镍品种研究与分析预判.pdf

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1、镍品种研究与分析预判 有色金属研发中心有色金属研发中心 车美超车美超 基础介绍基础介绍 一、理化特征一、理化特征 镍是一种银白色铁磁性金属，化学符号Ni，密度（20C）为8.902克/ 立方厘米，熔点为1453，沸点为2932，低温时具有良好的强度和延 展性。常温下，镍在潮湿空气中表面形成致密的氧化膜，阻止继续氧化。 电解镍是使用电解法(在硫酸镍溶液中进行电解)制成的镍。将富集 的硫化物矿焙烧成氧化物，用炭还原成粗镍，再经电解得纯金属镍。在 化学工业中镍用作加氢反应的催化剂。电镀镍是在指在电场的作用下使 离子发生定向迁移沉积成镀层的过程。 基础介绍基础介绍 二、主要用途二、主要用途 镍是重要的

2、工业金属，广泛运用于钢铁工业、机械工业、建筑业和化学工业。 第一、用作金属材料，包括制作不锈钢、耐热合金钢和各种合金； 第二、用于电镀，在钢材及其他金属材料的基体上覆盖一层耐用、耐腐蚀的 表面层，其防腐性比镀锌层高； 第三、在石油化工的氢化过程中用作催化剂； 第四、用作化学电源，制作镍氢电池、镍镉电池的原料； 第五、制作颜料和染料，制作陶瓷和铁素体等新型材料。 基础介绍基础介绍 三、主要分类三、主要分类 镍按照生产原料的不同可分为原生镍和再生镍，原生镍的生产原料 来自于镍矿，再生镍的生产原料来自于含镍废料。原生镍包括电解镍、 镍铁和镍盐。其中，电解镍根据国标GB/T6516-2010的规定，可

3、分为 Ni9999、Ni9996、Ni9990、Ni9950、Ni9920五个牌号；镍铁，又称含镍 生铁，是镍和铁的合金，主要由红土镍矿进行火法冶炼烧结而成，镍铁 的镍金属含量约为5%30%，按照镍含量的不同可分为高镍生铁、中镍 生铁和低镍生铁。 镍矿种类镍矿种类 种类种类 占世界镍占世界镍 储量比例储量比例 已开采已开采 比例比例 开采成本比较开采成本比较 成本差异形成成本差异形成 原因简析原因简析 冶炼方法冶炼方法 结论结论 硫化镍矿硫化镍矿39.4%70% 成本主要在采选环节； 冶炼成本相对较低。 1、硫化矿有 更多的副产品， 摊低成本； 2、硫化矿处 理工艺更加成 熟，需要投入 的基础

4、建设等 成本较氧化矿 低。 火法冶炼纯镍 随着硫化镍矿的不断开采， 储量与产量的比例差异，导致了 硫化矿的”开采过度“和品位下 降，随着红土镍矿冶炼技术的不 断成熟，2010年之后人们将开发 重点从硫化矿转向红土镍矿。 氧化镍矿氧化镍矿60.6% 正重点 开发利 用 开采成本较低；成本 主要在冶炼环节。 火法冶炼镍铁； 湿法冶炼纯镍 镍矿资源分布镍矿资源分布 红土镍矿主要分布在赤道线附近的巴西、新喀里多尼亚、古巴、印度尼 西亚、菲律宾、哥伦比亚、多米尼加等国。 硫化矿主要分布在澳大利亚、俄罗斯、加拿大、中国、南非等国家。 世界镍储量世界镍储量 资料来源：USGS 资源分布不均衡；资源分布不均衡

5、； 中国位居世界第九位中国位居世界第九位 全球生产企业全球生产企业 序号序号公司公司国家国家 2010年年2011年年2012年年2013年年 万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨 1Norilsk Nickel俄罗斯28.5 28.6 27.9 27.6 2Vale-Inco巴西15.5 20.5 20.7 23.0 3金川公司金川公司中国13.0 12.7 12.7 14.4 4Glen core-Xstrata 瑞士12.1 13.6 14.3 14.2 5BHP Billiton澳大利亚9.3 8.3 10.8 11.6 6Sumitomo日本5.8 6.2 6.4 6.8 7Era me

