我国大中型城市金融信托业经营绩效评价.pdf

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1、第 1 2卷第 5期 2 0 1 0年 9月 科技与管理 Sc i e n c e - T e c h n o l o g y a n d Ma n a g e me n t Vo I 1 2 No 5 Se p ， 2 0 1 0 譬 经济 管 理 文章编号 ： l O O 8 7 1 3 3 ( 2 0 1 0 ) 0 5 0 1 0 5 0 4 我国大中型城市金融信托业经营绩效评价 罗巧利 蒲勇健 ( 1 重庆大学 经济与工商学院， 重庆 4 0 0 0 3 0 ； 2 重庆大学可持续发展研究中心， 重庆 4 0 0 0 3 0 ) 摘要 ： 运用三阶段 D E A模型对我国大中型城市

2、1 1 家信托机构 2 0 0 8年的经营绩效进行了实证评估。结果显 示 ， 通过 随机前沿 分析 ( s t o c h a s t i c f r o n t i e r a n a l y s i s ， S F A) 模型剔除环境 和随机干扰项后 的经 营绩 效明显提高 。 剔除环境变量之前， 信托公司经营连续有效的企业分别是东莞信托、 国联信托 、 海协信托和苏州信托； 剔除 变量之后， 信托公司经营连续有效的企业数量有所增加， 说明环境变量和随机干扰项造成效率低估。通过对 信托业的真实效率的分析， 为提高信托业的经营效率提供了参考。 关 键 词 ：三阶段 D E A； 经 营绩效

3、；中国信托业 中 图 分 类 号 ：F 8 3 0 8 文 献 标 志 码 ：A Ev a l u a t i o n o n t r u s t i n d u s t r y p e r f o r ma n c e o f l a r g e a n d me d i u m c i t i e s i n Ch i n a L U O Q i a o l i ， P U Y o n g i a n ( 1 E c o n o m y a n d B u s i n e s s A d m i n i s t r a t i o n S c h o o l o f C h o n g q

4、 i n g U n i v e r s i t y ， C h o n g q i n g 4 0 0 0 3 0 ， C h i n a ； 2 S u s t a i n a b l e D e v e l o p m e n t R e s e a r c h C e n t e r o f C h o n g q i n g U n i v e r s i t y ， C h o n g q i n g 4 0 0 0 3 0 ，C h i n a ) Ab s t r a c t ： Th i s p a p e r g i v e s a n e mp i r i c a l s

5、 t u d y o n t h e p e rfo r ma n c e o f 1 1 t r us t a n d i n v e s t me n t c o mp a n i e s i n 2 0 0 8 wi t h t h e t h r e e s t a g e DEA mo d e 1 Th e r e s u l t s h o ws t ha t a f t e r e l i mi n a t i n g r a n d o m d i s t u r b a n c e a n d e n v i r o n me n t f _a c t 0 I s b y t

6、 h e s t o c h a s t i c f r o n t i e r a n a l y s i s ( S F A)mo d e l ，t h e p e rf o r ma n c e i n c r e a s e s o b v i o u s l y B e f o r e e l i mi n a t i n g e n v i r o n me n t a l v a r i a b l e s ， t h e p e rfo r ma n c e o f Do n g g u a n Tru s t ， Gu o l i a n Tr u s t ， Ha i x

7、i e Trus t a n d S u z h o u Trus t a r e c o n t i n u o u s l y e f f e c t i v e Af t e r e l i mi na t i n g v a r i a b l e s ， t h e n u mb e r o f t r us t c o mp a n i e s wh i c h a r e c o n t i n u o u s l y e ff e c t i v e i n to e a s e s ， s h o wi n g t h a t e n v i r o n me n t v a

8、 r i a b l e s a n d r a n d o m d i s t u r b a n c e ma k e e ffi c i e n c y u n d e r v a l u e dT h e a n a l y s i s o f r e a l e ffi c i e n c y o f t rus t c o mpa n i e s i s t o p r o v i d e s o me r e f e r e n c e f o r i mp r o v i n g t h e e ffic i e n c y o f t h e ma n a g e me n

