银行权益型理财发展如何.pdf

《银行权益型理财发展如何.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银行权益型理财发展如何.pdf（11页珍藏版）》请在三一文库上搜索。

1、 财富管理深度研究系列第财富管理深度研究系列第 4 期期2021.11.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 我们的财富管理行业深度研究系列报告以月度为频率，重点关注和分析财富管理行业最新的产品趋势、业务发展和行业方向。报告采用“特色专栏+固定栏目”的形式，其中特色专栏聚焦财富管理行业的最新热点，固定栏目重点跟踪财富管理行业经营数据、业务格局以及监管政策。 专栏：权益型银行理财发展如何？专栏：权益型银行理财发展如何？ 今年以来，除光大理财的“阳光红”和招银理财的“招卓”系列产品外，信银理财、华夏理财、宁银理财以及贝莱德建信理财亦在加速布局权益类理财产品业务线。本期报告专栏重点分析权益类银

2、行理财产品的发展。 过往：理财权益配置发展速度偏缓过往：理财权益配置发展速度偏缓 近年来，银行理财业务加强对权益类资产的配置探索，但总体规模不温不火近年来，银行理财业务加强对权益类资产的配置探索，但总体规模不温不火。分别从产品端和资产端的情况来看： 1）从产品端来看）从产品端来看，截至 2021 年中，银行权益类理财产品（投资于权益类资产的比例不低于 80%的产品）存续余额 843 亿，占全部银行理财产品规模的比重为 0.33%，权益类产品模式与规模仍然处于探索阶段； 2）从资产端来看）从资产端来看，由于部分混合类产品亦有权益类资产配置头寸，2021 年中银行理财配置权益类资产占比 4.08%

3、（除二级市场股票外，预计两融受益权、定增优先级、非上市公司股权等业务亦有计入） ，近年情况看占比仍呈现小幅收缩趋势。 表 1：银行理财产品分类标准 产品类别产品类别 划分标准划分标准 固定收益类理财产品 投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于 80% 权益类理财产品 投资于权益类资产的比例不低于 80% 商品及金融衍生品类理财产品 投资于商品及金融衍生品的比例不低于 80% 混合类理财产品 投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类理财产品标准 资料来源： 商业银行理财业务监督管理办法 ，中信证券研究部 图 1：银行及理财公司理财产品分类（按存续规模

4、） 资料来源：银行业理财登记托管中心，中信证券研究部绘制 84.34%15.36%0.30%2020N88.18%11.49%0.33%固收类产品混合类产品权益类产品2021H 财富管理深度研究系列第财富管理深度研究系列第 4 期期2021.11.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 2：银行理财资产配置情况 资料来源：银行业理财登记托管中心，中信证券研究部绘制 现状：现状：理财公司加大理财公司加大布局布局力度力度 2021 年以来，理财公司的权益类产品设立速度明显提速年以来，理财公司的权益类产品设立速度明显提速。根据普益标准数据统计，截至 2021 年 10 月末， 全市场共有权益

5、类银行理财产品 332 只， 其中公募型产品 130 只，私募型产品 212 只。其中，理财公司作为权益类产品的主要发力渠道，截至 10 月末理财公司权益型产品共计 14 只， 其中 2021 年以来新成立产品共计 8 只。 部分理财公司目前已经形成权益类特色产品线，包括： 光大理财“阳光红”系列光大理财“阳光红”系列产品产品：作为固定收益类理财产品的有利补充，使得投资者在原有低风险的投资基础上，在中高风险的理财产品中能够获取更高的收益，进一步满足了投资者对于多元化投资理财的需求。 招银理财“招卓”系列产品招银理财“招卓”系列产品：主要投资于二级市场股票资产的比例不低于 80%，产品的风险收益

6、特征与股票资产一致，具有风险较高、策略多元、收益进攻性强的特点。 从各家公司公布的从各家公司公布的季度季度投资报告来看，截至投资报告来看，截至 2021 年三季度末，上述产品存续规模多年三季度末，上述产品存续规模多在在 1 亿亿-10 亿区间亿区间。其中其中，产品规模最大的“产品规模最大的“招银理财招卓沪港深精选周开一号招银理财招卓沪港深精选周开一号”存续规”存续规模为模为 8.73 亿元亿元，并且自成立以来呈现出逐季增长，并且自成立以来呈现出逐季增长趋势。趋势。 表 2：理财公司权益型产品梳理（截至 2021 年 10 月末） 理财公司理财公司 产品产品 成立时间成立时间 存续规模存续规模（

