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1、国外反购并的几种常用策略情况： 在当今公司购并之风盛行的情况下， 越来越多的公司从自 身利益动身， 在投资银行等外部顾问机构的关心下， 开始重视采 纳各种积极有效的防备性措施进行反收购， 以抵制来自其他公司 的敌意收购。以下是几种常见的反购并策略：（一）反收购的经济手段 反收购时能够运用的经济手段要紧有四大类： 提高收购者的收购 成本、降低收购者的收购收益、收购收购者、适时修改公司章程 等。1提高收购者的收购成本（ l ）资产重估：在现行的财务会计中，资产通常采纳历史成本 来估价。一般的通货膨胀， 使历史成本往往低于资产的实际价值。 多年来， 许多公司定期对其资产进行重新评估， 并把结果编入资
2、 产负债表， 提高了净资产的账面价值。 由于收购出价与账面价值1 / 7有内在联系，提高账面价值会抬高收购出价，抑制收购动机（2）股份回购：公司在受到收购威胁时可回购股份，其差不多 形式有两种： 一是公司将可用的现金分配给股东， 这种分配不是 支付红利，而是购回股票；二是换股，即发行公司债、特不股或 其组合以回收股票，通过减少在外流通股数，抬高股价，迫使收 购者提高每股收购价。 但此法对目标企业颇危险， 因负债比例提 高，财务风险增加。（3）查找 "白衣骑士 " （ White Knight ）：" 白衣骑士 "是指目标企 业为免遭敌意收购而自己查找的善
3、意收购者。 公司在遭到收购威 胁时，为不使本企业落人恶意收购者手中， 可选择与其关系紧密 的有实力的公司，以更优惠的条件达成善意收购。一般地讲，假 如收购者出价较低， 目标企业被 " 白衣骑士 " 挽救的希望就大； 若 买方公司提供了专门高的收购价格，则 "白衣骑士 " 的成本提高， 目标公司获救的机会相应减少。（4）" 金色降落伞 "：公司一旦被收购，目标企业的高层治理者 将可能遭到撤换。 " 金色降落伞 " 则是一种补偿协议， 它规定在目 标公司被收购的情况下， 高层治理人员不管是主动依旧被迫离开2 / 7公司
4、，都能够领到一笔巨额的安置费。与之相似，还有针对低层 雇员的 "银色降落伞 " 。但金色降落伞策略的弊病也是显而易见的 - 支付给治理层的巨额补偿反而有可能诱导治理层低价将企业 出售。2降低收购者的收购收益或增加收购者风险（1）" 皇冠上的珍宝 "对策：从资产价值、盈利能力和进展前景 诸方面衡量，在混合公司内经营最好的企业或子公司被喻为" 皇冠上的珍宝 " 。这类公司通常会诱发其他公司的收购企图，成为 兼并的目标。 目标企业为保全其他子公司， 可将" 皇冠上的珍宝 " 这类经营好的子公司卖掉， 从而达到反收购的目的
5、。 作为替代方 法，也可把 " 皇冠上的珍宝 " 抵押出去。（2）"毒丸打算 " ："毒丸打算 "包括"负债毒丸打算 "和"人员毒丸 打算 " 两种。前者是指目标公司在收购威胁下大量增加自身负债， 降低企业被收购的吸引力。 例如，发行债券并约定在公司股权发 生大规模转移时， 债券持有人可要求赶忙兑付， 从而使收购公司 在收购后立即面临巨额现金支出，降低其收购兴趣。 " 人员毒丸3 / 7打算 "的差不多方法则是公司的绝大部分高级治理人员共同签署 协议，在公司被以不公平价格收购
6、， 同时这些人中有一人在收购 后被降职或革职时， 则全部治理人员将集体辞职。 这一策略不仅 爱护了目标公司股东的利益， 而且会使收购方慎重考虑收购后更 换治理层对公司带来的巨大阻碍。 企业的治理层阵容越强大、 越 精干，实施这一策略的效果将越明显。 当治理层的价值对收购方 无足轻重时， " 人员毒丸打算 " 也就收效甚微了。（3）"焦土战术 " ：这是公司在遇到收购突击而无力反击时，所 采取的一种两败俱伤的做法。 例如， 将公司中引起收购者兴趣的 资产出售， 使收购者的意图难以实现； 或是增加大量与经营无关 的资产， 大大提高公司的负债， 使收购者因考虑收购后严峻的负 债问题而放弃收购。3收购收购者其又称"帕克门 "战略。这是作为收购对象的目标企业为挫败收购 者的企图而采纳的一种战略， 即目标企业威胁进行反收购， 并开 始购买收购者的一般股，以达到保卫自己的目的。例如，甲公司