《新三板与区域股权交易市场业务简析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新三板与区域股权交易市场业务简析.docx（8页珍藏版）》请在三一文库上搜索。
1、新三板与区域股权交易市场业务简析当前，以银行为主体的间接融资格局的弊端日益显化、企业急需拓宽多种融资渠道的情况下，人们越来越多地把关注的目光投向证券市场。因此，如何借鉴国外成熟的证券市场的经验，积极发展我国的场外交易市场，是解决广大企业尤其是中小企业直接融资问题的迫切需要，也是建设社会主义市场经济体系所面临的一项紧迫任务。我国目前证券市场的层次单一且规模较小，上市公司类型、交易品种都很少，满足不了投资者对不同投资品种的需求，也无法满足大量的非上市公司的融资需求，单一的资本市场体系难以适应国民经济发展的要求。从投资者需要多样化，企业生命周期不同阶段融资需要和风险投资与多层资本市场的关系分析，我国
2、必须建立多层次资本市场体系。因此，发展场外交易市场有着十分重要的意义。考虑到我国的具体情况，我国的场外交易市场应是多层次的结构，不同层次的市场对应不同的上市标准，适合于不同规模、不同成长阶段的企业，以满足不同的投融资和产权交易的需要。一、新三板与区域股权交易市场概述（一）新三板是什么“新三板”市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。新三板市场与主板市场有很大的不同，可概括为公开转让、定向发行、股东人数可超200人、混合交易方式、纳入证监会统一监管5个方
3、面。其特点有四：一是覆盖面广、包容性强；二是融资方式灵活多样；三是真正以信息披露为主；四是较高的投资者准入门槛。与试点期间相比，全国股份转让系统最大的制度更新在于： 1、中关村试点6年来，市场交易一直极其清淡，挂牌公司的成交价均未形成连续的价格曲线，其中相当一批公司全年无交易。此次丰富转让方式，股票转让可以采取协议方式、做市方式、竞价方式或其他中国证监会批准的转让方式。经运管机构同意，挂牌股票可以转换转让方式。引入做市方式和竞价方式有利于企业根据自身特点选择适合其流动性需求的转让方式，从而完善市场定价功能、提高市场流动性。2、原协议转让方式下，对于价格匹配、方向相反的投资者定价委托不允许自动撮
4、合成交，因此实时行情可能出现买申报价格等于或高于卖申报价格的“异常情况”。新业务规则协议转让方式引入集合竞价安排，引入集合竞价后，如果投资者未在规定时间内人工点击成交确认，将由系统在盘中和收盘前进行自动匹配成交，以提高市场效率，减轻系统负担，方便投资者股票转让。3、考虑到全国股份转让系统初期采用的是协议转让交易方式，非标准申报在一定程度上会降低市场的成交效率，因此，规定买卖挂牌公司股票，申报数量应当为1000股或其整数倍，以进一步降低非标准申报出现的机率，提高市场运行效率。4、中关村试点对机构投资者未设定量要求，造成部分自然人投资者通过设立公司以机构投资者身份参与股票转让，而不允许自然人投资者
5、参与，造成市场投资者群体不大，制约了市场的价值发现和资源配置功能。为此，全国股份转让系统设置一定的机构投资者准入门槛的同时，允许证券类资产（包括客户交易结算资金、股票、基金、债券等）不低于300万元人民币、两年以上证券投资经验的自然人投资者参与股票公开转让。（二）区域股权交易市场就是场外市场的重要组成部分，证券公司在区域市场开展挂牌公司推荐、挂牌公司股权代理买卖服务，为区域市场挂牌公司提供股权转让、定价股权融资、债券融资、投资咨询及其它有关服务。二、目前场外市场发展情况（一）新三板发展情况6月19日的国务院常务会议确定了加快发展多层次资本市场的多项政策，包括将中小企业股份转让系统（亦称“新三板
