铜月报：多事之沪铜呈现宽幅震荡0827.ppt

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1、年 8 5 月 日,周报,9,立信以诚 财达于通,20122010 年月 25 27 日,PVC 铜月报,研发中心 金属部 研究员：吕洁 0571-28132579,多事之秋 内容提要：,沪铜呈现宽幅震荡,宏观经济：美国经济温和复苏，美联储 QE3 悬念仍存；欧元区经济衰退，前,途坎坷；中国经济下滑，热钱流出。 品种基本面：中国大量进口，全球铜处于短缺；下游消费不振；LME 铜库存处 于低位。 行情展望：8 月宏观消息面和金融市场均保持相对平静，但盛夏时节的相对平 静似乎在为 9 月份欧元区的多事之秋预设伏笔。 月美国将公布新一期的非农数据， 12 和 13 日美联储召开议息会议，希腊是否退出

2、欧元区，西班牙将迎来偿债高峰， 以及中国统计局公布 8 月数据等等，这些事件均可能会引发市场较大幅度的波动。 总的来说，目前在经济较差的情况下，市场仍在炒作 QE3 预期，而在全球经 济未转好和欧债危机没有根本解决，下游需求仍未改观的背景下，货币炒作的价格 终究有破灭的一天。从铜供求来看，下游需求并未有较大幅度改观，且随着铜矿供 给高峰期的到来，全球铜短缺向过剩过渡时必然的。等待 9 月宏观面的变化，预计 铜价仍将保持宽幅震荡为主，但中期空头趋势不改。关注上方 56500-57500 区间压 力，尝试抛空。 公司总部 杭州市文晖路108号浙江 出版物资大楼12、16层 报告中的信息均来源于公开

3、可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。,铜月报,一、行情回顾,本月 LME 铜和沪铜处于区间震荡为主，LME 铜区间为 7280-7823 美元/吨，沪铜在,53160-56000 元/吨范围内波动。两者均在此区间内波动 3 月已久，等待宏观面指引方向。,图：L

4、ME 铜 3 日线图,图 2：沪铜 1212 合约日线图,资料来源：文华财经,报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。,-2-,20,08,20年1,08月,20年4,0月,208年,087月,年,2010,09月,20年1,09月,20年

5、4,0月,209年,097月,年,2010,10月,20年1,10月,20年4,1月,200年,107月,年,2010,11月,20年1,11月,20年4,1月,201年,117月,年,2010,12月,20年1,12月,20年4,12月,年,7月,铜月报 二、基本面分析 1、宏观基本面 1）美国经济温和复苏，美联储 QE3 悬念仍存 就业市场缓慢温和复苏。美国政府发布的 7 月非农就业报告显示，7 月就业增量创 下 5 个月来新高，大幅超出市场预期。但与此同时，失业率也小幅上涨至 8.3%，且美国上 周首申失业救济人数 37.2 万（截止 8 月 18 日），高于预期，但仍处于复苏阶段，除非

6、初请 失业金人数增至 40 万左右。一般来说，在复苏阶段，就业增量更具有代表性，失业率具有 一定的滞后性，因此，我们认为美国就业市场处于缓慢温和复苏中。 图 3：美国非农数据,600 400 200 0 -200 -400 -600,12.00 10.00 8.00 6.00 4.00,-800 -1000,美国新增非农就业人数 美国失业率（右）,2.00 0.00,资料来源：wind，信达期货研究中心 美国房地产复苏进行时。美国 7 月新屋销售 37.2 万，前值修订为 35.9 万，预期 36.2 万。新屋销售同比增长 25.3%，达两年新高，且未售房产库存持续下降，目前已经创 下金融危机

7、后的新低。尽管进展相当缓慢，但美国房地产市场正在复苏的事实不容置疑。 8 月密歇根消费者信心创 3 个月新高。密歇根大学和汤森路透集团联合发布的 8 月 消费者信心报告显示，8 月信心指数的初值环比上涨，8 月密歇根消费者信心指数的初值为 73.6，超过 7 月 72.3 的终值，同时创下今年 5 月份以来新高。这主要得益于消费者对经济 现状的看法更趋乐观。密歇根消费者信心涵盖消费者对个人财政状况、商业环境和个人采 购环境等问题的评估。在已结束的最近一次衰退前的一年当中，消费者信心指数的均值约 为 87，因此 73.6 仍不是一个太高的水平。经济学家颇为重视消费者信心指数，他们从中 可感知消费

8、者开支的发展方向。 美联储 QE3 仍存悬念。美联储 23 日发布三周前的 FOMC 会议纪要显示，如果经济增 长无法持续上升，许多 FOMC 成员都支持额外的货币政策刺激。虽然美国近期公布的数据并 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

