双方的基本情况，七匹狼则是在近年来中国奢侈品市场蓬勃发展
6、，以及一片服装业收购潮的大背景下，在短短不到一个月的时间（从3月1日至3月29日）就成功完成了并购，所以文中并没有就并购事宜的意向互动、并购谈判、相互博弈等过程进行描述到。最终七匹狼全资收购杭州肯纳100%股权，使其成为旗下一家全资子公司。4.3并购动因分析七匹狼公司在较短的时间内成功的并购杭州肯纳服饰有限责任公司，主要依赖于它们十分的看好这一并购的行为，他们通过分析战略和财务等方面的因素，综合考虑这一并购的行为认为有据可依，有效可行的，同时更为重要的是七匹狼公司和杭州肯纳服饰都有能力也有决心处理好并购后整合期的各项事宜，采取一整套行之有效的计划，以便双方在将来都能够获得更好的发展。任何一家企
7、业实施其并购的行为，背后都是出于一定的缘由和依据可循的，根据前文所论述的动机理论，发生的任何行为的动因都是可以划分为两个方面，一是外部动因；二是内部动因。一般情况下公司的并购行为也都是由这两者的综合作用的结果。4.3.1外部动因随着金融危机的褪去，欧洲的大部分国家以及美国的消费者对待消费都有了更为理智的判断，尤其是在对待奢侈品方面的消费已经逐步降温了。但是中国市场的巨大潜力，我们从日本、中国香港，台湾，以及新加坡等国家身上就可以一目了然了。从目前的数据我们发现，仅仅只有金砖国家的消费者对奢侈品消费保持足够的热情，年平均增长率也达到了 10%以上，而这其中中国是排名第一的，它的增长率保持最高。即
8、便是这样，在全球范围内，依然有相当一部分对奢侈品行业看好，据美国华尔街日报报道，被称为石油大国的卡塔尔皇室以7亿欧元成功收购了意大利顶级时装品牌华伦天奴(Valentino)，这是最新一例欧洲奢侈品牌被新兴市场投资者收购的案例，毕竟在经济不景气的当下，也只有奢侈品行业能够保持不断上涨的势头，吸引资金充足的投资者，不难看出这个石油大国对奢侈品行业的垂涎，也不难发现奢侈品行业已经成了投资者们关注的投资热门。而在国内，2010年在中国则上演了一幕类似于好莱坞大片的经典并购案例，在全球范围内都是一次轰动，瑞典的沃尔沃被中国的吉利集团成功收购。类似于这样的并购案例也将会在奢侈品领域里不断的重演。从当前的
9、趋势来看，未来5到10年中国将是奢侈品消费最大的市场。据中国奢侈品协会相关资料统计显示，在1998年仅全球奢侈品消费份额不到1%的中国，在2008年这一比例已经迅速的上升到了 25%，市场份额10年间呈现几何倍数的增长，同时在未来的三年里，增长率保持全球第一。2009年奢侈品消费额达到了 94亿美元，增长近10%。全球占有率为27.5%，并首次超越美国，成为世界第二大奢侈品消费国，仅次于列首位的日本。（奢侈品2009年在美国市场上的销售额下滑16%，日本市场下滑10%,欧洲市场下滑8%)。2010年，奢侈品销售额已达到120亿美元，增速达到27.6%，2011年到目前统计也已经超过126亿美元
10、。麦肯锡分析，在过五年，也是就在2015年，预计中国的奢侈品销售额将翻上一番以上，突破270亿美元左右。面对如此爆棚式的中国奢侈品的消费潜力，七匹狼公司肯定是看在眼里，因此收购杭州肯纳也就是水到渠成了，同时七匹狼对杭州肯纳代理的国际顶级奢侈高端品牌充满的乐观了预期。尤其是它相信这些国际上的奢侈品牌对中国市场的持续占有和开拓，而且它们应该更愿意本土上的合作者，而七匹狼的资金，渠道上的优势，以及比较高端的国际形象和杭州肯纳有一定的切合性。七匹狼公司的董事长判断认为，要让绝大多数的国际知名是品牌品牌都采取市场直营的方式来经营是不可能的，主要的原因是对具有中国本土的特色的社会经济、文化的理解和把控不如
