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1、1,投资决策 习题 1.某公司因业务发展需要购入一套设备，需要投资22万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备净残值为2万元。5年中每年销售收入为8万元，每年付现成本为3万元。假设所得税率为40%，公司资本成本率为10%。 要求： （1）计算该项目的净现金流量； （2）用净现值法计算该项目的净现值，并评价项目的可行性。(P/A, 10%, 5)=3.7908； (P/F, 10%, 5)= 0.6209,2,投资决策 习题 1. 解： （1）NCF0=-22（万元） NCF1-4=8-3-8-3-（22-2）540% = 4.6（万元） NCF5=4.62=6.6（万元） （2）NPV=
2、-224.6(P/A,10%, 5) 2(P/F, 10%, 5) = -2217.441.24=-3.32（万元） 因为项目的净现值小于0，所以该项目不可行。,3,投资决策 习题 2.已知宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元，经测算，该设备使用寿命为5年，设备投入运营后每年可新增净利润20万元，假定该设备按直线法折旧，预计净残值率为5%，不考虑建设安装期。 请计算： （1）使用期内各年净现金流量； （2）该设备的投资回收期； （3）若以10%为折现率，计算其净现值。,4,投资决策 习题 2. 解： （1）该设备各年净现金流量测算： NCF0=-100（万元）
3、 NCF1-4=20（1005）5=39（万元） NCF5 =39+5= 44（万元） （2）静态投资回收期= 10039= 2.56（年） （3）该投资项目的净现值 = 39 3.7908+10050.6209-100 = 147.8423.1045100 = 50. 95（万元）,5,投资决策 习题 3.假设华达公司拟投资一项目，需购入一台新设备，现有A、B两种方案可供选择，预计有关资料如下： （1）A方案需投资250万元，使用寿命5年，5年后无残值。5年中每年销售收入为160万元，每年的付现成本为50万元。 （2）B方案需投资300万元，使用寿命也是5年，5年后残值收入为50万元。5年中
4、每年销售收入为200万元，第一年付现成本为50万元，以后随着设备陈旧将逐年增加修理费用10万元，另需垫支流动资本80万元。 假设销售货款均于当年收现，采用直线法计提折旧，公司所得税税率为40%，使计算两个方案的现金流量。,6,投资决策 习题 3. 解： （1）先计算两个方案每年的折旧额。 A方案每年折旧额=250/5=50（万元） B方案每年折旧额=（300-50）/5=50（万元） （2）分别表格计算两个方案每年营业现金净流量和现金流量，如表1和表2。,7,8,9,投资决策 习题 4.某固定资产项目需要一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利息率10%，建设期为1年。该固定资产可使
5、用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期第17年每年产品销售收入（不含增值税）增加804万元，第810年每年产品销售收入（不含增值税）增加694万元，同时使第110年每年的经营成本增加370万元。该企业所得税率为25%，不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息110万元，连续归还7年。 要求：计算该项目净现金流量和NPV；设定折现率10%。（中间结果保留一位小数）。,10,投资决策 习题 4. 解：计算以下相关指标： 项目寿命期=1+10=11（年） 建设期资本化利息=100010%1 =100（万元） 固
6、定资产原值=1000+100=1100（万元） 年折旧=（1100-100）/10=100（万元） 经营期第17年每年总成本增加额 =370+100+110=580（万元） 经营期第810年每年总成本增加额 =370+100=470（万元）,11,投资决策 习题 4. 解： 经营期第17年每年营业利润增加额 =804-580=224（万元） 经营期第810年每年营业利润增加额 =694-470=224（万元） 每年应缴所得税增加额 =22425%=56（万元） 每年净利润增加额=224-56=168万元,12,投资决策 习题 4. 解： 因此，该项目净现金流量为: NCF0=-1000(万元)
7、 NCF1=0 按简化公式计算的经营期净现金流量为: NCF28=168+100+110=378（万元） NCF910=168+100=268（万元） NCF11=168+100+100=368（万元）,13,投资决策 习题 4. 解：因此有 NPV= NCF0+ NCF1(P/F,10%,1) +NCF28(P/A,10%,7) (P/F,10%,1) + NCF910 (P/A,10%,2) (P/F,10%,8) + NCF11 (P/F,10%,11) =-1000+0+3784.86840.9091 +2681.73550.4665+3680.3505 =1018.9（万元）,14,
8、投资决策 习题 5.某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资1000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息110万元，流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为10万元、110万元、160万元、210万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。 要求：计算项
9、目各年净现金流量。设定折现率10%。,15,投资决策 习题 5. 解：计算以下相关指标： 项目寿命期=1+10=11（年） 固定资产原值=1000+100=1100（万元） 年折旧=（1100-100）/10=100（万元） 因此，建设期净现金流量为： NCF0=-（1000+50）=-1050（万元） NCF1=-200（万元） 按简化公式计算的经营期净现金流量为:,16,投资决策 习题 NCF2=10+100+50+110+0=270（万元） NCF3=110+100+0+110+0=320（万元） NCF4=160+100+0+110+0=370（万元） NCF5=210+100+0+1
10、10+0=420（万元） NCF6=260+100+0+0+0=360（万元） NCF7=300+100+0+0+0=400（万元） NCF8=350+100+0+0+0=450（万元） NCF9=400+100+0+0+0=500（万元） NCF10=450+100+0+0+0=550（万元） NCF11=500+100+0+0+（100+200） =900（万元）,17,6.芬利公司年初的市场价值资本结构被认为是目标资本结构，资料如下（单位：元）： 债务（无短期负债） 30 000 000 普通股权益 30 000 000 总计 60 000 000 公司计划筹资3 000万元投资新项目。
11、将按面值发行公司债，利率为8%；发行普通股，发行价格为30元，公司每股净得资金27元，股东要求报酬率为12%；股利支付率为40%，预期持续增长率为8%；公司当年的留存收益预计为300万元；边际税率为40%。 要求： （1）维持现有资本结构，需新增多少普通股权益额？ （2）计算普通股权益中各部分的资本成本。 （3）计算公司的加权平均资本成本。,18,6.解 ： （1）公司现有的资本结构是负债和普通股权益各占50%，需新增普通股权益额为3 000*50%=1 500（万元）。 （2）普通股权益包括内部留存收益300万元，以及外部新发行普通股1 200万元（1 500-300）。 留存收益资本成本=
12、 新发行普通股成本=,19,6.解 ： （3）公司的加权平均资本成本=,20,7.某企业所得税率为30%，目前拥有资本1000万元，其结构为：（1）债务资本20%。其中长期借款100万元，利率10%；公司债券100万元，债券面值1元，票面利率10%，期限10年，分期付款，当前市价0.85元，如果按当前市价发行新债券，发行费用为市价的2%；（2）普通股权益资本80%。发行普通股10万股，每股面值80元，当前市价100元，本年派发股利每股5元，预计以后年度股利以5%稳定增长。 （1）计算长期借款的资本成本。 （2）计算债券的资本成本。 （3）计算普通股的资本成本。 （4）计算该企业的综合资本成本。,21,7.解答： （1）银行借款成本=10%（1-30%）=7% （2）债券成本=110%（1-30%）/ 0.85（ 1- 2%） =8.4% （3）普通股成本=（D1/P0）+g =5（1+5%）/100 +5% =10.25% （4）加权平均资本成本=7%100/1000+8.4%100/1000 10.25%800/1000 =9.74%,