9、 -3-,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,铜月报 未显示强劲复苏，但至少也是在持续转好中，初请失业金数据与非农就业人口温和增长一 致，房地产市场也在复苏，且 11 月美国将大选，因此，美联储 QE3 仍存悬念。关注

10、9 月 12、13 日美联储会议决议。 图 4：美国房地产市场（折年数）,2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：wind，信达期货研究中心 图 5：密歇根大学消费者信心 120 100 80 60,美国新建住房销售 美国已获得批准的新建 私人住宅 美国已开工的新建私人 住宅,40 20,美国密歇根大学消费者 信心指数,0 资料来源：wind，信达期货研究中心 2）欧元区经济衰退，前途坎坷 8 月德法制造业 PMI 超预期，欧元区经济收缩趋势未变。欧元区 8 月份制造业 PMI 初 值为 45.3；德国 8 月份制造业 PMI 初值为 45.1；法国 8 月制造业 PMI

11、 初值为 46.2；尽管 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 -4-,20,09,20年1,090月,年,2012,10月,20年2,10月,20年4,10月,20年6,月,1,200年,108月,20年1,100月,年,2012,1

12、1月,20年2,11月,20年4,11月,20年6,月,1,201年,118月,20年1,110月,年,2012,12月,20年2,12月,20年4,12月,20年6,12月,年,8月,铜月报 欧元区的制造业 PMI 数值均好于预期值，但仍然处于 50 的荣枯线之下，显示出持续收缩的 态势。8 月份 Markit 欧元区 PMI 初值数据印证了三季度欧元区经济将进一步收缩的流行观 点。从历史经验看，7 月和 8 月的读数意味着三季度欧元区 GDP 大约环比下滑 0.5%-0.6%。 因此，除非 9 月份的 PMI 数据大幅反弹，否则不可能改变这个预期。 图 6：欧元区 PMI 65.00 60

13、.00 55.00 50.00,45.00 40.00 35.00,欧元区:制造业PMI 法国:制造业PMI 德国:制造业PMI,30.00 资料来源：wind，信达期货研究中心 希腊退出风险仍存。萨马拉斯将在今年 10 月上旬召开的欧盟秋季峰会上正式提议，把 一项高达 116 亿欧元的紧缩计划的最后期限从 2014 年延长至 2016 年。而德法领导人呼吁 希腊坚持实施其紧缩经济改革政策，否则不要指望在对希腊救助问题上获得任何放松。一 方面，外部贷款方不可能无限期容忍希腊只有紧缩承诺而无实际执行、同时继续获得救助 金拨付的行为，这会对其它国家产生“道德风险”传染；另一方面，希腊民众和政党不可

14、 能无限度容忍经济恶化加速的同时继续执行财政紧缩，同时这也不是单个欧元区国家向欧 盟让渡财政主权可以解决的问题。当持续救助的代价接近甚至超过欧元区分裂的政治和经 济代价的时候，希腊退出的预期将会持续升温并最终发生。 西班牙偿债高峰期仍需关注。西班牙并没有达到经济和市场信心崩溃的边缘。作为南 欧国家中的大国，西班牙经济衰退和财政紧缩运行情况，将决定中期债务危机发展方向是 恶化还是出现转机。未来西班牙将经历持续性的偿债高峰，并且随着时间推移，对偿债规 模的估计也在不断增长。 总之，欧债危机的根源在于体制，即财政与货币政策不协调，高福利，南北欧之间贸 易不平衡造成南欧国家产业空心化等体制问题，体制根

15、源不除，欧洲经济就难有显著改善， 进而债务危机也就难有根本性好转。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 -5-,2005年9月,2006年1月,2006年5月,2006年9月,2007年1月,2007年5月,2007年9月,2008年

16、1月,2008年5月,2008年9月,2009年1月,2009年5月,2009年9月,2010年1月,2010年5月,2010年9月,2011年1月,2011年5月,2011年9月,2012年1月,2012年5月,铜月报 图 7：西班牙政府债务到期分布 资料来源： Bloomberg，信达期货研究中心 3）中国经济下滑，热钱流出 汇丰 PMI 连续 10 月处于收缩区间。8 月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值 23 日发布，仅录得 47.8，较 7 月的终值回落 1.5 个点，创 9 个月以来最低，且连续 10 个月 处于收缩区间。制造业经营活动仍然低迷不振，决策层或将加大政策刺激的

