1、一问答题1、为什么说投资回收期指标只能判断方案的可行性，不能用它来进行方案选优？2、“回收期短方案可取，回收期长方案不可取”说法全面吗？为什么？3、为什么还款总额最小的还款方案不一定是最优方案？4、当两方案进行比较时，净现值大的方案它的净现值指数会小于另一方案吗？为什么？从经济效果方面你怎样评价这个现值大的方案？附：答案1、为什么说投资回收期指标只能判断方案的可行性，不能用它来进行方案选优？答：不管是静态投资回收期还是动态投资回收期，都不能指出该项投资究竟能获得多少收益，因此不能用作方案的选优。只能与净现值法结合使用，当方案具有相同或近似的收益率时，必须再参考回收期来确定最优方案。2、“回收期
2、短方案可取，回收期长方案不可取”说法全面吗？为什么？答：这种说法不全面。因为：投资回收期方法存在以下缺陷，1）没有考虑投资计划的使用年限及残值；2）没有考虑不同方案资金回收的时间形式；3）没有考虑方案收回投资后的收益及经济效果；因此，容易使人接受短期利益大的方案，而忽略长期利益高的方案。3、为什么还款总额最小的还款方案不一定是最优方案？答：通过分析几种还款方式，虽然偿还方式不一样，企业付出的还款数目也是不一样，但其结果一样，即它们是“等值”的。因为它们是以相同的利率、在相同的期间内，偿还了同样的债务。 当然，几种还款方式中，就企业投资而言，确实存在对企业最有利的方式，因为企业在选择还款方式时，
3、必须考虑一个重要因素企业的投资收益率。当企业的付税前收益率高于银行利息率时，企业希望将资金留在自己手中，进行利率更高的投资，而不愿过早偿还债务。4、当两方案进行比较时，净现值大的方案它的净现值指数会小于另一方案吗？为什么？从经济效果方面你怎样评价这个现值大的方案？答：不一定。还应该考虑投资的现值。从经济效果方面来看：对于净现值大的方案，表明方案的绝对贡献高，方案较好。但对于多种投资额差别不大的方案进行比选时，还应该参考净现值指数进行分析判断。二、计算题1、某人每月末存款100元，期限5年，年利率10%，每半年复利一次。计息周期内存款试分别按单利和复利计算，求第五年末可得本利和多少？2、如果整个
4、时期，以名义利率为6的半年复利计算利息，储户帐户中剩余的1000元多少年后可增值到1500元？3、某人从事小额贷款生意，他按合同借出200元，合同规定，借款者在偿债时须在每个周末付给6.8元，持续35周，问：（a）每年的名义利率是多少？（b）实际利率是多少？4、若某人现存入1000元，2年后存入3000元，4年后存入1500元，年利率20%，半年复利一次，问5年后存款金额多少？实际利率是多少？ 5、某研究所急需某种化学仪器，经市场调查，有两种方案可供选择，一种方案是花费35万元购置一台仪器，估计其寿命为10年，10年末的残值为1.5万元，运行费为2万元/年，年维修费为1万元/年，另一种方案是租
5、用仪器，每年租赁费为5万元，所得税率为33%，采用直线折旧法计提折旧，基准贴现率为12%，则该企业是采用购置方案还是租赁方案？附：部分题答案4、解：F=1000*（1+20%/2）10+3000*（1+20%/2）6+1500*（1+20%/2）2=1000*2.594+3000*1.772+1500*1.21=9725（元）i=(1+r/m)m-1=(1+20%/2)2-1=21% 5、解：用年度费用进行比较，只比较差异部分：（1）若购置仪器，其年购置费用为：ACA=301.5=5.310.085=5.22万元年折旧额=（301.5）/10=2.85万元购置仪器方案费用的差异部分为：5.22
6、2.8533%=4.28万元（2）若租赁仪器，则每年费用的差异部分为：ACB=5（112%）533%=3.95万元由于ACB ACA ，故租赁方案优于购置方案。从经济角度看，应选择租赁为宜。三、综合分析题1.某市一家房地产开发公司以BOT方式，投资11700万元，获得某学校新校区公寓区的20年经营使用权，20年后返还给学校，预计当公寓第三年正常运营后，每年的纯收益为2000万元 ，从第三年起，纯收益每5年增长5%，该公寓园区的建设期为2年，总投资分两年投入：一期6000万元，二期为5700万元。试计算项目的财务净现值、财务内部收益率和动态投资回收期，并判断项目的财务可行性。(假设投资发生在年初
7、其他收支发生在年末，基准收益率取12%)2.某集团公司以400万元购得一商业楼15年的使用权，用于出租经营，投资资金以分期付款方式支付，第一年年初支付40%，第二年年初支付60%，为使出租较为顺利，第一年年初进行了装修，总费用为50万元，第二年正式出租，从第二年到第四年的净租金收入为70万元、70万元、70万元，从第5年全部租出，纯收入为100万元，以后每5年增长5%，若该类投资的基准收益率为12%，试计算该投资的财务净现值、财务内部收益率和动态投资回收期，并判断财务可行性。(假设投资发生在年初,其他收支发生在年末)3.某人年初欲购商业店铺，总价为20万元，可经营15年，经市场调查及预测，市
