《2020年金融保险中国养老保险权益改革的历史问题与对策.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2020年金融保险中国养老保险权益改革的历史问题与对策.docx（10页珍藏版）》请在三一文库上搜索。
1、金融保险中国养老保险权益改革的历史问题与对策20XX年XX月多年的企业咨询豉问经验.经过实战验证可以落地机行的卓越治理方案,值得您下载拥有中国养老保险权益改革的历史问题和对策 务界的资料以及借鉴壹些公共治理专家的观点回忆了我国“划资仍债解决养老保险隐性债务的缘由和历史,思考了现实的问 题且在理论上进行解释,然后对如何划资提出壹些设想,最后对划资后的运行方式 作了思考.壹、改革背景下养老保险新制度实施的逻辑“为渡过人口老龄化顶峰,我国政府 1997年决定把现收现付养老保险制度转变 为社会统筹和个人账户相结合的新的养老保险制度,出现了养老保险的隐性债务 问题.债务包括俩局部：壹是应继续付给新制度实
2、施前已离退休人员的离退休金 总额；二是新制度实施前参加工作、实施后退休的人员在新制度实施前积累的养 老金权利.宋晓梧、张新梅,2000 其实,何止老龄化壹个原因,纵观世界诸国养老保险的转型或改革,本来,解决 隐性债务能够有多种方法,比方：发行“认可债券如智利1981年改革开始144万人被给予特种债券以严格明确国家和个人的债权关系,也能够逐步提升 政府财政对养老保险的补助支出.可是,我想基于我国改革的渐进性如企业是 逐步放权,“利改税,物价,失业等都是由“双轨向“单轨且拢和壹些 政治因素执政党认为应集中力量做经济建设,效率优先,后顾公平,稳定压倒壹切等观点,以及“国未富,人先老的国情2004年6
3、0岁之上的老人 占总人口的近11 %,中国GDP约13.65万亿元,人均约10500元,划拨国有资 产,偿仍国有企业职工的养老金隐性债务最可行 简称“划资仍债,这样干,既能够成认补偿的合理性又防止了在法律上债权关系的严格化和锋利化,这和 1880年代俾斯麦集团对德国工人的剥夺和安抚形不似而神似！但我国当局的压力远比当年俾斯麦的压力大：仅从 1998年至2003年,企业退休职工从2700 万人增加到3600万人,每年增加300万人,养老保险金的缴费人员和领取养老金的退休人员的比例,从 20世纪90年代初的10 ： 1上升到2004年的3 ： 1 , 是呀,在我们面对的是全球最庞大的老年人口和最剧
4、烈的经济转型,所以这样做 也是逼不得已.二、为什么非划不能够及得划多少由于在方案经济体制下,我国长期实行低工资政策,职工工资收入中没有包括保险费用,这局部保险费进入企业利润,全上交国家,国家又将其中的大局部用于固定资产投资,这样现有固定资产的价值中就凝结了局部老职工和离退休职工当 年必要劳动的价值.当下,这局部人要养老,养老金支付面临财务危机,将壹部分国有存量资产变现或划拨以解决他们养老金支付应是合情合理的事情.更何况,政府在出售或划拨壹局部国有存量资产截至 2000年,我国国有资产总规模到达98859.2亿元,不包括军队的国有资产,其中运营性资产为68612.6亿元,非运营性资产为30246
5、.6亿元.用于退休职工养老金支付的同时,也将本 应由政府负担的养老负担转移到了个人身上,算得上壹举俩得.20世纪90年代初期,国内局部经济学家在讨论我国市场经济体制改革框架设计的问题时提出, 社会保证的职能要从企业转移出来,将壹局部国有资产见做是由过去的养老基金和医疗基金的积累所形成的划拨出来,由国有持股机构按基金预筹积累制进行委托运营周小川、王林,1993.目前这个观点已被广泛认可.那末,改革造成的隐性债务有多大的规模呢不同的学者和机构做出了不同的计算结果：壹世界银行的研究认为我国隐性养老金债务规模为19176亿元,其中,“老人的隐性债务为6813亿元,“中人的隐性债务为12363亿元；二国
