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1、河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,1,一、风险及风险报酬二、单项资产的风险报酬三、证券组合的风险报酬四、资本资产定价模型,第二节 风险报酬,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,2,一、风险及风险报酬（一） 风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。（风险概念的发展？）（二）风险特点： 1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特 定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。 2、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险 3、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待。 4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都
2、从不利的方面来考察，从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,3,1996年钟镇涛担保，章小蕙短期借款1.54亿(借款利率为24% )，买了4607室等五处房产。钟镇涛家庭年收入约为1000万。,目的：短期套利,钟镇涛破产案,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,4,1997年金融危机，楼市下跌，损失惨重。债权人没收了投资房产，但仍无法偿清债务，所余本息滚至2.5亿。 2002年7月，法院判决钟镇涛破产。,结 果,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,5,一般而言，房地产投资不应大于家庭年收入的6倍-7倍，钟镇涛家庭年收入约为1000万，明显
3、无法支持1.54亿的房地产投资。,启示一追逐暴利风险失控,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,6,万科王石称：“获利25%以上的项目不做”，有没有道理？,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,7,借款投资能产生财务杠杆利益，但也会产生财务风险，需要投资者的准确判断。 房地产投资流动性差，不能有效变现，因而不能做为“止亏”的保障。,启示二投资流动性差的资产变现能力不足,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,8,章小蕙每年仅服装就花费500万，消费奢华，而收入减少。这时做房地产投资，追逐一本万利，风险极大。,启示三损失浪费严重财富不能积累,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,9,家庭收入：10
4、00万服装支出：500万-家庭可支配毛收入：500万利息：1540024%=3696万-家庭结余： -3196万,像不像利润表？,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,10,一般而言，家庭金融资产应大于家庭总资产的20%，资产负债比率应小于家庭总资产的50%，每月还贷额应小于收入的40%，同时留有3-12个月的生活费和还贷额。,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,11,启示四 法律意识淡薄财产未能有效分割责任无法规避,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,12,郁金香现象,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,13,（三）、风险报酬,1、风险报酬额:投资者因冒风险进行投资,而获得的超过时间价
5、值额的那部分额外报酬.,2、风险报酬率:投资者因冒风险进行投资,而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率,即风险报酬额与原投资额的比率.,例:今天你用100元钱购入一年期,年利率为5%的国库券,(不考虑通涨因素)1年后的利息即时间价值额为5元;若你购入的是1年期企业债券,考虑到风险, 年利率为10%,此时的风险报酬额=5元,风险报酬率=5%,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,14,二、单项资产的风险报酬（一）确定概率分布 1、概念： 用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi 来表示。 2、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性 越大。 所有的概率即Pi 都在0和1之间， 所有结果的概率
6、之和等于1，即,n为可能出现的结果的个数,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,15,（二）计算期望报酬率(平均报酬率) 1、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。 2、公式：,i 第i种 结果出现的概率 Ki 第i种结果出现的预期报酬率 n所有可能结果的数目,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,16,(二) 计算期望报酬率(平均报酬率) 1、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。 2、公式：,i 第i种 结果出现的概率 Ki 第i种结果出现的预期报酬率n所有可能结
7、果的数目,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,17,case7 东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。 东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,18,西京自来水公司,=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%,东方制造公司,=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,19,期望报酬率,期望报酬率,西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图,（三）计算标准离差 1、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差
8、异，是反映离散度的一种量度。,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,20,公式中，,2、公式：,-期望报酬率的标准离差；,-期望报酬率；,-第i种可能结果的报酬率；,-第i 种可能结果的概率 ；,n -可能结果的个数。,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,21,3、接上例 西京自来水公司的标准离差：,=,=12.65%,东方制造公司的标准离差：,=,=31.62%,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,22,（四）计算标准离差率 期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。 1、公式：,2、case7 西京自来水公司的标准离差率： V=12.65%20%=63.25% 东方制造公司的
9、标准离差率 ： V=31.62%20%=158.1%,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,23,（五）计算风险报酬率 1、公式：RR=bV RR 风险报酬率 b 风险报酬系数 V 标准离差率 投资必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 K= RF+RR= RF+bV式中：K-投资报酬率 RF -无风险报酬率,敢于承担风险的企业会把b值定的高些还是低些，为什么？,河南师范大学教学用单项资产的风险报酬,24,Case7中，假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司的为8%，则西京自来水公司投资报酬率： K=RF+bV =10%+5%63.25%=13.16%东方制造公司投资报酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%,