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1、衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈
2、蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂
3、薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆
4、螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁
5、薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈
6、袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂
7、蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆
8、蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁
9、螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅
10、薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿
11、袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆
12、蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀
13、蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅
14、螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿
15、薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃
16、螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇
17、蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节
18、袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿
19、螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃
20、蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇
21、螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁
22、蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆
23、袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀
24、虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇
25、薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁
26、螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅
27、蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀
28、袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄
29、虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈薁袄膃薄衿袃芆莆螅袃莈薂蚁袂肈莅薇羁膀薀蒃羀节莃螂罿羂蕿螈羈膄蒁蚄羈芆蚇薀羇荿蒀袈羆肈节螄肅膁蒈蚀肄芃芁薆肃羃蒆蒂肂膅艿袁肂芇薅螇肁莀莇蚃肀聿薃蕿聿膂莆袇膈芄薁螃膇莆莄虿膆肆蕿薅螃芈莂薁螂莀蚈袀螁肀蒁螆螀膂蚆蚂蝿芅葿薈蝿莇节袇袈肇蒇螃袇腿芀虿袆莁蒅蚅袅肁莈
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31、营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产按不同的标准可进行不同的分类，常见分类方式如下：(1) 按占用形态不同，分为现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货等。(2) 按在生产经营过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动资产。2. 流动负债流动负债是指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点。流动负债按不同标准可作不同分类，最常见的分类方式如下：(1) 以应付金额是否确定为标准，可以分为应付金额确
32、定的流动负债和应付金额不确定的流动负债。应付金额确定的流动负债是指那些根据合同或法律规定到期必须偿付、并有确定金额的流动负债。应付金额不确定的流动负债是指那些要根据企业生产经营状况，到一定时期或具备一定条件才能确定的流动负债，或应付金额需要估计的流动负债。(2) 以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。自然性流动负债是指不需要正是安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债是指根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。(3) 以是否支付利息为标准，可以分为有息流动负债和无息流动负债。(二) 营运资金的特点为了有效
