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1、一、对资产负债表的分析 资产负债表是反映公司会计期末全部资产、负债和所有者权益情况的报表。通过资产负债表，能了解企业在报表日的财务状况，长短期的偿债能力，资产、负债、权益和结构等重要信息。 （一）对资产负债表中资产类科目的分析 在资产负债表中资产类的科目很多，但投资者在进行公司财务报表的分析时重点应关注应收款项、待摊费用、待处理财产净损失和递延资产四个项目。 1.应收款项。（1）应收账款：一般来说，公司存在三年以上的应收账款是一种极不正常的现象，这是因为在会计核算中设有“坏账准备”这一科目，正常情况下，三年的时间已经把应收账款全部计提了坏账准备，因此它不会对股东权益产生负面影响。但在我国，由于
2、存在大量“三角债”，以及利用关联交易通过该科目来进行利润操纵等情况。因此，当投资者发现一个公司的资产很高，一定要分析该公司的应收账款项目是否存在三年以上应收账款，同时要结合“坏账准备”科目，分析其是否存在资产不实，“潜亏挂账”现象。（2）预付账款：该账户同应收账款一样是用来核算企业间的购销业务的。这也是一种信用行为，一旦接受预付款方经营恶化，缺少资金支持正常业务，那么付款方的这笔货物也就无法取得，其科目所体现的资产也就不可能实现，从而出现虚增资产的现象。（3）其他应收款：主要核算企业发生的非购销活动的应收债权，如企业发生的各种赔款、存出保证金、备用金以及应向职工收取的各种垫付款等。但在实际工作
3、中，并非这么简单。例如，大股东或关联企业往往将占用上市公司的资金挂在其他应收款下，形成难以解释和收回的资产，这样就形成了虚增资产。因此，投资者应该注意到，当公司报表中的“其他应收款”数额出现异常放大时，就应该加以警惕了。 2.待处理财产净损失。不少公司的资产负债表上挂账列示巨额的“待处理财产净损失”，有的甚至挂账达数年之久。这种现象明显不符合收益确认中的稳健原则，不利于投资者正确评价企业的财务状况和盈利能力。 3.待摊费用和递延资产。待摊费用和递延资产并无实质上的重大区别，它们均为本期公司已经支出，但其摊销期不同。“待摊费用”的摊销期在一年以内，而“递延资产”的摊销期超过一年。从严格意义上讲，
4、待摊费用和递延资产并不符合资产的定义，但它们似乎又同未来的经济利益相联系，而且在会计实务中，不少人也习惯于把已发生的成本描绘为资产。 （二）对资产负债表中负债类科目的分析 投资者在对上市公司资产负债表中负债类科目的分析中，重点应关注其偿债能力。主要通过以下几个指标分析： 1.短期偿债能力分析。（1）流动比率：流动比率即流动资产和流动负债之间的比率，是衡量公司短期偿债能力常用的指标。一般来说，流动资产应远高于流动负债，起码不得低于11，一般以大于21较合适。其计算公式是：流动比率=流动资产/流动负债。但是，对于公司和股东，流动比率也不是越高越好。因为，流动资产还包括应收账款和存货，尤其是由于应收
5、账款和存货余额大而引起的流动比率过大，会加大企业短期偿债风险。因此，投资者在对上市公司短期偿债能力进行分析的时候，一定要结合应收账款及存货的情况进行判断。（2）速动比率：速动比率是速动资产和流动负债的比率，即用于衡量公司到期清算能力的指标。一般认为，速动比率最低限为0.51，如果保持在11，则流动负债的安全性较有保障。因为，当此比率达到11时，即使公司资金周转发生困难，也不致影响其即时偿债能力。其计算公式为：速动比率=速动资产/流动负债。该指标剔除了应收账款及存货对短期偿债能力的影响，一般来说投资者利用这个指标来分析上市公司的偿债能力比较准确。 2.长期偿债能力分析。（1）资产负债率、权益比率
6、、负债与所有者权益比率，这三个比率的计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额；所有者权益比率=所有者权益总额/资产总额；负债与所有者权益比率=负债总额/所有者权益总额。资产负债率反映企业的资产中有多少负债，一旦企业破产清算，债权人得到的保障程度如何；所有者权益比率反映所有者在企业资产中所占份额，所有者权益比率与资产负债率之和为1；负债与所有者权益比率反映的是债权人得到的利益保护程度。投资者在看财务报表时，只要看一下资产、负债、所有者权益、无形资产总额这几项，便可大概看出该企业的长期偿债能力状况，这三个比率只有在同行业、不同时间段相比较，才有一定价值。（2）长期资产与长期资金比率。其公式为：长
