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1、国际1992年欧洲货币危机、1994年墨西哥金融危机、1997年东南亚金融危机、1999年巴西金 融动乱、2001年阿根廷债务危机、2007年美国次贷危机2021年欧洲主权债务危机国际金融危机美国、欧洲、日本量化宽松政策为应对欧债危机蔓延带来的风险,缓解金融市场压力并促进经济复苏,欧美央行近期分别推出了新一轮量化宽松货币政策,欧央行于9月6日出台二级市场直接货币交易方案 OMT美联储也于9月13日宣布实施第三轮资产购置方案 QE3.虽然欧央行OMT与美联储QE3同属量化宽松政策,且二者的购债规模均不设上限,但仍存 在以下几方面的区别： 一是资产购置对象不同.欧央行OMT购置的是成员国剩余期限为
2、 1-3 年的国债；美联储 QE3购置的那么是机构抵押贷款支持证券.二是操作主动性不同.欧央行OMT的附加条件较为严格,且需要成员国提出申请才可实施；美联储QE3虽然规定了每月操作量,但没有具体操作时限约束,央行可主动入市购置债券.三是限制流动性规模的方式 不同.欧央行实施OMT时采取全额冲销,对银行体系流动性的影响相对较小；美联储QE3未安排冲销举措,将直接增加银行体系流动性.四是央行资产负债外表临的风险不同.欧央行在实施OMT时对中央政府发行或担保的债务工具抵押品资质暂不设定最低信用评级门槛, 其资产负债表存在恶化的风险；美联储在QE3中购置的是相对平安的抵押贷款支持证券,但缺乏冲销举措将
3、使其面临资产负债表扩大的风险.欧美央行新量化宽松政策的出台时机与市场预期根本一致,金融市场对此反响积极,市场信心有所提振.受OMT出台影响,西班牙和意大利国债收益率已出现大幅下降,股市也涨幅 明显,该方案对维护欧元区金融稳定将起到一定积极作用,但OMT最终成功与否将取决于申请OMT方案的成员国能否切实实现改革目标.受欧元区各国主权债市场分割且深度缺乏的影响,欧央行大规模购置债券有可能在一定程度上扭曲证券市场价格.从美联储QE3的政策效果看,该方案宣布当日机构抵押贷款支持证券收益率即出现显著下降,道琼斯与标准普尔500指数均创2007年以来的最高收盘点数.从对实体经济的影响看,假设美联储本轮量化
4、 宽松政策能刺激需求持续上升,那么将有助于推动经济复苏和改善就业.不过,随着美欧量化宽松政策的实施,有可能释放出过剩流动性,加大跨境资本流动波动,推动大宗商品价格上 涨,进而加大通胀上升的风险.国内1 .我国的国际储藏是否过多？如何确定一国国际储藏的最优规模？规模治理国际储藏 可以定义为一国政府所持有的一切可用于平衡国际收支和维持本币汇率稳定的资产.国际清偿力包括自有储藏和借入储藏.自由储藏包括黄金储藏、外汇储藏、在IMF的储藏头寸和SDR借入储藏包括备用信贷、互惠信贷和本国商业银行体系的对外短期可兑换 资产.国际储藏的作用： 弥补国际收支逆差、平衡国际收支；关于外汇市场、维持汇率稳定；维护
5、对外借款信用、增强本国资信.国际储藏治理 是指一国政府或货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济开展的 要求,对国际储藏的规模、结构及储藏资产的运用等进行方案、调整、限制,以实现储藏资 产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程, 是国民经济治理的一个十分重要的组 成局部.国际储藏治理包括量的治理和质的治理,即规模和结构治理.国际储藏规模相关理论：合理确定和保持国际储藏的适度规模,这一问题可以从定性和定量两个方面进行分析. 在定性分析中,主要是分析影响国际储藏的因素.定量分析主要采取比例分析法、本钱-收益分析法和区间分析法.影响国际储藏需求的因素：国际收支状况、经济对外开放的程度和对
6、外经济活动的规模、国际储藏的范围及其货币在国际货币体系中的地位、国际融资的水平、汇率制度的选择、国际收调节政策的本钱和效果、持有国际储藏的时机本钱以及国际政策的合作与协调状况 比例分析法 包括储藏进口比例法、储藏外债比例法和储藏与GNP比例法.美国著名国际金融专家特里芬认为, 实行严格外汇和外贸管制的国家的储藏进口比例可维持在25%左右,即一国的国际储藏量应以满足 3个月的进口为宜.根据国际经验,一国应另外在持有相对对外 货币性负债余额10%左右的外汇储藏,用以预防货币危机.如果债务结构中短期债务较高, 那么这一比例可高于 10%.国际储藏量与 GNP的比例应该保持在 15%30%之间.再保持