6、务院体改办宋晓梧的研究认为,养老保险隐性债务15种不同的债务规模：从18301亿元到108260亿元不等；三劳动和社会保证科研所何平的研究认为,我国企业职工隐含债务匡算结果是：57204.2亿元,精算结果是：28753.34亿元；四中国人民大学王晓军的研究认为总债务为 36697亿元.可是,20世纪90年代中期的改革方案在实施时都回避了新制度如何偿仍这笔债务的问题.1995年的俩个改革方案在制度设计上都是把转轨时已经离退休的职工“老人卜正在工作的职工中和此后参加工作的新职工蠹人盖到同壹个根本养老保险方案之下,在财务技术上那么采取了通过该方案中的社会统筹局部以及向“中人和“新人的个人账户积累借钱
7、的方法,来支付同壹计划覆盖下的“老人的养老金,由此形成了个人账户“空账的问题.2004年,我国养老保险个人账户有帐无钱的规模累计已达 6000亿人民日报.从1998 年改革开始便出现了当年收不抵支的情况,于是中央政府不得不从财政收入中以每年数百亿元的规模用来填补该方案的缺口2003年,中央财政拨出474亿元补助中西部25个地区养老金的发放,各级财政补助了根本养老保险基金544亿元.2004年,郑斯林总结中国社会保证支出占财政支出的比重保持在1 0% 11%,社会保证支出增长速度几乎和同期财政支出增长速度同步.1997年,中央政府曾经试图通过强制实行全国统筹等举措来解决根本养老保险方案所暴 露出
8、来的问题,可是壹直无法实现.在之上努力均未奏效的情况下,政府有关部门、理论政策界提出了多种设想,包 括开征社会保证税、向非国有企业扩大根本养老保险覆盖面等.经过 2000年的 大讨论,国务院做出决定,以减持国有股的10%和中央财政特别拨款的融资来补 偿养老金隐性债务,且成立全国社会保证理事会掌管和运营这局部资产.可是, 国有股减持的方案壹经提出,便遭到了股市投资者的剧烈反对,不得不于2001年6月份紧急叫停.国有股减持的紧急叫停也使得全国社会保证基金理事会中断 了资金来源,不仅如此,全国社会保证基金迄今也未形成壹个明确的支出需求.十六大以后,中央决定改革国有资产治理体制,对国有资产实行基于行政
9、层级的 分级治理.如何偿仍养老金隐性债务的问题再度浮出水面.吴敬琏等认为,在对 国有资产实行分级治理之前,应领先将局部国有资产划拨给全国社会保证基金理 事会运营治理用于补偿养老金隐性债务吴敬琏、林毅夫,2003 o三、由谁以什么方式向谁划资以及我们的预期效果 这既是壹个社会保证的现实问题问题又是壹个行政治理的理论问题,将来的行动 我们无非需要以下问题的答案：国资有谁来划,划给谁,划债仍是权,能到达什 么目的.不妨有选择地借鉴“划资专家李绍光的精彩观点：如果把划拨国有资产的最终目的明确规定于偿仍养老金隐性债务,那么最根本的 问题是由什么机构来接收划拨后的资产.事实上,划拨国有资产仍应当产生另外壹
10、个作用,即有助于国有资产退出竞争性领域,帮助企业建立更加有效的X公司治理结构.把这俩个问题结合起来,理想的情况应该是接收划拨资产的机构能够 在有效偿仍养老金隐性债务的同时,也能够在企业的 X公司治理中发挥作用.如果以股权转让的方式划拨给全国社会保证基金理事会,那么社保基金理事会自身几乎能够肯定不能成为所有被划拨国有股权的企业的壹个合格股东,为了克服 这个困难,社保理事会必然要聘请外部的资产治理机构来托管股权.仍有另外壹 种设计思路,即将局部国有股的获益权赋予社保基金理事会,而国资委仍然代表 国家行使出资人责任,可是这似乎同样会带来权利割裂的问题,同时,全国社会 保证基金理事会也就只能作为壹个养
11、老金现金流的出纳机构而存在了.从社会保 障方案的财务原理上讲,这种情况下理事会未必有充分的理由存在：如果只是现 金的收付,它能够完全由壹个现收现付的方案所代替.另壹种方案是,由国资委对社会保证基金理事会负债,后者对前者的债权形成资 产,且对养老金隐性债务的债权人负债；或是直接以债权形式划拨给社保基金理 事会,而社保基金理事会那么要以此担负养老金隐性债务的负债.实行这种债权划 拨方案,关键的问题是社保基金必须把债权变现,因此需要以和此债权相关的资产为抵押发行债券,于是,最终的问题是如何回购和兑付这些债券 在股权划拨和债权划拨之间,也许仍够找出第三种划拨方式,即社保基金理事会 作为壹个临时性持股机
