国际原油价格波动对人民币汇率的冲击效应研究_张庆君.docx

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1、国际金融国际贸易问题2011年第9期国际原油价格波动对人民币汇率的冲击效应研究张庆君摘要：在结合理论模型分析的层础上，以2001年1月至2010年3月国际原油价 格和人民币实际有效汇率的月度数据为主要研究样本，采用结构向量自回归 (SVAR)模型，实证分析了国际油价波动对人民币实际有效汇率的动态冲击效 应。研究结果表明：国际油价上涨对人民币实际有效汇率产生了负向影响，但冲击 后的有效汇率在回归到零值后会越过零值重新回到升值的趋势中；国际油价上涨对 CPI有整著的正向影响，国际油价上涨是推高CPI的一个重要因素；国际油价上涨 引起了工业增加值增长率的波动；国际油价上涨对出口增长率的影响表现出J曲

2、线 的特征。关键词：油价冲击；人民币实际有效汇率；SVAR2010年7月国际能源署公布的最新数据显示，我国在2009年消费22.52亿吨石 油当量，相比美国石油消费总量21.70亿吨高出4%,成为全球第一大能源消费国。 在过去一个世纪里，美国一直是全球能源消费第一大国.如今我国后来居上,这标 志着能源历史开始了一个新的时代。近年来.随着我国经济的快速发展和居民生活 水平的提高,我国的能源需求迅速提升.能源消费一直保持着每年两位数的增长 率。2009年.我国包括原油、成品油、液化石油气和其他石油产品在内的石油净 进口量同比增长8.8%,达到2.18亿吨，石油进口依存度估计达到56%；原油进口 量

3、首次突破2亿吨，达到2.04亿吨，比上年增长13.9%】。如果按照每吨600美元计 算.我国每年进口原油的支出约要1200亿美元，可见，大量的石油进口不但要消 耗大量的外汇,而且56%的进口依存度也存在着能源安全的隐患。此外，我国虽然 已成为第一大能源消费国，但是并没有掌握石油的定价权,我国的石油主要从中东 地区进口.中东地区局势的不稳定也使原油的价格频繁波动。而国际原油价格的波 动必然会给我国宏观经济和金融稳定带来一定的影响。在用外汇进口原油的过程 中.原油价格波动必然和人民币汇率息息相关，笔者结合2001年1月至2010年3月 的国际原油价格波动数据，深入分析国际原油价格波动对人民币实际有

4、效汇率的冲 击，考察国际原油价格波动对人民币汇率稳定产生的影响，一、文献综述油价和汇率作为两个重要的国际经济变量，在国民经济的发展中起着极其重要【基金项目I本文得到辽宁省教育厅人文社科基金项目(2009JD37)的资助 张庆君：潮海大学商学院121013电子信箱：,数据引自田春荣.2009年中国石油进出口状况分析,国际石油经济.2010年3期118 -国际贸易问题2011年第9期国际金融的作用，它们的变动不但会影响国际贸易，而且会影响宏观形势的变化。那么油价 和汇率之间是否存在朕系呢？它们之间的影响机制又是什么呢？对于这些问题，有 很多学者开展了广泛的研究。根据他们研究的侧重点不同，主要可以分

5、为两方面: 一方面主要是研究油价波动对石油进口国汇率的影响)例如，Amano, R. and van Norden, S. (1995)考察了油价与德国、日本和美国汇率的关系，认为油价波动会 对贸易条件产生冲击，而这个冲击是影响汇率变动的一个非常重要的因素；Diboo- glu (1995)分析了油价对美元汇率的影响，认为油价升高会引起美元的升值。 Virginie (2008)的研究也得出了油价升高会引起美元升值的结论，但是美元汇率 调整的速度是相对较慢的，并认为油价升高会使美国国外净资产增加，从而对美元 升值产生积极的影响；另一方面则主要是研究油价波动对石油输出国汇率的影响。 例如,Sos