7、期资产与长期资金比率=（资产总额-流动资产）/（长期负债+所有者权益）。这一指标主要用来反映企业的财务状况及偿债能力，该值应该低于100，如果高于100，则说明企业动用了一部分短期债务来购置长期资产，这样就会影响企业的短期偿债能力，其经营风险也将加大，实为危险之举。 二、对利润表的分析 在财务报表中，企业的盈亏情况是通过利润表来反映的。利润表反映企业一定时期的经营成果和经营成果的分配关系。它是企业生产经营成果的集中反映，是衡量企业生存和发展能力的主要尺度。投资者在分析利润表时，应主要抓住以下几个方面： （一）利润表结构分析 利润表是把上市公司在一定期间的营业收入与同一会计期的营业费用进行配比，
8、以得到该期间的净利润（或净亏损）的情况。由此可知，该报表的重点是相关的收入指标和费用指标。“收入-费用=利润”可以视作阅读这一报表的基本思路。当投资者看到一份利润表时，会注意到以下几个会计指标。它们分别是：“主营业务利润”、“营业利润”、“利润总额”、“净利润”。在这些指标中应重点关注主营业务收入、主营业务利润、净利润，尤其应关注主营业务利润与净利润的盈亏情况。许多投资者往往只关心净利润情况，认为净利润为正就代表公司盈利，于是高枕无忧。实际上，企业的长期发展动力来自于对自身主营业务的开拓与经营。严格意义上而言，主营亏损但净利润有盈余的企业比主营业务盈利但净利润亏损的企业更危险。企业可以通过投资
9、收益、营业外收入将当期利润总额和净利润作成盈利，可谁又敢保证下一年度还有投资收益和营业外收入呢？ （二）通过分析关联交易判断上市公司利润的来源 上市公司为了向社会公众展现自己的经营业绩，提高社会形象，往往利用关联方间的交易来调节其利润，主要分析方法有以下几种： 1.增加收入，转嫁费用。投资者在进行投资分析时，一定要分析其关联交易，特别是母子公司间是否存在着相互关联交易，转嫁费用的现象，对于有母子公司关联交易的，一定要将其上市公司的当年利润剔除掉关联交易虚增利润。 2.资产租赁。由于上市公司大部分都是从母公司剥离出来的，上市公司的大部分资产主要是从母公司以租赁方式取得的。从而租赁资产的租赁数量、
10、租赁方式和租赁价格就是上市公司与母公司之间可以随时调整的阀门。有的上市公司还可将从母公司租来的资产同时转租给母公司的子公司，以分别转移母公司与子公司之间的利润。 3.委托或合作投资。（1）委托投资。当上市公司接受一个周期长、风险大的项目时，则可将某一部分现金转移给母公司，以母公司的名义进行投资，将其风险全部转嫁到母公司，却将投资收益确定为上市公司当年的利润。（2）合作投资。上市公司要想配股其净资产收益率要达到一定的标准，公司一旦发现其净资产收益率很难达到这个要求，便倒推出利润缺口，然后与母公司签订联合投资合同，投资回报按倒推出的利润缺口确定，其实这块利润是由母公司出的。 4.资产转让置换。一般
11、来说上市公司通过与母公司资产转让置换，从根本上改变自身的经营状况，长期拥有“壳资源”所带来的配股能力，对上市公司及其母公司都是一个双赢战略。通常上市公司购买母公司优质资产的款项挂往来账，不计利息或资金占用费，这样上市公司不仅获得了优质资产的经营收益，而且不需付出任何代价，把风险转嫁给母公司。另外上市公司往往将不良资产和等额的债务剥离给母公司或母公司控制的子公司，以达到避免不良资产经营所产生的亏损或损失的目的。 三、现金流量表 现金流量表是反映企业在一定时期内现金流入、流出及其净额的报表，它主要说明公司本期现金来自何处、用往何方以及现金余额如何构成。投资者在分析现金流量表时应注意以下几个方面：
12、（一）现金流量的分析 一些公司会通过往来资金操纵现金流量表。上市公司与其大股东之间通过往来资金来改善原本难看的经营现金流量。本来关联企业的往来资金往往带有融资性质，但是借款方并不作为短期借款或者长期借款，而是放在其他应付款中核算，贷款方不作为债权，而是在其他应收款中核算。这样其他应付、应收款变动额在编制现金流量表时就作为经营活动产生的现金流量，而实质上这些变动反映的是筹资、投资活动业务。这样当其他应付、应收款的变动是增加现金流量时，经营活动所产生的现金流量净额就可能被夸大。 （二）注意上市公司的现金股利分配的状况 现金股利分配有很强的信息含量。财务状况良好的公司往往能够连续分配较好的现金股利，
