投资项目评价案例-201修订版.docx

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1、投资项目评估案例-2014-修订 版投资项目经济评估案例研究第一节项目概况不应求，每年需要一定数量的进口，项目投产后可本项目为一新建化工项目，拟生产目前国内外 市场较为紧俏的P产品，该产品目前在国内市场供 以产顶进（替代进口）。本项目经济评估前的基础 工作已经完成，对项目市场与生产规模、技术与设 备、原材料和燃料及动力供应、建厂条件和厂址选 择、公用设施和辅助设施、环境保护、企业组织和 劳动定员、项目实施进度等进行了全面的研究论证 和多方案比较，确定了项目的最优建设方案。项目生产规模为年产P产品2.3万吨，主要技 术设备拟从国外进口，厂址位于城市近郊，占用一 般农田250亩，靠近原料、燃料产地

2、，交通运输方 便、水电供应可靠口项目主要设施包括生产车间与 工艺生产相适应的辅助生产设施、公用工程，以及 生产管理和生活福利设施。第二节 项目财务数据预测一、投资估算、投资使用计划及资金筹措1、建设投资估算（见辅助报表1）（1）本项目建设投资用“概算指标估算法” 进行估算。固定资产投资估算金额为53,786万元， 其中外汇为3,454万美元。基本预备费按“工程费 用”和“工程建设其他费用”合计的10%计算，估 算值为4,760万元；涨价预备费仅考虑国内配套投 资的涨价因素，建设期内年均涨价率取6%,估算 值为1426万元外汇与人民币的换算汇率为 US$1=RMB 8.7 o（2）本项目建设投资

3、税（费）的综合税率为 5%,据此估算项目建设投资税费为2,689万元.（3） “建设期利息”根据资金来源及投资使用 计划估算，估算值为5,013万元，其中，外汇为470 万美元。2、流动资金估算（见辅助报表2）本项目流动资金按“分项详细估算法”进行估 算，估算值为7,266万元。3、项目总投资为建设投资（含固定资产投资、 建设投资税费、建设期利息、预备费）和流动资金 电总和，总计6,8754万元，其中，外汇3,924万美 元。4、投资使用计划及资金筹措 （见辅助报表3） 根据本项目的实施进度计划的规定，项目建设期3年，3年的投资分年使用比例为 20%: 55%: 25%。流动资金从投产第一年（

4、即第4年）起按“生 产负荷”安排使用。本项目自有资金为 2,2000万元，其余均为借 款。外汇全部为国外借款，年实际利率 9%;人民 币借款为国内贷款，其中，建设投资借款的实际利 率为9.6%,流动资金借款的有效利率为 8.64% o 二、项目计算期、折旧及摊销费、如目达瓮期,（经济专命期匚本项目计算期为18年，根据项目工程实施进 度计划和项目技术经济特点等因素，建设期设定为 3年、生产期确定为15年。其中，投产期2年（即 第4、5年），达产比例分别为70%、90%;达产期 13年，即第6至18年。2、固定资产折旧费（见辅助报表4）本项目计入“固定资产原值”的费用包括：“建 设投资”中的工程费

5、用、预备费、建设投资税费、 建设期利息和土地费用，共计58,282万元，按“平 均年限法”计算折旧，折旧年限为 15年，净残值 率取4%。3、无形资产及递延资产摊销费（见辅助报表5） 本项目建设投资中的“工程建设其他费用”除“土地费用”计入固定资产原值外，其余费用记为 项目的“无形资产及递延资产”，其值为3,206万元。 其中，无形资产为2,476万元，递延资产为730万 元。无形资产、递延资产的摊销年限分别为 10年、 5年。三、产品成本费用估算1、项目建成投产后所有的原材料 、辅助材料 及燃料动力价格均以近几年国内市场已实现的价 格为基础，预测到生产期初的价格（到厂含税价）（见辅助报表6）