6、unov and Zamulin (2006)研究了油价波动对卢布汇率的影响,认为油价 上涨不能直接解释卢布的升值,但是油价上涨促进原油出口增加和收益增加会间接 对卢布升值起到积极作用。Usama and Normee (2010)分析了油价波动对阿联酋 汇率的影响，认为由于阿联酋实行的是盯住美元的汇率制度，油价上涨会引起石油 收入增加.从而导致消费和投资增加，同时也引起资产价格上涨，从而带来高的通 胀水平，使经济不稳定性增加。此外,还有许多学者研究油价波动对我国经济及人民币汇率的影响,例如： B 6 nassy, Mignon and Penot (2007)认为我国汇率制度的改革、石油进口

7、以及贸 易行为会对油价和美元汇率之间的关系产生一定的影响,甚至是打破油价和美元 汇率之间原有的关系;Ying Huang and Feng Guo (2007)考察了油价波动对人民 币汇率走势的影响,认为受我国原油不是完全依赖进口、我国的汇率制度以及能 源发展规划等多方面因素的影响，从长期来看,油价冲击会使人民币汇率产生微小 的升值。二、原油价格波动对汇率影响的理论模型Sosunov和Zamulin (2006) ?以石油出口国为研究对象，建立了原油价格波动 对石油出口国汇率影响的模型,这里借鉴Sosunov和Zamulin (2006)的研究方法来 建立模型。模型假定一个开放的经济体只生产两

8、种类型的商品，一类是非贸易品, 只供本国居民消费和使用；另一类是可贸易品，只出口供外国居民消费.出口获 得的收益可以用来购买外国的商品，也可以投资外国的资本市场。那么该经济体 居民可以通过消费本国的非贸易品(CD和外国的可贸易品(C)实现效用最大 化，即：max Y(log C1)(1)占(1 +力 1+5嗅型构建借鉴 Sosunov, K.，Zamulin, O.A. Can Oil Prices Explain the Real Appreciation of the Russian Ruble in 1998-2005?CEEIR/NES Working Paper, 2006.其中，C

9、EaCry+a-aXG)”产是本国居民的总消费，且Cl是不变的替 代弹性；N是本国的劳动供给，。为贴现率，等于利率r。可以建立如下的拉格朗 日方程：L(/i,C/,C/) = 4 +-C：P： _cj )(2)那么，本国居民效应最大化的一阶条件是：bLiac； =q = du ide；-入 p： =。(3)dL / dC/ =0=dU/dC/-AP/ =0(4)由(3)式和(4)式可得：L = = e,dU,/ dC/ if其中，E为购买力平价中的绝对汇率，由4 = 108。,-町“/。+ 5)取偏导数 可得：(6)(7)(8)(9)箸=+(1 a)(C)(4a(严9c. c,答=+ (l-a

10、)(C/y (l-a)(C/- G将(6)式和(7)式代入(5)式可得：a(U产二七XC产对(8)式两边取对数可得：log Et= log+ (/?-l)logC；-(/?-l)log C/(l-a)假设该经济体每一期有Xi的商品可以用来出口，出口商品能够以价格用来销 售，销售收入可以购买外国的商品。此外，用R表示货币当局的储备积累.Bl是 个人拥有的外国资产.那么该经济体中物质消费的均衡条件是：C/ P = P；X, - &-30+国(10)将(10)式代入式得：log E, = log - + ()0-1) log C：(1-。) (11)+(1 - P) logX -Rt- (1 + r

11、)Bt) + ( - l)Iog P/可见在本国消费的外国商品价格的波动必然会对汇率变化产生影响，尤其是随着我国石油进口数量的增加以及石油进口依存度的增强，这种影响会更加明显。三、样本及实证方法说明1 .样本及数据说明人民币汇率变量，笔者采用的是人民币兑美元实际有效汇率（NEER）,由于 2005年我国实行了汇率制度改革，所以汇率数据是以2005年为基期调整后的数 据，数据来源于国际清算银行（BIS）网站。油价变量采用的是北海布伦特原油期 货收盘价（OIL）,数据来源于RESSET数据库。其他数据来源于中国人民银行网站 和RESSET数据库，所有数据的样本期均为2001年1月至2010年3月。