13、有一些上市公司虽然账面利润好看，但是利润是虚假的，财务状况恶劣，一般不能经常分配现金股利。 （三）“每股现金流量”这一指标反映的问题 “每股现金流量”和“每股税后利润”应该是相辅相成的，有的上市公司有较好的税后利润指标，但现金流量较不充分，这就是典型的关联交易所导致的，另外有的上市公司在年度内变卖资产而出现现金流大幅增加，这也不一定是好事。 现金流量多大才算正常呢？作为一家抓牢主业并靠主业盈利的上市公司，其每股经营活动产生的现金流量净额，不应低于其同期的每股收益。道理其实很简单，如果其获得的利润没有通过现金流进公司账户，那这种利润极有可能是通过做账“做”出来的。投资者最好选择每股税后利润和每股
14、现金流量净额双高的个股，作为中线投资品种。 总之，进行报表分析不能单一地对某些科目关注，而应将公司财务报表与宏观经济一起进行综合判断，与公司历史进行纵向深度比较，与同行业进行横向宽度比较，把其中偶然的、非本质的东西舍弃掉，得出与决策相关的实质性的信息，以保证投资决策的正确性与准确性。财务报表分析是一门“艺术”，背后隐藏着企业的玄机。 财务报表是企业所有经济活动的综合反映，提供了企业管理层决策所需要的信息。认真解读与分析财务报表，能帮助我们剔除财务报表的“粉饰”，公允地评估企业的决策绩效。财务报表看什么？要读懂财务报表，除了要有基本的财务会计知识外，还应掌握以下方面以看清隐藏在财务报表背后的企业
15、玄机：浏览报表，探测企业是否有重大的财务方面的问题拿到企业的报表，首先不是做一些复杂的比率计算或统计分析，而是通读三张报表，即利润表、资产负债表和现金流量表，看看是否有异常科目或异常金额的科目，或从表中不同科目金额的分布来看是否异常。比如，在国内会计实务中，“应收、应付是个筐，什么东西都可以往里装”。其他应收款过大往往意味着本企业的资金被其他企业或人占用、甚至长期占用，这种占用要么可能不计利息，要么可能变为坏账。在分析和评价中应剔除应收款可能变为坏账的部分并将其反映为当期的坏账费用以调低利润。研究企业财务指标的历史长期趋势，以辨别有无问题一家连续赢利的公司业绩一般来讲要比一家前3年亏损，本期却
16、赢利丰厚的企业业绩来得可靠。我们对国内上市公司的研究表明：一家上市公司的业绩必须看满5年以上才基本上能看清楚，如果以股东权益报酬率作为绩效指标来考核上市公司，那么会出现一个规律，即上市公司上市当年的该项指标相对于其上市前3年的平均水平下跌50%以上，以后的年份再也不可能恢复到上市前的水平。解释只有一个：企业上市前的报表“包装”得太厉害。比较企业的利润水平是否与其现金流量水平一致有些企业在利润表上反映了很高的经营利润水平，而在其经营活动产生的现金流量方面却表现贫乏，那么我们就应提出这样的问题：“利润为什么没有转化为现金？利润的质量是否有问题？”银广夏在其被暴光前一年的赢利能力远远超过同业的平均水
17、平，但是其经营活动产生的现金流量净额却相对于经营利润水平贫乏，事后证明该公司系以其在天津的全资进出口子公司虚做海关报关单，然后在会计上虚增应收账款和销售收入的方式吹起利润的“气球”。而这些子虚乌有的所谓应收账款是永远不可能转化为经营的现金的，这也就难怪其经营活动产生的现金流量如此贫乏。将企业与同业比较将企业的业绩与同行业指标的标准进行比较也许会给我们带来更深阔的企业画面：一家企业与自己比较也许进步已经相当快了，比如销售增长了20%，但是放在整个行业的水平上来看，可能就会得出不同的结论：如果行业平均的销售增长水平是50%，那么低于此速度的、跑得慢的企业最终将败给自己的竞争对手。小心报表中的“粉饰
18、”财务报表中粉饰报表、制造泡沫的一些手法，对企业决策绩效的评估容易产生偏差甚至完全出错现象。以非经常性业务利润来掩饰主营业务利润的不足或亏损状况非经常性业务利润是指企业不经常发生或偶然发生的业务活动产生的利润，通常出现于投资收益、补贴收入和营业外收入等科目中。如果我们分析中发现企业扣除非经常性业务损益后的净利润远低于企业净利润的总额，比如不到50%，那么我们可以肯定企业的利润主要不是来源于其主营的产品或服务，而是来源于不经常发生或偶然发生的业务，这样的利润水平是无法持续的，也并不反映企业经理人在经营和管理方面提高的结果。将收益性支出或期间费用资本化以高估利润这是中外企业“粉饰”利润的惯用手法，
19、比如将本应列支为本期费用的利润表项目反映为待摊费用或长期待摊费用的资产负债表项目。在国内房地产开发行业中，我们可以经常地看到企业将房地产项目开发期间发生的销售费用、管理费用和利息支出任意地和长时间地“挂账”于长期待摊费用科目，这样这些企业的利润便被严重地高估。以关联交易方式“改善”经营业绩采用这一手法的经典例子是目前已经不存在的“琼民源”公司。为了掩盖亏损的局面不惜采用向其子公司出售土地以实现当期利润，而下一年再从该子公司买回土地的伎俩，后来“东窗事发”，遭到财政部和证监会的严厉惩处。所以，我们在分析中应关注企业关联方交易的情况，研究其占企业总的销售、采购、借款以及利润的比例，并应审查这些交易