8、场上同类店铺的销售利润率可达20%，营业额每5年增长10%，问在15年经营期内，各年营业额为多少才能保证收益率达到14%? 若营业额为20万元，销售利润率为多少才能保证14%的收益率?若按20%的销售利润率，营业额为18万，试计算其基准收益率14%下的财务净现值、财务内部收益率和动态投资回收期。4.某公司拟上一个新项目，预计该项目的生命周期为10年，其中，建设期为2年，生产期为8年。项目投资的现金流量数据如下表51所示。生产期第一年和最后一年的总成本均为2300万元，其余各年总成本为3500万元。根据规定，全部数据发生在各年年末。已知项目运行期间，销售税金及附加的税率为6%，所得税率为33%，
9、基准收益率为12%。请完成：(1)计算项目生产运营期内的销售税金及附加和所得税。(2)计算项目现金流量表61中的其余各项值。(3)计算项目的静态、动态投资回收期，以及财务净现值和财务内部收益率，并判断项目的可行性。表61 全部投资现金流量表 单位：万元序号 年份项目建设期生产期123456789101现金流入1.1销售收入250042004200420042004200420025001.2固定资产残值回收5001.3流动资金回收10002现金流出2.1建设投资210014002.2流动资金6004002.3经营成本160025002500250025002500250025002.4销售税金
10、及附加2.5所得税3净现金流量4累计净现金流量5折现净现金流量6累计折现净现金流量5.某建设项目有关资料如下：(1)项目计算期10年，其中建设期2年。项目第3年投产，第5年开始达到100%设计生产能力。 (2)项目固定资产投资9000万元(不含建设期贷款利息和固定资产投资方向调节税)，预计8500万元形成固定资产，500万元形成无形资产。固定资产年折旧费为673万元，固定资产残值在项目运营期末收回，固定资产投资方向调节税率为0。(3)无形资产在运营期8年中，均匀摊入成本。(4)流动资金为1000万元，在项目计算期末收回。(5)项目的设计生产能力为年产量1.1万t，预计每吨销售价为6000元，年
11、销售税金及附加按销售收入的5%计取，所得税率为33%。(6)项目的资金投入、收益、成本等基础数据，见62表。 表62 建设项目资金投入、收益及成本表 单位：万元序号年份项目123451建设投资自有资金30001000贷款（不含贷款利息）45002流动资金自有资金部分400贷款1005003年销售量（万吨）0.81.01.14年经营成本420046005000(7)还款方式：在项目运营期间(即从第3至第10年)按等额还本利息照付方式偿还，流动资金贷款每年付息。长期贷款利率为6.22%(按年付息)，流动资金贷款利率为3%。(8)经营成本的80%作为固定成本。请完成：(1)计算无形资产摊销费。(2)
12、编制借款还本付息表，把计算结果填入表63中(表中数字按四舍五入取整，表64 、表65同)。 表6-3 项目还本付息表 单位：万元序号年份项目123456789101年初累计借款 2本年新增借款 3本年应计利息 4本年应还本金 5本年应还利息 (3)编制总成本费用估算表，把计算结果填入表64中。表6-4 总成本费用估算表 单位：万元序号年份项目3456789101经营成本2折旧费3摊销费4财务费4.1长期借款利息4.2流动资金借款利息5总成本费用5.1固定成本5.2可变成本(4)编制项目损益表，把计算结果填入表65中，盈余公积金提取比例为10%。表6-5 项目损益表 单位：万元序号年份项目345
13、6789101销售收入2总成本费用3销售税金及附加4利润总额（1）（2）（3）5所得税（4）33%6税后利润（4）（5）7盈余公积金（6）10%8可供分配利润（6）（7）00037224246267290(5)计算第7年的产量盈亏平衡点(保留两位小数)和单价盈亏平衡点(取整)，分析项目盈利能力和抗风险能力。6.某工程项目估计建设期3年，第一年建设投资600万元，第二年建设投资2000万元，第三 年投资800万元。投产第一年达到设计能力的60%，第二年达到80%，第三年达到100%。正常 年份的销售收入为3500万元；正常年份的经营成本为2000万元；正常年份的销售税金为210 万元；残值为40
