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1、上市企业的资本结构优化研究摘要资本结构是企业融资结构的核心内容，也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。随着我国社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立，企业的筹资渠道和筹资方式日趋多元化，资本结构的优化已成为现代企业筹资决策中的核心问题。优化资本结构可以降低资本成本，起到节税和财务杠杆作用。本文首先回顾了现代资本结构理论，指出我国上市公司资本结构存在的一些不合理现象，并对这些问题形成的原因进行了分析， 提出了完善我国上市公司资本结构的建议。本文的研究特色在于把国外学者研究的资本结构理论作为分析研究的基础，探究房企行业在复杂多变
2、的外部环境下，结合自身的经营现状、财务现状、财务 弹性需求等一系列的内在影响因素，全面的确认最优资本结构，实现企业价值最大化。关键词：上市公司；资本结构；资本结构优化Listed companies capital structure optimization researchAbstract: Capital structure is the core content of enterprise financing structure, It is also the key to corporate governance. Whether the capital structure is r
3、easonable will directly affect the current and future development of the enterprise, and may even affect the life and death of the enterprise. With the development of our country socialist market economy and the establishment of modern enterprise system, enterprises increasingly diversified financin
4、g channels and financing mode, the optimization of capital structure has become the core of modern enterprise financing decision problem.optimize capital structure can reduce the cost of capital, tax and financial leverage effect. This article first reviewed the theory of modern capital structure, a
5、nd points out that the capital structure of listed companies in our country exists some unreasonable phenomena, and analyses the causes of the formation of these problems, puts forward the Suggestions of perfecting our countrys capital structure of listed companies.The characteristics of this study
6、was the foreign scholars study the capital structure theory as the basis of analysis and research, explore the enterprise under the complex and changeable external environment, combined with its own management status, financial status and financial elasticity of demand and so on a series of internal