17、力度，通过推 动基建投资回升才可能达到稳增长、保就业的既定政策目标。 图 8：中国 PMI,65,官方PMI,汇丰PMI 60 55 50 45 40 资料来源：wind，信达期货研究中心 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 -6-,

18、08,20年1,08月,20年4,0月,208年,087月,年,2010,09月,20年1,09月,20年4,0月,209年,097月,年,2010,10月,20年1,10月,20年4,1月,200年,107月,年,2010,11月,20年1,11月,20年4,1月,201年,117月,年,2010,12月,20年1,12月,20年4,12月,年,7月,20,7,7,铜月报 CPI 不在是焦点，经济下滑需关注。 月份我国居民消费价格总水平(CPI)同比涨 1.8%， 两年半来首度回落到 2%以内。1.8%的涨幅在市场预期之内。随着中国经济增速的回落，和 此前大力度的控物价措施的见效，CPI 涨

19、幅已进入了下行通道。而作为 CPI 的上游，PPI 更 加灵敏、直接地反映经济增速的变动，并将进一步传导到 CPI.7 月份我国 PPI 同比下降了 2.9%，连续第 5 个月出现负增长，而且下滑的程度不断加深，这表明中国经济下滑仍在继 续。 图 9：中国 CPI 和 PPI 15.00 CPI,10.00,PPI,5.00 0.00 -5.00 -10.00 资料来源：wind，信达期货研究中心 新增贷款远逊预期，中长期贷款仍疲软。与 7 月份疲弱的经济形势相一致，当月新增 贷款明显低于预期。中国人民银行昨日公布的数据显示， 月份人民币贷款增加 5401 亿元， 虽然同比多增 485 亿元，

20、但明显低于此前市场 7000 亿元的预测中值。其中，短期贷款增加 660 亿元，中长期贷款增加 1180 亿元。中长期贷款情况代表企业家对未来的看法，其持续 疲软将显示未来持续盈利的项目的稀缺和前景的不乐观。 中国实际使用外资创两年新低，热钱流出。商务部昨日公布的数据显示，7 月中国实 际使用外资（FDI）金额同比减少 8.7%，仅为 75.8 亿美元，不仅连续两个月负增长，也创 下了自 2010 年 8 月以来的新低。 且近期公布的数据显示，7 月当月国内贸易顺差 251 亿 美元，当月新增外汇占款为-38.2 亿元。按照“新增外汇占款-贸易顺差-FDI=热钱”的常 用公式测算，7 月“热钱

21、”流出金额超过 300 亿美元。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 -7-,2002年10月,2003年10月,2004年10月,2005年10月,2006年10月,2007年10月,2008年10月,2009年10月,2010年1

22、0月,2011年10月,20,08,20年1,08月,20年4,0月,208年,087月,年,2010,09月,20年1,09月,20年4,0月,209年,097月,年,2010,10月,20年1,10月,20年4,1月,200年,107月,年,2010,11月,20年1,11月,20年4,1月,201年,117月,年,2010,12月,20年1,12月,20年4,12月,年,7月,铜月报 图 10：中国新增贷款,20000,金融机构:新增人民币贷,款:当月值 15000 10000 5000 0 资料来源：wind，信达期货研究中心 图 11：中国热钱流入/流出（单位：美元）,1000,热钱

23、流出/流入,800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：wind，信达期货研究中心 2、品种基本面 中国表观需求增加，全球铜市仍处短缺。世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示， 今年前 6 个月全球铜市供不应求 129,000 吨。国际铜业研究组织(ICSG)称，全球 2012 年 1-5 月精炼铜市场供应短缺 40.5 万吨。不管是 WBMS 还是 ICSG 公布的数据，都显示铜仍处 于短缺和紧张状态。但我们也发现，这是由于中国的表观需求增加引起，但这仅仅表现为 报税区库存增加（1-7 月中国累计进口未锻造的铜及铜材 286.85 万吨，同比增长 42.8%

24、）。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 -8-,2012-1-4,2012-1-18,2012-2-1,2012-2-15,2012-2-29,2012-3-14,2012-3-28,2012-4-11,2012-4-25,2012

25、-5-9,2012-5-23,2012-6-6,2012-6-20,2012-7-4,2012-7-18,2012-8-1,2012-8-15,铜月报 未来几个月中国需求未有效改观，这些库存将冲击市场，而且随着铜供给的增加，短缺局 面将会发生变化。 图 12: 全球铜短缺(ICSG),20 10 0,2010年 2011年 2012年,1月,1-2月,1-3月,1-4月,1-5月,1-6月,1-7月,1-8月,1-9月,1-10月,1-11月,1-12月,-10 -20 -30 -40 -50 资料来源：wind，信达期货研究中心 7 月精铜进口同比上升 30.85%，出口量升 230%。目前