12、此外，还选取了影响汇率变动的其他几个主要变量，（1）通货膨胀水平变量,在汇率理论中，通货膨胀率是一个影响汇率的主要因 素.也是一个长期的重要因素c 一般来说.通货膨胀率相对较高的国家.该国侪币 的实际购买力降低，该国货币也就会贬值。反之.通货膨胀率相对较低的国家，该 国货而的实际购买力增加，该国货币也就会相应的升值，并且通货膨胀对汇率的影 响具有一定的时滞性这里采用消费者价格指数（CPI）来表示通货膨胀水平变量,人民币实际有效汇率图1人民币实际有效汇率月度走势图（2005年=100）图2北海布伦特原油月度价格走势图-121国际金融国际贸易问题2011年第9期(2)经济增长水平变量，一国实际经济

13、增长率相对别国来说增长较快，该国对 外汇的需求往往超过供给，那么外国货币将会升值，本国货币将会贬值。当然，如 果该国经济增长率较高会吸引大量的资本流入，对该国货币需求增加，该国货币可 能不会贬值，这里由于数据的可得性，经济增长水平变量采用工业增加值增长率 (GIA)作为替代变量。(3)出口增长率变量，出口是影响汇率波动的一个比较直接和重要的变量。根 据马歇尔勒纳条件，一国为了增加出口，增加外汇收入，通常可以采取本国汇率贬 值的办法，当由于出口增加而产生对外贸易顺差时，对该国货币需求也会相应的增 加，该国货币就会升值，这里采用出口贸易增长率(GEX)来表示，(4)国际资本流动变量,国际资本流动可

14、以通过资本投资、购买商品等方式进 行,一般来讲，当一国外汇市场上出现本国货币贬值的预期时.本币会遭受大量抛 售.抢购外汇，导致资本流出增加，而资本流出增加会进一步加剧本币的贬值：相 反如果一国外汇市场上出现本国货币升值的预期时，外币会遭受大量抛售，抢购本 币，导致资本流入增加.而资本流入增加会进一步加剧本币的升值。这里采用外商 直接投资(FDD作为反映国际资本流动的变量，2 .对国际原油价格波动性的测度笔者采用GARCH模型来测度国际原油价格的波动性,应用GARCH模型要求 变量是平稳序列,通过ADF检验发现，原油价格变量不是平稳序列。可以对变量 进行一阶差分.用差分后的变量来求原油价格的波动

15、值,但是考虑到差分可能会损 失原序列的信息,所以.采用H-P滤波(Hodrick-Prescott Filter)对原序列进行处 理。脱离时间序列中的趋势成分.用Trend表示变量序列中的趋势成分.用HoiL表 示脱离趋势成分后生产的序列，则有：Hoil,=Oil-Trend.(12)对HoiL进行ADF检验,ADF值为-6.6870.在1%置信区间上满足平稳性要求。 并且由于脱离了趋势成分，能够更好地描述汇率的波动，因此,可以用GARCH模 型求变量HoiL的波动程度。通过观察HoiL序列的自相关图和偏相关图，认为Hoa 是AR (2)过程.通过估计得到如下结果：HoiL=l .3529Ho

16、iL-0.49560HoiL2+iK(13)(16.0263) (-5.8711) R2=0.8614 (r 12=5.6365+0.6345ml-i2+0.3054 a t-i2(14)(1.9651) (2.2523) (1.5666) 通过LM统计量检验,LM=TR2=3.5427x =L6951,上式中的参差存在 GARCH效应，通过对上述GARCH模型的分析，可以得到汇率的条件预测月度方 差,2,记为VOIL,并以此作为国际原油价格的月度波动值，3 .检验方法在研究油价对宏观经济的冲击时,向量自回归模型(VAR)是学者们广泛采用 的方法，但是VAR模型也存在一定的局限性，如新息可能存

17、在一定的相关性，直 接的经济含义不明确，产生的脉冲响应不能识别出结构性的冲击，不能对结构性的 122 -国际贸易问题2011年第9期国际金融冲击做出解释等等。为此Blanchard and Quah (1989)创立了结构式向量自回归方 法(SVAR),以克服VAR模型存在的上述缺陷。一个包含n个内生变量的P阶VAR 模型为：Y 尸 A0+AiY.】+ApYp+ e,(15)其中，X是I期n个内生变量的列向量，p为滞后阶数，Au A2A0为参数矩 阵.以为扰动向量，被称为新息向量)和模型(15)相对应的n个内生变量的K型 SVAR模型为：BYt= r 0+ r iYt-i+ + r PYt-P