6、。2、工资及福利费：全厂劳动定员为 820人， 人均（计税）月工资为356元，福利费按工资总额 的14%记取。3、修理费按折旧额的50%计算。4、财务费用包括“建设投资借款利息”和“流 动资金借款利息”。5、其他费用包括制造费用、销售费用、管理 费用中扣除工资及福利费、折旧费、摊销费、修理 费后的费用和土地使用税。前者为简化计算按工资 及幅利费总额的2.5倍计算，土地使用税每年为70 万元。四、销售收入和销售税金及附加估算产品销售价格根据财务评价的定价原则确定。 考虑到本项目产品属于国内外市场较紧俏产品，在 一定时间内仍呈供不应求状态，经分析论证确定产 品销售价格以近几年内市场已实现的价格为基

7、础， 预测到生产期初的市场价格，每吨产品出厂价（含税价）按16,800计算。销售税金及附加按国家规定计取。该项目产品 缴纳增值税，增值税率为17%;城市维护建设税率 为7%、教育费附加率为3% 。五、禾润及利润分配1、本项目的所得税按利润总额的 33%计取。2、用“可供分配利润”偿还“建设投资借款” 无余额的年份，可供分配利润全部计入“未分配利 润”用于长期借款还本，不计提盈余公积金与公益 金。其余年份（即有余额的年份）可按可供分配利 润的10%先计提盈余公积金，然后按需要留出用于 支付“建设投资借款”还本的金额计入未分配利润， 最后将剩余部分作为应付利润分配给项目投资主 体。六、建设投资借款

8、还本付息估算本项目生产期初的“建设期利息”转入借款本 金，生产期应计利息计入财务费用，“建设投资借 款”还本资金来源为折旧费、摊销费和未分配利润。 其中：八1、外汇借款从投产第一年起按“ 8年等额还本, 计算利息”。由于本项目无外汇收入，偿还外汇借 款本息按1: 8.7的比价从外汇市场购买外汇。2、人民币借款的偿还在“优先保证外汇借款 偿还”的条件下，按投产后的最大偿还能力计算还 本付息。3、项目流动资金借款本金在项目计算期末用 回收流动资金偿还，流动资金借款利息计入财务费 用。第三节项目财务评估要求：1、根据上述资料数据编制“总成本费 用估算表”、“销售收入、销售税金及附加估算表” 等辅助报

9、表，“建设投资借款还本付息估算表”、“利 润及分配表（损益表）”、“现金流量表（全部投资）， “现金流量表（自有资金）”、“现金流量表（国内 投资）”、“财务计划现金流量表”、“资产负债表” 等基本财务报表。2、对项目进“财务盈利能力”分析（行业基 准收益率为15%）、清偿能力分析（行业基准投资 回收期10年）。3、对项目进行盈亏平衡分析；分别就项目建 设投资、经营成本、销售收入等三个因素以“财务 内部收益率”为对象，对项目进行敏感性分析（取 变化率为10%或-10%）。4、根据上述分析与评估结果，做出项目财务 评估结论。第四节项目国民经济评估一、基础数据的调整本项目国民经济评估在财务评估的基

10、础上进 行，国民经济评估所需数据由财务评估中的财务数 据调整求得：1、经济效益和费用的识别与划分（1）剔除计入财务效益和费用中的转移支付， 包括：A、引进设备、材料缴纳的关税及增值税； B、建设投资税费；C、土地使用税；D、销售税金 及附加；E、所得税；F、国内借款还本付息。其中, A、B、C三项在“投资及经营费用调整”中予以说 明和剔除，后三项由在国民经济评估报表中不计入 而直接剔除。（2）间接效益和间接费用的计算本项目从国外引进先进的技术设备，通过技术 培训、人才流动、技术推广和扩散，项目所正在地 整个社会都将受益，应计为项目的间接利益。但由 于计算上的困难，在国民经济评估中只能作定性描