14、0万元，项目经营期为7年(不含建设期)，流动资金总额为600万元，从投产年开始按生产能力分3次投入，投入比例为60%、30%、10%。基准收益率为12%，标准静态投资回收期为9年。请完成：(1)试给出该项目全部投资税前的现金流量表。(2)计算该项目所得税前的静态投资回收期。(3)计算该项目所得税前的财务净现值、财务内部收益率和动态投资回收期指标。(4)评价该项目是否可行。附：计算题答案1.某市一家房地产开发公司以BOT方式，投资11700万元，获得某学校新校区公寓区的20年经营使用权，20年后返还给学校，预计当公寓第三年正常运营后，每年的纯收益为2000万元 ，从第三年起，纯收益每5年增长5%
15、该公寓园区的建设期为2年，总投资分两年投入：一期6000万元，二期为5700万元。试计算项目的财务净现值、财务内部收益率和动态投资回收期，并判断项目的财务可行性。(假设投资发生在年初,其他收支发生在年末，基准收益率取12%)解：0 1 2 3 7 8 12 13 17 18 20 （年）2315.2522052100200057006000(1)现金流量图及表如下：单位：万元年份12345678910净现金流量-6000-570020002000200020002000210021002100净现金流量现值-5357-4544.011423.561271.041134.851013.2690
16、4.7848.15757.28676.14累计净现金流量现值-5357-9901.15-8477.59-7206.55-6071.7-5058.44-4153.74-3305.59-2548.31-1872.17年份11121314151617181920净现金流量21002100220522052205220522052315.252315.252315.25净现金流量现值603.7539.02505.33451.19402.85359.68321.15301.07268.82240.01累计净现金流量现值-1268.47-729.05-224.12227.07629.92989.61310
17、751611.821900.642120.65财务净现值FNPV=2120.65万元当取i1=14%时，NPV1=665.99万元取i2=16%时，NPV2=-475.50万元财务内部收益率FIRR=14%+(16%-14%)=15.17%动态投资回收期Pt=141+=13.50年综上所述，FIRR基准收益率，在基准收益率为12%时，FNPV0，该项目在财务上是可行的 。2.某集团公司以400万元购得一商业楼15年的使用权，用于出租经营，投资资金以分期付款方式支付，第一年年初支付40%，第二年年初支付60%，为使出租较为顺利，第一年年初进行了装修，总费用为50万元，第二年正式出租，从第二年到
18、第四年的净租金收入为70万元、70万元、70万元，从第5年全部租出，纯收入为100万元，以后每5年增长5%，若该类投资的基准收益率为12%，试计算该投资的财务净现值、财务内部收益率和动态投资回收期，并判断财务可行性。(假设投资发生在年初,其他收支发生在年末)解：现金流量图及表如下：0 1 2 4 5 9 10 14 15 （年）11010510070240160年份01234567净现金流量-210-240707070100100100净现金流量现值-210-214.2955.849.8244.4956.7450.6645.23累计净现金流量现值-210-424.29-368.49-318.6
19、7-274.18-217.44-166.78-121.55年份89101112131415净现金流量100100105105105105105110净现金流量现值40.3936.0633.8130.1826.9524.0621.4920.10累计净现金流量现值-81.16-45.1-11.2918.8945.8469.991.39111.49同上题1财务净现值FNPV=111.49万元动态投资回收期Pt =10.37年财务内部收益率FIRR=17.35%综上所述，财务内部收益率值FIRR=17.35%基准收益率12%，在基准收益率为12%时，财务净现值FNPV0，所以该投资在财务上是可行的。3
20、某人年初欲购商业店铺，总价为20万元，可经营15年，经市场调查及预测，市场上同类店铺的销售利润率可达20%，营业额每5年增长10%，问在15年经营期内，各年营业额为多少才能保证收益率达到14%? 若营业额为20万元，销售利润率为多少才能保证14%的收益率?若按20%的销售利润率，营业额为18万，试计算其基准收益率14%下的财务净现值、财务内部收益率和动态投资回收期。解：0 1 1 5 6 10 11 15 （年）1.11.1x1.1xx 20(1)设第1至第5年营业额为x，i=14%，FNPV=2011 1 =0则x=15.35万元前5年的营业额为13.24万元，第6至第10年营业额为14.