9、t Ke y wo r ds：t h r e e s t a g e DEA mo d e l ；p e rfo r ma n c e；Ch i n e s e t rus t 由于金融 危机的影 响 ， 国 内外许 多行业缺乏恢 复 生产经营的资金 ，人们正在寻求新的投资与融资方 式。信托作为金融行业的重要组成部分， 具有财务管 理、 融通资金 、 中介服务 、 资产投资 、 增加社会福利等 收稿 日期 ：2 0 1 0 0 5 1 9 基金 项 目 ：国家社会科学基金项 目( 0 7 B J Y 0 1 7 ) ； 日本链川 良 一 优 秀青年教育基金项 目( S Y L F F) 作者简

10、 介 ：罗巧利( 1 9 8 6 _ - ) ， 女 ， 硕士研究生 ； 蒲勇健( 1 9 6 1 一) ， 男， 教授， 博士生导师 职能 ， 它必将成为中国又一热门金融投融资工具。我 国的几十家信托投资公司 自2 0 0 4年以来一直都在改 革， 从最初的注资到股份制改造 以及最终上市 ， 这一 系列的举措增强了信托投资公司在金融市场 中的竞 争力， 但 目前我国信托业的发展较其他金融行业发展 而言 ， 仍然处 于弱势 地位。 所以 ， 如何测算并提高我 国 信托业的经营效率值得深入研究。 本文将对 2 0 0 8 年中国 l l 家信托公司真实的经 营效率进行研究。建立合理的效率评价指标

11、体系， 运 1 0 6 科技与管理 第1 2 卷 用三阶段 D E A模型测算剔除潜变量后的真实效率 ， 分析影响我国信托公司经营效率的因素， 并深入剖析 信托公司运营存在的问题 ， 从而为提高经营效率提供 有效的解决方法。 1 研究方法及原理 三阶段 D E A模型的基本思路 ： 首先， 通过阶段 D E A测算未剔除环境因素和随机变量影响的信托机 构经营效率值 ； 其次， 通过构建 S F A模型可以分别观 察出内部管理、 环境因素、 随机变量 3 个因素对松弛 量的影响 ， 定义松弛变量 ， 建立松弛变量与环境解释 变量的 S F A模型； 再次 ， 调整投入变量， 从 S F A回归

12、模型的混合误差中把随机误差从管理无效率中分离 出来； 最后 ， 在剥离不同运营环境和随机误差的影响 后 ， 运用 D E A三阶段最终测算出准确的效率值。 以下 着重介绍 D E A模型的第二阶段( S F A) E 卜 。 。 使用 S F A对环境变量进行回归分析， 可得到随机 误差项，去除第一阶段 D E A模型为确定性模型的缺 点 ， 加 入考虑 随机误差项 。 根据 F r i e d ， S e h m i d t 所使用 的调整方法口 ， 对每一种投入都设定一条投入差额回 归模 型， 如此可 以允许环境变量对 于不同的投入 差额 有不同的影响。 令 S = x - X 表示投入差

13、额变量 ， 础 为第 k家银行的第 7 , 种投入值， 为第 k家银行的 最适投人值。回归模型为 |s ： - ， ( ； O r ) + t 厶 + u ， ( 1 ) 其中， 为投入差额变量 ， 包括资本投入差额、 资金 投人差额和劳动投入差额 为外生环境变量，是个 别 D M U管理无效率环境解释变量的观察值 ； 为需 要估算的环境解释变量的未知参 数 ； t ， 础为第 k个 D M U在第 个投入时， 其生产过程的随机误差； 为 第 k 个 D M U在第 r , 个投入时 ，其生产过程中管理无 效率的非负随机变量 ； l l n k 与 u 为独立不相关。 其中， n=l ， 2，

14、 3， ， N； =1 ， 2， ， 。 若视( “ ) 为一误差项， 则式( 1 ) 为一般式随机 边界生产函数 ； 若( t ， + ) 为联合误差项 ， 为对称性 随机误差项， 呈正态分布 N ( 0 ， o - 2 ) ， 为技术无效率 误差项， 呈现截断性正态分布 J 7 ， ( “ ， 三 ) 。在本文研究 分析中， 回归表达式为 S 。 ( ) ( 肌 1 ) + 。 ( 2 ) 本文利用 F r o n t i e r 使用最大似然法来估算式( 2 ) ， 可先求出 ， ， ， 等未知参数 ， 才能进一步求出 和 。 当求出 “ I v + “ 之后， 可得 的估计量为 E +