7、3Q21) 光大理财 阳光红卫生安全主题精选 2020-05-26 0.36 光大理财 阳光红 300 红利增强 2020-07-24 0.74 光大理财 阳光红 ESG 行业精选 2020-10-15 0.76 招银理财 2021 年招银理财招卓消费精选周开一号 2021-02-09 4.56 招银理财 2020 年招银理财招卓沪港深精选周开一号 2020-09-25 8.73 招银理财 2021 年招银理财招卓泓瑞全明星精选日开一号 2021-06-25 3.14 信银理财 2021 年信银理财百宝象股票优选周开 1 号 2021-03-05 1.00 信银理财 中信理财之睿赢精选权益周开

8、净值型人民币理财产品 2020-10-28 3.14 宁银理财 宁耀权益类全明星 FOF 策略开放式产品 1 号 2021-04-23 2.63 43.76%42.19%53.35%59.72%64.26%67.31%17.49%16.22%17.23%15.63%10.89%13.08%16.62%13.91%5.75%6.50%9.05%9.67%13.14%9.47%9.92%7.56%4.75%4.08%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021H债券非标现金及存款权益其他 财富管理深度研究系列第财富管理深度研究系

9、列第 4 期期2021.11.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 理财公司理财公司 产品产品 成立时间成立时间 存续规模存续规模（3Q21) 宁银理财 宁耀权益优质成长 FOF 策略开放式产品 2 号 2021-07-28 1.63 华夏理财 华夏理财权益打新一年定开理财产品 1 号 2021-03-24 1.00 华夏理财 华夏理财权益打新周期 360 天理财产品 A 款 2021-06-24 - 工银理财 工银理财工银财富系列工银量化理财-恒盛配置理财产品 - 0.06 贝莱德建信 贝莱德建信理财贝盈A股新机遇私行专享权益类理财产品1期 2021-09-16 - 资料来源：普益标准

10、，各公司官网，中信证券研究部 产品结构产品结构： 除除指数增强和指数增强和主题主题策略投资外，策略投资外，FOF 与打新策略亦是与打新策略亦是目前目前权益类理财产品权益类理财产品的重点策略的重点策略。1）FOF 产品产品，代表性产品主要是宁银理财的宁耀权益类产品，其选择沪深300 或中证 800 等宽基指数作为业绩基准；2）打新）打新策略，策略，主要是华夏理财推出的两只权益打新产品，其业绩基准基本分布于 4%-5%区间；3）指数指数增强，增强，主要是光大理财推出的阳光红 300 红利增强；4）主题）主题投资投资，主要是光大理财推出三只产品，分别聚焦卫生安全行业、ESG 领域和红利成分股， 此外

11、招银理财推出的招卓消费精选主要定位于消费主题标的，上述产品业绩基准多锚定宽基指数。 表 3：主要理财公司权益型产品业绩基准比较 理财公司理财公司 产品产品 业绩基准业绩基准 光大理财 阳光红卫生安全主题精选 中证 800 指数收益率80%+中证全债指数收益率15%+银行活期存款利率5% 光大理财 阳光红 300 红利增强 上证红利指数收益率90%+中证国债指数收益率10% 光大理财 阳光红 ESG 行业精选 中证 800 指数收益率*70%+中债综合财富指数收益率*20%+恒生指数收益率*10% 招银理财 2021 年招银理财招卓消费精选周开一号 中证内地消费主题指数收益率60%+中证港股通大

12、消费主题指数收益率25%+上证国债指数15% 招银理财 2020 年招银理财招卓沪港深精选周开一号 沪深 300 指数收益率40%+恒生综合指数收益率40%+上证国债指数收益率20% 招银理财 2021 年招银理财招卓泓瑞全明星精选日开一号 沪深 300 指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20% 信银理财 2021 年信银理财百宝象股票优选周开 1 号 6.00% 信银理财 睿赢精选权益周开净值型人民币理财产品 沪深 300 指数收益率*45%+中证 500 指数收益率*45%+银行活期存款利率*10% 宁银理财 宁耀权益类全明星 FOF 策略开放式产品 1 号 沪深 300 指数收