6、t法国5.3 5.4 5.6 5.2 8Anglo America 南非、 卢森堡 3.9 5.0 5.7 5.1 9QNI 澳洲2.9 3.5 3.7 3.4 10Sherritt加拿大3.4 3.5 3.4 3.4 合计合计 99.6 107.2 111.2 114.6 11 镍生铁镍生铁中国 19.8 27.2 36.0 48.1 全球143.9 160.8 175.3 194.4 十大占比十大占比69.2%66.7%63.4%58.9% 中国镍生铁占比中国镍生铁占比13.8%16.9%20.5%24.7% 镍行情回顾镍行情回顾 2015年3月27日，镍品种在上海期货交易所正式上市。 短

7、暂拉升后可谓一路狂泻。 基本面分析基本面分析- -产量产量 自2015年4月伦镍价格触及12000美元/吨以来，很多镍冶炼厂就已开始 亏损，一些国内比较小型的、民营的炼厂逐渐减产，甚至被淘汰，9月，10 月国内电解镍产量降到了年内低值。国家统计局公布的数据显示，2015年10 月中国电解镍产量30983吨，同比下降2.31%，环比上升9.18%；1-10月电解 镍产量331831吨。 数据来源：wind、一德期货研究院有色金属研发中心 -10 -5 0 5 10 15 20 25 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2014-10

8、2014-11 2014-12 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 电解镍产量 吨当月同比 % 基本面分析基本面分析- -产量产量 今明两年中国原生镍产量呈现下滑趋势，2015年中国原生镍产量预计在 60.2万吨，同比下滑约13%，2016年产量继续下滑10%左右至54.2万吨。除了 环保打压外，亏损是产量预期下滑的主要原因。 数据来源：SMM 基本面分析基本面分析- -产量产量 基本面分析基本面分析- -产量产量 基本面分析基本面分析- -产量产量 从2014年开始，中

9、国原生镍产量开始逐渐下降。虽然中国的产量在下降， 但部分产能也向印尼转移。 中国在印尼有两个工业园区，一是青山镍铁工业园区，二是棕榈油工业 园区。目前中国在印尼镍生铁项目的产量并不是很大，但是未来需要关注青 山一期、二期和三期项目，预计总月产量能达到12万吨金属量。 20142020年期间印尼原生镍的产能将从11万吨增加到38万吨，基本上 可以弥补中国镍生铁产能的减少。 基本面分析基本面分析- -进口进口 备注： 1吨镍矿含自由水35%，印尼镍矿平均含量1.8%，菲律宾1.4%； 100吨菲律宾镍矿可生产0.9吨金属镍； 100吨印尼镍矿可生产1.1吨金属镍。 基本面分析基本面分析- -进口进

10、口 基本面分析基本面分析- -进口进口 由于印尼禁矿，大量厂商使用用菲律宾镍矿。自2010年以来，中国 以外地区镍铁占不锈钢生产中原生镍的比重在不断增加，目前已经增加 到60%左右。虽然没有关于中国的数据，但相信中国的这一个比重也是 不断增加的。使用镍铁生产不锈钢具有优势，比如在EAF/AOD中易于使 用，更少的杂质，包括当中的铁元素等等。另外一点，在价格方面，过 去中国镍价长期低于LME的价格，但是在今年，无论是镍板还是镍生铁， 中国的价格都要高于LME的价格，甚至出现比LME价格升水1000元/吨的 情况。这直接导致今年中国镍生铁产量逐步降低，镍铁的进口量大幅增 长。2015年初至今，镍生

11、铁的产量同比下降了25%，相当于75000金属吨。 镍铁的进口量同比增加了104%，这样的情况还会持续下去。按照这样的 趋势估计，2015中国镍板的进口量将达到25吨左右，镍铁的进口量折合 成镍当量将达到14万吨左右，比去年多出一倍。 基本面分析基本面分析- -进口进口 前三季度我国镍矿进口量为2643万吨，同比下降21.%，预计全年进口 镍矿3600万吨。来自菲律宾的镍矿和2014年相当。前三季度我国进口电镍 20万吨，同比增加80%，今年甚至有可能超过09年金融危机后四万亿所刺 激的镍进口增量。前三季度，我国进口镍铁50万吨，同比增加150%。 基本面分析基本面分析- -进口进口 备注：电

