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1、上市公司高管薪酬与企业社会责任的相关性研究四十年前的改革开放政策给我国经济发展插上了腾飞的翅膀 , 使得我国经济取得巨大的成功 ,2014 年 GDP总量超日本 , 成为全球第二大经济体。但与经济发展形成巨大反差的是社会发展不平衡的矛盾日益突出 , 企业利益与社会利益之间的矛盾日渐凸显 , 企业社会责任问题浮出水面。企业的社会责任问题越来越受到人们的重视 , 人们感到社会诚信缺失 , 社会共同价值观缺乏 , 生态环境遭到严重破坏 , 尤其是企业社会责任缺位 , 更是为人们所诟病。 由于企业社会责任缺失导致公众对社会公平、正义的质疑不断 , 一方面企业按照经营目标追求自身利益最大化 ,另一方面也
2、要承担因其经营活动产生的企业行为外部不经济后果 , 因而 , 需要企业履行必要的社会责任。面对企业因社会责任缺失而诱发的各种社会弊病 , 人们自然会将社会收入分配的不公作为其诱因之一 , 尤其当媒体披露上市公司业绩下滑时部分公司高管仍在享受超额薪酬时 , 公众关注的热度更是急骤上升 , 企业社会责任问题再次成为大家的热议。由此给我们带来的思考是 : 在经济取得快速发展的背景下高管薪酬高企与企业社会责任缺失同时并存 , 两者间有关系吗 ?高管的“天价” 薪酬会影响企业承担的社会责任吗 ?同时 , 我们看到企业社会责任的履行要通过企业高管的执行甚至决策才能得到保障 , 在两权分离的现代公司治理体系
3、中 , 作为受托人的企业高管不得不在“利己”和“利他”之间作选择 : 是为企业承担更多的企业社会责任 , 还是倾向于更多的自我激励 , 抑或是怎么样才能平衡 “利己”与“利他”?基于上述背景 , 以理论分析和实证研究相结合的方法 , 在梳理与上市公司高管薪酬和企业社会责任等有关的理论基础上 , 本文回顾了相关的研究文献 , 重点研究了上市公司高管薪酬与企业社会责任的相关性及背后的影响机理。 本文的主要内容体现在以下三个方面 : 首先 , 本文实证研究了上市公司高管薪酬与企业社会责任的整体相关性。基于委托代理理论和利益相关者理论分别提出过度投资假设和利益冲突协调机制假设 , 按照设定的研究模型
4、, 实证检验显示 , 高管薪酬与企业社会责任具有负相关性 , 且高管薪酬与企业社会责任的负相关性在国有企业或国有控股企业中要比在非国有企业或国有控股企业中表现得更为显著 , 表明企业最终控制人的性质不同 , 其相关性有较大的差别。同时 , 本文结论表明 , 基于利益相关者理论的利益冲突协调假设能解释我国上市公司高管薪酬与企业社会责任之间的负相关性。为确保研究结论的稳健性,本文以变量替代法来检验上市公司高管薪酬与企业社会责任之间的相关性 , 结果发现 , 上市公司高管薪酬与企业社会责任 ( 企业履行社会责任活动水平 ) 仍具有反向相关性。其次 , 本文深入分析了上市公司高管薪酬的不同组成要素与企
5、业社会责任的相关性 , 以及高管薪酬与企业对不同对象履行社会责任间的相关性。在理论回顾的基础上 , 本文将上市公司高管薪酬划分为工资性薪酬、绩效性薪酬和股权性薪酬等三部分 , 按利益相关者理论将企业履行社会责任的不同对象划分为股东或投资者、员工、债权人、政府和企业所在社区环境等五个对象 , 依据有关假设和研究模型 , 经实证检验发现 , 高管薪酬的不同组成部分与企业社会责任 , 以及上市公司高管薪酬与企业对不同利益相关者履行的社会责任活动之间存在正反不一的相关性 , 不能简单认为上市公司高管薪酬与企业社会责任之间仅具有普遍的负相关性 , 而要结合薪酬的不同组成部分 , 以及针对不同对象履行的社
