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1、第十章财务分析与评价第8页共8页第一节财务分析与评价的主要内容与方法1、连环替代法:设 R= AX BXC基期基期指标值F0=AoXBoXCo（1）（2） （1） - A变动对R的影响第一次替代A1XB0XC0(2)(3) ( 2) 一 B 变动对 R 的影响第二次替代A1XB1XC0(3)(4) ( 3) 一 C 变动对 R 的影响第三次替代本期指标值 R = A1XB1XC1 （4）把各因素变动综合起来，总影响：02、差额分析法： R= AX BXCA因素变动的影响=（A1-A0） XB0XCB因素变动的影响= AX （Bi Bo） XCC因素变动的影响= AiXBiX （CiCo）R=R
2、 1 Ro3、注意：因素分解的关联性（指标与因素存在因果关系）；顺序替代的连环性（每次替代是在上一次的基础上进行）因素替代的顺序性；;计算结果的假定性（替代顺序性）、财务分析的局限性：资料来源的局限性、分析方法的局限性、分析指标的局限性四、财务评价：对财务状况和经营情况进行的总结、 财务综合评价的方法：杜邦分析法、考核和评价。对财务分析指标的沃尔评分法、功效系数（函数）法（我国主要使用）、财务分析的含义和内容所有者关心资本的保值和增值状况，主要进行企业盈利能力分析。债权人关注投资的安全性，主要进行企业 偿债能力分析，也关注企业盈利能力分析。经营决策者关注企业经营理财的各方面：偿债能力、运营能力
3、、获利能力、发展能力， 主要进行各方面综合分析，并关注企业财务风险和经营风险。政府宏观经济管理者，国有企业的所有者、重要的市场参与者，政府关注点因身份不同而异。财务分析的内容：偿债能力分析、营运能力分析、获利能力分析、发展能力分析、现金流量分析 二、财务分析的方法（一）比较分析法含义两个或以上的可比数据进行对比，找出企业财务状况、经营成果中差异与问题。分类趋势分析法、横向比较法、预算差异分析法。运用方式重要财务指标的比较：定基动态比率=分析期数额/固定基期数额一一 反映长期趋势环比动态比率=分析期数额 /前期数额一一反映短期趋势会计报表的比较会计报表项目构成的比较注意问题指标的计算口径必须一致
4、；剔除偶发性项目的影响；运用例外原则（二）比率分析法含义通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。比率类型构成比率（结构比率）构成比率=某个组成部分数额/总体数值效率比率反映投入与产出的关系。利润率类指标。相关比率某个项目和与其有关但又不问的项目加以对比的比率。周转率类指标注意问题对比项目的相关性；对比口径的一致性（算时间、范围等）；衡量标准的科学性一一2从数量上确定各因素对分析指标影响方向和程度。（三）因素分析法：依据分析指标与其影响因素的关系,第二节基本的财务报表分析命名规律母子率资产负债率、净资产收益率子比率流动比率、速动比率、现金比率 ，主要为短期偿债能力指标，分母为流动负债周
5、转率项目周转次数=周转额/项目平均金额项目周转天数=计算期天数 /周转次数周转额：收入净额（存货周转率使用销售成本）比率构造规律分子分母的时间特征保持一致。时点数 /时点数；时期数/时期数；时期数/时点数（平均数）、偿债能力分析含义企业偿还本身所欠债务的能力分类短期偿债能力分析、长期偿债能力分析指标特征短期偿债能力：均涉及流动负债，不考虑付息问题。长期偿债能力：均为负债总额，既考虑还本能力，还要考虑付息能力。（一）短期偿债能力分析：流动比率速动比率 现金比率1、营运资金公式营运资金=流动资产流动负债理解营运资金为正，说明企业财务状况稳定，不能偿债的风险较小。营运资金为负，部分非流动资产以流动负