11、国内的本土公司，同时对消费者心理的预期把控也是远远不及国内的企业。所以这些国际知名品牌相对还是更愿意釆用代理的方式来经营其在中国的市场，尤其是愿意选择有着较强的经营管理能力，以及有着充足的现金流的企业。因此，七匹狼的强势介入，对杭州肯纳服饰在国内代理国际奢侈品牌的影响力和话语权得到了进一步的提升。4.3.2内部动因对于收购的内部动因，七匹狼公司并购杭州肯纳服饰有限责任公司的这一行为可以从以下这几个方面来解释，（1)协同效应：即七匹狼在收购了杭州肯纳服饰以后，其本身的经营规模得到了进一步的增大，同时还压低了成本，增加了其利润额，企业的市场份额的在无形中得到了增强，市场的支配力获得了进一步的提升，
12、利润当然也会不断的上涨。因此企业的并购动因就在于通过其并购的行为可以获得协同效应，即n+n的组合形成大于2n的效果，此外，在财务的协同效应，管理的协同效应以及营销的协同效应等方面都是可以体现出来的。在通过收购杭州肯纳服饰有限公司后，七匹狼公司也获得了相应的一些知名奢侈品牌的代理权，同时他更会努力这样一个代理平台，让更多的国际奢侈品牌进入本土市场。这次收购很明显的看出七匹狼公司决定进入日益升温的中国奢侈品市场，尤其这么多年七匹狼始终都是经营着自己的传统的服装品牌，也是需要进行多元化的经营策略。此外，七匹狼更在乎的团队运作经验，尤其是在奢侈品方面。七匹狼在收购杭州肯纳服饰以后，也将可以切身的参与到
13、这些国际知名品牌运营，一系列的产品设计、组织订货、终端管理等方面，充分的学习这些经验。在相关的运作经验得到积累后，我们有理由相信七匹狼在不久的将来也会设计出自己的高端品牌，并将其推广于世，而这些的获得，将远远的大于七匹狼收购杭州肯纳服饰的七千万万元的价值，这样的附加价值将无可估量。(2)渠道提升战略，七匹狼公司近年来始终致力于渠道升级，从“批发”到“零售”，将零售终端消费者需求作为战略及经营的核心出发点。此次收购杭州肯纳公司还将打通七匹狼公司在其产品销售渠道方面的战略上升空间。由于杭州肯纳所代理的范思哲这样品牌一直都是可以“入住”高端的百货公司，因此相比七匹狼的品牌想进入高端百货公司，这些的奢
14、侈品牌也有着较为明显的优势和自主权利，七匹狼想要打造自己的高端奢侈品牌是可以将这些隐性的资源多加利用的，这对介入高端的渠道有着很大的助动力，使得七匹狼实施高端的战略有了可行的方案。七匹狼公司董事长也曾说过，“没有更好更广阔的的平台去展示自己的品牌让绝大多数的本土服装企业感觉很苦恼。因此，收购以后，七匹狼和杭州肯纳在未来的发展将会是全方位的，尤其是会体现在产品、渠道等多个方面的融合”。在服装行业“渠道为王”这个道理是十分恰当的，所以七匹狼从来都是很注重服装业销售渠道的升级，期间过程也能无时不刻的体现着“狼性”。在渠道建设上，近年来，公司一直围绕优化经销商管理和稳健扩张直营店两方面，推进整合公司销
15、售渠道。为细化管理，公司设立了六个大区，负责对当地区域的管控和直营体系的拓展，同时设立客户代表设立制度，加强对代理商的服务和资讯的传递，同时推动公司的商品销售计划和推广工作有序进行。从以上的图表和数据显示，我们可以观察到近年来，直营店开店速度一直都快于加盟店，截至2011年底，公司店铺总数达到3976家，其中直营店530家，加盟店3446家。而从2011年开始，七匹狼公司也开始转变了开店的方式，以应付行业之间越来越激烈的竞争，尤其是各类成本不断上升的压力下，如人力资源成本、店铺租金成本等。而在这一年七匹狼公司也将一直都致力于在渠道升级的改造上。在未来，渠道的升级会带来稳定的店铺增长率，预计会保