7、10% 左右的外汇平准基金和特殊需要. 本钱收益法：持有国际储藏的收益表现为融资本钱和调节本钱的节约；持有国际储藏的本钱表现为一国资本收益率与其储藏收益率之差；一国适度的国际储藏应该保持储藏的边际收益等于边际本钱的储藏水平上.主要模型有海勒模型和阿格沃尔模型. 区间分析法：目标区间的上限是一国保险储藏量,他既能满足一国可能出现国际收支逆差时的对外支付,又能保证国内经济增长所需要的实际资源投入而且不会引起通货膨胀；下限是一国经常储藏量,它以保证一国正常经济增长所必需的进口不因储藏缺乏而受到影响为原那么. 我国外汇储藏具备的特点：我国外汇储藏具有明显的借入性质；再借入储藏中,短期对外债务持续增长；
8、我国实行强制结售汇制度,官方储藏中包含了法人储藏；国际协调不顺畅；国际资本流动冲击大 我国国际储藏存在的问题：我国过高的借入储藏容易造成资源浪费；外汇储藏过大影响货币政策独立性；我国外汇储藏结构不合理 补充外汇储藏的结构治理 结构治理就是合理安排各种储藏资产的结构构成比例,主要解决的问题是在储藏总额既定的条件下,如何实现储藏资产结构上的最优化.具体包括三个层次的比例安排：在外汇储藏总额既定的条件下,安排好各种储藏货币的比例；在外汇储藏既定的条件下,安排好各种储藏货币的比例；在外汇储藏总额既定的条件下,安排好各种储藏货币的持有形式的比例.对国际储藏的资产结构进行治理时应遵循平安性、流动性和收益性
9、三项根本原那么.2 .当前人民币是否应当升值？会产生什么影响？我国的汇率制度：2005年7月21日开始实施以市场为根底的、单一的、参考一篮子货币进 行调节的、有治理的浮动汇率制度.特点：人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富有弹性的人民币汇率机制；中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元、欧元、日元和港元这些交易货币对人民币的收盘价,作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价；中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势,适时调整汇率浮动区间.人民币是否高估,是否应当升值,其主要判断标准是人民币现实汇率与均衡汇率水平之间的偏离方向和偏离程度,海内外学者比拟多地采用购置力平价理论和
10、根本均衡汇率来研究人 民币均衡汇率.汇率决定的相关理论影响汇率变动因素：国际收支、相对通货膨胀率、相对利率、经济增长率的差异、预期因素、 国际储藏、中央银行的干预、宏观经济政策.汇率的影响：对外-改变贸易条件、改变本币在外购置力、对资本流动影响、对外汇储藏的 影响；对内-对社会总产出的影响、物价水平的影响、就业水平的影响、资源配置的影响； 对国际经济关系的影响3人民币汇率制度的改革1994年1月1日开始实行以市场供求为根底的、单一的、盯住美元的、有治理的浮动汇率 制度.2005年7月21日开始实施以市场供求为根底的、单一的、参考一篮子货币进行调节的、有 治理的浮动汇率制度.特征1人民币汇率不再
11、盯住单一美元,形成更富有弹性的人民币汇率机制,参考一篮子货币,央行可以自我调整权重和比重,外人无法准确预期；2中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元、欧元、日元和港元对人民币汇率的收盘价,作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格；3中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势,适时调整汇率浮动区间. 当前阶段人民币汇率制度改革的 原那么是坚持主动性、可控性和渐近性. 当前阶段人民币汇率制度改革的目标是建立和完善以市场供求为根底的、有治理的浮动汇率制度.其重点和关键是完善人民币汇率形成机制的改革,保持人民币汇率在合理、 均衡水平上的根本稳定.人民币汇率机制改革不会造成人民币