6、债作为资金来源，不能偿债的风险很大。缺点宫运资金是绝对数，不便于不同企业之间的比较。2、流动比率公式流动比率=流动资产+流动负债；越大通常短期偿债能力越强。生产企业最低2注思流动比率高不意味着短期偿债能力一定很强。和同行业平均流动比率、本企业历史流动比率进行比较。影响因素营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素缺点比率比较容易人为操纵，只能大致反映流动资产整体的变现能力。 流动资产中包含像存货这类变现能力较差的资产。3、速动比率公式速动比率=速动资产+流动负债；速动比率越大，短期偿债能力越强。速动资产货币资金、交易性金融资产、各种应收款项（不包括存货、预付款项、其
7、他流动资产）影响因素应收账款的变现能力。4、现金比率公式现金比率=（货币资金+交易性金融资产）+流动负债现金资产货币资金、交易性金融资产注思现金比率剔除了应收账款对偿债能力的影响，最能反映企业直接偿付流动负债的能力 经验研究表明，0.2的现金比率就可以接受。现金比率过高，影响企业盈利能力。（二）长期偿债能力分析1、资产负债率公式资产负债率=（负债总额+资产总额）X 100%比率越低，长期偿债能力越强注思（1）结合营业周期分析：营业周期短的企业，资产周转速度快，可以适当提高资产负债率；（2）结合资产构成分析：流动资产占的比率比较大的企业可以适当提高资产负债率；（3）结合企业经营状况分析：兴旺期间
8、的企业可适当提高资产负债率；（4）结合客观经济环境分析：如利率和通货膨胀率水平。当利率提高时，应降低资产负债率；（5）结合资产质量和会计政策分析。（6）结合行业差异分析：不同行业资产负债率有较大差异。2、产权比率公式产权比率=负债总额+所有者权益X100%;比率越低，表明企业长期偿债能力越强；注思结合企业的具体情况分析：当资产收益率大于负债成本率时，产权比率可适当高些。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；3、权益乘数公式权益乘数=总资产+股东权益注思产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，是反映财务杠杆水平的指标。变动关系权益乘数、产权比率和资产负债率三者是向方向变动4、利息保障
9、倍数公式利息保障倍数=息税前利润 /全部利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）/利息费用分子中的利息费用：本期的全部费用化利息；分母中的利息费用：本期的全部应付利息；分析比率越高，长期偿债能力越强。从长期看，利息保障倍数至少要大于1 （国际公认标准为3）在短期内，利息保障倍数小于 1也仍然具有利息支付能力；在分析时需要比较连续多个会计年度的利息保障倍数，以说明企业付息能力的稳定性。（三）影响偿债能力的其他因素：可动用的银行贷款指标或授信额度；资产质量；或有事项和承诺事项；经营租赁。二、营运能力分析：资产运用、循环的效率高低。（一）流动资产营运能力分析1、应收账款周转率公式应收账款周转次数=
10、销售收入净额+应收账款平均余额应收账款周转天数=计算期天数+应收账款周转次数应收账款周转率越高、周转天数越短表明应收账款管理效率越高注思收入应为赊销收入，可用营业收入代替；应收账款：包括应收账款和应收票据；应收账款：未扣除坏账准备的金额；应收账款平均余额：使用多个时点的平均数；2、存货周转率公式存货周转次数=销售成本+存货平均余额。存货周转天数=计算期天数+存货周转次数存货周转速度越快（次数少），增强企业的短期偿债能力及盈利能力注思存货周转率的高低与企业的经营特点有密切联系，注意行业的可比性；反映的是存货整体的周转情况，不能说明经营各环节的存货周转情况和管理水平；应结合应收账款周转情况和信用政
11、策进行分析。3、流动资产周转率流动资产周转次数=销售收入净额+流动资产平均余额流动资产周转天数=计算期天数+流动资产周转次数流动资产周转次数越多，流动资产周转天数越少，表明流动资产利用效果越好。（二）固定资产营运能力分析固定资产周转率=销售收入净额+固定资产平均净值固定资产净值=固定资产原值-累计折旧固定资产周转率高，说明企业固定资产投资得当，结构合理，利用效率高（三）总资产运营能力分析：总资产周转率=销售收入净额+资产平均总额资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）+2月平均资产总额=（月初资产总额十月末资产总额）+2季平均占用额=（1/2季初+第一月末+第二月末+ 1/2季末）+3年平