12、构持有划拨的股权,在其卖出股权之前,持股处于封闭 期,对X公司的限制权由国资委掌握；股权卖出之后,社保基金要以所得现金偿 仍养老金负债,而X公司限制权也要从国资委转移到实际购置股权的投资者. 需要说明的是,无论之上述何种方式实施划拨,都仍面临着另外壹个问题,即划 拨后的债权是由全国社会保证基金理事会壹家拥有,仍是在全国范围内成立多家 社会保证基金事会.就此而言,可能的权衡有如下俩个：第壹、在国有资产实行 分级治理的根底上,可能需要每个省含自治区、直辖市单独成立壹个社保基金 保证会,来接收本级政府国有资产治理机构基于划拨国有资产的债权,且发行债 券.第二,不考虑国有资产治理体制的制约,通盘考虑中
13、央和各省国有资产需要 和能够划拨的国有资产数量,以资产总量为抵押,按壹定抵押率,分期发行债券, 由全国社会保证基金理事会持有,且按各地划拨比例进行分配；债券的投资收益 分为俩局部：如果实际投资回报率在约定回报率以下或相等,那么按划拨比例向各 省分配；如果投资回报率高于约定回报率,高出的局部能够用于全国范围内的基 本养老保险收入再分配.我们仍要从资本市场的视角来考察之上俩种选择.首先,当投资工具供应由于划 拨而增加时,如何使得投资的有效需求同时增加其次,资本市场是壹个存在多重 均衡的市场,只有同类投资者的数量足够多时,才有可能形成这类投资者行为的壹个局部均衡.这意味着,多个社保基金这样的长期投资
14、者参和资本市场将会推 动资本市场的稳定.这似乎支持第壹个选择.可是,在第二个选择中,假设全国 社会保证基金理事会能够选择足够多的投资托管人,而这些投资托管人的行为又 能受到切实有效的外部监管,那么这些托管人壹样能够构成资本市场中的长期稳 定的力量.最后,行为金融学的壹个原理认为,投资者的多元化将有助于防范资 本市场的系统性风险,那么,将划拨资产的投资纳入到现有的市场体系中来,抑 或是另辟新的债券市场,哪种做法更有利于防范投资风险呢根据改革的历史经 验,第壹种选择也许更容易操作.如此操作的根本模式是,由全国社会保证基金 理事会接收国资委治理的国有资产划拨出来的资产,同时,各省的社会保证基金 理事
15、会接收各自所辖的国有资产治理机构划拨出来的资产.这种操作上的便利性 所要接受的代价是,划拨方案本身不会具备收入再分配的功能,所以各省主要凭 借本地区国有资产的划拨来解决问题.采取第二种模式的主要障碍在于各地可能 没有足够的意愿来委托全国社会保证基金理事会托管其划拨资产.李老师总的意思是说：根本的划拨方式有以下几种：股权的集中划拨,股权的分 散划拨,债权的集中划拨,债权的分散划拨.实践过程中可能会在之上几种方式 的根底之上出现某些变式,如分散划拨条件下的集中委托运营或局部集中委托运 营.具体采取什么方式应当是中央和各个地方政府协商的结果.四、预见未来“划资后是怎样壹个局面在股权划拨的方式下,社保
16、基金资产出于变现的需要而不太可能成为壹个或壹类 长期的持股机构,而是有可能成为壹个或壹类特殊的金融中介机构.这种模式 就其涉及的范围和运行的体制根底而言,和国有股减持是壹致的,但国有股减持 方案是先减持变现,后向社保基金转移现金,而股权划拨是先转移股权,后变现 仍债.养老金基金等社会保证类基金具有较明确的收益率目标和支出公式,对投 资回报最大化的追求且不是无止境的,通常只是要求壹个稳定的长期投资回报 率,所以会以权益性投资作为自己的投资导向.可是,目前中国的股票市场鲜有 以权益性投资为导向的机构投资者.这使社保基金投资面临着壹个俩难困境：要 么消极地等待着股票市场出现了足够多的权益性机构投资者