20、的价格是否有失公允。通过企业兼并“增加”利润某些企业在产品或服务已经尚失赢利能力的情况下，采用兼并其他赢利企业的手段来“增加”其合并报表的利润。这些企业的会计高手利用国内尚未有合并会计报表的会计准则和目前合并报表暂行规定中的“漏洞”，将被兼并企业全年的利润不合适地并入合并报表中。在分析中应特别注意企业的收购日期，收购前被兼并企业的利润水平，在合并利润表的利润总额和净利润之间有无除所得税和少数股东收益以外的异常科目出现。通过内部往来资金粉饰现金流量有的企业在供、产、销经营活动产生的现金流量不足，便采用向关联企业内部融通资金，并把这些资金的流入列为“收到的其他与经营活动有关的现金”的手法使现金流量
21、表中经营活动产生的现金流量看起来更好。不夸大财务报表的作用对财务报表进行分析，有助于我们全面地把握公司的财务情况和评估决策绩效，但是也应清醒地认识到财务报表分析的局限性：首先，企业的资产以及利润表中的产品销售成本是按资产或存货获得时所支付的金额记录的，因此资产和销售成本不是按资产或存货现行价值反映的。在通货膨胀的情况下，有可能引起资产报酬率或权益报酬率的高估。另外，历史成本的原则还导致同业新老企业比较的困难。比如，假设甲、乙两家企业生产完全同样的产品，生产能力一样，本年销售收入也完全一样，都是1亿元，甲企业是10年前成立的企业，由于固定资产购建比较早，因此当初的成本比较便宜，再由于使用中折旧的
22、缘故，故其固定资产的账面值较低，仅为2000万元；而乙企业是刚成立3年的企业，固定资产的购建成本较高，累计提取的折旧较少，所以其账面值较高，为6000万元。我们计算甲、乙两家企业的固定资产周转率可得：甲企业为10000/2000=5（次），而乙企业为10000/6000=1.67（次）。若我们将两家企业的周转率相比，则会得到乙企业的周转率仅仅为甲企业的1/3，乙企业的资产管理效率似乎远远不如甲企业的结论。但是，这样的结论显然是有失公允的。解决这一局限性的方法是在企业内部考核中采用资产的现行价值来计量资产的价值，比如甲乙企业的对比中，我们可以按固定资产重新购建的成本重置成本来替换其账面值。其次，
23、会计方法选择和会计估计的普遍存在。财务会计准则和制度中常常允许对相同的业务采取多个可选择的方法之一，即使对同类固定资产都采用直线法折旧，不同企业对资产的使用年限、使用年限未能够在市场上可变卖的价值（残值）的估计也可能是不一样的。克服这些问题的方法有：其一，在企业集团内部的绩效考核之前，应该按行业统一企业会计制度，尽可能地减少或甚至禁止对同一类经济业务的不同会计处理方法。其二，作为分析人员，应采用一些剔除由于会计政策不一致对财务指标的影响。另外，财务指标也具有局限性。企业的内部控制程序是否有效以及企业作为组织的创新和学习能力怎样等是财务指标所不能反映或不能完全反映的，必须借助于其他的非财务指标，
24、甚至是难以量化的指标来考核。财务报表分析是一门“艺术”，正如对同一片自然的景色，画匠和大师的笔下诠释会有很大差距一样，不同的分析人员在解析同一份报表时可能得到十分不同的结论。财务分析Chapter 1 概述什么是财务分析 最早的财务分析是为银行服务的，资本市场形成后，服务对象扩展到投资人。发展出比较完善的外部财务分析体系。 公司组织发展起来后，扩大到内部分析，为改善内部管理服务。 财务分析是指以财务报表和其它资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目的是为了了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决策。财务分析最基本的功能，是将大量
25、的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。财务分析前提是正确理解财务报表。 财务分析的结果是对企业的偿债能力、盈利能力、和抵抗风险能力作出评价，或找出存在的问题。 财务分析是认识的过程，通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，作出评价，而不能改善企业的状况。例如，某企业的资产收益率低，通过分析知道是资产周转率低，进一步分析，知道资产周转率低的原因是存货过高，存货过高的原因是产成品过高。如何处理积压成品？财务分析不能回答。财务分析是检查的手段，分析越深越容易对症治疗，但诊断不能代替治疗。虽不能提供最终解决问题的办法，但能指明需详细调查和研究的项目。这些调查和研究会涉及经济行