16、持在10%-20%左右，但是扩增店面的面积，提升服务的质量，这些才是店铺改造的重中之重，而这些也是七匹狼公司未来主要投入的地方，不管是资金和还是精力方面，都会加大气力。伴随着公司在2011年的“加速渠道扩展和提升精细化管理”的策略的有效执行，截止至2011年直营店数量增速为36.60%，占店铺总数的比例由2010年的11.01%提升至13.33%，带动着公司直营占比和毛利率的不断提升，同时，总网点的增速也超过了 10%。其中以加盟方式净增加门店309家，以直营方式净增加门店142家，直营及加盟合计净增加店铺面积约5万平方米。由于杭州肯纳所代理的范思哲这样品牌一直都是可以“入住”高端的百货公司，
17、因此相比七匹狼的品牌想进入高端百货公司，这些的奢侈品牌也有着较为明显的优势和自主权利，七匹狼想要打造自己的高端奢侈品牌是可以将这些隐性的资源多加利用的，这对介入高端的渠道有着很大的助动力。所以，作为更高端的销售渠道的百货店以及城市商业广场的店中店在2011年也成为公司发力的重点，截至2011年底，该两部分的渠道约占公司渠道总数的30%，比例较原来有所提升。同时，在在新渠道的开发中，公司电子商务近几年的规模迅速扩大，下表显示了 2008-2012年的电子商务网络销售收入情况。根据表格中显示，在2008年公司电子商务实现销售收入约300万元，比2008年增长749%，而在2010年全年的网络销售收
18、入大约在两千六百万元左右，较之2009年增长幅度达到了766%，增长主要体现在通过网络七匹狼公司的库存产品达到了进一步的销售，而且对电子商务的利用还进一步的被充分加大，同时公司还在不断的推进线上平台产品的设计。到了2011年则全年实现销售收入约10,600万元，同比大幅增长307.69%,网上销售成为公司处理过季库存的重要渠道。公司不断加大电子商务的尝试，举办线上合作，创新并强化主题营销法，试行联合优质分销商合作模式，进行大型单日活动支持，并且取得了良好效果。截止至2012年上半年共实现网络销售约人民币7600万元，比去年同期增长率万元了 137.50%，比去年同期增长了将近1%以上。由此可见
19、，七匹狼公司在电子商务这个新渠道上的开发是相对成功的，每年的增长率呈现出爆棚式的增长趋势，电子商务网络销售收入俨然成为七匹狼公司全年主营业务收入中相当重要的一部分，约占到10%左右。(3)缓解成本压力，尽管对奢侈品市场十分的看好，但这并不是七匹狼代理国际顶级品牌的唯一动力。随着日益高企的成本压力，以及对高附加值业务的需求，这才构成了它如此做的一大内部动力。随着金融危机之后，大部分的中国本土企业都面临这样的压力市场在复苏，但是，房价高企之下，伴随着的是商业物业价格处于高位运行，店铺租金日益抬头，日常管理费用持续上涨，以及人工成本也在社会的一片呼声中大幅提局了。在七匹狼公司的内部，虽然营业收入，净
20、利润等指标持续上升，但是有一个压力就是管理费用也在大幅的增加，甚至一度超过营业收入的增长率。2011年，第一季度，管理费用同比上涨了 61.66%(营业收入同比增长28.97%)，而第二季度，管理费用则同比上涨了 52.70%(营业收入同比增长了 22.64%)，提高了 4500万余兀。对比分析2008年-2011年的数据来看，基本上每年的管理费用增长率都比较的高（除了 2010年略低于营业收入增长率)，而公司也是给出了相应的解释时，公司规模扩大，人员编制在不断的扩增，市场的人力资源的成本也在提升，从而导致职工薪酬水平也得到了相应提升；此外，七匹狼公司增大对产品品牌的研发力度，导致研发费用也有
