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1、第四章 筹资路径与资本成本,第一节 筹资概述,一、企业筹资的概念 企业筹资就是根据其对资金的需求，通过筹资渠道，运用筹资方式，筹措企业生存和发展所需资金的行为。,二、企业筹资的目的,（一）设立企业的目的 （二）扩张和发展企业的目的 （三）偿还企业债务的目的 （四）调整企业资本结构的目的,三、企业筹资的原则,（一）分析投资和生产经营情况，合理预测资金需要量 （二）合理安排筹资时间，及时取得所需资金 （三）分析筹资渠道和资本市场，认真选择资金来源 （四）研究各种筹资方式，选择最佳资本结构,四、企业筹资的类型,（一）权益资本和债务资本 （二）直接筹资与间接筹资 （三）长期资金筹集与短期资金筹集 （四
2、）内部筹资与外部筹资,四、 企业筹资的类型（一）权益资本和债务资本,（一）权益资本 （实收资本、留存收益） 1、所有权关系 2、企业享有经营权，是永久性资本,（二）债务资本 1、债务债权关系 2、债权人有权索取本息，但无权参与经营,1、在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债； 2、在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的目的,（二）直接筹资与间接筹资,1、直接筹资-企业直接与资本所有者协商融通资产，不借助银行。如发行股票、债券等。 2、间接筹资-企业借助银行筹金融机构的筹资活动，主要方式是银行借款、租赁等。,（三）长期资本与短期资本,（一）长期资本 企业使用
3、期限在1年以上的资本。 包括各种股权资本、长期借款、应付债券等债权资本。 通常是采用发行股票、债券、银行借款、融资租赁的方式取得。,（二）短期资本 企业使用期限在1年以内的资本。 包括短期借款、应付帐款和应付票据等。 通常是采用银行借款、商业信用等方式取得。,通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从而达到降低风险和成本的双重目的,1、内部筹资 留存收益，不需要筹资费用 2、外部筹资 渠道方式很多，需要筹资费用,（四）内部筹资和外部筹资,第二节 筹资渠道与筹资方式,一、企业筹资渠道 1、国家财政资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构资金 4、其他法人资本 5、民间资金 6、企
4、业内部资金,二、筹资方式,1、投入资本筹资(即吸收直接投资) 2、发行股票筹资 3、发行债券筹资 4、银行或非银行金融机构借款 5、融资租赁 6、商业信用 7、可转换债券,三、筹资渠道与筹资方式的关系,配合,第三节 筹资数量的预测,一、销售百分比法 销售百分比法是根据资产负债表有关项目与销售收入比例关系，预测短期资金需要量的方法。,（一）根据销售总额确定筹资需求,预测筹资需求的步骤如下： 第一步，区分敏感项目与非敏感项目。 第二步，确定销售百分比。 第三步，计算预计销售额下的资产和负债。 第四步，预计留存收益增加额。 第五步，计算外部筹资需求。 （二）根据销售增加量确定筹资需求,二、线性回归分
5、析法,在此说明，回归分析法是预测中使用最普遍的 方法，但是必须要有多年的连续数据，预测出来 的数据才能准确,第四节 资本成本,一、概述 （一）概念： 是企业筹集和使用资本所承付的代价。 （二）内容： 用资费用： 利息、股利等。与用资的金额成正比例关系，被视作是变动成本。 筹资费用： 手续费、发行费等。因为是一次性支付，所以被视做是固定成本。,（二）资本成本的作用,1.资本成本在企业筹资决策中的作用 （1）个别资本成本是选择资金来源、比较各种筹资方式优劣的一个依据。首先，企业 （2）综合资本成本是进行资本结构决策的基本依据。 （3）边际资本成本是选择追加筹资方案、影响企业筹资总额的重要因素。 2
6、.资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资方案的主要经济标准。 3、资本成本可作为衡量企业整个经营业绩的基准。,（三）影响企业资本成本的因素,1.总体经济状况。 2.证券市场条件。 3.企业经营决策和筹资决策。 4.筹资规模。,二、个别资本成本,（一）长期借款成本,某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，企业所得税率33%。该项长期借款的资本成本为：,例题,(二)债券成本,例1、某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为300万元，票面利率为10%，每年付一次利息，筹资费率为5%，所得税税率为33%，债券按面值等价发行。则该笔
7、债券的成本为：,上例中若股票溢价发行，总价为400万元，则债券成本为：,如果按折价发行，总价为260万元，则债券成本为：,(三)优先股成本,式中：Pp-优先股股票价格，即优先股筹资额 Dp-优先股年股利 Kp-优先股股东要求的收益率，即优先股成本,（四）普通股成本,1.股利增长模型法。 2.资本资产定价模型法。 KcRF + ( KmRF ) 3.风险溢价法。 KcKbRPc,（五）留存收益成本,确认方法与普通股基本相同，只是不需要考虑筹资费用 留存收益的成本是一种机会成本,三、综合资本成本,四、边际资本成本,计算步骤如下： 1.确定公司最优的资本结构。 2.确定各种资本的成本。 3.计算筹资总额分界点。 4.计算边际资本成本。,