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1、财务管理期末复习指导案例分析题参考答案1.（1）项目投资按投资目的划分，分为资产更新项目、扩大经营项目和法定投资项目。按项目间相互关系分为独立项目、互斥项目、关联项目。（2）甲方案折旧=100-10/5=18万元I0=100+50=150万元NCF1-4=90*(1-25%)-50(1-25%)+18*25%=34.5万元NCF5=90*(1-25%)-50(1-25%)+18*25%+（50+10）=94.5万元乙方案折旧=120-20/5=20万元I0=120+30=150万元NCF1-4=100*(1-25%)-60(1-25%)+20*25%=35万元NCF5=100*(1-25%)-
2、60(1-25%)+20*25%+（30+20）=85万元（3）NPV甲=34.5*(P/A，10%,4)+94.5(P/F,10%,5)-150=34.5*3.1699+94.5*0.6209-150=18.04万元NPV乙=35*(P/A，10%,4)+85(P/F,10%,5)-150=35*3.1699+85*0.6209-150=13.73万元（4）NPV甲 NPV乙, 选择甲方案。2. （1）PBA=2+( 1100-550-500)/450 =2.002年PBB=2+( 1100-350-400)/450 =2.77年PBC=1100/450 =2.44年（2）NPVA=550*
3、0.9091+500*0.8264+450*0.7513+400*0.6830+350*0.6209-1100=641.8万元NPVB=350*0.9091+5400*0.8264+450*0.7513+500*0.6830+550*0.6209-1100=569.825万元NPVC=450*（P/A,10%,5）-1100=605.95万元（3）净现值法的判断标准，独立项目，NPV0，项目可行，NPV0，该方案可行。4.（1）项目现金流量根据流向不同，划分为现金流出量、现金流入量以及净现金流量。项目现金流按投资项目所处时期不同划分，可分为初始现金流量、经营期间现金流量以及项目终结现金流量。（
4、2）现金流量示意图折旧=20000-5000/5=3000初始投资I0=20000+3000=23000营业现金流量NCF1=20000（1-25%）-4000（1-25%）+3000*25%=12750元NCF2=20000（1-25%）-5000（1-25%）+3000*25%=12000元NCF3=20000（1-25%）-6000（1-25%）+3000*25%=11250元NCF4=20000（1-25%）-7000（1-25%）+3000*25%=10500元NCF5=20000（1-25%）-8000（1-25%）+3000*25%+5000+3000=17750元（3）净现值N
5、PV=12750*0.8929+12000*0.7972+11250*0.7118+10500*0.6355+17750*0.5674-23000=22702.73元NPV0，该项目可行。5.（1）债券融资的优缺点：优点：债券成本低；可利用财务杠杆作用；有利于保障股东对公司的控制权；有利于调整资本结构。缺点：偿债压力大，不利于现金流量安排。（2）方案ANPVA=100000*(P/F,10%,5)+100000*14%*(P/A,10%,5)-100000=100000*0.621+14000*3.791-100000=15174元（3）方案B折旧=100000（1-10%）/5=18000元
6、NCF1-4=净利润+折旧=12000*（1-25%）+18000=27000NCF5=27000+10000=37000NPVB=27000*(P/A,10%,5)+10000*(P/F,10%,5)-100000=46477元（4）NPVA NPVB,选择B方案6. （1）甲方案折旧=30000/5=6000初始投资I0=30000营业现金流量NCF1-5=15000（1-25%）-5000（1-25%）+6000*25%=9000元乙方案：折旧=36000-6000/5=6000初始投资I0=36000+3000=39000营业现金流量NCF1=17000（1-25%）-6000（1-2
7、5%）+6000*25%=9750元NCF2=17000（1-25%）-6300（1-25%）+6000*25%=9525元NCF3=17000（1-25%）-6600（1-25%）+6000*25%=9300元NCF4=17000（1-25%）-6900（1-25%）+6000*25%=9075元NCF5=17000（1-25%）-7200（1-25%）+6000*25%+6000+3000=17850元（2）NPV甲=9000*(P/A,10%,5)-30000=4119元NPV乙=9750*0.9091+9525*0.8264+9300*0.7513+9075*0.6830+17850*