15、 “ = s + E 【 u , l v + l J ， ( 3 ) 再将所估计的值带人调整投入的下式， 即 x A 柚 + m a 一 + m a x k 一 ， ( 4 ) 其中， 第个在括弧所调整的是环境， m a x k 代表 的是所有企业 当中投入差额最大 的企业 ， 即最没有效 率的企业 ， 此调整项使受益于环境的信托机构必须加 上越多的投入值， 环境越不利的企业加上越少的投人 值， 如此做法可将所有信托机构调整至 D MU中， 即最 恶劣的经营环境 ， 使全部信托公司皆面临相同的经营 环境之中。由第二阶段所调整的各投入变量的值 ( k = l ， 2 ， ， K； n = l ，

16、 2 ， ， J7、 r ) ， 代入第一阶段的 B C C模 型中重新计算， 即可得出扣除环境变数后的银行效率 值 。 2 样本与投入产 出指标的选取 2 1 投入、 产出指标及环境变量选取 据信托投资公 司 2 0 0 1 -2 0 0 8年年报数据显示 ： 信托业务 占所有业务量 的 6 0 以上的信托机构 占 8 0 ， 如果受托人收益额不足或逐步减少 ， 说 明该信 托机构的投入减少 ，主营业务经营效率也呈现出降 低的趋势_ 4 。 所以， 将受托人收益作为投入指标之一。 另外， 总营业费用、 总投资、 职工薪酬也分别从不同角 度体现了信托机构的投人情况。同时， 信托投资公司 不仅从

17、事信托资产管理业务， 而且还会或多或少地从 事金融、 房地产、 实业投资等 。所以本文采用总营业 收入作为产出指标 ， 能更加全面地反映信托机构的产 出水平 。所以 ， 研究选取总营业费用 ( Y Y F Y) 、 总资产 ( Z T Z C ) 、 受托人收益 ( S T S Y) 、 职工薪酬( Z G X C) 为投 入指标 ； 营业收入( Y Y S R) 、 贷款和垫支( D K Z D ) 、 可供 出售金融资产( J R Z C ) 为产出指标。 在第二阶段 S F A模型中， 采取回归分析法探讨环 境变量对投入差额的影响。所以， 根据以前的研究和 文献所证明的对效率有影响的外生

18、变量以及信托机 构市场份额大小， 确定了3 个环境变量， 分别是： 上市与 否( S S Y F ) 、 设立年限( S L N X) 和市场份额( S C F E ) 。 2 2 样本和数 据的选 取 基于研究的需要 ， 根据注册资金 、 固有资产资产 总额 、 固有资产营业收入等的排名情况， 选择了 1 l 家 具有代表性的信托投资公司， 并对其经营绩效进行分 析。 这些信托公司的固定投入资产总额占我国信托市 场总量的 9 0 以上 ， 它们的效率高低足以反映我国信 托业的总体绩效。 样本数据主要来源于各地区经济统 计年鉴 、 中国金融年鉴 、 信托投资公司统计年报。 3 实证结果及分析

19、3 1 第一阶段传统 D E A结果 通过原始的投入和产出变量 ，运用 MY D E A 1 0 ， 以传统的 D E A模型对 l I 家信托投资公司进行了效 率评估 ， 测算结果 ， 如表 1 所示。 第 5期 罗巧利等： 我国大中型城市金融信托业经营绩效评价 1 0 7 表 1 第一阶段 DE A效率值统计 效 率 中信 中诚 深圳 上海 平 安 国投 T E 1 oo 1 0 o 1 o o 1 0 o 1 o0 1 0 o E 1 OO 1 0 o 1 0 0 1 0 o 1 0 o 1 o o S E 1 0 0 1 O 0 1 O 0 1 O 0 1 o 0 1 o 0 注 ：