26、业、本企业的其他补充信息。财务分析的目的对外发布的财务报表是根据全体使用人的一般要求设计的，不适合特点使用人的特定要求。报表使用人要从中选取自己的信息，重新加工，使之符合特定的决策需求。企业财务报表的使用人按其分析目的不同，主要有七种投资人：为决定是否投资，分析企业的资产和盈利能力；为决定是否转让股份，分析盈利状况、股价水平和发展前景；为考查经营者的业绩，要分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；为决定股利分配政策，要分析筹资状况。债权人是否发放贷款，要分析报酬和风险了解短期偿债能力，要分析流动状况了解长期偿债能力，要分析盈利状况是否转让债权，要分析其价值经理人员涉及的内容最广泛，几乎包括外部使
27、用人关心的所有问题。供应商信用政府纳税；遵守法规和市场次序；职工收入和就业情况雇员和工会通过分析判断企业盈利与雇员收入、保险、福利之间是否相适应。中介结构审计人员确定审计重点财务分析领域的逐渐扩展与咨询业的发展有关，在一些国家，财务分析师已成为专门的职业，他们为各类报表使用人提高专业咨询。财务分析的一般目的评价过去的经营业绩衡量现在的财务状况预测未来的发展趋势根据具体目的分类1. 流动性分析 2. 盈利性分析 3. 财务风险分析 4. 专题分析：如破产预测、审计师的分析性检查程序等 财务分析的两种方法比较分析法按比较的对象（和谁比）分类与本企业的历史比，也称趋势分析与同类企业（行业平均数或竞争
28、对手）比，也称横向比较与计划预算比，也称差异分析按比较的内容（比什么）分类比较会计要素的总量（总金额）比较结构百分比比较财务比率：财务比率是各会计要素的相互关系，反映其内在联系。比率的比较是最重要的分析。它们是相对数，排除了规模的影响，使不同的比较对象建立起可比性。比率的计算是比较简单的，但对其加以说明和解释是相当复杂和困难的。分析是个研究的过程，分析得越具体、越深入、则水平越高。如果仅仅是计算出财务比率，不进行分析，什么问题也说明不了。因素分析法因素分析，是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度。从而帮助人们抓住主要矛盾，或更有说服力地评价经营状况。因素分析的具体方
29、法差额分析法：如固定资产净值的增加，分解为原值增加和折旧增加两部分。指标分解法：如资产利润率，可分解为资产周转率和销售利润率的乘积。连环替代法：依次用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响，例如影响成本降低的因素分析。定基替代法：分别用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响，例如标准成本的差异分析。实际分析中，各种方法是结合使用的。财务分析的一般步骤不同的人、不同的目的、不同的数据范围，应采用不同的方法。不存在固有的和通用的程序，其步骤是由分析人员个别设计的。财务分析的一般步骤1. 明确分析的目的 2. 收集有关的信息 3. 根据分析的目的把整体与各个部分分割开来，予以适当的安排，
30、使之符合需要。 4. 深入研究各部分的特殊本质 5. 进一步研究各个部分的联系 6. 解释结果、提供对决策有帮助的信息。 财务分析的原则1. 实事求是，从实际出发，反对主观臆断，结论先行，搞数字游戏。 2. 一分为二，全面地看问题。兼顾成功经验与失败教训、有利因素与不利因素、主观因素与客观因素、经济问题与技术问题、外部问题与内部问题。 3. 坚持联系地看问题。注意局部与全局的关系、偿债与盈利的关系、报酬与风险的关系。 4. 发展地看问题，要注意过去、现在和将来的关系。 5. 定量分析与定性分析相结合，坚持定量为主。定性分析是前提和基础，没有定性分析就弄不清本质、趋势和其它事物的联系。定量是工具