21、57万元，第11至第15年营业额为16.02万元。(2)设利润率为yFNPV=2011 1 =0y=15.35%(3) 年份01234567净现金流量203.63.63.63.63.63.963.96净现金流量现值-20-3.162.772.432.131.871.801.58累计净现金流量现值-20-16.84-14.07-11.64-9.51-7.64-5.84-4.26年份89101112131415净现金流量3.963.963.964.3564.3564.2564.3564.356净现金流量现值1.391.221.071.030.900.790.700.61累计净现金流量现值-2.87
22、1.65-0.580.451.352.142.843.45同上题1财务净现值FNPV=3.45万元动态投资回收期Pt=10.56年财务内部收益率FIRR=14.14%4.某公司拟上一个新项目，预计该项目的生命周期为10年，其中，建设期为2年，生产期为8年。项目投资的现金流量数据如下表51所示。生产期第一年和最后一年的总成本均为2300万元，其余各年总成本为3500万元。根据规定，全部数据发生在各年年末。已知项目运行期间，销售税金及附加的税率为6%，所得税率为33%，基准收益率为12%。请完成：(1)计算项目生产运营期内的销售税金及附加和所得税。(2)计算项目现金流量表61中的其余各项值。(3
23、)计算项目的静态、动态投资回收期，以及财务净现值和财务内部收益率，并判断项目的可行性。表61 全部投资现金流量表 单位：万元序号 年份项目建设期生产期123456789101现金流入1.1销售收入250042004200420042004200420025001.2固定资产残值回收5001.3流动资金回收10002现金流出2.1建设投资210014002.2流动资金6004002.3经营成本160025002500250025002500250025002.4销售税金及附加2.5所得税3净现金流量4累计净现金流量5折现净现金流量6累计折现净现金流量解：(1)、(2)计算结果见下表 表6-1 全
24、部投资现金流量表 单位：万元序号 年份项目建设期生产期123456789101现金流入250042004200420042004200420040001.1销售收入250042004200420042004200420025001.2固定资产残值回收5001.3流动资金回收10002现金流出21001400236733002900290029002900290026672.1建设投资210014002.2流动资金6004002.3经营成本160025002500250025002500250025002.4销售税金及附加1502522522522522522521502.5所得税1714814
25、8148148148148173净现金流量-2100-14001339001300130013001300130013334累计净现金流量-2100-3500-3367-2467-116713314332733403353665折现净现金流量-1875-1116955727386595885254694296累计折现净现金流量-1875-2991-2896-2324-1586-927-3391866551084(3)该项目静态投资回收期为=(61)=5.90年同上题1该项目动态投资回收期为=7.65年财务净现值为FNPV=1084万元财务内部收益率FIRR=18.96%根据上述结果，财务净现值
26、FNPV=1084万元0；静态投资回收期为5.90年，动态投资回收 期 为7.65年，均小于项目计算期10年；又因为财务内部收率18.96%基准收益率；所以该项 目在财务上是可行的。5.某建设项目有关资料如下：(1)项目计算期10年，其中建设期2年。项目第3年投产，第5年开始达到100%设计生产能力。 (2)项目固定资产投资9000万元(不含建设期贷款利息和固定资产投资方向调节税)，预计8500万元形成固定资产，500万元形成无形资产。固定资产年折旧费为673万元，固定资产残值在项目运营期末收回，固定资产投资方向调节税率为0。(3)无形资产在运营期8年中，均匀摊入成本。(4)流动资金为1000