26、中国铜进口仍处在高位，但国 内消费仍未有所改观，且目前保税区铜库存 60 万吨左右，远高于往常年份，这将压制未来 铜的进口。且随着国内出口铜关税取消，在国内外铜比值处于大幅亏损的情况下，中国铜 冶炼将出口，进而推升国外库存。中国海关 21 日公布的数据显示，7 月精铜进口同比上升 30.85%，至 25.4339 万吨，精铜出口量同比上升 230%，至 1.2506 万吨，这也说明了该问 题。 图 13:进口铜盈亏,7.8 7.6 7.4,2000 1000 0,7.2 7 6.8 6.6 6.4,进口盈亏(右） 盈亏平衡线 实际比值,-1000 -2000 -3000 -4000 -5000

27、 -6000,资料来源：wind，信达期货研究中心 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 -9-,2004年1月,2004年7月,2005年1月,2005年7月,2006年1月,2006年7月,2007年1月,2007年7月,2008年

28、1月,2008年7月,2009年1月,2009年7月,2010年1月,2010年7月,2011年1月,2011年7月,2012年1月,08,20年1,08月,20年4,0月,208年,087月,年,2010,09月,20年1,09月,20年4,0月,209年,097月,年,2010,10月,20年1,10月,20年4,1月,200年,107月,年,2010,11月,20年1,11月,20年4,1月,201年,117月,年,2010,12月,20年1,12月,20年4,12月,年,7月,20,2012年7月,铜月报 图 14:中国铜进出口 450000,400000 350000 300000,

29、进口数量精炼铜 出口数量精炼铜 净进口,250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：wind，信达期货研究中心 中国下游需求仍较弱。铜的需求主要有电力、家电和房地产组成。一般来说，5-6 月 是家电的传统需求旺季，除了冰柜外，空调和冰箱同比却未出现大幅上涨，处于近几年的 低位。7 月发电设别和变压器受宏观不景气影响，出现同比负增长，电力电缆出现小幅增 长；受房地产调控，施工面积同比增幅放缓，开工面积出现连续几个月负增长。 图 15：电力行业产量同比,100.00 80.00,产量:发电设备:当月同比 产量:变压器:当月同比 产量:电力电缆:当月同比,60.

30、00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 资料来源：wind，信达期货研究中心 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 -10-,2007年1月,2007年4月,2007年7月,2007年10月,2

31、008年1月,2008年4月,2008年7月,2008年10月,2009年1月,2009年4月,2006年2月,2006年6月,2007年2月,2007年6月,2008年2月,2008年6月,2009年2月,2009年6月,2010年2月,2010年6月,2011年2月,2011年6月,2012年2月,2006年10月,2007年10月,2008年10月,2009年10月,2010年10月,2011年10月,2012年6月,2009年7月,2009年10月,2010年1月,2010年4月,2010年7月,2010年10月,2011年1月,2011年4月,2011年7月,2011年10月,201

32、2年1月,2012年4月,2012年7月,铜月报 图 16：家电产量同比,140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 资料来源：SMM，信达期货研究中心 图 17：房屋新开工面积和施工面积同比,产量:空调:当月同比 产量:家用电冰箱:当月 同比 产量:冷柜:当月同比,80.00 70.00 60.00,房屋竣工面积:累计同比 房屋新开工面积:累计同比,50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 资料来源：WIND，信达期货研究中心

33、 基金和商业持仓。截止 8 月 21 日当周，COMEX 铜期货持仓报告显示，基金净空头为 12879 张，连续十四周维持净空头，商业净多头 19342 张，连续十九周维持净多头。目前为基金 与套保者的对决，CFTC 铜净多空指数为 0.81，大于 0.8，处于买入区域，但信号减弱。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权

34、许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 -11-,1998年1月6日,1999年1月6日,2000年1月6日,2001年1月6日,2002年1月6日,2003年1月6日,2004年1月6日,2005年1月6日,2006年1月6日,2007年1月6日,2008年1月6日,2009年1月6日,2010年1月6日,2011年1月6日,2011年1月6日,1998年1月6日,1999年1月6日,2000年1月6日,2001年1月6日,2002年1月6日,2003年1月6日,2004年1月6日,2005年1月6日,2006年1月6日,2007年1月6日,2

