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1、3.2.33.2.3 外汇远期与远期外汇综合协议外汇远期与远期外汇综合协议 主要内容主要内容 远期合约特点远期合约特点 金融远期合约实例金融远期合约实例 债券远期（债券远期（Bond ForwardBond Forward） 远期利率协议（FRA: Forward Rate Agreement ） 外汇远期外汇远期（Forward Exchange contractForward Exchange contract）与远期外汇综合协议（SAFE: Synthetic Agreement for Forward Exchange ） 引入情景引入情景 远期汇率远期汇率 交易日交易日 结算日结算日
2、 空头 多头 情景引入情景引入 远期汇率（远期汇率（Forward Exchange RateForward Exchange Rate）是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。）是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。 外币外币 时间：时间：6个月个月 外汇远期外汇远期 远期汇率远期汇率 标的：兑换外币标的：兑换外币 的金额的金额 价格：价格： 外汇远期的基本概念外汇远期的基本概念 交易双方以约定的币种、金额、汇率，在约定的未来某一日期交割的协议。 标的标的：外币 约定价格约定价格：汇率 汇率汇率报价报价： 直接报价：是以一个单位的外国货币表示若干本国货币的方法，如￥6.80/$ 。 间
3、接报价：是以一定单位的本国货币为标准，来计算应该收取多少单位的外国货币，如$0.1471/￥ 。 （我国的外汇市场采用的是直接报价法，目前世界上使用间接标价法的国家不多，主要是美国、英国、澳大利亚等） 远期汇率报价远期汇率报价 （以直接报价法为例）全价 数据来源：中国货币网 远期汇率报价远期汇率报价 （以直接报价法为例）远期点 数据来源：中国货币网 远期点远期点=远期全价远期全价-即期汇率即期汇率 （以直接报价法为例）（以直接报价法为例） 远期全价 远期点/远期汇水：标出远期汇率与即期汇率之差的基点数。一般由即期汇率、两种货币的利差和远期期限等因素决定。远期点可以为正（升水）也可以为负（贴水）
4、。 升水：远期汇率即期汇率 贴水：远期汇率即期汇率 远期全价=即期汇率+远期点 远期汇率报价远期汇率报价 交易日交易日 结算日结算日 多头 空头 外汇远期结算外汇远期结算 外币外币 时间：时间：6 6个月个月 标的：兑换外币标的：兑换外币 的金额的金额 价格：远期汇率价格：远期汇率 外汇远期外汇远期 交易日交易日 结算日结算日 多头 空头 外汇远期结算外汇远期结算 美元美元 时间：时间：6 6个月个月 标的：标的：USD 100USD 100万万 价格：价格： USD/CNY=6.159USD/CNY=6.159 100万万 615.9万万 外汇远期外汇远期 交易日交易日 结算日结算日 多头
5、空头 外汇远期结算外汇远期结算 不进行本金的交割行不行？ 这个可以有 美元美元 时间：时间：6 6个月个月 标的：标的：USD 100USD 100万万 价格：价格： USD/CNY=6.159USD/CNY=6.159 无本金交割远期无本金交割远期 交易日交易日 结算日结算日 多头 空头 外汇远期结算外汇远期结算 约定参考汇率 计算合同约定汇率与参考汇率差异，进行轧差交易 美元美元 时间：时间：6 6个月个月 标的：标的：USD 100USD 100万万 价格：价格： USD/CNY=6.159USD/CNY=6.159 2天 定价日定价日 无本金交割远期（无本金交割远期（Non Deliv
6、erable Forward Non Deliverable Forward ）是指交易双方在结算日根据约定）是指交易双方在结算日根据约定的汇率与定价日即期汇率轧差交割的远期。的汇率与定价日即期汇率轧差交割的远期。 无本金交割远期无本金交割远期 交易日交易日 结算日结算日 多头 空头 无本金交割外汇远期无本金交割外汇远期 2天 定价日定价日 USD/CNY=6.158USD/CNY=6.158 100100万万（6.1586.158- -6.1596.159）= =- -10001000 美元美元 时间：时间：6 6个月个月 标的：标的：USD 100USD 100万万 价格：价格： USD/
7、CNY=6.159USD/CNY=6.159 无本金交割远期无本金交割远期 交易日交易日 结算日结算日 多头 空头 无本金交割外汇远期无本金交割外汇远期 2天 定价日定价日 USD/CNY=6.160USD/CNY=6.160 100100万万（6.1606.160- -6.1596.159）=1000=1000 美元美元 时间：时间：6 6个月个月 标的：标的：USD 100USD 100万万 价格：价格： USD/CNY=6.159USD/CNY=6.159 银行间市场参与者银行间市场参与者： 符合条件的银行、非银行金融机构或非金融企业，可向交易中心申请人民币外汇即期会员资格（非金融企业经