12、解镍进口关税1%，镍铁进口关税0%,增值税17%，港杂税等200元/吨 基本面分析基本面分析- -消费消费 中国镍消费结构 Stainless steel/不锈钢 83% Alloy and Foundry/合金 和铸造 5% Plating/电镀 8% Battery/电池 3% Others/其他 1% 基本面分析基本面分析- -消费消费 2015年我国镍消费总量96万吨，同比增长2.1%，是最近10年来最低的增 速水平。其中不锈钢消费78.8万吨，同比增加2.3%，电池2.2万吨，增速16%。 今年镍消费的一个亮点是电池材料，增速高但基数小。 虽然不锈钢产量用镍量增加了，但是不锈钢的产量

13、是下降的。2015年中 国不锈钢产量达到2144万吨，同比下降2%。其中300系的产量为1050万吨， 同比增长3%；200系的产量为692万吨，同比下降4%；400系的产量为397万 吨，同比下降10%。 据了解，我国目前含镍比例高的300系不锈钢占不锈钢总产量的比例超 过60。镍原材料又占300系不锈钢成本的70%以上，镍价对不锈钢价格具 有至关重要的影响。镍价决定不锈钢成本，而不锈钢的需求又反过来制约镍 价。 基本面分析基本面分析- -消费消费 房地产：销售持续回暖加速房企资金回笼 速度、改善房企资金面情况，销售回暖也 正在向新开工传导，但在目前高库存以及 经济形势下，房企更多地以去库存

14、为主， 可以看到库存水平攀升势头被扼制，预计 未来仍会以去库存为主。 基本面分析基本面分析- -下游状况下游状况 基本面分析基本面分析- -下游状况下游状况 中国经济增长放缓，消费尽显疲态。中国经济增长放缓，消费尽显疲态。 国家统计局数据显示，2015年1-10月全国房地产开发投资78801亿元，同比 名义增长2.0%，增速比1-9月份回落0.6个百分点。中汽协数据显示，2015年1- 10月汽车产销1928.03万辆和1927.81万辆，同比增长0.02%和1.51%。较1-9月有 不同程度回升，不过一改往年的喜人数据。说明下游有效需求低迷，市场黯淡。 数据来源：统计局数据来源：wind，一

15、德期货研究院有色金属研发中心 基本面分析基本面分析- -成本成本 含镍生铁的成本一直是影响价格的重要指标。一般情况下，含镍生铁的 价格跌破生产成本就会止住，但是在今年这种判断一直被否定。在今年7月 份，镍价跌破多数镍生铁企业的生产成本；到8、9月份，镍价跌破国内所有 含镍生铁企业的生产成本。10月份，太钢高镍铁的招标价为740元/镍点，镍 生铁企业要亏损50200元/镍点不等。有企业表示原将库存镍矿消耗完毕后 将停产。国外也是这种情况，镍价低于12000美元/吨的时候，30%的镍生产 企业亏损；镍价低于10000美元/吨的时候，60%的镍生产商亏损。 主要企业生产成本主要企业生产成本 基本面分

16、析基本面分析- -成本成本 基本面分析基本面分析- -成本成本 众多企业亏损，但减产并不明显众多企业亏损，但减产并不明显？ 数据来源：wind、一德期货研究院有色金属研发中心 基本面分析基本面分析- -成本成本 国内来看，国内来看，一是为维护社会稳定，经济增速放缓，如果大幅减产会造成 大量工人下岗，容易引起社会波动。二是主动采选富矿，降低成本。三是部 分企业抱着黎明前的黑暗，挺一挺就过去了的想法，坚持生产；四是尽管价 格偏低，但还有企业在扩建镍生铁、电镍和镍盐等项目。 国外大型镍公司国外大型镍公司里面，镍占所有板块收入的比重只有Norilsk达到近40%， 淡水河谷是13.7%，嘉能可是1.5