7、 factors, comprehensive to confirm the optimal capital structure, flow the enterprises value.Key Words: Listed companies; The capital structure；capital structure optimization目 录论文原创性说明-论文版权使用授权书-摘 要-Abstract-目 录- 一、上市公司结构概述-1（一）上市公司的概述-1（二）资本结构的概念-1（三）现代资本结构的相关理论- -1（四）上市公司资本结构理论综述-2二、上市公司资本结构影响因素-3
8、（一）宏观因素-3（二）微观因素-3三、上市公司资本结构的现状及问题-4（一）股权融资为主-5（二）负债率偏低-5（三）股权集中高-6（四）负债结构不合理-6（五）行业资本结构差异较明显-6四、鲁商置业本结构优化案例分析-7（一）鲁商置业融资状况-7（二）鲁商置业资本结构现状分析-7（三）鲁商置业资本结构存在的问题-8（四）鲁商置业资本结构的优化-10五、优化上市公司资本结构的措施-11（一）市场改革，发展债券市场，优化股权结构-11（二）合理调整税收，引导企业调整资本结构-11（三）控制财务风险-12（四）调整负债结构-12（五）完善公司治理结构-13参考文献-14IV一上市公司基本结构概述
9、（一）什么是上市公司上市公司（The listed company）属于所公开发行的股票通过国务院或国务院所授权的证券管理部门许可在证券交易所上市的交易股份有限公司。而非上市公司为该股票并无上市以及在证券交易所交易的股份有限公司 （二）资本结构概述资本结构则为企业长时间负债与权益资本的比重关系，企业不同要素的组合结构。资本结构则为企业融资的结果，它确定了企业的产权归属，同时指出各类投资主体的权益与所负担的风险。从一般意义中分析，资本结构则为股权资本和债权资本的比例关系，展示了市场经济背景中企业的金融关系，也就是将资本与信用作为桥梁，利用投资与借贷组成股东、债权人与经营者中的互相约束利益相关性。
10、最大化的资本机构则为企业在特定时期中，集中的资本加权平均资本成本最小，促进企业价值充分发挥。它本身为企业的目标资本机构。 （三）现代资本结构的理论1.MM理论MM理论。MM理论中提出在无摩擦的市场背景中，公司的资本结构和公司价值不存在相关性。莫顿米勒将馅饼作为案例概述了MM理论：将公司比拟为巨大的披萨饼，切割成四份。若如今你将每一份变为两块，则不在为四份，而是八份。MM理论主要概述了你最多会获得更多的两块，并非大量的披萨饼。本理论为分析资本机构难题奠定了高效的起点与可探究架构。2.权衡理论权衡理论指出负债对企业价值的制约本身属于两个方面为主。负债利用所得税的减税性能与降低权益代理成本进一步实现
11、企业价值的增强。不仅如此，负债会形成财务困境成本，涉及破产的直接与间接成本与债权代理成本等，债券代理成本涵盖债权人为保护本身利益，从某一方面利用保障性的制约条款来把控企业经营，使得企业效率受到影响，从而使得效率降低，造成监督企业执行保护性约束条款中产生直接监督成本。同时个人税对公司税的抵消性能，会部分或完全将公司税抵消，实现降低税负的作用。所以权衡理论从本质中而言则把企业最佳的资本结构视为税收利益与不同类型与负债成本对应的成本平衡点。3.激励理论激励理论是被分析资本结构与收入流入关系的代理成本所制约，并且发展为资本结构和公司多余控制权分配的内部制度设计中的结果。激励理论提出，资本机构使得经营者