18、+ t(16)其中，b为对应的系数矩阵。r。、一表示i阶滞后内生变量的系数矩 阵；以为服从均值为零的独立同分布的结构扰动项向量。笔者建立的是五变量的 SVAR模型,即n=5在结构式模型可识别的情况下，由B矩阵的可逆性,可以简 化为VAR模型：Yt=Bl r o+b1 r Xt+b r PYt.P+B1 t(17)由上式可见，简化式模型扰动项和结构式模型扰动项4之间的关系为： 尸B也就是说，简化式冲击，是结构式冲击的线性组合，即代表的是一种复合冲击。所以在SVAR模型中，通过对矩阵B中的系数做出约束并估计系数值，就 可以得到可识别的结构冲击：= Bst(18)因此,运用SVAR模型，不但可以发现

19、变量之间的当期相互影响关系，还可 以通过脉冲反应函数发现新信息冲击的时间路径，这是传统的VAR模型所不具 备的。近些年来,有很多国外学者采用SVAR模型来分析油价对宏观经济变量的冲 击，四、实证分析1 .平稳性检验与变量的确定首先对各个变量进行ADF检验，对各个变量序列及其一阶差分的平稳性检验 结果见表1。检验结果表明：NEER、VOIL. CPI. GIA和GEX一阶差分后为平稳序 列；FDI一阶差分后是非平稳序列。由于SVAR模型要求变量的时间序列必须为平 稳时间序列，所以FDI变量没有进入模型，笔者将用NEER、VOIL. CPI、GIA和 GEX一阶差分后的变量建立五元的SVAR模型。

20、2 .模型的建立首先根据(18)式建立由人民币实际有效汇率、油价、消费者价格指数、工业 增加值增长率和出口增长率等变量构成的五元结构的SVAR模型：二5彳产1,2,T(19)参数矩阵为：唆脸方法参考高铁梅.计量径济分析方法与建模IM.北京：清华大学出版社, 2006；李树培、白战伟. 藏税和犷大政府支出对经济增长和扩大内需的效率与效力比较山.财经论丛.2009 ( 9) ： 19-25-表1变量序列ADF检验结果变量原序列检验结果一阶差分序列检验结果ADF值临界值检脸结果ADF值临界值检脸结果NEER-1.3884-2.8879*不平梗-10.6624-3.4913*平桧VOIL-L3074-

21、2.8882*不平桎-7.9886-3.4913*平稳CPI-1.9588-2.8815*不平稳-8.4029-3.4913*平稳GIA-2.4654-2.8882*不平稳-152402-3.4913*平椎GEX-1.2947-2.8912*不平棱-8.1501-3.4913*平稳FDI-1.4385-2.8912*不平稳-2.1820-2.5827*不平惶注：*, *,B =*分别表示显著性水平为1%. 5%和10%,以下同,1b?44 Asi1 0 0 0 01 J1 WIerb211b2ib2Ab2501000bnb321b3Ai35, = 00100(20)b4如 b431b450 0

22、 0 1 0b5h52b53b541J00001p,(= (|JLh|Jl2lp，a|X4lp，5) , fit= (hfiafi3i45)其中，是VAR模型的扰动项，D，、科,、科3,、四品、模51分别表示作用在变 量人民币实际有效汇率、油价、消费者价格指数、工业增加值增长率和出口增长率 上的结构式冲击，即结构式扰动项，dVWN (Ok, Ik)。I表示5种冲击的线性组 合。如果变换矩阵B是可以识别的，那么可以由简约式VAR模型得到的参差向量 十算出结构性冲击对于k元p阶的SVAR模型，为了使SVAR模型能够满足 可识别条件，需要对结构施加约束条件，通常约束条件的数量为k (k-1) /2个