17、以后再大举入市,要 么大举入市以带动权益性机构投资者的成长.目前权益性投资的主体是广阔的中 小投资者,可是他们且不是股票市场中的主导者.中小投资者仍缺少壹种能够代 表其根本利益的组织化机构来代理他们的投资行为.建立作为独立投资主体的养 老金基金或信托投资基金,也许能够有助于改善这种情况.在增量的范围内,巨 大的银行储蓄仍然有可能为资本市场注入更多的资金,可是,当下银行资金是通 过某些灰色渠道如不明确的银行表外业务,作为机构投资者的负债扩张性投资 而流入股市的,这也是银行体系高风险的一个源头.既然资本市场的运转实际上 离不开银行储蓄资金的支持,那么将这种支持以透明的而不是灰色的方式提供出 来,将
18、会有助于降低银行和储户的风险.具体的做法是,银行改变其长期以来品 种单壹的储蓄产品结构,开发契约型储蓄产品,为储户提供养老金储蓄等契约型 储蓄户头,提供高于壹股性存款利息的利息回报；由此形成的契约型储蓄资金,在银行内部以独立基金的形态,交给基金托管部门单独运营,且且实行单独的风 险内控和外部监管.在整个养老金体系中,这种养老金储蓄能够是第三支柱即个 人储蓄养老保险的实现形式,不排除投资于社会保险基金理事会持有的股权或发 行的债券,或者进行信托投资.这样,它能够以壹种更加透明的方式来扩大资本 市场中的投资.提升权益性投资的比重及其组织化或机构化程度,将会从投资需求方面为资本市 场注入更多的稳定性
19、因素,却仍然存在壹定的问题.当国有资产以股权形式划拨 时,作为持股机构的社保基金理事会是否应当按和普通股同股同价的原那么将所持 国有股变现如果是,那么意味着上市 X公司的市场价值会受到相当程度的扭曲, 由于变现的融资局部地被用作偿仍养老金隐性债务了.如果定价高于普通股,那么 会引起普通股市场“剧冰.这意味着,直接之上市 X公司的国有股减持、在同 壹个股票市场上为偿仍养老金隐性债务而融资,可供盘旋的空间实际上是很小 的.“划资仍债的壹个好处是能够绕开上面的问题而开辟壹条新的通道,例如 在现有的股市之外建立非上市X公司国有资产的新交易市场,其主要问题就变成 这局部国有资产的定价问题.如果是由财政部
20、或全国社会保证基金理事会基于所划拨的资产发行抵押债券,能 够防止对股票市场的直接干扰,同时也不会扭曲 X公司的市场价值.抵押债券的 运作能够借助于债券市场来实现.在需求方面,银行的契约型储蓄将是壹个重要 的投资来源.债权划拨的关键问题是债券的回购和兑现.在养老金债务偿仍以 后,债券应当被回购或兑现.壹个附带有明确的回购条款的债券发行书,将有利 于债券的销售.在财政状况允许时,政府要有方案地回购已发行的未到期债券或 兑付已发行的到期债券.可是,债券的回购或兑付且非是唯壹的最终手段,债转 股也能够成为壹种选择.所以,能够考虑把这种债券设计为可转换债券.由于被 抵押的划拨资产和X公司本身的融资结构无
21、关,所以,抵押品既能够是上市 X公 司的国有股,也能够是非股份制 X公司的资产.六、本文到底说明什么了问题当下划拨国有资产和当年搞的养老保险改革同样是不可防止的,本文试图为划拨 设想思路和预测未来的运行.另外,本文强调划拨资产需要进行较为充分的证券 化.由于：首先,在良好的金融市场的帮助下,充分的证券化能够产生更大的现 金流.2002年全国社保基金投资收益 21亿元,收益率2.75%, 2003年,投资 收益34 . 07亿元,收益率2 . 71%,我认为收益率太低的原因就在于证券化的 缺乏：2003年的投资第壹类是低风险低收益的包括普通银行存款、协议存款和 国债回购,累计投资总量为777.2亿元,占总资产58.7%;第二类为债券投资, 投资总量为480.45亿元,占总资产的36.2%;第三类为股票投资,投资总量为 67.36亿元,占总资产的5.1%.可见壹斑；其次,能够兼顾我们在第五局部提 到的各种预期目标.当然,在该划多少的问题上,“划资仍债和社会统筹俩种方式的比例关系应当 根据人口结构、经济增长以及城镇企业职工养老金制度的体系依赖度等因素的变化而进行动态调整.随着时间的推移和“老人数量 3600万,劳保部新闻发言人胡晓义,2004逐步缩减,养老金体系的实质性个人账户的比例仍应有所扩大.