12、汇率的大幅波动,从而冲击我国金融体系,是缓解对外贸易不平衡、扩大内需、提升企业国际竞争力以及提升对外开放水平的需要,有利于优化资源配置、增强货币政策的独立性、改善国际收、保持物价稳定、提升企业自主创新水平、国 际竞争力和抗风险水平、优化利用外资结构、提升对外开放水平.4.2021年国内最近通货膨胀,中央银行的相关对策,2021年的政策表现.中国数据108二口10淳7.弓20217.22021S Ehaikedata-5利率改革我国利率市场化的总体思路是先货币市场和债券市场利率市场化,后存贷款利率市场化.存贷款利率市场化得思路是先外币后本币,先贷款后存款,先长期、大额后短期、小额.2004年10
13、月29日我国利率市场化顺利实现了,贷款利率管下限,存款利率管上限的阶段性目标.6人民币国际化、资本工程管制(QFII QDII )一国货币能够充当国际货币必须具备的条件：可兑换性和综合国力.人民币国际化的条件：流通条件包括雄厚的经济根底、 高度开放的经济金融市场； 调控条件 包括完善的银行体系、充分的货币清偿水平；稳定条件包括政策可信、币值稳定；保证条件综合国力.一国货币实行完全可兑换性, 一般来说要经历经常账户的有条件兑换,经常账户的自由兑换,经常账户自由兑换加上资本与金融账户的有条件兑换,以及经常账户和资本与金融账户均自由兑换这几个阶段.一国货币假设能实行自由兑换,需具备如下条件：稳定的宏
14、观经济形势；有效的市场调节机制；成熟的宏观调控水平；健全的微观经济主体；国际收支均衡的可持续性；合理的汇率制度与汇率水平.我国资本管制举措主要由三个方面：一是对外国投资者进入国内金融市场和本国投资者进入国外金融市场的准入限制；二是对借款的限制；三是对直接投资的限制.我国资本账户治理主要采取两种形式：一种是对跨境资本交易行为本身进行管制；另一种是在汇兑环节对跨境资本交易行为进行管制.我国资本管制的主要模式是以行政审批、数量限制为主的直接管制.2003年以来,我国外汇储藏增加四分迅猛,人民币汇率升值压力加大,我国外汇治理当局 进行了一系列改革,具体包括：一是改革外汇账户治理,扩大企业灵活使用外汇的
15、自主权； 二是放宽境外投资外汇限制,支持国内企业走出去；三十有选择、分步骤地放开证券投资, 拓宽资金流入流出渠道；四是允许境内外居民把境内合法资产转移至境外；无视允许国际开发机构在境内发行人民币债券.QFII是Qualified foreign institutional inverter 的首字母缩写,直译为合格的外国机构投资者, 它是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本工程尚未开放的情况下,有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度.QFII能否成功推行的关键在于中国经济是否有吸引力,有无适宜的投资工具和证券市场,该制度的实行实际上容许境外投资者参与投资过去只开放 给境内投资者的国
16、内 A股和债券市场.现阶段,我国对 QFII的治理主要表达在一下两点：一是实施较为严格的市场准入制度；二 是对资金汇兑具有严格的限制,以尽可能减少投机因素.QFII制度的实行拓宽了外国资本流入国内的渠道,这既强化了中外资本市场的一体化的趋势,也可能对中国汇率制度的稳定造成影响.QDII Q Qualified domestic institutional inverter的首字母缩写,直译为合格的国内机构投资者,它是在一国境内设立, 井盖过有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金.和QFII 一样,它也是在货币没有实现完全可自由兑换、资本工程尚未开放的情况下,有限度
17、地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排.QDII制度对于减轻人民币汇率升值的压力,改善中国操控汇率的国际形象无疑有积极的作用.但是在人民币面临贬值时,可能加重人民币贬值压力.7股权分置股权分置也称为股权分裂,是指上市公司的一局部股份上市流通,另一局部股份暂时不上市流通.前者主要称为流通股,主要成分为社会公众股；后者为非流通股,大多为国有股和法 人股.关于股权分置的提法,最开始提的是国有股减持, 后来提全流通,现在又提出股权分置改革, 其实三者的含义是完全不同的.国有股减持包含的是通过证券市场变现和国有资本退出的概念；全流通包含了不可流通股份的流通变现概念；而解决股权分置问题是一
