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1、场内50ETF期权进阶讲堂-实盘交易详解,招商证券衍生品经纪部 王志亮 2018.7,合约标的,合约类型,行权价,到期月份,到期日,50ETF(上证50交易型开放式指数基金),认购期权、认沽期权,至少九个：一个平值、至少四个实值和四个虚值,当月、下月、下一个季月、再下一个季月,到期月份的第四个星期三,合约单位,10000,合约涨跌幅,不固定、非线性、大幅度,50ETF期权交易要素,-2-,期权实盘交易详解,-3-,盈亏,股价,期权实盘交易详解看跌买认沽,买入认沽期权盈亏示意图,-4-,期权实盘交易详解看跌买认沽,-5-,期权实盘交易详解看跌买认沽,看方向型如何选择合约？,预期周期,预期跌幅,-
2、6-,看方向型如何选择合约？,预期周期,预期跌幅,8月底,跌至2.35以下,期权实盘交易详解看跌买认沽,-7-,看方向型如何选择合约？,8月底,跌至2.35以下,50ETF沽8月2350,期权实盘交易详解看跌买认沽,-8-,买入认沽期权10001396（50ETF沽8月2350）,期权实盘交易详解看跌买认沽,-9-,期权实盘交易详解看跌买认沽,看方向型如何选择合约？,预期周期,预期跌幅,-10-,看方向型如何选择合约？,预测会跌 无明确预期周期和跌幅 不打算持有到期 仅低买高卖投机,选近月轻度须值 对趋势敏感,期权实盘交易详解看跌买认沽,-11-,期权杠杆率的计算,杠杆率=标的价格/期权价格
3、Delta Delta=期权价格的变动/标的价格的变动,期权实盘交易详解看跌买认沽,-12-,期权杠杆率的计算平值附近杠杆率最大,杠杆率=标的价格/期权价格 Delta Delta=期权价格的变动/标的价格的变动,期权实盘交易详解看跌买认沽,-13-,期权杠杆率的计算近月期权杠杆率大，平直合约杠杆率大,杠杆率=标的价格/期权价格 Delta Delta=期权价格的变动/标的价格的变动,期权实盘交易详解看跌买认沽,-14-,看方向型如何选择合约？,只对近期有预期 不打算持有到期 仅低买高卖投机,选近月 对趋势敏感,期权实盘交易详解看跌买认沽,-15-,融券卖出50ETF 2.924-2.391
4、盈利18.2%*2,买入期权10001230 0.1239-0.4695 盈利279%,买认沽期权回测（2018.3.21-7.5）,50ETF,50ETF沽9月2850,期权实盘交易详解看跌买认沽,-16-,融券50ETF 3.181-2.664 盈利16.5%*2=33%,买入50ETF沽6月2700 0.015-0.061 盈利306.7%,买认沽期权回测（2018.1.24-6.8）,期权实盘交易详解看跌买认沽,50ETF,50ETF沽6月沽2700,-17-,涨跌幅与日内波动,期权实盘交易详解看跌买认沽,-18-,认购期权涨幅= max合约标的前收盘价0.5，min （2标的前收盘价
5、行权价），标的前收盘价10； 认购期权跌幅= 标的前收盘价10； 认沽期权涨幅= max行权价格0.5，min （2行权价标的前收盘价），标的前收盘价10； 认沽期权跌幅 =标的前收盘价10；,涨跌幅与日内波动（不固定、非线性、大幅度）,期权实盘交易详解看跌买认沽,-19-,认购期权涨幅= max合约标的前收盘价0.5，min （2标的前收盘价行权价），标的前收盘价10； 认购期权跌幅= 标的前收盘价10； 认沽期权涨幅= max行权价格0.5，min （2行权价标的前收盘价），标的前收盘价10； 认沽期权跌幅 =标的前收盘价10；,涨跌幅与日内波动,期权实盘交易详解看跌买认沽,-20-,小结
6、,买入认沽期权盈亏图：亏损有限，收益无限 如何选认购期权：预期周期，预期涨幅 杠杆率的计算：杠杆率=标的价格/期权价格 Delta 杠杆率特点：平值附近杠杆率相对大，近月合约杠杆率相对大 涨跌幅：不固定、非线性、大幅度,期权实盘交易详解看跌买认沽,-21-,期权实盘交易详解看不跌卖认沽,看涨,-22-,买入认沽期权盈亏分析,盈亏,股价,期权实盘交易详解看不跌卖认沽,-23-,卖出认沽期权盈亏分析-零和规则,盈亏,股价,期权实盘交易详解看不跌卖认沽,-24-,卖出认沽期权10001396（50ETF沽8月2350）,期权实盘交易详解看不跌卖认沽,-25-,卖出认沽期权盈亏分析（长期看可获得持续、
