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1、金融危机对全球黄金市场的影响国际黄金矿业服务有限公司主席菲利普 克莱普维亚克非常高兴参加第六届上海衍生品论坛。 首先我要感谢上海期货交易所邀请我参加这次的研讨会。我发言的题目是金融危机对黄金市场的影响。我觉得现在来谈这个话题是再合适不过了。可以说现在的金融危机已经蔓延到了实体经济，很显然，这场经济危机对于黄金市场产生了非常明显的影响。首先我想讲一下全球再生金的供应情况。 再生金主要是通过黄金首饰的再加工来实现的。可以看到，再生金的供应在整个危机过程中不断走高，在2009年第一季度再生金的供应受到了价格高企的影响。 这会对黄金的市场和价格产生进一步的影响， 因为这场金融危机导致了更多的黄金进行了
2、再加工， 大部分都是通过黄金首饰的再加工来实现的。 很多国家的本地黄金价格被迫走高， 这主要是因为国际黄金价格不断上涨，而很多当地的货币相对美元不断贬值。在2009年一季度， 我们就看到土耳其的里拉和印度的卢比相对美元不断贬值。 这些货币的贬值加速了国际金价的进一步走高。 而那些国家面对种种问题， 如银行业出现大量的亏损，就会被迫销售黄金。首饰的交易也出现了问题，主要是因为保持大量的库存需要很高的现金流，他们由于面临一些危机，也被迫消耗存货。事实上， 黄金的价格对于黄金首饰的需求产生了消极的影响， 所以那些交易商被迫来消耗他们现存黄金的存货。 我们可以看到每个季度黄金首饰的需求变化情况。 首饰
3、需求其实在危机出现后就呈现下行的趋势， 这主要是由于黄金的价格不断走高，而且波动非常大。从2008年第四季度开始，首饰的需求也受到全球经济下行的影响。在2009年第一季度，首饰的需求进一步的下降（见图一）。图一、珠宝需求走势图900由于黄金价格更高且反复，珠宝需求量在“危机”来临之前300 -就已经呈现下降趋势曰自200B年第4季度以来珠宝业就遭受到 全球经济下行带来的影响。200 -rt1trrr1rr111ttft1rr101-0401-05Q1-0601-0701.0801.09再来看一下加工的需求。在 2008年首饰加工的需求占到整个加工需求的83%首饰加工的需求受到了金融危机的影响，
4、最主要的原因是消费者减少了那些可有可无的支出项目。这比黄金价格不断的高涨和波动的问题更加严重。同时,还有其他方面的影响，比如说，电子工业和装饰业对黄金的需求也受到了国际经 济危机影响。下面让我们回顾一下全球对于黄金投资需求的变化。 图二显示出黄金每个季 度的投资需求，这个需求随着金融危机的演进变得越来越强。 但可以看到其中有 一点例外，就是2008年第三季度出现了一个相反的情况。当时在雷曼兄弟破产 之后出现了一个双向行进的市场，一方面很多机构投资者和私人投资者都把黄金 作为一个投资的安全避风港，但是同时，很多基金，特别是在期货交易方面的一 些机构投资者，被迫销售黄金以获得流动性。我们看到在金融
5、危机不断演化的过 程中，投资者对于黄金投资的需求不断地高涨。图二、黄金投资需求走势图投资需求随着.危机”的发展而趋于增强，特别是在2008年第4季度和2009年第1季度 而部分例外则是在2008年第3季度当时雷曼兄弟倒闭的后果导致基金被迫出售.700 *600 “sen rw 400 ”戈300 200 ,100 n *-100 .Q1-03QI-04QI-05Q1-0601-07Q1.08Q1.09信息来源：GFMS; ThcsuEQf班含投资,金条囤积及防有硬而之和黄金的价值方面，我们会发现黄金的价格和国际投资黄金需求呈现出正相关 的关系（见图三）。全球的黄金投资需求逐年上涨，2009年第
6、一季度投资者净流入黄金市场的资金超过200亿美金。这一巨大的投资对于推动黄金价格走高起 到非常大的作用。我们来总结一下对于黄金的投资需求，黄金的投资从危机开始之日就在不断地增加，特别是就价值而言。30图三、黄金价格和投资走势图10005 0 5 0 52 2 11asn UO三00投资需求的净税值持续上升，在2g9年 第一季度黄金投谕的净流入超过了 200亿元 这一投资在黄金侨格高企中发挥要作用,80O 60200。2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 QI-09为什么投资的需求高涨呢？最重要的原因是短期利率被削减至零， 这是一个很重要的刺激因素。 另
7、外，大多数资产价格的下降，也为购买黄金提供一个很好的理由。我们看到，在黄金方面的投资，一个大的趋势是高涨，唯一的例外是2008 年第三季度。当时市场的活动是双向的，一些投资者为寻求安全避风港而购买黄金， 而另外一些投资者因为在其他市场的去杠杆化而被迫出售黄金。 2009年至今， 我们看到了一个新的黄金需求上升的波动， 因为投资者的注意力正从对银行存款金融稳定性和安全性的担忧转向潜在的通货膨胀， 这主要是因为政府和央行的财政政策引发的。金融危机也影响到央行对黄金的态度。 这里从两个方面来考虑央行和其他官方部门对黄金销售方面的一个净变化。 过去两到三年中， 央行售金协议签约国的销售量是下降的， 很
8、大程度上是由于这场全球范围的经济危机。 除了这些央行售金协议的签署国以外， 其他国家官方的黄金销售额在过去三年中从净销售转为净购入， 即使这不完全是因为这场危机， 但是在很大程度上也是受这场危机的影响。我们来总结一下这场危机对于官方部门对黄金态度的影响。 我们认为， 危机加速了国际金融体系中美元统治地位进一步下降， 形成一个多边格局的趋势。 美元在短期内因为摆脱了风险资产而从中受益， 但是长远而言， 美元将不可避免地走向颓败。 对弱势美元的预期外加黄金价格的强劲表现， 已经导致一些欧洲人在某种程度上开始重新考虑黄金在外汇储备中的角色。我们可以这么说，对于央行售金协议签署国而言，危机让他们的黄金
9、销售减少；其他一些国家，比如像中国这种拥有大量美元储备的国家，可能会因为美元进一步贬值和通货膨胀加剧的威胁，而对其外汇进行更加积极的储备， 包括购买一定数量的黄金。 我想这也是因为在这场危机中，美国的经济形势受到很大影响的结果。那么在这场危机中，黄金的表现如何？可能有些人也不是特别满意。但是，黄金的投资已经大大超过了其他大多数资产。在过去一年或者 18 个月当中，伴随着财富的大幅度缩水，黄金的地位越来越高， 越来越受到重视，这是一个很值得大家关注的焦点。自雷曼兄弟在2008年 9月份倒闭以来，我们来比较一下黄金、白银的价格和其他资产指数。 比较意外的是，白银价格的表现甚至比黄金还要好， 也就是说白银很好地发挥了价值储备和安全避风港的作用。 那么金融危机对于黄金价格的影响如何呢？总的来说是积极的， 金价趋于上涨， 这是与其它所有主要商品的价格走势反差最明显的一点。金价上涨最重要的驱动力就是投资需求的增加，在过去的 12 个月当中尤为如此。尽管由于金融危机导致了加工需求的进一步减少和再生金供应的进一步加大，但是投资者主导的价格回升的趋势仍然没有改变。我们相信这场金融危机给投资需求创造了一个极其正面的环境。（责任编辑苏依依）