12、工作、奋斗程度与相关行为的产生发展变化，造成公司日后发展中现金收入与公司市场价值难以稳定。若企业负债率显著，意味着企业的资金主要离不开债权人。因债权与股票对经理供需了不同程度的激励，股东把债务作为担保机制的一类，该机制是经理努力的动力来源。进一步控制音两权分离形成的代理成本。（4） 上市公司资本结构理论综述 与西方国家相比我国由于资本市场发展起步较晚，资本结构优化作为其的一个研究分支，与之相关的研究目前仍处于起步阶段，而国外与之相关的理论研究则随着其实际发展的深入相对较为成熟。通过对国外相关研究成果的梳理，发展其资本结构优化理论在发展过程吕大致经历了三个阶段。第一阶段是早期起步阶段，该阶段最早
13、可以追溯到20世纪50年代左右，以美国经济学家戴维杜兰德等为代表的一些学者开始对优化理论有了初步的研究，如戴维杜兰德在企业债务与权益成本计量方法的发展与问题一文中率先提出了与该理论有关的论述。早期的资本优化理论把资本结构优化划分成了净经营收益、净收益以及传统三个方面。第二个阶段是经典形成阶段。该阶段的代表人物是以美国经济学家莫迪利亚尼、米勒等，他们其合著的资本成本、企业财务以及投资理论一书中对资本结构优化理论进行了经典论述，对优化理论进行了进一步的完善，其理论基础主要包括三个核心内容:一是代理成本理论，由詹森与麦卡林首创;二是非对称信息理论，是以MM定理基础假设的;三是控制权理论，由哈里斯等人
14、提出。我国关于资本结构的研究兴起于20世纪80年代中后期，随着我国改革开放的发展，我国资本市场开始活跃，与之相关的理论研究也开始出现，如刘利利、朱民在企业金融资本结构之谜一一现代企业资产结构理论一文中正式对我国资本结构进行了相关论述。随着相关研究的不断深入，20世纪90年代末相关学者开始探索理论与实践相结构的研究模式，对信息传递以及控制等模型进入了深入研究,科学系统的探讨了资本结构和它形成的原因、以及优化对策等问题,并研究出了两个成果:一是对资本结构经济效益的实证;二是对资本结构最优化模型的实证。二、上市公司资本结构影响因素（一）宏观因素1.未来经济形势。公司里中长期发展规划无法预期落实，因未
15、来经济形势无法确定，它是企业融资决策的基础，所以经济升高，则经济发展上升，公司盈利能力优秀，达到的预估效果好，则公司领导会选择债权融资，若相反公司真实盈利水平较低，本身估计的收益水平减小后，债权融资创造的优势则会降低，在这个期间，企业会应用股权融资来控制风险。2.金融市场环境。金融市场的长短期融资变化造成资本结构受到冲击，所以在市场资金不充裕时，长期借款难度增加，其金融市场利率升较高，其预期会慢慢降低，公司则会拟发行短期债券，简而言之，在股票市场稳定背景中，公司一般会保障自身的负债能力，应用增发股票来收拢资金。因此在市场不断变化造成企业融资模式变化，所以从本质中使得资本机构不稳定。3.公司所处
16、行业状况。公司借助负债筹资的能力被销售收入与理论两方面制约，但销售现状与利润的大小与公司本身市场中的竞争强度具有相关性。所以在公司所属行业的竞争水平不高时，或垄断性经营，则销售利润稳定，因此公司则可采取大规模的举债经营，从而增强负债在资本结构中占比。相反公司会青睐于权益性融资，控制负债经营所需面临的风险。（二）微观因素1.资产形式与公司规模状况。国内商业银行中一般是按照企业的有形资产来将贷款放出，因此贷款额度的水平是由公司固定资产来决定。公司规模对资本机构也会发挥作用，增强该发展的稳定性与长期性，控制公司中面临的经营不稳定性，进一步推动上市公司增强负债水平。但小公司因本身存在的倒闭风险高，该展
17、开长期融资的成本，特别是债务成本不低，因此小公司的资产负债率不显著，采取该方式来控制企业经营风险。2.公司的成长性。公司的成长性也就是公司日后的发展方向，具体是指公司日后发展近几年中的规模变化或利润涨幅程度，换句话说则为公司当期的生命周期，成长性优劣程度制约公司未来发展现状，经营规模与资金需求水平，会造成公司资本机构现状受到影响。一般是正在高速发展的公司投资速度常常比利润增长速度更快，因此单单保存盈余无法达到该成长需求，所以需要企业采取不同的手段来集聚资金，高成长还表示公司市场开阔，所以公司为避免将现有的股东股份稀释，造成利益受到影响，所以依然大量发行股票筹集资金，确保公司加快发展速度是利用大