7、稳定收益）,盈亏,股价,期权实盘交易详解看不跌卖认沽,胜率 隐含波动率 组合策略,-26-,盈亏,股价,期权实盘交易详解看不跌卖认沽,胜率 隐含波动率 组合策略,卖出认沽期权盈亏分析（长期看可获得持续、稳定收益）,-27-,期权实盘交易详解看不跌卖认沽,胜率 隐含波动率 组合策略,卖出认沽期权盈亏分析（长期看可获得持续、稳定收益）,-28-,50ETF 2.626-2.689 不跌，微涨2.4%,卖出50ETF沽9月2500 0.1440-0.0636 以日均保证金8000元/张 收益（1440-636）/8000=10%,卖认沽期权回测（2018.4.17-5.17）,期权实盘交易详解看不跌
8、卖认沽,50ETF,50ETF沽9月2600,-29-,认购期权卖方保证金 合约前结算价+Max（12%合约标的前日收盘价-认购期权虚值，7%合约标的前日收盘价）合约单位 认沽期权卖方保证金 Min合约前结算价+Max（12%合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%行权价），行权价合约单位,卖方保证金,期权实盘交易详解看不跌卖认沽,-30-,小结,零和规则：同一期权的买卖双方收益之和恒等于0 卖出认沽期权盈亏图：收益有限，亏损无限 卖方长期看更能获得持续稳定的收益：胜率，波动率，组合 卖方保证金的收取,期权实盘交易详解看不跌卖认沽,-31-,买入认沽期权10001396（50ETF沽8月2350）
9、,期权实盘交易详解熊市价差策略,预期周期,预期跌幅,8月底,跌至2.35以下,-32-,买入认沽期权10001396（50ETF沽8月2350）,期权实盘交易详解熊市价差策略,预期周期,预期跌幅,8月底,跌至2.35以下，2.2以上,卖出认沽期权10001408（50ETF沽8月2200）,买入认沽期权10001396（50ETF沽8月2350）,-33-,盈亏分析： 最大盈利=2.35-2.2+0.0217 最大亏损=0.0562-0.0217,策略组合： 买入比预期价格高的认沽期权 卖出比预期价格低的认沽期权,买认沽期权+卖认沽期权=熊市价差策略,期权实盘交易详解熊市价差策略,-34-,期
10、权实盘交易详解熊市价差策略,大跌只买入认沽 小跌时收益高于只买认沽,牛市价差策略适用于看小跌,-35-,小结,买入高行权价认沽+卖出低行权价认沽=熊市价差策略 熊市价差策略收益有限、亏损有限 熊市价差策略适用于看小跌,期权实盘交易详解牛市价差策略,-36-,期权实盘交易详解看大涨或大跌买跨式,-37-,盈亏,买入认购期权+买入认沽期权盈亏图,期权实盘交易详解看大涨或大跌买跨式,股价,-38-,盈亏,股价,买入认购期权+买入认沽期权盈亏图,期权实盘交易详解看大涨或大跌买跨式,-39-,盈亏,股价,期权实战策略看大涨或大跌策略,买入认购期权+买入认沽期权=跨式策略,2.6,2.6+0.0725+0
11、.0889=2.5216 6.2%,-6.2%,-40-,期权实战策略看大涨或大跌策略,跨式策略-预期市场将较大幅波动,50ETF,-41-,期权实战策略看大涨或大跌策略,跨式策略-预期市场将较大幅波动-双买平值合约,-42-,盈亏,期权实战策略看大涨或大跌策略,买入认购期权+买入认沽期权=跨式策略,-43-,期权实战策略,-44-,期权实盘交易详解对冲A股,上证2018年K线,50ETF2018年K线,-45-,期权实盘交易详解对冲A股,中国平安（3月-7月）,50ETF沽9月2850（3月-7月）,-46-,2018年3月21日以最高价75.51元买入1万股中国平安，当天以0.1239元买
12、入26张50ETF沽9月2850； 2018年7月5日收盘中国平安55.53元， 50ETF沽9月2850收盘0.4695元,期权实盘交易详解对冲A股,-47-,期权实盘交易详解对冲A股,50ETF沽9月2850（3月-7月）,招商银行（3月-7月）,-48-,期权实盘交易详解对冲A股,2018年3月21日以最高价31.8元买入1万股招商银行，当天以0.1239元买入11张50ETF沽9月2850； 2018年7月5日收盘招商银行25.44元， 50ETF沽9月2850收盘0.4695元,-49-,期权实盘交易详解对冲A股,50ETF沽9月2850（3月-7月）,贵州茅台（3月-7月）,-50-,期权实盘交易详解对冲A股,2018年3月21日以最高价742.11元买入1万股贵州茅台，当天以0.1239元买入260张50ETF沽9月2850； 2018年7月5日收盘贵州茅台702.39元， 50ETF沽9月2850收盘0.4695元,-51-,期权实盘交易详解对冲A股,-52-,2018年1月15日历史最高点买入1万股贵州茅台，每股800元。 同时买入258张50ETF沽6月3100，每张收盘价0.089*10000=890元。 2018年6月8日，格力电器每股777.95元， 50ETF沽6月3100每张4420元。,期权实盘交易详解对冲A股,-53-,谢谢聆听 欢迎交流,