11、述。本项目无明显的间接费用。2、经济效益和费用的数值调整该项目财务评估中外汇与人民币的换算汇率 为外汇调剂市场汇率，由于该汇率已基本反映了外 汇的真实价值，故国民经济评价中仍取该汇率为影子汇率。（1）投资的调整A、建筑工程费用按影子价格换算系数1.1调整。B、设备购置费的调整。剔除“进口设备购置 费”中的关税及增值税，用 6%的贸易费用率及影 子汇率重新计算费用，引进设备国内运输费用所占 比重较小不再进行调整。据此，“进口设备购置费” 由23,028万元人民币调整为 18,993万元人民币 （=2,029万X 8.7元/美元+1,341万元人民币）；国 内配套设备影子价格换算系数为 1,运输费

12、用所占 比重小不再进行调整。C、安装工程费用中“进口材料费用”的调整 方法同上述引进设备费用的调整方法，该费用由 9,639万元人民币调整为 8,186万元人民币（=870 X 8.7元/美元+617万元），国内材料及费用不进行 调整。D、其他费用的调整。其他费用中仅对土地费 用予以调整，采用土地机会成本（以现值表示）及 新增资源消耗（设为175万元人民币）之和作为土 地影子费用计入项目投资的方式。有关数据如下： 本项目占用的土地为一般农田250亩，若无本项目 占用，则继续按现状用于农业生产，经测算该土地 用于农业生产的年最大净收入为 741元/亩（项目开 工前第3年数据），并预计可按3%的平

13、均增长率增 长，根据有关公式自行计算土地机会成本总额。E、基本预备费按上述调整后数据重新计算， 由4,760万元调为4,220万元；由于上述费用均已 采用影子价格，故涨价预备费扣除。F、建设投资税费、国内贷款利息系转移支付， 不再计入项目投资。G、流动资金按调整后的估算基础重新估算， 由7,266万元调整为7,285万元。（2）销售收入的调整本项目产品按替代进口确定其影子价格，由于 不能确定具体用户，按最近几年该种产品进口的到 岸价格（CIF）,并考虑相关国内运输费用和贸易费 用，经分析确定该种产品的影子价格为 20,010元/ 吨。（3）经营费用的调整A、外购原料A为“非外贸货物”，其费用占

14、 经营成本比重大，按“分解成本成本法”确定其影 子价格。由于原材料A可通过发挥现有企业生产能 力而满足供应，故按其可变成本进行分解，（原料A 的单位可变财务成本见辅助报表 7） o分解成本法的 有关资料如下：原料a为非外贸货物，在国内属紧缺产品，经 测算影子价格换算系数为1.2;原料b为外贸货物，其“到岸价格”为470美 元/吨，贸易费用率为6%;原料c所占比重较小，不予调整：生产厂所在地区电力的影子价格为 0.2181元/ 度；生产厂所在城市煤的影子价格为133.04元/吨；水和其他项目不予调整；以上各项单价中包含的运输费用难以单列也 不作调整；原料A由生产厂家直接供货给本项目，且距离 很近

15、，故不考虑贸易费用和运输费用。B、外购原料B为外贸货物。按“间接进口” 确定其价格，到岸价为447美元/吨，由于供应厂和 原用户难以确定，且项目地处港口，故以到岸价格 为基础，考虑贸易费用确定其影子价格。C、外购货物D为非外贸物且为长线产品，经 计算其影子价格换算系数为0.91。D、项目所在地区电力、煤的影子价格同上。E、土地使用税系转移支付，故予以剔除。F、其他各项不予调整。二、国民经济评价要求：1、根据上述资料及财务评估中的计算 报表，分别编制“项目国民经济评估投资调整计算 表”、“项目国民经济经营费用调整计算表”等辅助 报表。2、根据有关数据资料和上述辅助报表，分别 编制“项目国民经济效

16、益费用流量表（全部投资）， “项目国民经济效益费用流量表（国内投资）”、“项 目经济外汇流量表”、“项目国内资源流量表”等基 本报走。3、对项目进行国民经济盈利能力分析（社会 折现率为15%）、经济外汇效果分析。4、以项目“全部投资经济内部收益率”，分别 就建设投资、销售收入、经营费用等三个因素对项 目进行单因素敏感性分析（取变化率为10%或-10%）5、综合上述各项分析，作出国民经济评估结序号辅助报表1万美元建设投资估算表单位：万元;工程费用名称估算价值占固定资建筑工程设备购置安装工程其他费用合计其中外汇产投资比 例（ ）注1固定资产投资346628864114521000353786345