27、万元，在项目计算期末收回。(5)项目的设计生产能力为年产量1.1万t，预计每吨销售价为6000元，年销售税金及附加按销售收入的5%计取，所得税率为33%。(6)项目的资金投入、收益、成本等基础数据，见62表。 表62 建设项目资金投入、收益及成本表 单位：万元序号年份项目123451建设投资自有资金30001000贷款（不含贷款利息）45002流动资金自有资金部分400贷款1005003年销售量（万吨）0.81.01.14年经营成本420046005000(7)还款方式：在项目运营期间(即从第3至第10年)按等额还本利息照付方式偿还，流动资金贷款每年付息。长期贷款利率为6.22%(按年付息)，
28、流动资金贷款利率为3%。(8)经营成本的80%作为固定成本。请完成：(1)计算无形资产摊销费。(2)编制借款还本付息表，把计算结果填入表63中(表中数字按四舍五入取整，表64 、表65同)。 表6-3 项目还本付息表 单位：万元序号年份项目123456789101年初累计借款 2本年新增借款 3本年应计利息 4本年应还本金 5本年应还利息 (3)编制总成本费用估算表，把计算结果填入表64中。表6-4 总成本费用估算表 单位：万元序号年份项目3456789101经营成本2折旧费3摊销费4财务费4.1长期借款利息4.2流动资金借款利息5总成本费用5.1固定成本5.2可变成本(4)编制项目损益表，把
29、计算结果填入表65中，盈余公积金提取比例为10%。表6-5 项目损益表 单位：万元序号年份项目3456789101销售收入2总成本费用3销售税金及附加4利润总额（1）（2）（3）5所得税（4）33%6税后利润（4）（5）7盈余公积金（6）10%8可供分配利润（6）（7）00037224246267290(5)计算第7年的产量盈亏平衡点(保留两位小数)和单价盈亏平衡点(取整)，分析项目盈利能力和抗风险能力。.解：无形资产摊销费：5008=62.5(万元)长期借款利息建设期贷款利息=1/245006.22%=140（万元）每年应还本金=(4500+140)8=5（万元）表6-3 项目还本付息表 单
30、位：万元序号年份项目123456789101年初累计借款46404060348029002320174011605802本年新增借款45003本年应计利息14028925321618014410872364本年应还本金5805805805805805805805805本年应还利息2892532161801441087236表6-4 总成本费用估算表 单位：万元序号年份项目3456789101经营成本420046005000500050005000500050002折旧费6736736736736736736736733摊销费63636363636363634财务费292271234198162
31、12690544.1长期借款利息28925321618014410872364.2流动资金借款利息3181818181818185总成本费用522856075970593458985862582657905.1固定成本336036804000400040004000400040005.2可变成本18681927197019341898186218261790表6-5 项目损益表 单位：万元序号年份项目3456789101销售收入480060006600660066006600660066002总成本费用522856075970593458985862582657903销售税金及附加240300
32、3303303303303303304利润总额（1）（2）（3）-668-575-275613724084444805所得税（4）33%000201231351471586税后利润（4）（5）-668-575-275412492732973227盈余公积金（6）10%0004252730328可供分配利润（6）（7）00037224246267290产量盈亏平衡=1.01（万t）单价盈亏平衡点=5644(元/t)本项目产量盈亏平衡点1.01万t，设计生产能力为1.1万t；单价盈亏平衡点为5644元/t， 项目的预计单价为6000元/t。可见，项目盈利能力和抗风险能力差。6.某工程项目估计建设期3年，第一年建设投资600万元，第二年建设投资2000万元，第三 年投资800万元。投产第一年达到设计能力的60%，第二年达到80%，第三年达到100%。正常 年份的销售收入为3500万元；正常年份的经营成本为2000万元；正常年份的销售税金为210 万元；残值为400万元，项目经营期为7年(不含建设期)，流动资金总额为600万元，从投产年开始按生产能
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