20、TE= VI E S E。 由表 1中可以看出， 除了国元信托以外 ， 其他所 有信托机构的纯技术效率都为 1 ， 说明这些信托机构 在不考虑环境变量对经营效率影响的情况下 ， 都为纯 技术有效。 通过对各年的平均值分析， 可得知 2 0 0 8 年 中国信托机构的纯技术效率平均值为 0 9 5 6 9 ， 而规模 效率平均值为 0 7 3 6 5 8。 从表 1 中还得出， 东莞信托 、 国元信托 、 杭工信托的技术效率值极低 ， 主要存在以 下 问题 ： 固定 资产总额相 对较少 、 成 立的时 间较 短 ， 从 而导致经营环境较差 ， 经验不足 、 竞争力低下等。 3 2 第二阶段 S

21、F A回归分析结果 此 阶段将 对之前所定 义的上市 与否 、 设立年 限 以 及市场份额这 3个环境变量运用 F r o n t i e r V e r s i o n 4 1 通过 S F A模型对各投入量进行调整， 从而排除经营环 境、经验和竞争强度等因素的干扰 ， S F A回归分析结 果， 如表 2所示。 表 2 第二阶段 S F A估计结果 注 ： ， ， 分别表不显著性为 1 ， 5 ， 1 0 。 由表 2数据可知 ， 除常数项 ( C S X) 数据为正 以 外， 其他环境变量指标 ， 如信托公司是否为上市公司 ( S S Y F ) 、 信托机构成立至今的设立年 限( s

22、L N x) 以及 本信托机构在整个市场中所占份额大 | ( S C F E ) 的回 归系数均为负， 表明信托机构如果为上市公 司， 就可 以减少其营业费用以及其他几项投入 ， 以提高公司的 经营效率， 说明这 4 项环境因素均对信托公司提高效 率有很 大的逆 向影响 。 3 3 第三阶段 DE A结果 排除了经营环境越好、 经验和竞争力强弱因素干 扰后的技术效率， 更能客观地反映各信托机构 自身的 经营效率。在第二阶段以 S F A模型估计其影响效果 ， 并利用系数的估计值调整投入变数 ， 并以调整之后投 入变数带入 D E A模型之中重新估计其效率值 ，即为 第三阶段的效率值。调整后结果

23、， 如表 3所示。 表 3 第三阶段 DE A效率值统计表 效率 中信 中诚 深圳 上海 平安 国投 TE 06 0 1 0 0 0 8 3 1 0 0 1 oo O 6 9 Pr E 1 0 0 1 _ 0 o 1 o 0 1 0 0 1 0 o 1 0 o S E 0 6 0 】o o 0 83 1 0 0 1 n 0 06 9 对 比表 1 和表 3 ，发现剔除环境因素影响后 ， 我 国信托业发展的效率值出现了明显差异。 调整后所得 到的效率值 已不同于第一阶段 ， 并证明了在第二阶段 的环境调整有其必要性。对 比调整前后结果发现 ， 2 0 0 8年我国信托业整体综合效率有明显降低，均

24、值 从调整前的 0 7 9下降到 0 5 9 ， 其下降主要是由于规模 效率降低所造成的，从调整前的 0 8 2 下降到了0 6 1 ， 而技术效率与调整前基本无变化 ，维持在 0 9 3 0 9 6 之间。从各信托机构的经营隋况分析 ， 在剔除环境因 素和随机因素影响后只剩下中诚 、 上海 、 平安 3个信 托机构的经营效率有效。另外 ， 不管是否考虑环境变 量和随机因素的影响， 杭工信托、 江苏信托、 国元信托 和东莞信托的经营均无效。除此之外 ， 考虑环境因素 和随机因素前后变化最大的是中信信托 、国投信托、 深圳信托和厦门信托，分别从有经营变为经营无效。 说明调整前这 4家信托机构经营

25、效率值受到环境因 素影响较大， 并且都是 由于配置效率的变化而影响了 总体效率。 从纯技术效率层面分析， 环境因素和随机干扰项 的调整对其影响不大。 前 6家信托机构的经营效率均 无变化 ， 杭工、 江苏 、 厦门和东莞信托的纯技术效率从 完全由效变为无效 ， 只有国元信托的纯技术效率的经 营效率有无效变为有效 ， 说明综合技术效率的变化并 非纯技术效率 的变化 所致 。 从配置效率层面分析 ，可以发现， 7 0 的信托机 构都存在明显差异。中信信托、 深圳信托 、 国投信托 、 杭工信托 、 江苏信托、 厦门信托 、 国元信托 、 东莞信托 的 配 置 效 率 的 变 化 分 别 为 4 0