18、规模的举债得到生产所需的资金。 3.公司的盈利水平。盈余保留时间与公司盈利程度呈现正相关，盈利水平本身是企业保留盈余的决策因子，所以利润升高创造的净现金流量增多，可改善公司对应债务的同时发挥保障性能，因此盈利水平的大小制约着公司的负债水平。所以盈利高的公司并不采用收益率不高的项目投资，他们属于风险偏好者，在控制对应投资风险时，常常会采取债券来实现投资，高水平的盈利能力也可推动该类公司高负债经营。4.公司控股权的集中程度。公司控股权意味着公司决策与利益的最终决定权，针对公司原本的股东而言，发行新股后会导致本身手中掌握的公司股权占比降低，从而造成本身对公司的控制决策能力减弱，但债权融资恰好可以弥补
19、该控制权，常常提到，公司的股票若被大量投资者所持有，则缺乏绝对控制权后，则该公司会利用发行股票来集聚生产中所需的资金，所以公司所有者不会忧虑控股权会出现转移的难题，反之若公司由少部分股东所掌控，那股东们往往会关注公司的控股权，在确定该绝对控股地位的前提中，公司往往不会应用普通筹资，最先参考实施的方案为优先股或负债的手段来获得资金。三、上市公司资本结构的现状及问题选取以下几个具有代表性的公司为例。万科地产保利地产中国海外恒大地产绿城中国碧桂园世贸地产龙湖地产首开股份鲁商置业九强均值行业均值代码00000260004800688hk03333hk390002007hk60082300960hk30
20、0376600223资产负债率%77.277.8962.3776.3172.5976.765.9975.2483.4792.6974.264.56债务权益比3.393.523.253.483.463.631.913.355.0512.683.453.83流动负债率%88.0665.7463.4763.4773.476.1878.2963.0875.1381.5671.8770.37非流动负债率%11.9434.2536.5336.5326.628.8221.7136.9224.8718.4427.1329.63长期负债率%6.7824.7422.2925.9219.2928.8214.3225
21、.8818.711.0620.1919.63股权集中度%14.9142.0554.1364.2328.9153.647.5975.850.9552.6248.0242.98由此可以看出我国上市公司资本结构有如下特点：（一）股权融资为主通过对我国上市公司资本结构构成相关研究资源的分析，发现我国大多数上市公司对于股权融资的依赖性较大，这种现象的存在一方面表明股权融资正成为我国企业获得融资的重要渠道，但另一方面也反映出由于对股权融资依赖程度的增加，使得其融资成本增加，进而增加了资本成本，这样将在一定程度上影响企业的整体盈利能力。企业在融资过程中更倾向于采取股权融资方式的原因主要表现在以下几方面：一是
22、在我国上市公司中，国有企业占的比例较大，并且国有企业比较容易以银行贷款的形式融资，所以国有上市公司经常会忽视以发行债券融资的方式融资。二是尽管我国资本市场经过了多年的发展取得了一定的规模，但债券市场还不完善，还有很多客观的不健全的地方。三是因为我国股票市场还不健全， 普遍存在股价虚高的现象，并且在股权融资后的流通股股东其实不会过多的干预公司的管理和运营，公司不因融资而产生直接的管理干预，而且这项融资没有增加公司利息费用而可以让公司使用这部分资金更加自由。但如果通过债权融资，为了确保实现自身权益，债权人一般会想办法对公司的管理与运营进行参与或干预，这会使公司的运营受到很大程度的影响，所以自然的，
23、我国上市公司比较喜欢股权融资。（二）负债率偏低通过对外举债获得更多的资金以推动企业扩大经营规模，是现代企业发展的一种重要方式，因此结构相对合理的负债对于企业经营和发展来说是有一定积极作用的。但是过高的负债比率则可能会给企业发展带来较大的风险，如随着其举债的成本的增加，一定程度上会增加企业经营风险。同时，债务偿还能力还会受到利率上调等外在因素的影响，这些不确定因素的存在，无形中增加企业偿还债务的风险。尽管近年来我国资本市场不断成熟，资本规模不断扩大，资本结构逐步优化，但整体来看，仍面临着股票市场和债券市场发展不均衡、有效的退出机制比较缺乏等现象，再加上我国上市公司中有很多都是“国有”背景，管理层