8、交易中心初审合格后还需提交外汇局备案）。 有即期会员资格后，再申请远期交易。 交易平台交易平台： CFETS FX2017 外汇远期市场外汇远期市场 主要内容主要内容 远期合约特点远期合约特点 金融远期合约实例金融远期合约实例 债券远期（Bond Forward） 远期利率协议（FRA: Forward Rate Agreement ） 外汇远期（Forward Exchange contract）与远期外汇综合协议远期外汇综合协议（SAFE: SAFE: Synthetic Agreement for Forward Exchange Synthetic Agreement for Forw
9、ard Exchange ） 交易日交易日 结算日结算日 多头 空头 情景引入情景引入 可以进行一对货币兑换方向相反的无本金交割的操作吗？ 这个也可以有 货币货币A A 货币货币B B 远期外汇综合协议（远期外汇综合协议（ SAFE SAFE ） 交易日交易日 结算日结算日 多头 空头 设定结算日和到期日作为两次交换的日期 时间：时间： 到期日到期日 合约期限合约期限(b(b- -a) a) 远期期限远期期限a a SAFE: a*bSAFE: a*b 2天 生效日生效日 货币货币A A 货币货币B B SAFESAFE的表示方式的表示方式： 远期期限远期期限* *（远期期限（远期期限+ +合
10、约期限）合约期限） 远期外汇综合协议（远期外汇综合协议（ SAFE SAFE ） 结算日结算日/ /到期日到期日 交易日交易日 结算日结算日 多头 空头 设定两种货币两次的交换方向、金额及对应的合约汇率 时间：结算日时间：结算日/ /到期日到期日 标的：标的： 价格：价格： CS (Contract SpreadCS (Contract Spread) ) 到期日到期日 多头：买第一货币多头：买第一货币 空头：卖第一货币空头：卖第一货币 合约期限合约期限(b(b- -a) a) 远期期限远期期限a a SAFE: a*bSAFE: a*b 2天 生效日生效日 A AMM A AS S 第一货币
11、第一货币 第二货币第二货币 确定合约汇率确定合约汇率 CR(Contract Rate)CR(Contract Rate) CS(Contract Spread)CS(Contract Spread) 结算日与到期日之间的掉期点：结算日与到期日之间的掉期点：CSCS 多头：卖第一货币多头：卖第一货币 空头：买第一货币空头：买第一货币 第一货币：第一货币： A AS S/A/AMM 结算日的远期汇率：结算日的远期汇率：CRCR CRCR (Contract Rate)(Contract Rate) 到期日的远期汇率：到期日的远期汇率：CMCM =CM=CM- -CRCR 交易日交易日 结算日结算
12、日 空头 到期日到期日 2天 生效日生效日 合约期限合约期限(b(b- -a) a) 远期期限远期期限a a 时间：结算日时间：结算日/ /到期日到期日 标的：标的：USD AUSD AS S/A/AMM 价格：价格： CRCR (Contract Rate)(Contract Rate) CS (Contract Spread)CS (Contract Spread) SAFE: a*bSAFE: a*b 美元美元 人民币人民币 多头 多头：买美元多头：买美元 空头：卖美元空头：卖美元 A AMM A AS S 多头：卖美元多头：卖美元 空头：买美元空头：买美元 确定合约汇率确定合约汇率 C
13、R(Contract Rate)CR(Contract Rate) CS(Contract Spread)CS(Contract Spread) 第一货币：美元第一货币：美元 第二货币：人民币第二货币：人民币 远期外汇综合协议定义远期外汇综合协议定义 远期外汇综合协议: 双方约定买方在结算日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额(A(AS S)的原货币（外币）（Primary Currency），然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额(A AMM) 原货币出售给卖方的协议。 交易日交易日 结算日结算日 空头 到期日到期日 2天 生效日生效日 合