17、%，住友是3%。因此，镍只占一小部分业务， 影响不是很大。另外，今年主要镍生产国的货币对美元大幅度贬值，抵消了 价格下降所带来的影响。卢布对美元贬值了100%，澳元对美元贬值了29%， 加拿大元对美元贬值了27%，雷亚尔对美元贬值了60%，印尼盾对美元贬值了 16%，只有菲比索对美元基本稳定。这些国家货币的大幅贬值有助于降低镍 的生产成本。 基本面分析基本面分析- -库存库存 库存整体来看，消化比较缓慢。2015年一季度，国内镍的表观消费量低 于实际消费量，导致国内库存下降明显，趋势较好，但进入二、三季度，国 内需求升高，LME镍库存和进口镍铁回到国内，各种进口镍原料也蜂拥而至。 而国内镍的消

18、费并无太大的起色，尤其是第三季度国内钢厂的减产，导致去 库存速度放慢。 镍矿的库存也在逐渐降低。2014年底，镍矿的库存在2900万吨左右。 2015年前9个月，中国消费超过3000万吨镍矿，其中2700万是菲律宾镍矿， 近400万吨是印尼镍矿。到了2015年9月底，镍矿的库存只剩下1600万吨，其 中菲律宾镍矿1300万吨，印尼镍矿200多万吨。印尼镍矿每个月消耗41万吨 左右，目前的库存还能支持5个月；菲律宾镍矿每个月消耗296万吨，目前的 库存还能支持4个月。 年底前镍矿库存量很难有明显下降，港口的镍矿屡用不绝，这其中主要 的原因，一是部分高价镍矿和多次抵押产权不清晰镍矿沉底；二是镍矿进

19、口 稳定，而镍铁产量下降；三是2012起有的企业就开始备矿，企业库存多于预 期。 三季度末，国内电解镍库存约15万吨，其中保税区仓库将近7万吨。年 底电解镍的库存可能达到18万吨。 三季度末国内镍生铁库存大约30万吨实物量，折合金属量3万吨，这些 库存在目前的价格下暂时难以投放到市场上来。 基本面分析基本面分析- -库存库存 基本面分析基本面分析- -库存库存 热点解析热点解析 11月27日 为应对当前镍行业面临的严峻挑战，中国主要镍生 产企业在上海召开座谈会，经过充分讨论，达成共识，成立中 国镍生产企业联络小组，发挥引领作用，形成常态工作和交流 机制，增强信息共享和协同发展。与会企业一致同意

20、，不参与 低价竞销，同时计划减产。2015年12月计划减产1.5万吨镍金 属量，2016年计划削减镍金属产量不少于20%。 附件：倡议企业名单 金川集团股份有限公司 青山钢铁集团 吉林吉恩镍业股份有限公司 新疆新鑫矿业股份有限公司 山东鑫海科技股份有限公司 江苏德龙镍业有限公司 新华联矿业有限公司 江苏宝通镍业有限公司 热点解析热点解析 以下是中国镍生产企业联合倡议书的详细内容：以下是中国镍生产企业联合倡议书的详细内容： 今年以来，国内外市场镍价跌幅接近50%，创10多年以来新低，全球 70%的企业陷入现金成本亏损，我国镍生产企业举步维艰。为应对当前镍行 业面临的严峻挑战，2015年11月27

21、日，中国主要镍生产企业在上海召开座 谈会，经过充分讨论，达成共识，并发出如下倡议： 1、成立中国镍生产企业联络小组，发挥引领作用，形成常态工作和交 流机制，增强信息共享和协同发展。根据市场运行态势不定期召开会议， 及时采取有效措施，切实维护行业利益，确保行业长期平稳健康运行。 2、牢固树立并贯彻实施创新、绿色、开放、共享的发展理念，强化行 业自律，加强企业间的交流与合作，鼓励通过技术进步促进产业升级。主 动开展“供应侧管理”，满足下游各层次用户对镍的需求。 3、严格执行环保法，注重清洁生产，严守生态环境保护红线，鼓 励全社会对镍行业进行监督。 4、与会企业认为，目前的镍市场价格已严重背离行业基