21、一定的增长；扩张公司经营规模导致各类费用的不断增加，包括维修费、租赁费、宣传费、招聘费等。而所说的这些原因，在短期内都是不可能得到根本上的解决，而且近年来的用工荒仍然在继续，对于那些低附加值的企业（而七匹狼公司近年来也面临着附加值相对较低的困扰)，人力成本则可能会成为发展的一个绊脚石。由此，我们也可以理解七匹狼收购杭州肯纳的用意了，它正在为积极寻求向高附加值而进行转型。所以，一方面，它则不得不暂时付出相应的更高的人工成本，另一方面，它还不断的通过增加对研发的投入，并且开拓代理国际顶级奢侈品牌，用以来实现其高附加值业务在收入结构中的比例。对于所有中国本土的消费类产品企业，尤其是服装类的企业来说，
22、七匹狼的做法和用意都具有十分典型的借鉴价值。5.公司并购的战略分析和财务价值评估5.1并购的战略评估分析七匹狼公司实施并购杭州肯纳的最终目标是想将七匹狼品牌打造成国际一线知名品牌。我们是根据前文对横向并购理论的效应定义来理解的，包括规模经济效应，资源配置效应，管理协同效应等这些效应都是可能会产生利益的。规模经济效应在七匹狼收购杭州肯纳服饰这个案例中，着重是体现在如下几个方面：其一，提高的七匹狼公司整体的规模，截止的于2011年末杭州肯纳服饰在不到一年，仅仅8个月左右营业额达到700万元左右，净利润也保持在660万元左右，而杭州肯纳还处在快速扩张的上升阶段，就目前统计，预估每年保持20%左右的增
23、速。将其并入七匹狼体系后，从整体上提高了其营业总额和净利润总额，此外由于杭州肯纳所代理的范思哲这样品牌一直都是可以“入住”高端的百货公司，因此相比七匹狼的品牌想进入高端百货公司，这些的奢侈品牌也有着较为明显的优势和自主权利，七匹狼想要打造自己的高端奢侈品牌是可以将这些隐性的资源多加利用的，这对介入高端的渠道有着很大的助动力，这也可以增强公司对下游的话语权。其二，范思哲(Versacecollection)和康纳利(Canali)等国际知名奢侈品牌的在客户群中正面的影响力，这样的并购表明七匹狼也有向其“看齐”，做大做强的雄心，这些无疑都是对七匹狼品牌有一定的积极作用。此外，杭州肯纳优秀的管理团队
24、，也可以帮助七匹狼缓解其内部的人力成本压力。管理协同效应则是体现在双方都有较为完善的销售团队，技术团队，人力资源等体系，而且在杭州肯纳成为七匹狼的全资子公司后，原来运作国际知名品牌的营销团队七匹狼依然会保留，七匹狼会充分利用这样团队的运作经验。七匹狼在收购杭州肯纳服饰以后，也将可以切身的参与到这些国际知名品牌运营，一系列的产品设计、组织订货、终端管理等方面，充分的学习这些经验，来强化其自身的销售能力，技术服务能力，从而提高公司的盈利能力，以及提升市场占有率的协同效应，同时七匹狼公司在优化升级其内部的管理制度，可以降低公司的人力资源成本，从而可以进一步直接其提高效益。资源配置效应的评估。七匹狼男
25、装作为中国市场最具影响力品牌，同时夹克衫连续十二年综合市场占有率第一。有着广阔的市场份额占有率，以及充裕的资金能力。七匹狼公司正处在“批发”向“零售”的转型期，其产品的销售渠道正在逐步与终端的客户资源接轨。而杭州肯纳服饰的市场主要集中在华东，华北地区，现在借助七匹狼的资金扩展集中在北京，上海等城市。七匹狼公司也正好可以借助其国际知名品牌的影响力来拓展拓宽这几个地区的影响力，来提高自身品牌的效应。5.2并购的财务价值分析下面就具体的案例来进行相应的财务分析。七匹狼公司并购杭州肯纳服饰这一并购的行为就会出现资本节约的效应。由于七匹狼公司近年来每年都有大量的货币资金，而货币都是具有时间价值的，大量的