24、保位动机强，倾向于风险较低的资本结构。 据统计，2010-2014年期间，我国上市公司的资产负债率平均在 40% 上下，并没有使财务杠杆作用充分发挥，妨碍了实现企业价值最大化。 （三）股权集中度较高 从我国上市公司的整体融资情况来看，普遍存在着更为青睐股权融资的方式。但从资本结构偏好理论出发，认为企业融资最合理的分配方式应该是“先内后外”，即以内源资金作为其最优先的融资渠道，外源资金次之，而在外源资金中应优先选择债务融资，而股权融资应是最后的选择，因为债务融资较之债务融资风险更小。但在我国，由于政策环境、资本市场环境及企业自身的风险偏好，股权融资却成为了其融资的最优选择，这就使得企业资本结构中
25、股权集中度太高，使得其资本结构不合理。（四）负债结构不合理 从举债时间的长短来看，企业债务资金可以简单划分为短期和长期两种债务资金方式。国内外相关研究表明，在资本结构中，短期债务资金占到债务总额的50%是最理想的状态，但从我国上市企业负债现状来看，大部分企业的短期债务资金占比都较高，一旦发生经济危机则其极易导致其无法按照偿还债务的情况，进而给企业经营带来极大的负面影响。尽管存在较大的风险，但为了在较短时间内筹集到大规模的资金，该方式仍是许多企业最为主要的融资方式。目前我国企业最主要的融资方式就是向银行等金融机构举债，但由于长期贷款审批手续复杂且门槛较高，使得企业更多的选择短期贷款的方式。此外，
26、由于我国对企业在资本市场上发行债券的限制性条件较多，导致企业通过该方式进行融资的可能性较小，这就导致了许多企业更倾向于采用流动负债的方式，这就进一步加剧了企业负债风险。（五）不同行业的资本结构存在较大差异性 相关研究表明，相同行业的企业基本具有较为类似的资本结构，但不同行业间企业的资本结构则差异性较为明显。例如，经营规模较大且位于垄断行业的大企业们，由于其在行业竞争中占有绝对优势使得其盈利能力较强，使得其资本结构中的资本负债率一般会处于较高水平；但对于规模较小且经营范围较为有限的企业来说，由于它们在市场环境中面临着激烈的竞争，其盈利能力存在较大的不确定性，为了保持企业的稳定发展，其往往选择在资
27、本结构中承担较低的资产负债率，尽可能避免因为债务太高影响其偿还能力。四、企业资本结构的优化研究以鲁商置业为例（一）鲁商置业融资状况1、股权融资2000年，鲁商置业于正式在上交所挂牌进入A股市场。在股权结构上，万杰集团作为其最大股东在总股本中的占比超过54%，所持股票数约2000万股。2009年，山东省商业集团对鲁商置业股票进行增持，该按照每股1. 03元的价格买入1. 6万股，在其总股本的占比大致为30%。2008年，对该公司的股本结构进行了又一次大的调整，增发3亿股，山东省商业集团对该股进行增持并一跃成为鲁商置业的最大股东，在总股本中的占比超过52%。2、债券融资目前鲁商置业在融资方面，主要
28、采用开发贷款、委托贷款、向大股东及关联方借款等方式来获得外源投资资金。截止到2014年年底，该企业融资规模已经达到超过140亿，其中，开发贷款、委托贷款、经营性物业支持贷款和向大股东及关联方借款金额分析为39亿、7. 5亿、3. 35亿、91亿。同年其融资利息共支出10亿元，计入当期财务费用2790万元，利息资本化金额1.01亿元，利息资本化率97. 33%。（二）鲁商置业资本结构现状分析1、表一，鲁商置业资本结构与同行业对比万科地产保利地产中国海外恒大地产绿城中国碧桂园世贸地产龙湖地产首开股份鲁商置业九强均值行业均值代码00000260004800688hk03333hk390002007h
29、k60082300960hk300376600223资产负债率%77.277.8962.3776.3172.5976.765.9975.2483.4792.6974.264.56债务权益比3.393.523.253.483.463.631.913.355.0512.683.453.83流动负债率%88.0665.7463.4763.4773.476.1878.2963.0875.1381.5671.8770.37非流动负债率%11.9434.2536.5336.5326.628.8221.7136.9224.8718.4427.1329.63长期负债率%6.7824.7422.2925.921
