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1、第三章 金融市场及金融工具,广义：包括全部直接融资和间接融资活动的金融市场。 狭义：包括证券、外汇、黄金等买卖的场所，但不包括存 贷款市场 最狭义：证券市场,金融体系的资金流动,金融中介,间接融资,资金,贷款人-储蓄存款人 1.家庭 2.工商企业 3.政府 4.外国人,金融市场,直接融资,借款人 1.工商企业 2.政府 3.家庭 4.外国人,资金,资金,资金,资金,Direct finance,Indirect finance,funds,funds,Financial intermediaries,Financial markets,直接融资与间接融资,直接融资及其特点 含义指资金的供求双方
2、直接借助于金融工具实现的融资活动。 融资工具：股票、债券、商业票据等,间接融资及其特点 含义指资金的供求双方通过金融中介机构实现的融资活动。 最典型例子是银行信贷。 融资工具：存贷款、银行票据,金融市场中交易的产品金融资产,金融资产是建立在债权债务关系基础上的一方向另一方要求在将来提供报偿的所有权或索取权 金融资产也称金融工具或金融产品 例：股票 债券 存单 银行票据 金融资产的功能： 1、帮助实现资金的重新分配（通过买卖金融资产实现） 2、帮助分散和转移风险,一、金融市场的分类,（一）按照金融资产的标的物： 货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场 金融衍生品市场 （二）按照交割方式： 现货市
3、场和衍生市场,按照交易区域： 国内金融市场和国际金融市场,二、货币市场 （一）含义是指融资期限在一年以内的金融交易市场。也称短期资金市场 （二）特点 偿还期短； 风险小； 主要功能是保持金融资产的流动性,（三）货币市场类型,国库券市场 同业拆借市场 票据市场 大额可转让定期存单市场 回购协议市场 银行短期信贷市场,国库券市场,1、含义：国库券是政府为满足短期融资需要而发行的一年以内可流通有价证券。 2、发行国库券的目的： （1）平衡季节性财政收支 （2）为中央银行公开市场业务操作提供工具 3、国库券市场的组成 （1）发行市场：贴现发行，主要采取竞价拍卖方式 国库券期限有3个月、6个月、9个月、
4、12个月。 国库券采取定期发行，如美国的3个月和6个月国库券是每周发行,（2）流通市场 国库券市场的流动性是货币市场中最高的，几乎所有金融机构都参与这个市场的交易 4、我国的情况：我国典型意义的国库券数量很少，基本不能形成有规模的交易市场,同业拆借市场,1、同业拆借：金融机构之间为了调剂短期资金余缺而进行临时性的资金借贷行为 2、同业拆借市场的特点： 融资期限短 主要功能是为银行提供流动性和临时性头寸 无担保的信用贷款 其利率是一种市场化很高的利率（LIBORLondor InterBank Offerd Rate） 最早的同业拆借市场美国的联邦基金市场 3、我国银行间同业拆借市场的发展 19
5、96年成立，是我国规模最大的货币市场,票据市场,1、什么是票据 票据的含义有广义和狭义之分。广义的票据包括各种有价证券和商业凭证。狭义的票据仅指汇票、本票和支票。 汇票-出票人签发的、委托付款人在见票时或在指定日期无条件向持票人或者收款人支付确定金额的支付命令书。 汇票按签发人的不同分为银行汇票和商业汇票。 本票-出票人签发的、承诺自己在见票时无条件支付确定金额给持票人或者收款人的支付承诺书。 我国票据法所称本票，是指银行本票。 支票-银行的活期存款客户签发的要求开户银行从其活期存款帐户上支付确定金额给持票人或指定人的无条件书面支付命令书。银行要见票即付。,2、票据行为 背书是指汇票的收款人或