18、个改革的概念, 其本质是要把不可流通的股份变为可流通的股份,真正实现同股同权,这是资本市场根本制度建设的重要内容.而且,解决股权分置问题后,可流通的股份不一定就要实际进入流通, 它与市场扩容没有必然联系.明确了这一点,有利于稳定市场预期, 并在保持市场稳定的前提下解决股权分置问题.股权分置不对等、不平等根本包括三层含义,一是权利的不对等,即股票的不同持有者享有权利的不对等,集中表现在参与经营治理决策权的不对等、不平等；二是承当义务的不对等,即不同股东(股票持有者的简称)承当的为企业开展筹措所需资金的义务和承债的义务不 对等、不平等；三是不同股东获得收益和所承当的风险的不对等、不平等.股权分置使
19、产权关系无法理顺、企业结构治理根本无法进行和有效,企业治理决策更无法实现民主化、科学化,专制和内部人限制在所难免,甚至成为对外开放、 企业产权改革和经济体制改革深化的最大障碍.因此,股市问题,股权分置问题必须解决.这一制度也导致了一系列的后遗症, 包括市场供需失衡问题、股东利益冲突问题及企业限制权僵化问题.判断股权分置改革成败的标准 只有一项,就是：股权分置改革后,上市公司中所有股份的持 股本钱是否相同.股权分置试点方案是我国证券市场制度的一大创举,具有划时代的意义.首先,股权分置问题的解决将促进证券市场制度和上市公司治理结构的改善,有助于市场的长期健康开展； 其次,股权分置问题的解决, 可实
20、现证券市场真实的供求关系和定价机制,有利于改善投资环境,促使证券市场持续健康开展,利在长远；第三,保护投资者特别是公众投资者合法权益的原那么使得改革试点的成功成为可能,这将提升投资者信心, 使我国证券市场摆脱目前困境,预防被边缘化,其意义又在当今；第四,股权分置解决后,一系列金融创新就会顺理成 章推出,有利于完善我国证券市场的产品结构,增加投资品种,促进资本市场资源合理配置.对价：MBO(management buy-outs)的定义是,目标公司的治理者与经理层利用所融资本对公司股 份的购置,以实现对公司所有权结构、限制权结构和资产结构的改变,实现治理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司,
21、进而获得产权预期收益的一种收购行为.由于治理层收购在鼓励内部人员积极性、降低代理本钱、改善企业经营状况等方面起到了积极的作用,因而它成为20世纪70-80年代流行于欧美国家的一种企业收购方式.对中国企业而言,MBO最大的魅力在于能理清企业产权,实现所有者回归,建立企业的长期鼓励机制,这是中国 MBO最具鲜明的特色.从目前来看,国内进行 MBO的作用具体表现在四个方面：一是解决国有企业所有者缺位问题,促进国企产权体制改革；二是解决民营企业带红帽子的历史遗留问题,实现企业向真正的所有者 回归,恢复民营企业的产权真实面目,从而为民营企业的长远开展扫除产权障碍：三是帮助国有资本从竞争性行业中逐步退出；
22、四是鼓励和约束企业经营者的治理,减少代理本钱.由此可见, MBO被赋予了很高的期望,然而,从国内外的MBO实践中都可以看出,MBO并非适合所有的企业.实施MBO的企业至少要具备三个条件；首先,企业要有一定的治理效率空间； 其次,企业处于竞争性较强的行业,如家电和一些成长性较好的高科技企业；第三点是企业要让人民让国家受益,才是关键之所在啊.中国参加世界贸易组织时证券业对外开放承诺包括：外国证券机构可以直接从事B股交 易；外国证券机构驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员；允许外国效劳提 供者设立合资公司,从事国内证券投资基金治理业务,外资比例不超过33%,中国参加 世界贸易组织3年内外资比例不超过49%； 3年内,允许外国证券公司设立合资公司,外 资比例不超过1/3,合资公司可以不通过中方中介从事A股的承销,B股、H股及政府与 公司债券的承销和交易,以及基金的发起.