23、, 对于本文五元SVAR模型需要施加10个约束条件。现对模型施加的约束条件是：(1)当期的油价、消费者价格指数、工业增加值 增长率和出口增长率对人民币实际汇率冲击无反应，即b产b产b.=bO； (2)当期 的消费者价格指数、工业增加值增长率和出口增长率对油价冲击无反应，即“= b榕氏=0； (3)当期的工业增加值增长率和出口增长率对消费者价格指数冲击无反 应.即“=昆产0； (4)当期的出口增长率对工业增加值增长率冲击无反应，即b/0。由于笔者采用的是月度数据分析，上述约束都是短期约束,实际上，各个变量 之间的冲击一般都有一定的时滞性.所以上述假设也有较强的合理性，通过以上假 设的约束条件，则

24、(19)式中参数矩阵B变为：6=001b3Ab350 001b,s0 00013 .计量检验结果首先考察由这5个变量所建立的VAR模型的稳定性，检验结果显示估计得到的 VAR模型特征多项式根的倒数均小于1,即位于单位圆内,因此，VAR模型是稳定 的，根据AIC和SC准则，确定滞后阶数为3。在对SVAR模型进行参数估计时，利 用信息极大似然方法(FIML),通过参数估计可以得到矩阵B、和0的线性组合 方程，得到参数估计结果见(21)式。10.153701访=0000000.36760.01170.0499 -0.100510.076801000.0335-0.1011-0.0365-0.0774

25、1(21)在估计得到(21)式的基础上可以计算模型中的汇率等经济变量对油价冲击的脉冲响应函数。在SVAR模型中.脉冲响应函数反应了在一个扰动项上加上一次性 冲击，对于模型内生变量的未来值和当前值带来的冲击)反应在本模型中,油价对某一变量的冲击不仅仅就影响该 变量，还会通过模型的动态滞后 效应对其他的内生变量产生影 响。首先考察人民币实际有效汇 率对于油价的单位冲击的反应函 数,在VAR模型中，脉冲响应 函数为：丫心/而在SVAR模型 中，其脉冲响应函数为数为d” 其中，k代表冲击效应的时间滞 后期。这里选择的滞后期为10 个月,通过建立模型可以计算出 汇率、CPI和GDP增长率、对油 价冲击的

26、脉冲响应轨迹。VAR 和SVAR模型中各个变量对VO1L 冲击的响应结果见图3-囹10。(1)人民币实际有效汇率对 油价冲击的响应。图3和图4中 分别给出了 VAR和SVAR模型中 人民币实际有效汇率对油价冲击 的脉冲响应，不论是在VAR模 型中还是在SVAR模型中，人民 币实际有效汇率对油价冲击的响 应都是负的，即油价升高会使人图3 VAR中NEER对VOIL冲击的响应图4 SVAR中NEER对VOIL冲击的响应民币实际有效汇率贬值，VAR和SVAR模型中人民币实际有效汇率对油价冲击的响 应分别在第4期和第3期之后开始回归到正常轨迹，并分别在第4和第5期中间、第并且在这之后又都有一个正向冲击

27、，到第7期图5 VAR中CPI对VOIL冲击的响应图6 SVAR中CPI对VOIL冲击的响应3和第4期中间的位置趋向零值, 时,正向冲击均达到最大值，之 后会慢慢减小，大概在第10期以 后影响基本消除。这说明两个问 题，一是在短期内油价冲击对人 民币汇率产生负的影响，但是长 期影响不是很显著；二是人民币 实际有效汇率对油价冲击的响应 出现先降后升的现象，这表明， 油价上涨确实对人民币实际有效 汇率产生了贬值的影响,但是在 较短的时期后这种影响逐渐减弱 并产生了逆转，这可能是由于这 些年我国经济一直处于高增长的 轨道中,油价上涨对经济变量产 生短暂和较小的负冲击.又很快 被经济高增长所消化；此外

28、，人 民币汇率制度改革以来，人民币 汇率也一直处于升值的通道中， 油价上涨对人民币升值产生短暂 的延缓作用，但是在人民币升值 巨大的国际压力下，这种延缓作 用是相当弱小的，以至于人民币 在一定时期以后又回到升值的趋 势中；再有就是有可能产生对油价冲击的响应过度，这种响应过度使得汇率会在回 归到初始值之后继续有一段向上的调整,在VAR和SVAR模型中.油价冲击对人民币实际有效汇率的影响幅度值分别达 到-0.2和-0.15,与SVAR模型的结果相比，VAR模型中人民币实际有效汇率对油 价冲击的响应更大。这也反映了VAR模型和SVAR模型不同的特点，由于在VAR 模型中不仅反应油价冲击的结果，各种冲