33、地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有如下特点：(1) 营运资金的来源具有灵活多样性。与筹集长期资金的方式相比，企业筹集营运资金的方式较为灵活多样，通常有银行短期借款、短期融资券、商业信用、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、预收货款、票据贴现等多种在内外部融资方式。(2) 营运资金的数量具有波动性。流动资产的数量会随企业内外条件的变化而变化，时高时低，波动很大。季节性企业如此，非季节性企业也如此。随着流动资产数量的变动，流动负债的数量也会相应发生变动。(3) 营运资金的周转具有短期性。企业占用在流动资产上的资金，通常会在1年货一个营业周期内
34、收回。根据这一特点，营运资金可以用商业信用、银行短期借款等短期筹资方式来加以解决。(4) 营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。企业营运资金的实物形态是经常变化的，一般按照现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金的顺序转化。为此，在进行流动资产管理时，必须在各项流动资产上合理配置资金数额，做到结构合理，以促进资金周转顺利进行。此外，短期投资、应收账款、存货等流动资产一般具有较强的变现能力，如果遇到意外情况，企业出现资金周转不灵、现金短缺时，便可迅速变卖这些资产，以获取现金。这对财务上应付临时性资金需求具有重要意义。二、营运资金的管理原则企业的营运资金在全部资金中占有相当大的比重，而且周转期
35、短，形态易变，是企业财务管理工作的一项重要内容。实证研究也表明，财务经理的大量时间都用于营运资金的管理。企业进行营运资金管理，应遵循以下原则：(一) 保证合理的资金需求企业应认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量。企业营运资金的需求数量与企业生产经营活动有直接关系。一般情况下，当企业产销两旺时，流动资产会不断增加，流动负债也会相应增加；而当企业产销量不断减少时，流动资产和流动负债也会相应减少。营运资金的管理必须把满足正常合理的资金需求作为首要任务。(二) 提高资金使用效率加速资金周转是提高资金使用效率的主要手段之一。提高营运资金使用效率的关键就是采取得力措施，缩短营业周期，加速变现过
36、程，加快营运资金周转。因此，企业要千方百计地加速存货、应收账款等流动资产的周转，以便用有限的资金，服务于更大的产业规模，为企业取得更好的经济效益提供条件。(三) 节约资金使用成本在营运资金管理中，必须正确处理保证生产经营需要和节约资金使用成本二者之间的关系。要在保证生产经营需要的前提下，遵守勤俭节约的原则，尽力降低资金使用成本。一方面，要挖掘资金潜力，盘活全部资金，精打细算地使用资金；另一方面，积极拓展融资渠道，合理配置资源，筹措低成本资金，服务于生产经营。(四) 保持足够的短期偿债能力偿债能力的高低是企业财务风险高低的标志之一。合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保持流动资产结构与流动负债
37、结构的适配性，保证企业有足够的短期偿债能力是营运资金管理的重要原则之一。流动资产、流动负债以及二者之间的关系能较好地反映企业的短期偿债能力。流动负债是在短期内需要偿还的债务，而流动资产则是在短期内可以转化为现金的资产。因此，如果一个企业的流动资产比较多，流动负债比较少，说明企业的短期偿债能力较强；反之，则说明短期偿债能力较弱。但如果企业的流动资产太多，流动负债太少，也不是正常现象，这可能是因流动资产闲置或流动负债利用不足所致。三、营运资金战略企业必须建立一个框架用来评估营运资金管理中的风险与收益的平衡，包括营运资金的投资和融资战略，这些战略反映企业的需要以及对风险承担的态度。实际上，一个财务管
38、理者必须做两个决策：一是需要拥有多少营运资金；二是如何为营运资金融资。在实践中，这些决策一般同时进行，而且它们相互影响。(一) 流动资产的投资战略由于销售水平、成本、生产时间、存货补给时订货到交货的时间、顾客服务水平、首款和支付期限等方面存在不确定性，因此，流动资产的投资决策至关重要。对于不同的产业和企业规模，流动资产与销售额比率的变动范围非常大。企业不确定性和风险忍受的程度决定了其在流动资产账户上的投资水平。流动资产账户通常随着销售额的变化而立即变化，但风险则与销售的稳定性和可预测性相关。销售额越不稳定，越不可预测，则投资于流动资产上的资金就应越多，以保证有足够的存货满足顾客的需要。稳定性和
39、可预测性的相互作用非常重要。即使销售额是不稳定的，但可以预测，如属于季节性变化，那么将没有显著的风险。然而，如果销售额不稳定而且难以预测，例如石油和天然气开采业以及许多建筑业企业，就会存在显著的风险，从而必须保证一个高的流动资产水平，维持较高的流动资产与销售收入比率。如果销售额既稳定又可预测，则只需维持较低的流动资产投资水平。一个企业必须选择与其业务需要和管理风格相符合的流动资产投资战略。如果企业管理政策趋于保守，就会选择较高的流动资产水平，保证更高的流动性(安全性)，但盈利能力也更低；然而，如果管理者偏向于为了产生更高的盈利能力而承担风险，那么它将以一个低水平的流动资产与销售收入比率来运营。
40、下面就紧缩的或较低流动性的投资战略与宽松的或更高流动性的投资战略进行介绍。1. 紧缩的流动资产投资战略在紧缩的流动资产投资战略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。利用适时制(JIT)存货管理技术，原材料等存货投资将尽可能紧缩。另外，尚未结清的应收账款和现金余额将保持在最低水平。紧缩的流动资产投资战略可能伴随着更高风险，这些风险可能源于更紧的信用和存货管理，或源于缺乏现金用于偿还应付账款。此外，紧缩的信用政策可能减少企业销售收入，而紧缩的产品存货政策则不利于顾客进行商品选择，从而影响企业销售。只要不可预见的事件没有损坏企业的流动性而导致严重的问题发生，紧缩的流动资产投资战略就会提高企业效
41、益。2. 宽松的流动资产投资战略在宽松的流动资产投资战略下，企业通常会维持高水平的流动资产与销售收入比率。也就是说，企业将保持高水平的现金、高水平的应收账款(通常来自于宽松的信用政策)和高水平的存货(通常源于补给原材料或不愿意因为产成品存货不足而失去销售)。对流动资产的高投资可能导致较低的投资收益率，但由于较高的流动性，企业的营运风险较小。3. 如何选择流动资产投资战略一个企业该选择何种流动资产投资战略取决于该企业对风险和收益的权衡。通常，银行和其他借款人对企业流动性水平非常重视，因为流动性包含了这些债权人对信贷扩张和借款利率的决策。他们还考虑应收账款和存货的质量，尤其是当这些资产被用来当作一