31、和手段，没有定量分析就弄不清数量界限、阶段性和特殊性。财务分析要透过数字看本质，没有数字就得不出结论。 财务分析的局限性财务报表本身的局限性财务报表是会计的产物。会计有特定的假设前提和统一的规范，只能在规定意义上使用会计报表数据，不能认为报表揭示了企业的全部实际情况。1. 以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值。 2. 假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。 3. 稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。 4. 按年度分期报告，是短期的陈报，不能提供反映长期潜力的信息。 报表的真实性问题财务分析通常假定报表是真实的。只有报表真实，才有可能得出正确的分析结
32、论。财务分析不能解决报表的真实性问题，但财务分析人员要注意以下与此有关的问题。1. 要注意报表是否规范，不规范的报告，其真实性应受到怀疑。 2. 要注意报表是否有遗漏。遗漏是违背充分披露原则的。遗漏可能是故意的，不想讲真话，也不想讲假话，便故意遗漏。 3. 要注意分析数据的反常现象，如无合理原因，则要考虑其真实性和一贯性是否有问题。 4. 要注意审计报告的意见及审计师的信誉。 企业会计政策的不同选择影响可比性对同一会计事项的帐务处理，可选择不同的规则和程序。如存货的计价、折旧、所得税费用的确认、投资收益的确认等。虽然报表附注对会计政策的选择有一定的表述，但报表的使用人未必能完成可比性的调整工作
33、。比较基础问题横向比较时使用同业标准。同业的平均数，只起一般性的指导作用，不一定有代表性，不是合理性的标志。通常，不如选一组有代表性的企业求其平均数更好。近年来，更重视以竞争对手的数据作为分析的基础。有些企业实行多种经营，同业对比更加困难。趋势分析以本企业历史数据为基础。历史数据代表过去，并不代表合理性。经营的环境是变化的，今年比去年利润提高了，不一定说明已经达到应该达到的水平，甚至不一定说明管理有了改变。实际与计划的差异分析，以计划预算为基础。差异数有时是预算不合理造成的，而不是执行中有了什么问题。总之，对比较基础本身要准确理解，并且要在限定意义上使用分析结论，避免简单化和绝对化。Chapt
34、er 2 基本的财务比率变现能力比率是产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少，在计算变现能力时要扣除短期负债。流动比率=流动资产余额/流动负债余额流动资产流动负债营运资金，营运资金越多，则不能偿还的风险越小。因此营运资金可以反映短期偿债能力。但营运资金是个绝对数，如果企业规模不同，绝对数不能说明问题。而流动比率是个相对数，排除了企业规模的影响，更适合企业之间及不同历史时期的比较。流动比率分析一般认为，生产企业合理的最低流动比率是。因为流动资产中变现能力最差的存货约占流动资产的一半。但长期以来的这种认识，未能从理论上证明，还不能成为一个统一的标准。计算出的流动比率只有和同行
35、业平均水平、本企业历史水平比较，才知道此比率是高还是低。一般说来，营业周期、流动资产中的应收帐款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。速动比率人们（特别是短期债权人）还希望获得比流动比率更进一步的变现能力的比率指标。这个指标是速动比率，也被称为酸性测试比率。（流动资产-存货-待摊费用-待处理流动资产）/流动负债余额原因：1. 存货变现速度最慢 2. 部分存货可能已损失报废还没作处理 3. 部分存货可能已抵押 4. 成本与合理市价相差悬殊 速动比率分析通常认为正常的速动比率为。低于被认为短期偿债能力偏低。这仅仅是一般的看法，因为行业不同会有很大的差别，没有统一的标准。例如，采用现金销售的
36、商店，几乎没有应收帐款，比率可能大大低于。相反，一些应收帐款多的企业，比率可能大大高于。影响速动比率可信性的重要因素是应收帐款的变现能力。实际上坏帐的存在、实际坏帐可能比计提的准备要多；季节性的变化，可能使报表的应收帐款数额不能反映平均水平。这些情况外部使用人不易了解，而财务人员却可能作出估计。保守的速动比率（或称超速动比率）（现金短期证券应收帐款净额）流动负债影响变现能力的其他因素上述两变现能力指标，都是从财务报表资料中获得，还有一些财务报表中没有的因素，也会影响企业的短期偿债能力，甚至影响非常大。增加变现能力的因素1. 可动用的银行贷款指标 可随时增加现金，提高支付能力。必要时应在财务状况