6、”）试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。“新三板”企业挂牌后其股票可以公开转让和定向发行，股东人数可以突破200人，股份可以实现标准化流通和连续交易，对于激发当前中国经济活力而言，“新三板”可谓抓住了问题的根本。5月28日，按照全国中小企业股份转让系统新业务规则核准公开转让的首批企业在北京举行挂牌仪式。包括北京乐升科技股份有限公司、上海建中医疗器械包装股份有限公司、北京必可测科技股份有限公司、上海风格信息技术股份有限公司、长虹立川科技股份有限公司、北京拓川科研设备股份有限公司、上海申石软件科技股份有限公司等7家企业。，截至目前,全国股份转让系统实有挂牌公司已达212家，总股本达5
7、8.19亿股。2012年以来，全国股份转让系统挂牌公司定向发行合计28次，发行股数2.06亿股，融资金额89966.19万元。（二）区域性股权市场发展情况在过去一年间，区域性股权市场快速发展吸引了券商的参与热情。根据此前业界陆陆续续公布的信息显示，财通证券、浙商证券参股浙江股权交易中心，广发、国信及中信证券参股深圳前海股权交易中心，宏源证券参股新疆股权交易市场，西南证券控股重庆股权交易中心，华泰证券、东吴证券等5家券商拟参股江苏区域性股权交易市场，银河证券等参股北京股权交易中心，兴业证券、齐鲁证券、长江证券等券商正积极介入当地的股交市场。华泰证券分析称，这意味着证券公司正在进行新一轮对区域性场
8、外市场的“跑马圈地”。目前，区域性股权交易市场的组建主要有四种模式：一是产权交易机构主导模式。如天津股权交易所是由天津产权交易中心主导成立，武汉股权托管交易中心是由武汉光谷联合产权交易所发起，目前仍在筹备中的北京股权交易所和福建海峡股权交易所，则分别由北京产权交易所和福建省产权交易中心发起。二是地方政府主导的事业单位模式。如齐鲁股权交易托管中心由原淄博齐鲁股权交易中心和淄博股权托管中心整合成立。三是地方国企主导模式。如上海股权托管交易中心源于上海联合产权交易所的股权托管中心，后通过增资扩股由上海国际集团控股。四是券商主导模式。如上文提到的改制增资后的重庆股权转让中心，另一个典型案例就是前海股权
9、交易中心。前海股权交易中心前身是深圳联合产权交易所旗下深圳新产业技术产权交易所，后通过增资扩股，深圳联合产权交易所完全退出，中信证券、国信证券、安信证券共同成为前海股权交易中心主导者。无论是何种组建模式，证券公司在区域性股权交易市场中均有广泛参与。受政策鼓励，未来券商将进一步参与其运营管理，并将原有业务与股权交易市场业务进一步融合。三、该业务产生的影响以及作用（一）新三板新三板的推出，不仅仅是支持高新技术产业的政策落实，或者是三板市场的另一次扩容试验，其更重要的意义在于，它为建立全国统一监管下的场外交易市场实现了积极的探索，并已经取得了一定的经验积累。1、成为企业融资和股权转让的平台新三板的存
10、在，使得高新技术企业的融资不再局限于银行贷款和政府补助，企业挂牌后可以定向增发股份，完善资本结构，提高信用等级。同时新三板提供了股权依法转让的平台，提高了股权的流动性。2、提高公司治理水平依照新三板规则，园区公司一旦准备登录新三板，就必须在专业机构的指导下先进行股权改革，明晰公司的股权结构和高层职责。同时，新三板对挂牌公司的信息披露要求比照上市公司进行设置，很好的促进了企业的规范管理和健康发展，增强了企业的发展后劲。3、通过新三板转板通道进入二级市场转板制度就是企业在不同层次的证券市场间流动的制度。新三板的转板通道指新三板挂牌企业在不同层次的证券市场流动的通道。既当新三板企业达到进入主板或者中
11、小板、创业板的条件时，可通过“绿色通道”进入主板市场或者中小板、创业板市场，截止去年6月底共有19家股份公司成功转板。4、通过监管降低股权投资风险 新三板制度的确立，使得挂牌公司的股权投融资行为被纳入交易系统，同时受到主办券商的督导和证券业协会的监管，自然比投资者单方力量更能抵御风险。（二）区域性股权市场1、为中小民营企业提供融资渠道，近年来，我国中小企业融资困难问题日益凸显，严重制约了我国中小企业的发展，目前我国的主板市场发展已经相对完善，但由于其市场容量有限，上市要求较高，对于成长中的中小企业来说，上市条件比较困难。而目前推出的创业板，面对我国数量庞大的中小企业也显得远远不够。所以，区域股