14、约期限合约期限(b(b- -a) a) 远期期限远期期限a a 时间：结算日时间：结算日/ /到期日到期日 标的：标的：USD AUSD AS S/A/AMM 价格：价格： CRCR (Contract Rate)(Contract Rate) CS (Contract Spread)CS (Contract Spread) SAFE: a*bSAFE: a*b 美元美元 人民币人民币 多头 多头：买美元多头：买美元 空头：卖美元空头：卖美元 A AMM A AS S 多头：卖美元多头：卖美元 空头：买美元空头：买美元 确定合约汇率确定合约汇率 CR(Contract Rate)CR(Cont
15、ract Rate) CS(Contract Spread)CS(Contract Spread) 第一货币：美元第一货币：美元 第二货币：人民币第二货币：人民币 2天 确定结算汇率确定结算汇率 SR(Settlement Rate)SR(Settlement Rate) SS(Settlement Spread)SS(Settlement Spread) CS (Contract Spread)CS (Contract Spread) SS(Settlement Spread)SS(Settlement Spread) 交易日交易日 结算日结算日 多头 空头 到期日到期日 2天 确定结算汇率
16、确定结算汇率 SR(Settlement Rate)SR(Settlement Rate) 2天 生效日生效日 合约期限合约期限(b(b- -a) a) 远期期限远期期限a a A AMM A AS S 1DiB汇率协议（汇率协议（ERA: Exchange Rate AgreementERA: Exchange Rate Agreement） i i： 第二货币第二货币在合约期限上的年化收益率在合约期限上的年化收益率 B B：天数计算惯例：天数计算惯例 多头：买美元多头：买美元 空头：卖美元空头：卖美元 多头：卖美元多头：卖美元 空头：买美元空头：买美元 时间：结算日时间：结算日/ /到期日
17、到期日 标的：标的：USD AUSD AS S/A/AMM 价格：价格： CRCR (Contract Rate)(Contract Rate) SAFE: a*bSAFE: a*b 美元美元 人民币人民币 第一货币：美元第一货币：美元 第二货币：人民币第二货币：人民币 ()CSSSMA ERAS=CS (Contract Spread)CS (Contract Spread) SS(Settlement Spread)SS(Settlement Spread) D D： 合约期限上的天数合约期限上的天数 CRCR (Contract Rate)(Contract Rate) 交易日交易日 结
18、算日结算日 空头 到期日到期日 2天 确定结算汇率确定结算汇率 SS(Settlement Spread)SS(Settlement Spread) 2天 生效日生效日 合约期限合约期限(b(b- -a) a) 远期期限远期期限a a A AMM A AS S 远期外汇协议远期外汇协议(FXA: Forward Exchange Agreement)(FXA: Forward Exchange Agreement) 多头 ()SASRCR多头：多头：买美元买美元 空头：卖美元空头：卖美元 多头：多头：卖美元卖美元 空头：买美元空头：买美元 时间：结算日时间：结算日/ /到期日到期日 标的：标的
19、：USD AUSD AS S/A/AMM 价格：价格： SAFE: a*bSAFE: a*b 美元美元 人民币人民币 第一货币：美元第一货币：美元 第二货币：人民币第二货币：人民币 CS (Contract Spread)CS (Contract Spread) ()()1MCRCSSRSSADiBCRCR (Contract Rate)(Contract Rate) SR(Settlement Rate)SR(Settlement Rate) SR(Settlement Rate)SR(Settlement Rate) FXAS= 结算方式结算方式 汇率协议（ERA: Exchange Ra
20、te Agreement） 远期外汇协议(FXA: Forward Exchange Agreement) ERA()S=1MCSSSADiB远期外汇综合协议结算远期外汇综合协议结算 FXA()()S=()1SMCRCSSRSSASRCRADiB交易日交易日 结算日结算日 空头 到期日到期日 2天 确定结算汇率确定结算汇率 SR(Settlement Rate)SR(Settlement Rate) SS(Settlement Spread)SS(Settlement Spread) 2天 生效日生效日 合约期限合约期限(b(b- -a) a) 远期期限远期期限a a A AMM A AS S