37、说明书中予以说明。2. 准备很快变现的长期资产 3. 偿债能力的声誉 取决于企业自身的信用声誉和当时的筹资环境。减少变现能力的因素1. 未作记录的或有负债 这些或有负债未登记入帐，也不在报表中反映。只有已办贴现的商业承兑汇票，作为附注列示。其它或有负债，包括售出成品可能发生的质量事故赔偿、尚未解决的税额争议可能出现的不利后果、诉讼案件和经济纠纷案可能败诉并需赔偿等，也不在报表中反映。一旦成为事实，将会加大企业的偿债负担。2. 担保责任引起的负债 资产管理比率各项资产的周转指标用于衡量企业运用资产赚取收入的能力，经常和反映盈利能力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的盈利能力。营业周期从取得存货
38、开始到销售收回现金为止的这段时间。营业周期存货周转天数应收帐款周转天数存货周转天数存货周转率（存货周转次数）是评价和衡量企业购人存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合指标。存货周转率销售成本/存货平均余额存货周转天数存货周转率（存货平均余额）销售成本存货周转率、存货周转天数反映存货管理水平的高低，是整个企业管理的重要内容。企业的管理者和有条件的外部报表使用人，除了分析批量因素、季节性变化外，还应对存货结构以及影响大的重要项目进行分析，如分别计算原材料周转率、在产品周转率等。原材料周转率耗用原材料成本平均原材料存货在产品周转率制造费用平均在产品存货存货周转分析的目的是从不同角度和环节上找
39、出存货管理中的问题，使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强偿债能力，促进管理水平的提高。应收帐款周转天数是从取得应收帐款的权利到收回款项、转换为现金所需的时间。应收帐款周转率销售净收入/平均应收帐款应收帐款周转天数应收帐款周转率（平均应收帐款）销售净收入有人认为销售净额应扣除现金销售部分，即使用赊销净额来计算。从道理上讲，这样可以保持比率中分子和分母口径的一致性。但数据难以获得。因此把现金销售视为收帐时间为零的赊销，也是可以的。只要保持历史的一贯性，使用销售净额来计算一般不影响其分析和利用价值。影响该指标正确计算的因素：1. 季节性经营的企业使用这个指标不能反映实际情况 2
40、. 大量使用分期付款结算方式 3. 大量使用现金结算的销售 4. 年末大量销售或年末销售大幅度的下降 仅仅根据指标的高低分析不出上述各种原因，应与本企业前期指标、同行平均水平或其他类似企业的比较后判断。流动资产周转率销售收入/平均流动资产总资产周转率销售收入/平均资产总额负债比率资产负债率反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。也称举债经营比率。从债权人的立场看希望此比率低，减少偿还贷款的风险从股东的立场看由于借入资金同股东提供的资金效用等同，所以股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。因此在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。从经营者的立
41、场看如果举债很大，超过债权人的心理承受程度，则认为不保险的，企业就借不到钱。如果企业不举债或负债比例很低，说明企业畏缩不前，对前途缺乏信心。利用债权人资本进行经营活动的能力很差。借款比例越大（不是盲目借款），越是显得活力充沛。是高还是低，要权衡利害得失。见融资决策中的资本结构问题。产权比率什么是产权比率=（负债总额/股东权益）*100%也称债务股权比率产权比率分析反映企业基本财务结构是否稳定一般来说，股东资本大于借入资本较好，但不能一概而论。从股东来看，在通货膨胀加剧时，企业多借债，可把损失和风险转嫁到债权人；在经济繁荣时，多借债可获得额外的利润。在经济萎缩时，少借债可减少利息负担和财务风险。
42、产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构。表明债权人投入的资本受到股东权益的保障程度是企业清算时对债权人利益的保障程度有形净值债务率什么是有形净值债务率=负债总额/（股东权益无形资产净值）*100%有形净值债务率分析是产权比率的延伸，是更为谨慎、保守地反映在企业清算时对债权人利益的保障程度。因为无形资产不一定能用来偿债。已获利息倍数什么是已获利息倍数营业利润是利息费用的倍数，可反映债权人投入资本的风险，也叫利息保障倍数税息前利润利息费用税息前利润利润总额利息费用（不是财务费用）利息费用还包括计入固定资产成本的资本化利息已获利息倍数分析只要倍数足够大，偿付利息有保障合理确定此倍数结合此指标，可测算