26、货币资金闲置是一种浪费，它不能带来任何的收益。而杭州肯纳服饰作为国内数一数二的国际知名品牌代理商一直处在扩展期，急需要大量的资本投入，缺乏现金流量，同时它有相当稳定的净利润增长率，七匹狼公司作为上市公司，筹资能力相对于杭州肯纳服饰来说要强许多，而且成本相对而言也低很多，因此有剩余现金流量的低增长的七匹狼公司去收购现金流量有缺口但高增长的杭州肯纳服饰有限公司，是可以实现公司之间的资源转移，因此等量的资本在不同的公司之间，却是可以展现更大的效应，这对与并购的公司来说就是产生了资本节约的效应。站在另外一个角度来看，即从投资的方向来分析，通过资本投入是能够带来相应一部分税收的减免的。第一，是由于在税率
27、、税种上的不同，用资本利得替代一般收入纳税能够减免一部分的税收。七匹狼公司会在并购杭州肯纳服饰以后，其子公司杭州肯纳服饰也获得了七匹狼公司提供的资金，从而达到了利用资本利得税取代一般所得税，达到节约税收的目的。第二，将七匹狼公司所获得的利润去投资杭州肯纳服饰新建店铺，将利润转变成为资本，一样是可以起到相同的效果，即冲减应税利润的，进而可以起到税收节约的目的。5.3被收购企业的价值评估分析对被并购的目标企业的价值进行评估和分析是为了解析并购者的战略意图和战略目的，同时评估这一并购的行为是否真正的达到预期目标，对被并购企业评估其潜在的价值，是为了提供相应的一些分析材料，为后面的整合期做准备。准确的
28、评估了杭州肯纳服饰的价值以后,七匹狼公司决定了在2011年2月28日分别与上海嘉兰投资有限公司、上海允典名尚服饰有限公司签订股权转让协议，以总价款人民币7000万元的价格受让杭州肯纳服饰有限公司100%股权。正商誉就是我们通常所说的商誉。商誉是指在同等条件下，由于其所处地理位置的优势，或由于经营效率高、历史悠久、人员素质高等多种原因，能获取高于正常投资报酬率所形成的价值。也是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值。根据上表中显示，商誉价值高达2500万元，而合并日时杭州肯纳服饰有限公司的账面价值不到4500万元，即七匹狼公司为了收购杭州肯纳支付了比账面价值多一半以上的金额，足以显示
29、七匹狼公司对杭州肯纳服饰的重视和看好。众所周知，通常意义上的商誉的构成要素包括了杰出的管理人员，优秀的资信级别，良好的社会形象，融洽的公共关系，行业内竞争者较少，其它企业和组织给与的帮助等等。而这其中核心要素是人力资源，即杰出的管理人员。由此我们可以发现，七匹狼之所以花费如此巨资来收购杭州肯纳，无一不是看中了其先进的管理技术，尤其是在国际知名奢侈品牌上的运作，七匹狼希望通过此次收购，可以更为直接的学习其先进的管理制度，来提升和升级之际的内部管理水平，同时还有可能不断降低日益昂贵的人力资源成本。对照七匹狼公司的主要控股公司及参股公司的经营情况及其业绩，2011年末里，杭州肯纳成为是15家子公司中
30、唯一盈利的的3家之一，净利润达到660多万元，足可以说明杭州肯纳至少还是可以为七匹狼公司带来相当的代理收入，而在2012年中期，净利润上涨幅度也达到将近20%左右，仅凭借这一点可以说明杭州肯纳服饰是一家相对经营良好的公司。从上表格分析，由于经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数，表明了杭州肯纳服饰有限责任公司处于创立的初期上升期。在这个阶段企业它需要投入大量资金，形成生产相当的能力，开拓扩张市场，其资金来源一般为举债、融资等筹资活动。事实上，在并购完成以后，杭州肯纳将在接下来的一段时间里在全国展开一系列的扩张行为，即康纳利的店面增加三家达到十八家，范思哲也