6、持有人在转让汇票时，于汇票背面签章并作日期记载，表示对汇票的转让负责。 承兑是指承兑人在票据的票面上签字盖章，作出保证到期无条件兑付款项的表示。 承兑汇票有两种：商业承兑汇票 银行承兑汇票 贴现是指票据持有人，将未到期票据交给银行，银行按照票面金额扣除从贴现日到到期前一日的利息后将余款付给票据持有人的票据行为。 贴现是持票人用票据进行短期融资的方式，对于银行来说，就是收购没有到期的票据 贴现期限一般不会超过6个月 贴现付款额的计算（P84）,转贴现是在商业银行之间进行 转贴现是贴现银行在急需资金时进行的一种资金融通行为 再贴现是商业银行贴进的未到期票据向中央银行贴现的行为 一般的，在同一时期，
7、同一种票据的再贴现率会低于贴现率。,3、票据的产生与发展： 产生于18世纪 （1）有商品交易背景的真实票据 （2）无商品交易背景而只以融资为目的的融通票据 4、票据市场：是一票据的发行、承兑、转让、贴现形成的市场 票据市场是传导中央银行货币政策意图的有效载体 5、我国票据市场 1999年建立，处于发展中,回购协议市场,1、回购协议的概念：指债券持有人在出售一笔证券的同时签订协议，在次日或约定日期，以出售价格加若干利息购回该笔证券，目的为获得短期资金融通。 2、回购协议的特点： 通常以国库券等中短期债券为对象 对同一笔交易，回购必然与逆回购相对应进行 实质上是一种证券抵押短期融资 回购协议利率一
8、般较同业拆借利率低 常被货币当局作为执行货币政策的工具,中央银行是回购协议市场的重要参与者，中央银行通过回购进行公开市场业务操作。 例：中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。 逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖还给一级交易商的交易行为。就是获
9、得质押的债券，把钱借给商业银行。目的主要是向市场释放流动性，同时可以获得回购的利息收入。操作就是央行把钱借给商业银行，商业银行把债券质押给央行，到期的时候，商业银行还钱，债券回到商业银行账户上。,2012年8月以来央行逆回购及央行货币调控回顾： 人民银行于8月28日以利率招标方式连续实施了两种期限共计1250亿元逆回购 人民银行于8月23日以利率招标方式连续实施了两种期限共计1450亿元逆回购 8月21日：央行公布7天逆回购1500亿，14天逆回购700亿的举措，共计达到2200亿的超大额逆回购 9月25央行创纪录进行2900亿逆回购 9月27再度启动总额1800亿元逆回购，分别进行500亿元
10、14天逆回购操作和1300亿元28天逆回购操作。 上周央行在公开市场净投放1010亿元，此前三周分别净回笼80亿元、520亿元和540亿元。本周公开市场有20亿元央票和1070亿元逆回购到期，25日的2900亿元逆回购后，已提前锁定1850亿元净投放。央行周三再度启动1800亿元逆回购操作，最近五周实现惊人净投放3680亿元，而9月份央行通过逆回购操作实现净投放4220亿元，本周向市场净注入3650亿元，等同进行一次降准操作。,在美国，回购协议市场的参与者有：商业银行、证券商、工商企业、联储以及州和地方政府,3、中国的债券回购市场 （1）回购形式 1997年6月，依托同业拆借市场的债券质押回购
11、业务获准开展 从2004年5月起，推出了债券买断式回购。 质押式回购，也称封闭式回购，即融入资金的一方将债券质押给交易对方，作为其融入资金的偿还保证，在到期还款之前，此债券将保持质押状态。 买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。逆回购方在回购期间拥有债券的所有权，可对持有债券进行处理。从经济实质上分析，该项业务已具有了衍生金融工具的典型特征。,（2）中国的债券回购市场的特点：活跃（与其他货币市场相比）,大额可转让定期存单市场 ( Centificate of Deposit)即CDs金融创新的产物,1、概念：商业银行发给存款人的可以在市场上转让的定期存款凭证 2、CDs的特点 不记名 可转让 面额大 期限短 可采用固定利率和浮动利率 3、 CDs推出的原因：50年代末60年代初规避美国政府对银行利率采用的“Q条例”,4、 CDs的发行和流通 发行：有大型商业银行通过银行柜台方式发行 流通：柜台交易 5、我国的情况：一些商业银行发行过CDs，但未形成 一定规模。,