43、长期负债与营运资金的比率一般情况下，长期负债不应超过营运资金。长期负债会随时间推移转化为流动负债，并需用流动资产偿还。此比率小于，就使长期债权人和短期债权人感到贷款安全有保障。影响长期偿债能力的其他因素除了上述通过财务报表计算出来的各种比率，用于评价和分析企业的长期偿债能力外，还有一些影响长期偿债能力的因素：长期租赁融资租赁：由租赁公司垫付资金购买设备租与承租人使用，承租人按合同规定支付租金（包括设备买价、利息、手续费等）。一般情况下，在承租人付清最后一笔租金后，其所有权归承租方所有，实际上属于变相的分期付款购买固定资产。因此此种情况下，租入的固定资产作为企业的固定资产入帐，进行管理，相应的租
44、赁费作为长期负债处理。这种资本化的租赁，在分析长期偿债能力时，已经包括在债务比率的计算当中。经营租赁。当经营租赁比较大、期限比较长或具有经常性时，则构成了一种长期性筹资，虽不包括在长期负债当中，但到期必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响。因此如果企业经常发生经营性租赁业务，应考虑租赁费对偿债能力的影响。担保责任或有项目盈利能力比率非正常的营业状况也会给企业带来收益或损失，但只是特殊情况下的个别结果，不能说明企业的能力。因此：在分析企业盈利能力时，应当排除：1. 证券买卖等非正常项目 2. 已经或将要停止的营业项目 3. 重大事故或法律更改等特别项目 4. 会计准则和财务制度变更带来的累积影
45、响等因素 销售净利率什么是净利是税后利润销售净利率分析反映每一元销售收入带来的净利润的多少可分解成销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标，作进一步分析。销售毛利率资产净利率反映企业资产的综合利用效果资产净利率是一个综合指标资产是由投资人或举债形成的。净利的多少与企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有密切的关系。可进行各种对比，分析形成差异的原因。可利用资产净利率来分析经营中存在的问题，提高销售利润率，加速资金周转详见杜邦财务分析体系净资产收益率什么是净利润平均净资产，也叫净值报酬率或权益报酬率；在杜邦财务分析体系中称为权益净利率股份制企业中，在增加股份时新股东要超面值缴入
46、资本才获得同股同权的地位，期末的股东对本年利润拥有同等权利。因此：净资产收益率=净利润年度末股东权益。此外这样计算也可以和每股收益、每股净资产等按“年末股份数”的计算保持一致。Chapter 3 财务分析的应用杜邦财务分析体系结构图：权益乘数表示企业的负债程度。权益乘数越大，负债程度越高。(资产是权益的倍数)权益净利率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。决定权益净利率高低的因素有三个方面：是销售净利率、资产周转率、权益乘数。分解后可知综合性指标变化的具体原因。权益乘数主要受资产负债率影响。负债率越高，权益乘数就高，给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来较多的风险。对资产周转率的
47、分析，需对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量上是否进行分析外，还可通过存货周转率、应收帐款周转率、流动资产周转率等分析，判断问题出在何处。杜邦财务分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明了方向。是分解财务比率的方法，而不是另外新建指标。关键是对指标的理解和运用，而不是计算。财务状况的综合评价沃尔的比重评分法弱点：未证明为什么采取这7项指标，而不是更多或更少，或选择其他指标，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。耐人寻味的是，很多理论上相当完善的经济计量模型在实践中往往很难应用，而企业实际使用并行之有效的模型却又在理论上无法证明。这可能是人类对经济变量之间数量关系的认识还相当肤浅造成的。综合评分的标准现代社会与沃尔的时代有很大的变化。一般认为企