21、 多头 结算方式： 一般以（第二）货币B为结算单位 根据计算结果进行轧差交易 ERASFXAS多头：多头：买美元买美元 空头：卖美元空头：卖美元 多头：多头：卖美元卖美元 空头：买美元空头：买美元 时间：结算日时间：结算日/ /到期日到期日 标的：标的：USD AUSD AS S/A/AMM 价格：价格： SAFE: a*bSAFE: a*b 美元美元 人民币人民币 第一货币：美元第一货币：美元 第二货币：人民币第二货币：人民币 CRCR (Contract Rate)(Contract Rate) CS (Contract Spread)CS (Contract Spread) 交易日交易日
22、 结算日结算日 空头 到期日到期日 2天 确定结算汇率确定结算汇率 SR(Settlement Rate)SR(Settlement Rate) SS(Settlement Spread)SS(Settlement Spread) 2天 生效日生效日 合约期限合约期限(b(b- -a) a) 远期期限远期期限a a A AMM A AS S 多头 ERAS0FXAS0多头：多头：买美元买美元 空头：卖美元空头：卖美元 多头：多头：卖美元卖美元 空头：买美元空头：买美元 时间：结算日时间：结算日/ /到期日到期日 标的：标的：USD AUSD AS S/A/AMM 价格：价格： SAFE: a*
23、bSAFE: a*b 美元美元 人民币人民币 第一货币：美元第一货币：美元 第二货币：人民币第二货币：人民币 CRCR (Contract Rate)(Contract Rate) CS (Contract Spread)CS (Contract Spread) 交易日交易日 结算日结算日 空头 到期日到期日 2天 确定结算汇率确定结算汇率 SR(Settlement Rate)SR(Settlement Rate) SS(Settlement Spread)SS(Settlement Spread) 2天 生效日生效日 合约期限合约期限(b(b- -a) a) 远期期限远期期限a a A A
24、MM A AS S 多头 ERAS0FXAS0多头：多头：买美元买美元 空头：卖美元空头：卖美元 多头：多头：卖美元卖美元 空头：买美元空头：买美元 时间：结算日时间：结算日/ /到期日到期日 标的：标的：USD AUSD AS S/A/AMM 价格：价格： SAFE: a*bSAFE: a*b 美元美元 人民币人民币 第一货币：美元第一货币：美元 第二货币：人民币第二货币：人民币 CRCR (Contract Rate)(Contract Rate) CS (Contract Spread)CS (Contract Spread) 例: 如果你想于2018年8月20日在外汇市场中买入一份名义
25、本金为100万美元的美元兑人民币的6*9的SAFE，合约约定的天数惯例为360，观察到当前市场中某外汇做市商的报价及人民币和美元的利率如下： 远期外汇综合协议结算远期外汇综合协议结算 即期汇率 6个月远期汇率 9个月远期汇率 $/￥ 6.858/6.8588 -50/-40 -75/-70 人民币 美元 3个月期限的年化利率 2.8% 0.26% 同时，假设6个月后的市场信息如下： 请分别计算两种结算方式下的结算金为多少？ 即期汇率 3个月远期汇率 $/￥ 6.85/6.854 -63/-50 人民币 美元 3个月期限的年化利率 2.6% 0.3% 交易日交易日 结算日结算日 到期日到期日 空
26、头：卖美元空头：卖美元 多头：卖美元多头：卖美元 空头：买美元空头：买美元 合约期限合约期限3 3个月个月 远期期限远期期限6 6个月个月 2天 生效日生效日 100100万美元万美元 100100万美元万美元 例题示意图 6个月远期汇率 $/￥ 6.853/ 即期汇率 6个月远期汇率 9个月远期汇率 $/￥ 6.858/6.8588 -50/-40 -75/-70 确定合约汇率确定合约汇率 CR,CSCR,CS 2018.8.20 6.8548 6.8548 多头：买美元多头：买美元 多头：买美元多头：买美元 -50 -40 -75 -70 6个月远期汇率 9个月远期汇率 买价买价 卖价卖价
27、 即期汇率 6个月远期汇率 9个月远期汇率 $/￥ 6.858/6.859 -50/-40 -75/-70 SAFE的的多头多头 SAFE的的空头空头 -20 -35 掉期点 6*9掉期点 $/￥ 掉期点的报价方向为掉期点的报价方向为到期日到期日做市商买卖第做市商买卖第一货币的方向一货币的方向 -20 / -35 -35 交易日交易日 6个月远期汇率 6*9掉期点 $/￥ 6.853/6.8548 -35/-20 做市商作为做市商作为SAFESAFE多头多头方的方的CRCR 做市商作为做市商作为SAFESAFE空头空头方的方的CRCR 做市商作为做市商作为SAFESAFE多头多头方的方的CSC