30、9.2928.8214.3225.8818.711.0620.1919.63股权集中度%14.9142.0554.1364.2328.9153.647.5975.850.9552.6248.0242.98(1)负债融资水平对比分析根据企业规模，房地产上市企业一般可以分为大、中、小三类，在对其资本结构进行研究的过程中，可以通过对上市房地产企业资本结构的比较，在其中筛选出财务业绩最佳的企业，并将其作为资本结构最优的标准。在对我国上市房地产企业财务数据研究分析的基础上，可以大致得出如下结论：即规模较大的房地产上市基业一般拥有最优的资本结构，其范围大致为65%-80%，被划分为第一类；小规模上市企业的
31、资本结构被划分为第二类，其范围大致为50%-70%；中等规模的上市企业其资本结构水平被划分为第三类，其范围大致为60%-90%。由上表的数据可以了解到，本文所比较的9家房地产企业其资产负债率普遍高于60%，即位于65%-80%范围区间的第一梯队。但从鲁商置业的资产负债率来看，其大约在92%，远远大于中等规模房产企业60%-90%的资本结构区间，这表明其资本结构不太理想，从长远来看，过高的资产负债率会在较大速度上影响其融资能力，并导致企业债务偿还能力较低，增大了财务风险发生的可能性。债务结构对比研究公司利用债务融资的方式非常关键，通常而言，期限较短的负债筹资成本相比于期限较长的，会低很多，但是公
32、司的流动负债若占据总负债较大比重，让公司在短时间内面临巨大的偿还债务压力，严重的甚至让资金链发生断裂，从上面的表格中能够看到，几个公司的长期债务占据总负债的比重非常少，这样一来，公司的流动债务比重较大，九强企业平均值为71.87个百分点，高出60个百分点，和鲁商置业的长期债务和短期债务相比，前者更大，九强平均值分别为20.19个百分点，71.87个百分点，鲁商置业的流动债务比重非常大，让公司不得不面对巨大的偿还债务压力，期限较长的债务比重非常小，公司的债务结构不够科学合理，资本结构不够稳定，其它几个企业的期限较长债务和总资产的比重大概在20.19个百分点，为鲁商置业2倍，意味着该公司的期限较长
33、债务占据全部资产的比例比较小，期限较短债务占据较大规模，资本结构不够稳定。融资结构对比研究本篇文章利用债务和权益的比重体现公司的融资结构，评估公司的财务杠杆，从表格一种能够看到9个房地产公司之中，不包括世茂股份之外的其他所有公司权益比重都大于3，只有世茂股份企业的权益比重最小，是1.94，首开股份以及鲁商置业两家企业的权益比重大于12.68，大于平均值约8.85，从前面的研究中我们看到，鲁商置业在发行债券方面有其母公司的财政支持，身为国有资产开发委员会投资的公司说，股权集中度比较大，能够看到，该公司的资本结构非常不稳定。（三） 鲁商置业资本结构对比研究进行横向比较以后，通过案例公司数年来的财务
34、数据深入研究资本结构，下面是案例公司5年间的资本结构的有关数据以及分析图表。表二，20102014年的资本结构数据表2010 年2011 年2012 年2013 年2014 年资产负债率89.6792.0491.9792.5892.69股东权益比率10.337.968.037.427.31负债权益比率868.061156.691145.021248.561268.28流动负债占比90.4187.8391.8189.5581.56非流动负债占比14.6512.4614.0614.3618.44流动比率1.291.231.141.171.2长期负债比率9.899.496.138.5711.06第一
35、大股持股比例52.6252.6252.6252.6252.6215站在纵向以及横向的角度看，该公司的部分指标大于九强公司以及该行业平均值，比如资产负债率以及债务权益比重，剩余的指标都小于其它企业，该公司的债务以及股权结构，融资情况等都不是特别合理，公司的股权非常集中，影响公司内部控制的进行，对负债的依赖程度非常大，偿还债务水平比较低，销售收入大幅度降低，对公司价值产生很大不利影响，现金流非常不稳定，有巨大的潜在风险，让公司的资本结构不够合理。（四）鲁商置业资本结构存在的问题1负债规模严重超标在2014年，该公司的融资形式是利用公司以及关联公司实现的，那时候的借债大概为17.42亿元，公司对债务