12、均占用额=（1/2年初+第一季末+第二季末+第三季末+1/2年末）+4咿崎口田产净川国7普吸n军速的比始明端通的力某项目的周转次数=周转额利涧制目如收人髓魅一该项目的平均值某项目的周转无数=I讦算期天数周转次数资产负债表项目如应娜款、存货，流遍汽酶舞下资产契J三、盈利能力分析销售毛利率销售毛利率=销售毛利+销售收入=（销售收入销售成本）+销售收入其销售净利率销售净利率=净利润+销售收入总资产净利率总资产净利率=（净利润+平均总资产）=销售净利率X总资产周转次数净资产收益率净资产收益率=净利润+平均所有者权益净资产收益率=销售净利率X总资产周转次数X权益乘数四、发展能力分析销售收入增长率销售收入
13、增长率-本年销售收入增长额/上年销售收入X 100%总资产增长率总资产增长率本年资产增长额 /年初资产息额X 100%营业利润增长率营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营业利润总额X 100%资本保值增值率资本保值增值率=期末所有者权益一期初所有者权益X100%受企业经营成果的影响，还受企业利润分配政策和投入资本的影响资本积累率资本积累率-本年所有者权益增长额/年初所有者权益X 100%五、现金流量分析（一） 获取现金能力的分析销售现金比率销售现金比率=经营活动现金流量净额+销售收入 反映每元销售收入得到的现金流量净额，越大越好每股营业现金净流量每股营业现金净流量=经营活动现金流量净额+普
14、通股股数 反映企业最大的分派股利能力。全部资产现金回收率全部资产现金回收率=经营活动现金流量净额+企业平均资产总额X100%说明企业全部资产产生现金的能力（二）收益质量分析净收益营运指数净收益营运指数=经营净收益+净利润；越高越好其中：经营净收益=净利润-非经营净收益非经营净收益是指投资活动和筹资活动所产生的投资收益、财务费用和营业外收支等。现金营 运指数现金营运指数=经营活动现金流量净额+经营所得现金其中，经营所得现金=经营净收益+非付现费用（营业现金流量）现金营运指数小于 1:说明部分收益尚未取得现金，未收现的收益质量低于已收现的收益现金营运指数小于 1:说明营运资金增加了，同样的收益代表
15、着较差的业绩。第三节上市公司财务分析、上市公司特殊财务分析指标（一）每股收益1、基本每股收益公式基本每股收益=归属普通股的净利润+发行在外的普通股加权平均数发行在外普通股的加权平均数=期初发行在外普通股股数十当期新发普通股股数X（已发行时间+报告期时间）-注当期回购普通股股数X （已回购时间+报告期时间）息送红股不需要加权计算，可以直接计入分母股数变动两种情况：一是资本变动的股数变动，计算加权平均数；二是资本不变动的股数变动，不计算加权平均数2、稀释每股收益：潜在普通股：可转换公司债券、认股权证和股份期权 计算前提：假设稀释性潜在普通股在发行日就全部转换为普通股。可转换债券分子的调整项目：调整
16、可转债的利息X （1税率）分母的调整项目： 假定可转债当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。认股权证 股份期权行权价格低于当期普通股平均市场价格时，才考虑其稀释性。作为分子的净利润金额不变；分母的调整项目为增加的普通股股数，同时考虑时间权数。增加的普通股股数=拟行权时转换的股数-行权价格X拟行权时转换的股数+当期普通股平均市场价格3、每股收益的分析分析每股收益：是一个综合性的盈利概念，是一个相对数，可比性强。 每股收益越高，表明投资价值越大。注思回购股票一一每股收益增加；派发股票股利或配售股票一一每股收益降低；注意区分基本每股收益和稀释每股收益。（二）每股股利=现金股利总额一期末发行在