28、S 做市商作为做市商作为SAFESAFE空头空头方的方的CSCS 交易日交易日 即期汇率 3个月远期汇率 $/￥ 6.85/6.854 -63/-50 做市商作为做市商作为SAFESAFE多头多头方的方的SRSR 做市商作为做市商作为SAFESAFE空头空头方的方的SRSR 做市商作为做市商作为SAFESAFE空头空头方的方的SSSS 做市商作为做市商作为SAFESAFE多头多头方的方的SSSS 人民币 美元 3个月期限的年化利率 2.6% 0.3% 6个月后的定价日个月后的定价日 交易日交易日 2018.8.20 结算日结算日 多头 空头 到期日到期日 合约期限合约期限3 3个月个月 远期期
29、限远期期限6 6个月个月 SAFE: 6*9 2天 生效日生效日 确定合约汇率确定合约汇率 CRCR；CSCS 确定结算汇率确定结算汇率 SRSR：6.8546.854；SSSS：- -50bp50bp 2天 CR=6.8548=6.8548 CS =CS =- -35bp35bp 多头：买美元多头：买美元 空头：卖美元空头：卖美元 多头：卖美元多头：卖美元 空头：买美元空头：买美元 100100万美元万美元 100100万美元万美元 时间：结算日时间：结算日/ /到期日到期日 标的：标的：USD AUSD AS S/A/AMM 价格：价格： 美元美元 人民币人民币 第一货币：美元第一货币：美
30、元 第二货币：人民币第二货币：人民币 交易日交易日 2018.8.17 结算日结算日 多头 空头 到期日到期日 合约期限合约期限3 3个月个月 远期期限远期期限6 6个月个月 2天 生效日生效日 2天 ERA()S=1 MCSSSADiB汇率协议（汇率协议（ERA: Exchange Rate AgreementERA: Exchange Rate Agreement） 确定合约汇率确定合约汇率 CRCR；CSCS 确定结算汇率确定结算汇率 SRSR：6.8546.854；SSSS：- -50bp50bp 多头：买美元多头：买美元 空头：卖美元空头：卖美元 多头：卖美元多头：卖美元 空头：买美
31、元空头：买美元 100100万美元万美元 100100万美元万美元 SAFE: 6*9 CR=6.8548=6.8548 CS =CS =- -35bp35bp 时间：结算日时间：结算日/ /到期日到期日 标的：标的：USD 100USD 100万万 价格：价格： 美元美元 人民币人民币 第一货币：美元第一货币：美元 第二货币：人民币第二货币：人民币 =1490.31元交易日交易日 2018.8.17 结算日结算日 多头 空头 到期日到期日 合约期限合约期限3 3个月个月 远期期限远期期限6 6个月个月 2天 生效日生效日 2天 确定合约汇率确定合约汇率 CRCR；CSCS 确定结算汇率确定结
32、算汇率 SRSR：6.8546.854；SSSS：- -50bp50bp 多头：买美元多头：买美元 空头：卖美元空头：卖美元 多头：卖美元多头：卖美元 空头：买美元空头：买美元 100100万美元万美元 100100万美元万美元 远期外汇协议远期外汇协议(FXA: Forward Exchange Agreement)(FXA: Forward Exchange Agreement) FXA()()S=()1 SMCRCSSRSSASRCRADiBSAFE: 6*9 CR=6.8548=6.8548 CS =CS =- -35bp35bp 时间：结算日时间：结算日/ /到期日到期日 标的：标的
33、：USD 100USD 100万万 价格：价格： 美元美元 人民币人民币 第一货币：美元第一货币：美元 第二货币：人民币第二货币：人民币 =1485.15 结算方式结算方式 汇率协议（ERA: Exchange Rate Agreement） 远期外汇协议(FXA: Forward Exchange Agreement) ERA()( 35-(-50)*0.01%S=100*1490.3112.6%*90/3601MCSSSADiB万元（）FXA()()S=()1(6.85480.0035)(6.854-0.0050)=100*100*(6.85486.854)12.6% 90/3601485.15MSCRCSSRSSAACRSRDiB万万元远期外汇综合协议结算远期外汇综合协议结算 其他金融远期合约其他金融远期合约 更灵活的合约条款更灵活的合约条款 远期股票合约远期股票合约 远期股票合约（Equity forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。 远期择期外汇交易(optional forward deals or option dated contract)：远期择期外汇交易有一个可变化的到期日，根据这个合约，客户可以从外汇交易成交的次日起、在约定期限（选择期）内的任何一个营业日履行交割手续。 谢谢 谢谢 聆聆 听！听！