29、击的线性组合构成了 VAR模型的残差。 但是在SVAR模型则表现了油价冲击的直接结果,而不是各种冲击的线性组合。(2) CPI对油价冲击的响应。图5和图6分别给出了VAR和SVAR模型中CPI对 油价冲击的脉冲响应，总体上看，无论是在VAR模型还是在SVAR模型中，油价冲 击都推高了CPI,即油价上升加剧通货膨胀，但是CPI并没有在当期就对油价冲击 有所响应，而是有一个不断加强的时间过程，两个模型都在第4期达到最高点之后 慢慢下降,并渐进回归到。值，但是没有达到0值，也没有穿越0值,对比VAR和图7 VAR中GIA对VOIL冲击的响应图8 SVAR中GIA对VOIL冲击的响应SVAR模型.油价

30、冲击均显著影 响了 CPI,由于SVAR模型更加直 接地反应了油价冲击的后果，所 以.更加有理由认为油价波动冲 击对CPI的影响是显著的。主要 是由于我国经济增长速度快，石 油消费逐年增加，并且我国石油 进口依存度高，而石油消费又与 居民日常生活有较强的间接联 系,如石油是重要的工业原料， 作为中间产品虽然不直接影响产 品价格,但是它的上涨提高了企 业生产的成本.企业的经营成本 提高，必将间接影响到制成品的 价格，而且近些年我国汽车消费 增长迅猛，带动石油需求迅速增 加.所以对CPI的影响很大。此 外,由于油价对CPI的影响必须 经过价格传导.这是一个逐渐增 强的过程，所以脉冲响应函数表 现为

31、逐渐增强。在分析我国的通货膨胀问题时.不要低估了国际油价的影响。(3)工业增加值增长率对油价冲击的响应。图7和图8中分别给出了工业增加值增长率对油价冲击的脉冲响应，从SVAR模型可以看到，在第1期至第3期油价 冲击对工业增加值增长率的影响是负的，到第3期负向冲击达到最小值,从第3期 后开始上升，并穿越0值在第4期达到正最高值.但是之后又出现一个负正交互的 影响，影响明显减弱，大约在第10期后基本没有什么影响，这说明在短期油内油 价冲击对工业增加值增长率产生了负的影响，工业增加值增长率对油价冲击的响应 会出现两次先降后升的交互变化，可能是由于我国成品油的价格不是市场定价机 制,而是由政府决定的,

32、所以油价上升的冲击传递到国内，国内市场一般不会立刻 对其做出反应，之后做出的响应也相对较迟，并有可能伴随着过度反应以及过度反 应后的调整，形成了这样交互影响的现象。(4)出口增长率对油价冲击的响应。图9和图10分别给出了出口增长率对油价 冲击的脉冲响应，在SVAR模型中，期初出口增长率对油价冲击的响应都是正的, 即油价升高会使出口增加但在2期和3期之间穿越。值并在第4期达到负的最小 值。这个变化趋势类似于汇率对出口膨响的J曲线效应，即油价冲击并没有在当前 使出口减少，而是导致出口增加，并在一定时间以后迅速降低,总体上看，油价冲 击对出口产生了负面影响.究其原因，我国是以制造业和加工贸易为主的出

33、口大 国.而且出口产品的附加值和利润率相对较低，石油价格升高导致的成本增加会导致出口企业利润降低，如果通过提 高价格来增加利润必然导致出口增 长率降低，五、结论图9 SVAR中GEX对VOIL冲击的响应图10 SVAR中GEX对VOIL冲击的响应笔者选取人民币实际有效汇 率、北海布伦特原油期货价格、消 费者价格指数、工业增加值增长 率、出口增长率等变量在2001年1 月至2010年3月期间的月度数据， 通过建立SVAR模型实证分析了国 际油价冲击对人民币实际有效汇率 的影响，实证结果表明，国际油价 波动对人民币实际有效汇率产生了 一定的冲击，但是这个冲击带来的 影响还不足以与人民币总体升值的

