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1、二、考虑发行费用的普通股资本成本的估计 新发行普通股资本成本的计算公式： 卬华会计网校+东奥网校谍程购买联系徵信1005052021 (更新速度更快)式中：F发行费用率。【手写板】R=R+ 3 x ( R-Rf)【教材例题】ABC公司现有资产10000万元，没有负债，全部为权益资本。其总资产净利率为15%每年净收益1500万元，全部用于发放股利，公司的增长率为零。 公司发行在外的普通股1000万股，每股收益1.5元(1500万元/1000万股)。股票的价格为每股10元，公司为了扩大规模购置新的资产(该资产的期望报酬率与现有资产相同)，拟以每股 10元的价格增发普通股 1000万股，发行费用率为
2、 10%该增资方案是否可行？ 该公司未经发行费用调整的普通股资本成本：申华会计网校+东奥网校课程购买联系微信1005062021 (更新速度更快)该公司经发行费用调整的普通股资本成本：中华会计网校+东奥网校课程购买联系徵信1005052021(更新速度更快)由于资产报酬率只有 15%因此该增资方案不可行。该结论的正确性可以通过每股收益和股价的变化来验证：增发获得的资金 =10X 1000 x ( 1-10%) =9000 (万元)新增资产净收益 =9000X 15%=1350(万元)每股收益=(1500+1350) / (1000+1000) =1.425 (元/股)假设市盈率不变，则股价下降
3、为：股价=(10/1.5 ) X 1.425=9.5 (元/股)为了维持现有的股价，投资的报酬率必须达到筹资成本16.67%。新增资产净收益 =9000X 16.67%=1500 (万元)每股收益=(1500+1500) / (1000+1000) =1.5 (元/股)假设市盈率不变，则股价为：股价=(10/1.5 ) X 1.5=10 (元/股)因此，外部权益筹资的成本高于来自留存收益的内部权益筹资。发行新股的公司需要赚更多的钱，才可以达到 投资人的要求。第四节 混合筹资资本成本的估计混合筹资兼具债权和股权筹资双重属性，主要包括优先股筹资、永续债筹资、附认股权证债券筹资和可转换债 券筹资。一
4、、优先股1 .资本成本：包括股息和发行费用。优先股股息通常是固定的，公司税后利润在派发普通股股利之前，优先派发优先股股息。2 .计算公式：中华会计网校+东奥网校课程购买联系徵信1005062021 (更新速度更快)【手写板】100 (100-50 ) X ( 1-25%)100 X ( 1-25%) =75【教材例题】某公司拟发行一批优先股，每股发行价格105元，发行费用5元，预计每股年股息 10元，其资本成本测算为多少？rp=10/ (105-5) =10%【改教材例题】某公司拟发行一批优先股，每股发行价格105元，发行费用5元，预计每股每半年支付一次股息5元，其资本成本测算为多少？半年的优先股资本成本 =5/ (105-5) =5%优先股资本成本 =(1+5%) 2-1=10.25% 二、永续债1 .含义：是没有明确到期日或期限非常长的债券，债券发行方只需支付利息，没有还本义务。永续债是具有一 定权益属性的债务工具，其利息是一种永续年金。2 .资本成本：其资本成本的估计与优先股类似。3 .计算公式：中华会计网校+东奥网校课程购买联系微信1005062021 （更新速度更快）【例题】某公司拟发行永续债，每张永续债面值100元，平价发行，年利息率为 10%发行费用率为2%