17、外的普通股股数1、影响因素：获利能力、股利发放政策和投资机会2、股利发放率（股利支付率）=每股股利+每股收益（三）市盈率=每股市价/每股收益1、市盈率：反映了投资者对 股票投资收益和投资风险的预期。市盈率越高：投资者对股票的收益预期越看好，投资价值越大；市盈率越高：投资风险越大2、影响因素：盈利能力的成长性；投资者获取报酬率的稳定性；受利率变动的影响（反向变化）3、计算前提：使用市盈率进行 分析的前提是每股收益维持在一定水平之上。（四）每股净资产 项末净资产一期末发行在外的普通股股数1、是理论上股票的最低价值。2、利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。（五）市净率=股市
18、价+每股净资产1、一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高；2、低市净率：可能反映投资者对公司前景的不良预期。、管理层讨论与分析含义是上市公司定期报告的重要组成部分。中期报告在管理层讨论与分析部分出现；年报在董事会报告部分中出现 披露原则是 强制与自愿相结合。内容对过去经营状况的评价分析，报告期间经营业绩变动的解释；企业未来发展的前瞻性信息（判断）/预期。对经营中固有风险和不确定性的揭示第四节财务评价与考核综合分析的意义在于能够全面、正确地评价企业的财务状况和经营成果。一、企业综合绩效分析的方法：传统方法主要有杜邦分析法和沃尔评分法。（一）杜邦分析法（杜邦财务分析体系）净资产收益率=总资产净利
19、率X权益乘数 肖售净利率X总资产周转率X权益乘数（二）沃尔评分法（了解）1、传统的沃尔评分法（七种财务比率）：指标评分=标准分值X （实际比率/标准比率）财务指标选择标准不明确。每个指标所占比重的合理性；异常指标对综合指数产生不合逻辑的影响2、现代沃尔评分法指标盈利能力：偿债能力：成长能力=5 ： 3 ： 2特点标准比率以本行业平均数为基础，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限公式每分比率差=（最高比率标准比率）/ （最高评分标准评分）调整分=（实际比率一标准比率）/每分比率差指标评分=标准评分值+调整分（最高比率标准比率）/ （最高评分标准评分）=（实际比率标准比率）/ （实际评分标准评分
20、）、综合绩效评价（了解）：站在企业所有者（投资人）的角度进行的。（一）综合绩效评价的内容评价内容财务绩效管理绩效基本指标修正指标评议指标盈利能力状况净资产收益率销售（营业）利润率；利润现金保障倍数战略管理总资产报酬率成本费用利润率；资本收益率发展创新总资产周转率不良资产比率；流动资产周转率经营决策贝厂”1/仄优应收账款周转率资产现金回收率风险控制资产负债率速动比率；现金流动负债比率基础管理贝方双触彳为兄已获利息倍数带息负债比率；或有负债比率人力资源经营增长状况销售（营业）增长率销售（营业）禾IJ润增长率；总资产增长率行业影响资本保值增值率技术投入比率社会贡献（二）企业综合绩效评价标准（三）企业
21、综合绩效评价计分方法企业综合绩效评价分数 = 财务绩效定量评价分数X 70%值理绩效定性评价分数X 30% 绩效改进度=本期绩效评价分数+基期绩效评价分数绩效改进度大于1,说明经营绩效上升，绩效改进度小于1,说明经营绩效下滑。厂上市公、司特殊一、财务分析与评价的内容与方法1、财务分析的内容(5):偿债能力分析、营运能力分析、获利能力分析、发展能力分析、现金流量分析2、财务分析应用主体：所有者、债权人、经营决策者、政府3、财务分析的方法(1)比较分析法：横向比较法、趋势分析法、预算差异分析法重要比率：定基动态比率(长期趋势)、环比动态比率(短期趋势)注意问题：计算口径一致性；剔除偶发性因素；例外