36、的依赖性非常大，有较大的财务风险，影响自身的偿债水平。因为债务融资规模较大，带来较大财务风险，降低公司的竞争水平。从2011年到2014年，该公司从山东商业集团和其它关联公司得到资金，特别是在2013年，利用债务融资达到97亿元，在2012年，债务融资规模达到72亿元，外就总体而言，该公司在外融通资金水平较高，因此，即使该公司利用债务融资的能力较好，但是债务有很多不利影响，对企业而言，资金链在短期内不可能断裂，公司必须增大销售途径，扩展更多的融资途径，确保能够有足够的现金流，降低风险发生概率。2负债的期限结构不合理该公司的长期债务率相比于同行业比较低，但是大于万达企业，万达企业的长期负债主要包
37、括长期应付款以及借款，站在财务的结构而言，如果仅仅利用长期负债的方式融资，有助于公司更好的管理，但是单一的借款增大公司的融资成本，影响自身的财务结构。如果销售发生意外，款项无法在规定的时间内收回等情况，可能会被起诉，影响公司的长远发展。3股权结构仍存在问题鲁商置业企业的股权集中度非常大，影响了公司信息对外的公开程度，无法实现公司内部的民主决策，影响公司说内部的管理水平，同时，这种一家公司独大的情况会让很多中小股东产生不满感，不能调动他们的热情以及主动性，公司失去中小股东的信任，限制了自身的发展。同时，如股权非常集中，让持股比重较大的股东无法理性投资，只追求自身的利益，影响公司发展，降低企业价值
38、。总而言之，该公司的股权结构非常不合理科学，影响了资本结构的有效合理性。（六）鲁商置业资本结构的优化1.鲁商置业资本结构优化最终目标如果想增大公司价值，就必须有一个科学合理的资本结构，其必须是考虑多方面要素的综合结果，实现公司价值的最大化也就是资本结构的最合理化，在研究考虑不同要素的前提下，基于大局的角度，必须兼顾多个层次，进行细致的研究，分析，做出决策，只有这样才能够让公司的资本结构达到最优，从而实现最大价值，其不单单是口号或者目标，还要以此为前提，实现企业的长久稳定发展。2.鲁商置业资本结构优化步骤任何一个企业，都必然存在最佳资本结构，公司利用债务的方式融通资金，负债融资有税盾，同时也会出
39、现破产以及代理成本。明确最好的资本结构不单单是静态状态，同时需要动态状态，需要动静结构到一起进行选择，所以，选择最优资本结构的步骤是，第一，明确最优资本结构点，然后再思考其他外部影响要素，在动态改变的前提下给公司的资本结构挑选比较科学的区间。最后，根据公司的未来发展目标以及财务实际情况，系统的分析公司生产经营环节中的基本特点以及外部变化，在这样的区间内，选择最科学合理的资本结构。五、优化上市公司资本结构的措施（一）加大金融市场改革力度，发展企业债券市场，改善股权结构1. 因为在我国，债务市场相比于股票市场而言，前者更加成熟，股票市场的贷款不能和债券相比。在国际市场上，美国的股票市场已经非常成熟
40、，在2002年，美国的很多上市企业都利用在证券市场上发行债券的方式融通资金。从相关数据中我们知道，美国上市企业利用发行债券融通资金的次数相比于发型股票而言，多出十五倍，我国的债券市场之所以比不上股票市场的最大理由就是，政府的过分干预。政府部门对上市公司发行债券制定了严格的要求。2. 若想优化控股结构，第一，必须降低国有股占据的比例，实现股票的多样化程度。因为非流通股在制度上存在较大不足，我国资本市场的逐步成熟以及资产管理机制的改变是最近几年非常明显的约束。很多新股出现在证券市场上，资本市场的不完善影响了改革以及发展的进程。第一，因为股权分置的存在，股票市场大定价机制无法正常进行，非流通股票的上市企业份额较大，若将股票分拆，因为股票具有较大的投机性，那么股票价格会发生更大的变动，同时，分拆对企业股东的利益产生不利影响，股东都偏向于自身利益，不重视企业的未来发展，影响公司治理。（二)完善税收体系，指引企业调整资本结构为了