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1、人民币汇率走势预期分析摘要：在影响此轮人民币贬值的因素中，因美元的走 强及美国针对其他国家的贸易制裁而引发的新兴市场的贬 值才是真正根源。但从国内资金并没有出现大量外逃现象来 看，全球资本对于中国经济及人民币汇率仍保持着较大的信 心。关键词：汇率；波动；风险 最近，笔者的一个朋友计划去美国旅游，于是她准备兑 换一些美元。 可当她去银行兑换时发现， 兑换同样多的美元， 现在比 3 个月前需要更多人民币。于是，她开始犹豫是现在 立刻兑换，还是在出发前再观察一下汇率的变化。其实，当 下除了因出国旅游而产生美元需求外，随着美国新学期开 学，很多孩子在美国留学的家庭也深刻感受到了与日俱增的 压力。所以，
2、对当下有外汇需求的群体来说，寻找合适的兑换 时机是在当前人民币双向波动范围扩大的情况下最迫切的 问题。此外，对于国内的一些企业来说，也可以通过远期、 期货和期权等金融工具来规避汇率波动的风险。 1 人民币 下跌的根本原因次贷危机之后，美国经济率先复苏，美联储也从 2015 年 10 月开始了加息进程，经济的率先增长与加息双重因素 的支撑使得美元出现连续攀升。自 2007 年次贷危机至今， 美元已经经历了长达 12 年的上涨周期。而美国经济增长和 美联储升息步伐的继续加快，以及美国政府大规模税改政策 的实施等，进一步推动了美元的上涨。美元除了兑人民币升值，美元与欧元、英镑、瑞郎乃至 国际黄金的价
3、格都出现了明显下落。所以，人民币近期的疲 软更多是受到美元走强的影响。从中国最新公布的外汇储备 数据不降反增的状况也可以看出，虽然最近3 个月人民币兑美元出现快速下落，但国内的资金并没有出现大量外逃现 象。而这一现象表明，全球资本对于中国经济及人民币汇率 仍保持着较大的信心。 2 人民币双向波动区间范围扩大自 2015 年 8 月 11 日我国实施汇率改革以来，人民币兑 美元的走势出现了 3次比较重要的波动阶段： 第一， 2015 年 8月11日一2016年12月25日，美元？度嗣癖掖？6.2100提高 到 6.9865，在此阶段人民币的主要特征表现为连续疲软；第 二，2017年年初一2018
4、年3月25日，在此阶段人民币兑美 元持续走强；第三， 2018 年 3 月 25 日至今，美元兑人民币 重返 2016 年 12 月以来的高点 6.986。虽然各个阶段单独运行过程中表现出了较好的延续性， 但是整体来看则是一个波动幅度较大的区间，这一运行态势 也改变了市场上单边升值或贬值的预期。近期，随着美元 / 人民币重返 6.9865 附近，市场对人民币兑美元走向预期也发 生了改变。 受到市场情绪松动的影响， 央行宣布从 2018 年 8 月 6 日起重新征收 20% 的风险准备金， 从而对市场预期形成 一定引导作用。这一政策反映了央行对人民币汇率连续贬值 的态度。该政策推出当周也取得了一
5、定效果。不过，受美元 持续走强及俄罗斯卢布、土耳其里拉等新兴市场的货币大幅 受挫的影响，人民币的反弹势头戛然而止。因此，在影响此 轮人民币贬值的因素中，因美元的走强及美国针对其他国家 的贸易制裁而引发的新兴市场的贬值才是真正根源。 3 货 币价值变化影响全球贸易进程货币贬值又称通货贬值，与货币升值相对，是指单位货 币价格下降。既然是价值出现了变动，那么就需要有一个对 手货币，所以货币的升值或贬值是与对手货币进行比较。举例来说，假设我国山东地区有一家企业要出口一批苹 果到美国，该苹果的单价是 7 元。在 1 美元刚好可以兑换 7 元人民币的时候，这个苹果在美国的定价是 1 美元；但当人 民币兑美
6、元升值时， 1美元就不能再兑换成 7 元人民币，而 只能兑换 6.3元或 6.5 元，此时该苹果在美国的售价就会高 出 1 美元。而美国的超市里还有很多苹果的定价仍是1 美元，于是由我国山东出口到美国的苹果销量必然会受到影响。而 如果该苹果仍以 1 美元的价格出售，这家出口商最终赚取的 利润就会减少。所以，对于一些初级产品，尤其是可替代性 的商品来说，如果本币贬值将对出口更有利。在市场上也有一些产品，由于其附加值非常高，且在一 国市场上也少有类似的替代品，所以其所在国的货币无论是 贬值还是升值，都不会对该产品的售价产生实质性影响。尤 其是国际上一些高科技产品、精密仪器等，这些产品本就供 不应求
7、，即使因为汇率导致价格上涨，其需求也不会减少。 因此，要想在全球化竞争中立于不败之地，依赖本币贬值这 一措施效果并不理想，而且会引发进口国的贸易争端，甚至 会引发国家之间的贸易战争或货币战争。所以，完成全产业 的优化和升级，生产高附加值的产品才能在全球化进程中立 于不败之地。对于国内的进口企业来说，受到人民币贬值的影响，其 进口产品的货款应尽量选择使用人民币进行结算。如果必须 使用美元或其他强势货币进行结算，就需要寻找更加有利的 兑换时机。如果是进口企业有美元的收入，需要兑换成人民 币。在美元兑人民币升值的过程中，可以选择推迟兑换；如 果美元兑美元贬值，就尽量选择提前兑换。 4 出国成本大 幅
8、提高对于即将赴美留学的家庭来说，人民币贬值无疑是个让 家长非常头疼的问题。笔者身边的一些朋友，非常后悔没有 在人民币贬值前将孩子的留学金兑换成美元。当下，兑换 1 万美元需要多花费 5000 多元人民币。此外，不少计划去美 国度假的人也纷纷考虑推迟或改变行程。笔者的一个朋友就计划把近期的纽约之行改为去土耳其或俄罗斯如文章开头所提到的，本轮人民币贬值更多是受到了美 联储升息预期导致的美元走强这一关键因素的影响。由于人 民币整体仍以区间内波动为主，所以对于有相应需求的人来 说，可以选择在区间的上下沿附近有动能变化之后再进行相 应操作。而对于进出口企业来说，可以利用期货、期权及金 融远期等相关产品锁定汇率，规避人民币短期汇率波动引发 的风险。