35、008年1月6日,2009年1月6日,2010年1月6日,2012年1月6日,2012年1月6日,铜月报 图 18：COMEX 铜 CFTC 持仓结构,60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 资料来源：wind，信达期货研究中心 图 19：COMEX 铜 CFTC 多空指数 1.2,铜多空指数,铜基金净多头 商业净多头 非报告持仓净多头,1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 资料来源：wind，信达期货研究中心 LME 铜库存和 SHFE 铜库存减少、Comex 库存增加。截止 8 月 24 日，

36、LME 铜库为 235550 吨，较上月减少了 14750 吨；Comex 铜库存为 50607 短吨，较上月增加 2493 短吨；SHFE 库 存为 153838 吨，减少了 2672 万吨。目前 LME 铜库存处于低位，铜价难以大幅下跌，后续 关注其变化。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及

37、向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 -12-,2000-1-7,2001-1-7,2002-1-7,2003-1-7,2004-1-7,2005-1-7,2006-1-7,2007-1-7,2008-1-7,2009-1-7,2010-1-7,2011-1-7,2012-1-3,2012-1-17,2012-1-31,2012-2-14,2012-2-28,2012-3-13,2012-3-27,2012-4-10,2012-4-24,2012-5-8,2012-5-22,2012-6-5,2012-6-19,2012-7-3,2012-7-17,2012-1-7,

38、2012-7-31,2012-8-14,铜月报 图 20：LME、SHFE 和 COMEX 铜库存,1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 资料来源：wind，信达期货研究中心 图 21：LME 铜各洲库存,LME COMEX 上期所 合计铜库存（右）,1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0,300000 250000 200000,LME铜:库存:合计:欧洲 LME铜:库存:合计:亚洲 LME铜:库存:合计:北美洲,150000 100000 50000 0 资料来源：wi

39、nd，信达期货研究中心 三、技术面分析 从 周 线 来 看 ， LME 铜 处 在 72237860 美 元 / 吨 的 小 区 间 内 震 荡 数 月 ， 沪 铜 在 52000-56600 元/吨的区间内波动。短期来看，LME 铜下方支撑 7223 美元/吨，上方压力 8000 美元/吨。沪铜下方支撑 52100 元/吨，上方压力 56500 元/吨。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或

40、建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 -13-,铜月报,图 22：LME 铜 3 周线图,资料来源：文华财经,图 23：沪铜 1212 合约周 K 线,资料来源：文华财经,四、行情展望,8 月宏观消息面和金融市场均保持相对平静，但盛夏时节的相对平静似乎在为 9 月份 欧元区的多事之秋预设伏笔。9 月美国将公布新一期的非农数据，12 和 13 日美联储召开议 息会议，希腊是否退出欧元区，西班牙将迎来偿债高峰，以及中国统计局公布 8 月数据等 等，这些事件均可能会引发市场较大

41、幅度的波动。,总的来说，目前在经济较差的情况下，市场仍在炒作 QE3 预期，而在全球经济未转好 和欧债危机没有根本解决，下游需求仍未改观的背景下，货币炒作的价格终究有破灭的一 天。从铜供求来看，下游需求并未有较大幅度改观，且随着铜矿供给高峰期的到来，全球,报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三

42、方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。,-14-,铜月报,铜短缺向过剩过渡时必然的。等待 9 月宏观面的变化，预计铜价仍将保持震荡为主，但中 期空头趋势不改。关注上方 56500-57500 区间压力，尝试抛空。,报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法

43、律责任。期市有风险，入市需谨慎。,-15-,铜月报 业务机构,上海营业部 浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦 2005,金华营业部 金华市中山路331号海洋大厦8楼 电话：0579-82328735,电话：021-58307723 乐清营业部,北京裕民路营业部,乐清市乐成镇乐怡路2号乐怡大厦3楼,北京市朝阳区裕民路12号中国国际科技会展中 电话：0577-27857766 心A座506室,电话：010-82252390 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路18号会展中心西 区376室 电话：0411-84807776,富阳营业部 富阳市富春街道江滨西大道57号901-902室 电话：

44、0571-23255888 台州营业部 台州市路桥区银安街679号耀江广场商务楼五楼,电话：0576-82908872 哈尔滨营业部 哈尔滨市南岗区长江路157号欧倍德中心5层3 石家庄营业部,号、5层25号 电话：0451-87222486 沈阳营业部 辽宁省沈阳市沈河区惠工街56号8层 电话：02422531573 广州营业部,石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层 电话：0311-89691960 义乌营业部 义乌市宾王路158号银都商务楼6楼 电话：0579-85400018 温州营业部：,广州市天河区体育西路111号建和中心大厦11楼 温州市车站大道545号金龙大厦11楼,C单元,电话：0577-88128818,电话：020-28862026 信达期货客服热线：4006-728-728 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不 构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定 客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 -16-,