22、本面，产业链 陷入恶性循环，长此以往将危及民族镍产业的生存。 5、与会企业一致同意，不参与低价竞销，同时计划减产。2015年12月 计划减产1.5万吨镍金属量，2016年计划削减镍金属产量不少于20%。 热点解析热点解析 昨日，一则有关“监管层考虑调查有色金属市场恶意做空”的 传言引起国内商品期货市场剧烈波动，工业品尤其是有色金属期货 品种大幅上涨。 由于相关消息对市场影响巨大，记者进行了多方求证。调查结 果显示，传言所称的金川集团状告恶意做空及监管部门调查的消息 并不属实。不过，数位业内人士透露，有色金属收储或于近期启动 。一些接近协会的人士表示，铜、锌启动收储的概率最大。不过， 接近发改委

23、相关人士表示，目前国内有色金属收储并没有具体日程 表。相对于前几年的收储来说，目前的收储意愿更趋于谨慎，更着 眼于战略性物资储备，“必须要强调的是，国储局的定位问题，不 是去拯救具体企业，而是植根于国家战略性需求。” 20132013- -20162016年镍供需平衡表（万吨）年镍供需平衡表（万吨） 名称名称2013年年2014年年2015年年E2016年年E 原生镍产量 精炼镍产量21.2022.1419.8018.00 镍盐及其他1.501.501.501.80 镍生铁产量48.5045.4638.9234.40 镍金属净 进口量 未锻轧非合金镍净进口量12.221.5921.3121.5

24、0 镍铁净进口量5.816.9115.5018.00 其他氧化镍烧结物、镍的 其他中间产品 2.212.114.205.10 镍金属表观消费量90.8479.11101.2398.80 精炼镍表观消费量33.4223.7341.1139.50 实际消费量89.1493.0094.0095.00 库存变化量1.70-13.897.233.80 LME镍均价151061701812050 11000- 12000 数据来源：SMM 总结及预判总结及预判 根据国际镍研究小组的数据，2016年全球镍的产量大约为194万吨，消费 大约196万吨，缺口约2万吨。不过，这个消费数据是在假设中国镍消费3.7%

25、的 增速下得到的，如果中国的镍消费增速达不到这个数的话。那么明年镍供求会 接近平衡，或者会出现供应过剩的情况。 国内产量方面，目前较低的镍价可能会抑制菲律宾镍矿的并购。虽然环保 和价格的因素会加大含镍生铁停产的幅度，但是沿海新上的产能可能会弥补这 部分产能的损失，预计中国含镍生铁的产量还会在35万吨左右。由于民营企业 电解液这部分的下降，盈利萎缩，明年电解镍的产量会下降，但是动力电池的 发展会刺激硫酸镍的增加。总体上，明年中国镍的产量约是56万吨。 消费方面，如房地产、汽车行业对镍的需求会比较疲软，不过军工、航天 航空这些方面用镍量比较大，电池行业用镍量会增加。总体上，明年中国镍消 费量会弱增

26、加至98万吨。 进出口方面，电解镍进口会放慢，镍铁进口会增加。 价格方面，只有较低的价格才能有利于去库存、产能，最终实现产业结构 优化，而在目前库存没有很明显下降的情况下，价格也不会有太好的表现。 策略维持中性偏弱。LME镍10000美金长期压力，沪镍或将考验60000概率 偏大。 总结及预判总结及预判 风险点 中国经济增速放缓，全球需求疲软的背景没有改变，这是制约镍价走 势的根本因素。 美元走强，原油过剩，油价处于低位，意味着大宗商品看空的基本格 局没有改变。 镍产业链基本处于亏损状态，但目前电解镍库存依然较高，镍铁减产 幅度不大，对镍价构成利空。 联储加息美元升值新兴市场资金 美元走强大宗商品价格承压