17、41001.1工程费用34662886411452437822899811.1.1主要生产项目1031239761012135128其中：外汇202987028991.1.2辅助生产车间38310525114861.1.3公用工程4492488101739541.1.4环保工程185110022515101.1.5总图运输522483001.1.服务性工程26226261.1.7生活福利工程110411041.1.8厂外工程38381.2工程建设其他费用381838182417其中：土地费用612612(1.1 + 1.2)3466288641145238184760031401.3预备费61

18、866186314121.3.1基本预备费476047603141.3.2涨价预备费142614262建设投资税费268926893建设期利息50135013470建设投资（1+2+3）346628864114521770661488392413辅助报表2流动资金估算表序号项目最低周转 天数周转次数投产期达到设计生产能力期4567891011121314151617181流动资产6170793388148814881488148814881488148814881488148814881488141.1应收账款301212781643182618261826182618261826182618

19、26182618261826182618261.2存货4851623769306930693069306930693069306930693069306930693069301.3现金15244152585858585858585858585858582流动负债1084139315481548154815481548154815481548154815481548154815482.1应付账款30121084139315481548154815481548154815481548154815481548154815483流动资金（1-2）5086653972667266726672667266

20、726672667266726672667266726672664流动资金增加额50861453727单位：万元辅助报表3投资使用计划与资金筹措表单位：人民币：万元 外币：万美元序号项目合计 人民币123456外币人民币小计外币人民币小计外币人民币小计外币人民币小计外币人民币小计外币人民币小计1总投资6875472250371131720501476932605115275451756650865086145314537277271.1固定资产投资53786691446210472190013007295348646267137791.2建设投资税费2689524524147714776896

21、891.3建设期利息50133151321150285159428858930971.4流动资金726650865086145314537277272资金筹措6875472250371131720501476932605115275451756650865086145314537277272.1自有资金220003920392010780107804900490024002400用于流动资金240024002.1.1资本金2200039203920107801078049004900240024002.1.2资本溢价2.2银行借款46754722111773972050398921825115

22、226451266626862686145314537277272.2.1建设投资借款4188872211177397205039892182511522645126662.2.2流动资金借款48662686268614531453727727序号项目合计折旧 年限折旧率(%)投产期达到设计生产能力4567891011121314151617181固定资产原值58282156.402折旧费3730373037303730373037303730373037303730373037303730373037303净值54552508224709243362396323590232172284422

23、4712209821725213521979160612331单位：万元辅助报表4固定资产折旧费估算表辅助报表5无形及递延资产摊销估算表单位：万元序号项目摊销年限原值投产期达到设计生产能力期456789101112131无形资产1024761.1摊销费2482482482482482482482482482481.2净值2228198117331485123899074349524802递延资产(开办费)57302.1摊销费1461461461461462.2净值58443829214603无形及递延资产合计32063.1摊销费3943943943943942482482482482483.2

24、净值281224192025163112389907434952480辅助报表6主要投入物、产出物使用价格及耗用数量表序号项目单位年耗 用量单价备注1外购原材 料各种原材料的价格均为以近几 年国内市场均已实现的价格为 基础，考虑市场供求关系的变 化，预测到生产期初的财务价 格。A吨236215350B吨135701680C吨18170240D吨32202520E吨2531470F吨200101622外购燃料 及动力水万吨400.20.6同上电万吨6336.50.17煤万吨4.21753主要产出 物产品P吨2300016800同上辅助报表7原料A的单位可变成本项目单位耗用量耗用金额（元）原料a吨1.2833531原料b吨0.19319原料c吨0.2156其他142燃料、动力水吨15763电度665121煤吨2.2308单位可变成本合计4540