6、会责任来分析相互间的相关性。最后 , 在前面分析的基础止 , 本文继续分析高管薪酬与企业财务绩效相关性、企业财务绩效与企业社会责任相关性 , 从而将“企业财务绩效”引入到上市公司高管薪酬与企业社会责任之间相关性的研究框架中 , 本文揭示了上市公司高管薪酬与企业社会责任存在负相关性的内在机理。研究发现 , 企业财务绩效在上市公司高管薪酬与企业社会责任产生负相关性过程中存在部分中介效应 (Mediating Effect) 。这一中介变量企业财务绩效 , 所起的中介效应可以分为激励效应和抑制效应 , 由于后一效应强于前一效应 , 因而使得企业财务绩效在上市公司高管薪酬与企业社会责任间存在相关性过程
7、中最终表现为抑制效应, 即上市公司高管薪酬与企业社会责任具有负相关性。本文的创新点集中在以下三个方面: 第一 ,从上市公司高管薪酬对企业社会责任的影响视角讨论两者的相关性问题, 这种研究设计不同于其他文献基本上从企业社会责任对高管薪酬的研究视角。更进一步 , 本文从上市公司高管薪酬的组成内容以及企业针对不同对象履行的社会责任视角进一步分析两者之间的相关性问题, 即进一步分析薪酬的不同组成部分与企业社会责任之间的相关性以及上市公司高管薪酬与企业履行社会责任不同对象间分别具有什么样的相关性。结果发现, 利益相关者理论能充分解释我国上市公司高管薪酬与企业社会责任之间存在的负相关性, 并且在国有企业中
8、的负相关性要强于在非国有企业。 第二 , 通过引入 “企业财务绩效” , 讨论其在高管薪酬与企业社会责任相关性过程中的作用 , 为揭示两者相关性找到了一个解释因子 , 即企业财务绩效在上市公司高管薪酬与企业社会责任产生负相关过程中具有激励效应和抑制效应 , 由于抑制效应强于激励效应 , 因而使得上市公司高管薪酬对企业社会责任影响结果表现为负相关性。在分析高管薪酬与企业社会责任相关性、企业财务绩效与企业社会责任相关性以及高管薪酬与企业财务绩效相关性的基础上 , 构建了以高管薪酬为解释变量, 企业财务绩效为中介变量, 企业社会责任为被解释变量的研究模型, 为分析上市公司高管薪酬与企业社会责任存在负
9、相关性的内在机理找到了一种解释路径。这种将高管薪酬、企业财务绩效和企业社会责任耦合在一个分析模型的做法,是研究高管薪酬与企业社会责任间存在相关性的一个新尝试。因此, 本文为研究上市公司高管薪酬与企业社会责任之间相关性问题提供了多维度的研究路径, 既增加了上市公司高管薪酬与企业社会责任两者相关性的研究深度 , 又揭示了两者之间存在负相关性的内在机理。第三 , 将高管薪酬、企业社会责任和企业财务绩效等两两组合一并纳入同一分析框架 , 为研究上市公司高管薪酬与企业社会责任相关性问题补充了一种新思路。同时构建了由三个研究模型组成的联立方程 , 既解决了样本主要研究变量可能存在的内生性问题 , 也解决了
10、不同期间的企业社会责任、高管薪酬和企业财务绩效在同一研究模型中可能存在的相关性问题。这种将有关主要研究变量纳入同一个研究框架的研究方法 , 为解决其他相关性强的研究问题提供了一种研究方法的补充。尽管如此 , 本文对高管薪酬的细分以及对企业社会责任按不同对象的分类 , 还没有找到更为科学、更为合理、更为通行的研究办法。因此 , 在本文研究的基础上 , 如何继续深入分析上市公司高管薪酬与企业社会责任间的关系 , 探究影响两者关系的其他机理 , 寻找影响高管薪酬与企业社会责任相关性更多的新情境和新路径等 , 都是值得进一步研究的课题。同时 , 由于我国上市公司实施股权激励的比例不高 , 涉及股权性薪酬的样本取数受限 , 本文关于上市公司高管薪酬与企业社会责任进一步分析的研究结论不一定适用于其他非主板上市公司。