22、原则(2)比率分析法：构成(结构)比率、效率(利润率)、相关比率(周转率)注意问题：对比口径一致性；对比项目相关性；衡量标准科学性(3)因素分析法：连环替代法、差额分析法注意问题：因素分解的关联性；因素替代的顺序性；顺序替代的连环性；计算结果的假定性；4、财务分析的局限性(3)5、财务评价：三种方法二、基本的财务报表分析：母子率、子比率、周转率1、偿债能力分析(1)短期偿债能力分析(流动负债，不考虑付息)：营运能力；流动比率2 速动比率1现金比率0.2(2)长期偿债能力分析(负债总额，考虑付息)：资产负债率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数3权益乘数、产权比率和资产负债率同方向变动(3)其他因
23、素：可动用的银行贷款指标或授信额度；资产质量；或有事项和承诺事项 经营租赁。2、营运能力分析：资产运用、循环的效率高低。(1)流动资产营运能力分析：应收账款周转率(应收票据)、存货周转率、流动资产周转率(2)固定资产营运能力分析：使用固定资产净值(3)总资产运营能力分析3、盈利能力分析：销售毛利率、销售净利率、总资产净利率、净资产收益率4、发展能力分析：销售收入增长率、总资产增长率、营业利润增长率、资本保值增值率、资本积累率5、现金流量分析(1)获取现金能力的分析：销售现金比率、每股营业现金净流量、全部资产现金回收率(2)收益质量分析：净收益营运指数、现金营运指数三、上市公司特殊财务分析指标1
24、、每股收益(1)基本每股收益：送红股不需要加权计算(2)稀释每股收益：潜在普通股：可转换公司债券、认股权证和股份期权计算前提：假设稀释性潜在普通股在发行日就全部转换为普通股。认股权证和股份期权：增加的股数=行权时转换的股数-行权价格X行权时转换的股数+普通股市价2、每股股利：影响因素：获利能力；股利发放政策；投资机会3、市盈率：影响因素：盈利能力的成长性；投资者获取报酬率的稳定性；利率影响(反向变化)4、每股净资产：理论上股票的最低价值。5、市净率 四、上市公司管理层讨论与分析1、含义：上市公司定期报告的组成部分。中期报告：管理层讨论与分析部中出现；年报：董事会报告部分中出现 披露原则是强制与
25、自愿相结合。2、内容：对过去经营状况的评价分析，报告期间经营业绩变动的解释；企业未来发展的前瞻性信息(判断)/预期。对经营中固有风险和不确定性的揭示五、财务评价与考核1、杜邦分析法： 净资产收益率=总资产净利率X权益乘数 =销售净利率X总资产周转率X权益乘数2、沃尔评分法（了解）（1）传统的沃尔评分法（七种财务比率）：指标评分=标准分值X （实际比率/标准比率）财务指标选择标准不明确。每个指标比重的合理性；异常指标的影响（2）现代沃尔评分法指标盈利能力：偿债能力：成长能力 =5 ： 3 ： 2特点标准比率以本行业平均数为基础，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限公式每分比率差=（最高比率标准
26、比率）/ （最高评分标准评分）调整分=（实际比率一标准比率）/每分比率差指标评分=标准评分值+调整分（最高比率标准比率）/ （最高评分标准评分）=（实际比率标准比率）/ （实际评分标准评分）3、综合绩效评价（了解）（1）综合绩效评价的内容评价内容财务绩效管理绩效基本指标修正指标评议指标盈利能力状况净资产收益率销售（营业）利润率；利润现金保障倍数战略管理总资产报酬率成本费用利润率；资本收益率发展创新资产质量状况总资产周转率应收账款周转率不良资产比率；流动资产周转率 资产现金回收率经营决策 风险控制资产负债率速动比率；现金流动负债比率基础管理1 贝方。UM 4Kx已获利息倍数带息负债比率；或有负债比率人力资源经营增长状况销售（营业）增长率 资本保值增值率销售（营业）禾I润增长率；总资产增长率 技术投入比率行业影响 社会贡献（2）企业综合绩效评价计分方法企业综合绩效评价分数 = 财务绩效定量评价分数X 70%值理绩效定性评价分数X 30% 绩效改进度=本期绩效评价分数+基期绩效评价分数绩效改进度大于1,说明经营绩效上升，绩效改进度小于1,说明经营绩效下滑。