26、 、 1 7 、 3 1 、 5 5 、 5 4 、 4 8 、 3 0 、 4 2 。说明总技术效率的变化基本上 都是由配置效率的变化而变化的， 配置效率对以上 8 家信托机构的影响显著。 综上所述， 在不考虑环境因素和随机误差的情况 1 0 8 科技与管理 第1 2 卷 下， 我国各大信托机构的综合效率， 技术进步， 纯技术 效率 ， 全要素生产率被高估了。前 4 家信托公司的资 源配置弥补了纯技术无效率 ， 说明这 4 家信托公司进 行投资时应该更谨慎， 减少投资无效。在支付应付职 工薪酬以及应付受益人受益时， 应该制定严格的发放 制度， 减少浪费。而国元信托的无效率完全是来 自配 置无

27、效率即信托公司内部经营管理无效。 4 结 论 本文运用 目前 国内较少运 用的三 阶段 D E A法对 国内的 i l 家信托机构 2 0 0 8 年的经营绩效进行 了评 估和分析。 首先， 通过第一阶段 D E A得出我国信托投 资公司经营无效率的主要原因是经营管理技术无效 率的结论， 从杭工信托 、 厦门信托 、 东莞信托两个阶段 D E A对比分析可以验证。 同时也得出了国元信托技术 有效， 而配置无效的结论。 其次， 通过 S F A模型剔除环 境变量和随机干扰项对真实效率的影响。最后， 再次 运用三阶段 D E A方法测算出我国各信托公司的真实 效率值 ， 并从历史角度分析导致经营无

28、效原因并提出 了理论上的改进方案。总之 ， 三阶段 D E A研究方法对 于我国信托投资公司经营绩效的相关研究具有一定 的启示和借鉴意义 ， 尤其是对环境变量的定义和为改 进以后的研究提供了一些新的思路。然而， 由于信托 业上市公司很少 ，故本文仅考虑了 2 0 0 8 年的样本数 据， 所以， 在一定程度上有偏概全之嫌， 但本文的研究 思路却可以为其他金融机构效率评价提供参考。 参考文献 ： 1 黄台心 ， 陈盈秀 应用三阶段估计法探讨台湾地区银行业经济 效率 E J 货 币市场 ， 2 0 0 3 ， 9 ( 4) ： 1 2 2 黄宪， 余丹 ， 杨柳 我国商业银行 X效率研究 ： 基于

29、 D E A三阶 段模 型的实证分析 E J 数量 经济技 术经济研究 ， 2 0 0 8 ( 7 ) ： 8 O 一 91 3 F R I E D H O， S C H MI D T S Ac c o u n t i n g f o r e n v i r o n me n t a l e f f e c t s a n d s t a t i s t i c a l n o i s e i n d a t a e n v e l o p m e n t a n a l y s i s J J o u rna l o f P r o d u c t i v i t y A n a l y s

30、 i s ， 2 0 0 2 ( 1 7 ) ： 1 5 7 1 7 4 4 边晓磊， 陈学彬 基于 D E A方法的我国证券公司经营效率分 析 J 新金融 ， 2 0 0 9， 2 4 2 ( 3 ) ： 5 0 5 5 5 朱南 ， 卓贤 关 于我 国国有商业银行效率 的实证分析与改革策 略 J 管理世 界 ， 2 0 0 4 ( 2 ) ： t 8 2 6 编辑 ： 厉艳飞 唧 妒 驴 驴 毋 谚 嘲 驴 妒 痧 驴妒 妒 睇 谚 矿 妒 眵、 驴 啕 0 I 。 0 。 。 l 欢 遛 投 稿 欢 邂 订 阅鎏 _llll l l 。叠_ 0 曩i 一 - - 叠 _ 薯0 曩 一曩 曩 蔓曩 曩 叠 一 2 _l l _ ll 曩 本 刊投稿网 址 t t p 嘲i n k i 1l 誊 _ ll 、护 、 ： ： ： 、 扫 ： 护 护 ， I 、护 谚 童