8、0.6209-39000=2000.78元（3）现值指数PI甲=30000+4119/30000=1.1373PI乙=39000+2000.78/39000=1.051（4）投资回收期甲方案：年限=30000/9000=3.333年乙方案：年限=4+（39000975095259300-9075）17850 =4.08年7. (1)购买设备：设备残值价值120 00056 000年折旧额=11400（元）因计提折旧税负减少现值：1140025（P/A,10%,10）11400256.144617512.11（元）设备残值价值现值：6000（P/F,10%,10）=6 0000.38552313
9、（元）合计：120000-17512.11-2313=100174.89（元）（2）租赁设备：租赁费支出：20000（P/A,10%,10）=200006.1446122892（元）因支付租赁费税负减少现值：20 00025（P/A,10%,10）20000256.144630723（元）合计：122892-30723=92169（元）因租赁设备支出92169元NPV新设备所以，选继续使用旧设备。10.（1）流动比率=5401/3010=1.79速动比率=5401-2500/3010=0.964即付比率=940+1150/3010=0.69资产负债率=3010+1200/6880=61.19%
10、资本金负债率=3010+1200/2670=1.577（2）应收账款周转率=4000/690-20 =5.97应收账款周转天数=365/5.97=61.14天存货周转率=7855/2500=3.142存货周转天数=365/3.142=116.17天营运资金周转天数=61.14+116.17=177.31天（3）资本金利润率=净利润/所有者权益营业收入利润率=净利润/营业收入营业成本费用利润率=净利润/成本+费用11.（1）该项目初始建设时期现金流量=3400+1800+80+900=6180万元。（2）经营期现金净流量某年营业现金净流量=现金流入量-现金流出量 =付现收入-付现费用-所得税=营
11、业收入-（营业成本-不需要付现的费用）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+折旧=税后净利润+折旧1） 计算固定资产每年的折旧额：厂房每年的折旧=3400/20=170（元）机器设备每年的折旧=（1880-80）/5=360（元）该项目的现金流量计算如下表所示： t 1 2 3 45销售收入（1）80008000800080008000付现成本（2）53005300530053005300折旧（3）530530530530530税前利润（4）=（1）-（2）-（3）21702170217021702170所得税（5）=（4）*40%542.5542.5542.5542.5542.5税后利润（
12、6）=（4）-（5）1627.51627.51627.51627.51627.5现金净流量(7)=（3+（6）=(1)-(2)-(5)2157.52157.52157.52157.52157.5（3）终结现金净流量 1. 固定资产变价或残值收入； 2. 垫支流动资金回收。厂房变价净收入：厂房的账面价值=3400-170*5=2550 厂房的可变现净值=800厂房变价损失=2550-800=1750 损失的税盾效应=1750*25%=437.5厂房变价产生现金流入量=800+437.5=1237.5设备变价净收入：设备的账面价值=1880-360*5=80 设备的可变现净值=200 设备变价利得
13、=200-80=120利得部分增加税金=120*25%=30 设备变价产生现金流入量=200-30=170终结期全部现金流量=1237.5+170+900=2307.5t012345固定资产投资-5280营运资金垫支-900营业现金流量2157.52157.52157.52157.52157.5厂房变价收入1237.5设备变价收入170回收营运资金900现金流量合计-61802157.52157.52157.52157.54465（4）为什么折旧不属于现金流出？ 答:折旧是对固定资产磨损的补偿，固定资产投资已计为现金流出，因此，将折旧计为现金流出是一种重复计算。折旧是人为计入成本，鼓励投资的一
14、种经济范畴，折旧发生时并没有实际的现金流出；相反，它是企业可以支配使用的一笔资金。（5）为什么利息支出不属现金流出？ 答:在贴现现金流量方法中所采用的贴现率，已经考虑了债务资本的成本，因此，在现金流量中再考虑利息支出造成重复计算。12. （1）计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年的折旧=200000/5=40000（元） 乙方案每年的折旧=（230000-30000）/5=40000（元）甲乙方案的现金流量的计算如表(1)(2)和(3)所示： (甲方案现金流量表) t 1 2 3 45销售收入（1）1212121212付现成本（2）55555折旧（3）44444税前利润（4）=（1）-（2）-