31、将增加七家达到是一家。而且在七匹狼公司报表中的其他应收款金额前五名名情况中，杭州肯纳服饰有限责任公司排名第一，金额达到45，680，000，占比达到68. 88%,相当于七匹狼为其子公司扩展而进行的融资。杭州肯纳服饰在其迅速扩展发展的阶段七匹狼为其提供了源源不断的资金予以支持，再加上杭州肯纳本身就属于国内数一数二的国际奢侈品代理商，有理由相信杭州肯纳服饰的价值在未来会得到进一步的提升。5.4并购后的整合分析通常认为，在并购后的整合阶段是整个并购的过程里最有可能失败的，或者导致公司各项业绩指标大幅下滑的阶段，毕竟奢侈品与普通的消费品在很多的方面都有所不同，其中主要包括渠道、品牌推广、店面管理等，
32、在借鉴和学习的过程中难免会有可能走入误区。从七匹狼收购杭州肯纳服饰(2011年3月29日）幵始到现在也将近有两年的时间。以下选取几个相关的指标对七匹狼公司并购前后指标的变化进行对比，并分析变化的主要原因，从定量的角度来分析七匹狼公司收购杭州肯纳服饰是到了较预期的目标。从2010年来，中国的经济基本上从金融危机中逐步走了出来，国民经济发展呈现上升趋势，同时在一系列政策措施的激励下，如促进消费、扩大内需等方面，消费市场逐渐繁荣起来。在这样良好的经济大背景下，七匹狼公司也加强了对经销商的管理，在逐步升级现有渠道的基础上加大对经销商的扶持，同时也帮助和扶持经销商，逐步的消化了库存。我们先从并购前的年份
33、分析，2010年七匹狼公司全年实现营业收入达到二十二亿万元左右，同比增长率仅仅超过了 10%。清楚的看到公司近两年的销售增长率出现了明显比前两年下滑的趋势（2009年达到20. 24%，2008年则高达88. 56%)。分析原因则主要是因为已经公司进入了转型期轨道，公司也一直围绕着从“批发”向“零售”转型的战略目标，以终端的消费者需求为核心，以此来促进公司在管理模式方面的优化升级。而在2011年的并购年内，七匹狼公司的收入增幅大幅度提升了22个百分点，主要原因是公司加大渠道升级以及品牌的建设，同时深化产品设计的研发，供应链的管理等，促进了销售的规模增长。2012年上半年的收入增幅也达到了25%
34、左右，基本符合公司的预期。综上分析，就营业收入增长这块并没有收到并购后的影响，七匹狼公司依然能够按照预期高速的增长，转型完成的也相对顺利。再来看净利润增长率，可以发现在并购前后这几年内，公司的净利润率一直保持着一个相对较稳定的上升过程。主要原因是：一是因为公司毛利率一直有所上升；二是因为近年来七匹狼公司内部一直都进行着升级和改造，主要包括了品牌营销、渠道管理、供应链梳理等各个方面，即通过内生性增长；三是因为公司提高了直营的占比，提高整体公司的净利率。综上表明，公司一直处于一个良性的发展趋势，也完全没有受到并购整合期的不良影响，似乎还能够借鉴国际知名品牌的管理模式和技术，不断的改造升级其自身的内
35、部。6.七匹狼并购整合斯的风险分析6.1公司并购中存在的风险问题众所周知，七匹狼公司在为其增加高附加值业务的同时，也面临着很多的风险。尽管，这些风险由相当的部分是可以预期预判的，但是全部展现出来，依然对于中国本土同类的企业有一定的借鉴价值。当前，签约形式是国际品牌代理通常釆取的方式，而五年一签也是目前国际上较为通行的品牌代理权的期限，这对于七匹狼来说，七匹狼同杭州肯纳的这一 “捆绑”时间也许就只有短暂的五年。那些较早走入中国的国际奢侈品牌如今慢慢的意识到，它们在运营了十几年后，如今也积攒了很多的优势和经验，其经营状况逐渐越来越稳定，同时也不可避免的存在一定的风险，主要还是在与国内本土的代理商的