12、权交易市场的发展，能够为更多的中小企业服务，且投资者多为机构投资者，风险承受能力较强，可以让更多的创新型中小企业得以发展。2、为沪深股市提供优秀后备军，促进场内市场发展，中小型企业通过在非上市公司股权转让市场挂牌，获得发展资金，能够快速的发展、熟悉股权交易运作流程、达到上市要求。目前而言，我国的转板制度还不健全，假以时日相关机制完善之后，使得符合条件的中小企业能够经监管部门核准后尽快在证券交易所上市，提高企业挂牌积极性。另一方面，对不再符合上市条件的企业，安排其退到非上市公司股权转让市场，以市场机制规范企业发展。3、为主板及创业板留住上市资源，我国现在的上市资源有限，且上市程序复杂，所需时间较
13、长，不少境内企业谋求海外上市。非上市公司股权转让市场属于较低层次的市场，有利于吸引进内中小企业上市资源，避免国内资源的流失。同时，中小企业能够更加快速、准确的了解上肢的制度要求，节约成本，有利于企业进一步发展，也为主板市场留住了更多的优质资源。4、促进区域经济的发展，区域股权交易市场的发展有利于当地企业的成长，OTC市场的融资和交易功能不容小视，可以为广大的投资者提供一个信息交流的平台，使得中小企业的信息能够更快的进行交流，促进企业资源的有效配置、提高企业决策的及时准确性，导致区域内企业竞争力提高，为区域经济发展奠定基础。中小企业的发展也成为地区经济增长的源泉，所以促进区域经济的发展也是区域股
14、权交易市场的发展动因。5、对于证券系统而言，积极参与区域股权市场建设还有更深远的意义。目前上交所参股上海、浙江、辽宁等地区域性股权市场，深交所涉足前海、北京、大连、重庆和武汉等地市场。分析人士认为，此前监管层也曾表示，应加强区域市场和新三板的有机联系，沪、深交易所以及证券公司的频频布局，正是为将来主板、创业板、新三板及四板的互联互通做准备，条件成熟后，企业将可以在这些不同层级的市场转板。四、参与场外市场业务的条件（一）参与新三板的条件之前申报新三板业务资格，对于券商的硬性指标要求较为严格获得主办券商资格： 1、最近年度净资产8亿元，净资本5亿元; 2、综合类证券公司； 3、15家以上营业部；
15、4、同时具备承销业务、外资股业务和网上证券委托业务资格； 5、部门设置、人员配备、技术系统要求，此次新规则把原来的主办券商资格管理改为备案管理；其次，原来申请主办券商都是打包的，现在有了选择权，可以选择只做做市业务、经纪业务或推荐业务，凡是具有证监会批准的相关业务资格并在人员、技术上符合有关要求的证券公司均可以申请全国股份转让系统，获得运管机构备案后即成为主办券商，可在全国股份转让系统开展相关业务。证券公司可以根据自身实际情况与意愿自主选择从事部分或者全部业务。（二）参与区域股权市场的条件券商参与该市场的硬性条件包括：净资本不低于10亿元；在区域性市场所在地注册或设有分支机构；各项风控指标符合
16、规定等。五、企业盈利模式初探对于证券公司的盈利模式，在筹建市场之初绝大多数企业眼前最需要的就是融资服务，然后才是挂牌新三板、上市等更长远的规划。在股权交易市场挂牌后，挂牌公司股权交易通道通畅，贷款可以使用股权抵押，加上公司有基本的信息披露，风险管理更为到位，也就更容易获得银行授权。券商推荐一家企业挂牌能获得50万元的费用，每年若推荐100家，可获收益5000万元。在挂牌企业规模做大的基础上，证券公司寻求盈利应挖掘为企业提供个性化服务，除投融资业务外，还可以帮助企业梳理战略定位及统筹财务，设计银行系产品，个性化的服务收费点很多，比如寻找合作伙伴、投资人，进行战略梳理、行业分析，这些业务都可以进行收费，也许每笔费用不高，企业可以承担，但服务很贴身，这时企业对证券公司的依赖性会增强，才能规划更长远的合作。证券公司参与区域性股权交易市场，不仅可以通过投资入股拓宽盈利来源，更重要的则是借此实现业务拓展。尽管盈利模式还在“摸着石头过河”，但对于证券公司而言，想在新三版与区域股权市场建设中分得“一杯羹”挑战颇多：资本市场一直以来习惯提供标准化的股票、基金等服务，个性化服务经验不足，因此未来企业对投行服务的纵深度要求提升，全系统工作人员也需转变工作方式，从“坐商”到“行商”。 8 / 8