15、（3）33333所得税（5）=（4）*40%1.21.21.21.21.2税后利润（6）=（4）-（5）1.81.81.81.81.8现金净流量(7)=（3）+（6）=（1）-（2）-（5）5.85.85.85.85.8 (乙方案现金流量表) t1 2 3 4 5销售收入（1）14.814.814.814.814.8付现成本（2） 77.588.59折旧（3） 4 4 4 4 4税前利润（4）=（1）-（2）-（3）3.83.32.82.31.8所得税（5）=（4）*40%1.521.321.120.920.72税后利润（6）=（4）-（5）2.281.981.681.381.08现金净流量（
16、7）=（3）+（6）=(1)-(2)-(5)6.285.985.685.385.08投资项目的营业现金流量计算表 t012345甲方案固定资产投资-200000营业现金流量5800058000580005800058000现金流量合计-2000005800058000580005800058000乙方案固定资产投资-230000营运资金垫支-30000营业现金流量6280059800568005380050800固定资产残值30000回收营运资金30000现金流量合计-26000062800598005680053800110800（2）假设资本成本率=10%NPV甲=58000* (P/A,
17、10%,5)-200000=19878元NPV乙=62800*0.9091+59800*0.8264+56800*0.7513+53800*0.6830+110800*0.6209-260000=-4467.84元（3）净现值法的决策规则：独立项目，NPV0，项目可行，NPV0时,项目的报酬率贴现率。14. （1）新设备流量表 注:残值净收入纳税=(8000-6000)*40%=800项目012345购置成本销售收入付现成本折旧税前利润税后利润营业现金流量最终残值残值净收入纳税-6000050000200001080019200115202232050000200001080019200115
18、2022320500002000010800192001152022320500002000010800192001152022320500002000010800192001152022320 8000 -800现金流量合计-600002232022320223202232029520（2）旧设备流量表项 目012345目前变现价值变现损失抵税额销售收入付现成本折旧税前利润税后利润营业现金流量最终残值残值净收入纳税-18000-34003000015000450010500630010800300001500045001050063001080030000150004500105006300
19、10800300001500045001050063001080030000150004580010500630010800 5000 -400现金流量合计-214001080010800108001080015400新、旧设备NCF差量-386001152011520115201152014120 变现损失抵税额：18000（4000045003） 40%=3400残值净收入纳税=（50004000）40%=400新设备年折旧额=（600006000）/5=10800旧设备年折旧额=（400004000）/8=4500（3）用差量分析法进行分析：因为新设备与旧设备的差量净现值大于零，所以该公
20、司应更新设备。15. 年初普通股股数=800/10=80万股（1）债券的资本成本KB =800*10%(1-30%)/800=7%普通股的资本成本KE =1/10+5%=15%加权资本成本KW=7%*(800/1600)+ 15%*(800/1600)=11%（2）甲方案债券的资本成本KB =800*10%(1-30%)+400*12%（1-30%）/(800+400)=7.47%普通股的资本成本KE =1/8+5%=17.5%筹资总额=800+400+8*80=1840加权资本成本KW=7.47%*(1200/1840)+ 17.5%*(640/1840)=10.96%（3）乙方案债券的资本成本KB =1000*10%(1-30%)/1000=7%普通股的资本成本KE =1/10+5%=15%加权资本成本KW=7%*(1000/2000)+ 15%*(1000/2000)=11%（4）丙方案债券的资本成本KB =800*10%(1-30%)/800=7%普通股的资本成本KE =1/11+5%=14.09%筹资总额=800+(80+36.36)*11=2079.96万元加权资本成本KW=7%*(800/2079.96)+ 14.09%*(1279.96/2079.96)=11.36%（5）甲方案的成本最低，选择甲方案8