34、趋势相抗衡，短期内油价对人民币 实际有效汇率产生了明显的负的冲 击，但是从长期看,人民币实际有 效汇率又回归到升值的趋势当中。 可见，在我国GDP高速增长、出 口不断增加以及人民币面临升值压 力的大的国际经济环境下，油价对 人民币实际有效汇率的冲击无法与这些因素相比,所以人民币实际有效汇率受到的 冲击是相对有限的,此外，油价冲击可能引起国内CPI上涨，带来一定的通胀压 力.也会引起出口受阻，从而对产出增长产生负向的影响，尽管油价上涨给我国经 济增长带来了负面影响.但是还不足对我国现阶段快速的经济增长产生决定性的影 响,所以我国经济增长依然保持了较强的动力。但同时，应该看到油价冲击确实引 起了产

35、出的明显波动，导致CPI迅速上涨、通货膨胀压力加大等现象.这些不利因 素也会间接影响人民币汇率制度的改革,而且油价上涨可能会引起国内需求下降和 企业利润降低，也会引起财富从石油进口国向石油输出国的转移。由于我国成品油销售是由政府准价的特殊石油定价机制，使得油价冲击对我国 的影响不会立刻显现，这也导致国内市场对到油价波动的反映比较迟缓，应对油价 冲击的政策有一个滞后，并且有可能产生迟疑响应或响应过度,而且油价上涨冲击 可能更直接影响到原材料等中上游产品或中间产品，从中间产品传递到最终产品价 格并到消费领域会有一定的时滞性，可能导致国际油价变化不能在我国经济的监测分析方法借鉴段继红.国际油价冲击对

36、中国宏观经济的影响IJ.统计研究.2010 (7)- 指标上得到迅速反映）随着我国石油需求的大幅增加以及石油依存度的提高，石油 价格的波动将与经济发展和居民日常生活关系更加紧密，并且伴随我国汽车消费的 急剧上升，这种关系会进一步加强,虽然我国在油价调控和监管方面积累了一定的 经验，但是如何更加有效地应对国际油价的外部冲击是有待于进一步深入研究的问 题。参考文献段继红.（2010） “国际油价冲击对中国宏观经济的影响J统计研究第7期 高铁梅.（2010）汁量羟济分析方法与建模，清华大学出版社，侯乃空,齐中英.（2009） “基于油价冲击分解的石油价格波动与经济增长的动态变化关系研究.”中国软科

37、学第8期,张家胜、赵玉.（2009） “人民币升值对我国大豆进口影响的实证分析,“6国际商务一对外经济烫易大学 学报第2期,张庆君.（2010） “人民币升值能否促进我国出口商品结构的改善（国际贸易问题第6期B nassy-Qu r , A., Mignon. V. and Penot. A , （2007） China and the Relationship Benveen the Oil Price and the Dollar/* Energy Policy 35, 5795-5805.Ying HUANG and Feng GUO, （2007） The Role of Ooil P

38、rice Shocks on Chinas real Exchange Rate.” China Economic Review 18, 403-416.（责任编辑王瀛）Impact of International Oil Price Shocks on Real Effective Exchange Rateof RMBZHANG Qiiig-jiinAbstract: Based on the analysis of the theoretical model, tliis paper selects the monthly data from Januaiy 2001 to March

39、 2010 of iiiteniational cnide oil prices and RMB exchange rates as the main research sample, uses stnictuial vector auto-regiessive （SAR） model to analyze tlie dynamic effects of the international oil prices on real effective exchange rate of RMB. The results show that the iiiteniational oil prices

40、had a negative effect on real effective exchange rate of RMB, but the impact of effective exchange rate came back to the upward trend after returning to zero and over zero, iiiteniational prices rise had a significant positive influence on the CPI, inteniational oil prices was one of the important factors pushed CPL iiiteniational oil prices caused the industrial added value fluctuation, international oil prices shocked export growth to peiibnn the characteristic of J curve.Keywords： Oil price shocks; Real effective exchange rate of RMB; SAR-131