42、项贷款的抵押品时。许多企业，由于上市和短期借贷较为困难，通常采用紧缩的投资战略。此外，一个企业的流动资产战略可能还受产业因素的影响。在销售边际毛利较高的产业，如果从额外销售中获得的利润超过额外应收账款所增加的成本，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益。流动资产投资战略的另一个影响因素是那些影响企业政策的决策者。财务管理人员较之运营或销售经理，通常具有不同的流动资产管理观点。运营经理通常喜欢高水平的原材料存货或部分产成品，以便满足生产所需。相似地，销售经理也喜欢高水平的产成品存货以便满足顾客的需要，而且喜欢宽松的信用政策以便刺激销售。相反，财务管理人员喜欢使存货和应收账款最小化，以便使流动
43、资产融资的成本最小化。(二) 流动资产的融资战略一个企业对流动资产的需求数量，一般会随着产品销售的变化而变化。例如，产品销售季节性很强的企业，当销售处于旺季时，流动资产的需求一般会更旺盛，可能是平时的几倍；当销售处于淡季时，流动资产需求一般会减弱，可能是平时的几分之一；即使当销售处于最低水平时，也存在对流动资产最基本的需求。在企业经营状况不发生大的变化的情况下，流动资产的最基本的需求具有一定的刚性和相对稳定性，我们可以将其界定为流动资产的永久性水平。当销售发生季节性变化时，流动资产将会在永久性水平的基础上增加或减少。因此，流动资产可以被分解为两部分：永久性部分和波动性部分。检验各项流动资产变动
44、与销售之间的相关关系，将有助于我们较准确地估计流动资产的永久性和波动性部分，便于我们进行应对流动资产需求的融资政策。从以上分析可以看出，流动资产的永久性水平具有相对稳定性，是一种长期的资金需求，需要通过长期负债融资或权益性资金解决；而波动性部分的融资则相对灵活，最经济的办法是通过低成本的短期融资解决其资金需求，如1年期以内的短期借款或发行短期融资券等融资方式。融资决策主要取决于管理者的风险导向，此外它还受到利率在短期、中期、长期负债之间的差异的影响。财务人员必须知道如下两种融资方式的融资成本哪个更为昂贵：一是连续地从银行或货币市场借款；二是通过获得一个固定期限贷款或通过资本市场获得资金，从而将
45、融资成本锁定在中期或长期的利率上。收益曲线显示了具有不同特定日期的到期日的同一证券(例如美国国债)在到期日的收益率(见图5-1)。许多时候，收益曲线是向上倾斜的(例如短期利率低于长期利率)。然而，收益曲线也可能向下倾斜。财务人员应该收集必要的信息来进行决策。这包括估计收益曲线的未来形状，具有不同到期日的贷款利率的走势，企业获得信贷的未来途径等。图5-1 收益率曲线融资决策分析方法可以划分为：期限匹配融资战略、保守融资战略和激进融资战略。这些政策分析方法如图5-2所示。图中的顶端方框将流动资产分为永久性和波动性两类，剩下的方框描述了短期和长期融资的这三种策略的混合。任何一种方法在特定的时间都可能
46、是合适的，这取决于收益曲线的形状、利率的移动、未来利率的预测，尤其是管理者的风险承受力。资产划分固定资产永久性流动资产波动性流动资产期限匹配长期来源短期来源保守政策长期来源短期来源激进政策长期来源短期来源图5-2 可供选择的流动资产融资政策1. 期限匹配融资战略在期限匹配融资战略中，永久性流动资产和固定资产以长期融资方式(负债或权益)来融通，波动性流动资产用短期来源融通。这意味着，在给定的时间，企业的融资数量反映了当时的波动性流动资产的数量。当波动性资产扩张时，信贷额度也会增加以便支持企业的扩张；当资产收缩时，它们的投资将会释放出资金，这些资金将会用于弥补信贷额度的下降。2. 保守融资战略在保
47、守融资战略中，长期融资支持固定资产、永久性流动资产和某部分波动性流动资产。公司通常以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资，短期融资仅用于融通剩余的波动性流动资产。这种战略通常最小限度地使用短期融资。因为这种战略在需要时将会使用成本更高的长期负债，所以往往比其他途径具有较高的融资成本。对短期融资的相对较低的依赖导致了较高的流动性比率，但由于总利息费用更高，这种战略也会导致利润更低。然而，如果长期负债以固定利率为基础，而短期融资方式以浮动或可变利率为基础，则利率风险可能降低。3. 激进融资战略在激进融资战略中，企业以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方
48、式融资。短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的临时性流动资产。这种战略比其他战略使用更多的短期融资。短期融资方式通常比长期融资方式具有更低的成本，因为收益曲线在许多时候是向上倾斜的。然而，过多地使用短期融资方式会导致较低的流动比率和更高的流动性风险。由于经济衰退、企业竞争环境的变化以及其他因素，企业必须面对业绩惨淡的经营年度。当销售下跌时，存货将不会那么快将秦刚转换成现金，这将导致现金短缺。曾经及时支付的顾客可能会延迟支付，这会进一步加剧现金短缺。企业可能会发现它对应付账款的支付已经超过信用期限。由于销售下降以及利润下跌对固定营业费用的影响，会计利润将降低。在这种环境下，企业需要与银行重
49、新安排短期融资协议，但此时企业对于银行来说似乎很危险。银行可能会向企业索要更高的利率，但它的分析师可能会指出企业无法支付这么高的利息，从而导致企业在关键时刻筹集不到急需的资金。企业依靠大量的短期负债来解决资金困境，这会导致企业每年都必须更新短期负债协议进而产生更多的风险。然而，融资协议中，有许多变异的协议可以弱化这种风险。例如，多年期(通常35年)滚动信贷协议，这种协议允许企业以短期为基础进行借款。这种类型的借款协议不像传统的短期借款那样会降低流动比率。企业还可以利用衍生融资产品来对紧缩投资政策的风险进行套期保值。第二节 现 金 管 理现金有广义、狭义之分。广义的现金是指在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。狭义的现金仅指库存现金。这里所讲的现金是指广义的现金。保持合理的现金水平是企业现金管理的重要内容。现金是变现能力最强的资产，可以用来满足生产经营