36、合作中产生的。现在这些国际知名奢侈品牌为了提高其在华的利润，已经慢慢开始回购其代理权，而采取直营的方式来减少相应的分销成本。其实，对大部分的国际知名名牌来说，它们一开始选择代理商来介入在华市场只是一个无奈之举。“早期中国市场在还未完全幵放的早期，当时的法律限制较多，市场的未来走势也是相当的不明朗，在那样的大环境下，谨慎是大多数奢侈品牌的态度。为了转嫁风险，寻找在华的一些代理商是当时转移风险的较好方法，进行相对较小规模的试探。而当市场逐步放开完善以后，品牌商则会选择收回在华的代理权限，而选择自己来经营其品牌。截止到2011年底，世界一线国际知名奢侈品牌在中国的代理权差不多已经全部被收回了，而直营
37、的经营趋势在二线奢侈品牌中的比例也是逐步的提升。这也就是说，七匹狼公司与杭州肯纳所代理的的国际品牌代理权在五年以后也是有可能被收回的。尽管七匹狼公司十分积极的介入国际奢侈品牌的代理，但是相当一部分的国际奢侈品牌却在试图的摆脱中国本土的代理商，都知道和终端的消费者越接近，直接掌控了和利润的比例也就会越大。现在的问题就是，如果肯纳公司代理的国际奢侈品牌5年后收回其代理权，怎么办？ ？ ？6.2风险原因和解决方案仔细分析，还是不难发现那些敢于直接抛开代理商的都是消费者耳熟能详的国际知名度认可度极高的大品牌，它们的直营能力很强，并且因为自身业务结构的关系必须收回代理，而实力知名度相对较弱的品牌，还是会
38、需要国内本土的代理商的支持，这些知名度不算太髙的品牌几乎都人力资源成本太高，如果它们选择自己委派人来华管理的话，同时还由于文化、语言等各个方面的差异，更为重要的是他们对不熟悉中国的市场，而此时他们一般都会选择与在华的代理商进行合作。我们都知道代理商通常是更愿意追求短期的利润最大化，而品牌商则更加重视长期的利润最大化，这也是它们之间最大的区别。主要是因为代理商的代理权限和时间都是有限，它们能做的都是在有限的时间追求最最大化的利润，而品牌商则追求的一种持续性的，稳定的利益，两者之间出现的根本性上的不对称。有些代理商为了追求一时，而不顾与厂商的长期合作关系，将厂商的利润点压得很低很低；而另外有些代理
39、商为了节约成本而导致其行为经常与品牌商的要求不太一致，即选择在应季产品和应季橱窗海报宣传方面偷工减料；另外还会出现代理商行为紊乱市场秩序的结果，即一些奢侈品牌在本地生产之后，一些代理商会选择直接向工厂拿货的不当行为。而当这些代理商不受控制，其代表的销售渠道的力量过于强大时，奢侈品牌就会失去对代理商的控制力，相应的利润会很会减少很多的。而七匹狼收购杭州肯纳是本着希望长期合作的态度，自然不会因为眼前的一点利益而且破坏两方之间的合作关系，同时，这些品牌特别看重的是你能不能为它们的这些品牌创造价值，以及是否具备先进的管理水平。而这些恰恰正是七匹狼一直都致力于的，并购杭州肯纳也是为了学习国外顶级品牌的先进管理技术，而七匹狼接下来需要做的事情就是搭建好这样一个平台，练好“内功”，以便以后有更好的机会去代理其它一些国际知名奢侈品牌，当然也不排除有较好的收购机会。此外，作为代理国际奢侈品牌的杭州肯纳，在铺垫期扩张期需要大量的资金投入，而且扩张的速度不会太快，它对资金的需求恰巧是七匹狼可以给与的，七匹狼己经承诺前期扩展给与1亿元作为支撑，同时，在七匹狼收购杭州肯纳以后，它也保留其子公司的原来的营销团队，主要是运作国际知名奢侈品牌这块的，这足以展现了七匹狼想有长期合作的态度，并不是仅仅追求眼前的代理收入。