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1、美国股市 8年退市 7000 只股票美国股市 8 年退市 7000 只股票以 1995 至 2002 年美国股市的退市样本为例 武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授美国股市是世界上规模最大、市场化程度最高的投资市 场。其中，“大进大出”是美国股市优胜劣汰机制及资源配 置功能的充分体现。在 IPO 发审制度上，美国股市采用了以 诚信和法制为双重约束的“注册制” ；在退市标准上，美国 股市同时采用了财务退市标准和市场化退市标准。正因如 此，美国股市才能吞吐自如、大浪淘沙；正因如此，美国股 市才能培育出了一批世界知名的伟大企业，例如，微软、因 特尔、苹果及 IBM 等。众所周知，美国股市的退市
2、标准与上市标准是大体对称 的。比方，上市标准包括财务标准（如总资产、净资产、净 利润等）与市场化标准（如股东人数、股价、市值、公众持 股）两大系列；同样地，退市标准也对称地设计为财务标准 与市场化标准两大系列。笔者认为，对于任何国家或地区的股市而言，其成长周 期大体上可以划分为三个阶段：初创阶段、成长阶段、成熟 阶段。1）初创阶段。股市扩容速度比较迟缓，可供筛选的 上市资源比较短缺，由于股市规模狭小、法制建设滞后以及 监管乏力，往往导致市场投机十分猖獗，管理比较混乱。例 如， 20世纪 30 年代大萧条前的美国股市，便一直处于初创 阶段。（2）成长阶段。一般表现为股市大规模快速扩容，上 市公司
3、数量大幅增加，退市公司数量同步增加，但每年新增 的上市公司数量远远超过当年的退市公司数量，因此，在这 一阶段，挂牌的上市公司总数定会不断创新高。例如， 20 世 纪 30 年代初至 90 年代末的美国股市，大体经历了近 70 年 的扩张周期或成长周期。（3）成熟阶段。挂牌的上市公司总数不再继续增加， 每年新增的上市公司家数与当年的退市公司家数基本持平， 有时退市家数超过当年 IPO 家数，有时 IPO 家数超过当年退 市家数。例如，当今的美国股市就已经步入了典型的成熟阶 段。2008 年 10 月 1 日，美国证交所（ AMEX ）正式并入纽 约证交所 （ NYSE ）。此前，美国股市主要由三
4、大市场所构成： NYSE 、 NASDAQ 及 AMEX 。20世纪 90 年代中后期的一场世界性大牛市，将美国股 市的上市公司数量推向历史最高峰。 1994 年底， NYSE 上市 公司首次突破 2000 家，达到 2128 家。 1999年底， NYSE 上 市公司数首破 3000 家，达到 3025 家。随后， NYSE 上市公司数量开始逐年减少，从 2006/2007 年的新一轮世界性大牛 市一直到今天， NYSE 上市公司数大体维持在 2000 家左右。1995 年底， NASDAQ 上市公司数首破 5000 家，达 5127 家。 1996 年底， NASDAQ 上市公司数创下历史最高记录， 达 5556 家。随后， NASDAQ 上市公司数开始逐年减少，从 2006/2007 年大牛市至今，一直稳定在 3000 家左右。 1995 2002 年美国三大股市各年退市公司数统计年度NYSENASDAQAMEX总计 2002569337472001213665125100320002864757383419992548731231199820976910110791997183983199610555787749199510277726 总计149751437127352