13、益率*80%+中证全债指数收益率*20%+4% 宁银理财 宁耀权益优质成长 FOF 策略开放式产品 2 号 中证 800 指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%+4% 华夏理财 华夏理财权益打新一年定开理财产品 1 号 4.20%-5.00% 华夏理财 华夏理财权益打新周期 360 天理财产品 A 款 4.20%-4.50% 工银理财 工银财富系列工银量化理财-恒盛配置理财产品 2.50% 贝莱德建信 贝盈 A 股新机遇私行专享权益类理财产品 1 期 - 资料来源：普益标准，各公司官网，中信证券研究部 费率结构费率结构：基本锚定股票型公募基金，基本锚定股票型公募基金，个别个别产品设置产

14、品设置管理费管理费机制机制。从整理的四家理财公司权益型产品费率来看，管理费水平分部在 1.00%-1.50%区间，费率水平基本与普通股票型和增强指数型公募基金相当。除固定管理费外， “信银理财百宝象股票优选周开”设置有浮动管理费机制，费率为超额收益的 20%。此外，对比来看，权益型银行理财产品的申购费率和赎回费率也基本与公募基金相当，但考虑公募销售渠道的折扣优势，实际费率或存在一定差异。 财富管理深度研究系列第财富管理深度研究系列第 4 期期2021.11.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 表 4：主要理财公司权益型产品费率水平比较 产品产品 管理费率管理费率 销售服务费销售服务费

15、托管费托管费 认购费认购费 申购费申购费 赎回费赎回费 阳光红卫生安全主题精选 1.00% 0.00% 0.05% 0.00% 0-10 万，0.50% 10 万-100 万，0.30% 100 万以上，0.00% 360 天，0.50% 360 天，0.00% 阳光红 300 红利增强 0.50% 0.00% 0.05% 0.00% 0-10 万，0.50% 10 万-100 万，0.30% 100 万以上，0.00% 360 天，0.50% 60-180 天，0.25% 360 天，0.00% 阳光红 ESG 行业精选 0.80% 0.00% 0.05% 0.00% 0-10 万，0.30

16、% 10 万-100 万，0.20% 100 万以上，0.00% 360 天，0.50% 360 天，0.00% 2021 年招银理财招卓消费精选周开一号 1.50% 0.00% 0.08% 0-100 万，1.20% 100 万以上，1000 元 0-100 万，1.50% 100 万以上，1000 元 365 天，2.00% 365-730 天，1.00% 730 天，0.00% 2020 年招银理财招卓沪港深精选周开一号 1.50% 0.00% 0.08% 0-100 万，1.20% 100 万以上，1000 元 0-100 万，1.50% 100 万以上，1000 元 7 天，1.50

17、% 7-365 天，0.75% 360 天，0.00% 2021 年招银理财招卓泓瑞全明星精选日开一号 1.50% 0.00% 0.08% 0-100 万，1.20% 100 万以上，1000 元 0-100 万，1.50% 100 万以上，1000 元 7 天，1.50% 7-365 天，0.75% 360 天，0.00% 2021 年信银理财百宝象股票优选周开 1 号 固定 0.8% 浮动 20%比例 0.80% 0.05% 0.00% 0.00% 90 天，1.50% 90-365 天，0.50% 365 天，0.00% 中信理财之睿赢精选权益周开净值型人民币理财产品 0.60% 0.6

18、0% 0.03% 0.00% 0.00% 0.00% 宁耀权益类全明星 FOF 策略开放式产品 1号 1.00% 0.00% 0.00% 0-50 万，1.20% 50-100 万，1.00% 100 万以上，1000 元 0-50 万，1.20% 50-100 万，1.00% 100 万以上，1000 元 360 天，0.50% 360 天，0.00% 宁耀权益优质成长 FOF 策略开放式产品 2号 1.00% 0.00% 0.00% 0-50 万，1.20% 50-100 万，1.00% 100 万以上，1000 元 0-50 万，1.20% 50-100 万，1.00% 100 万以上，

19、1000 元 公募管理机构公募管理机构私募管理机构私募管理机构。 从动态 P/E 估值比较情况看，海外公募类管理机构中位水平在 16X PE 左右，海外私募类管理机构中位水平在 14X PE左右，海外代销平台机构在 26X PE 左右。我们认为，赛道间估值的系统性差异，反映了商业模式和盈利模式的差异，具体详见我们此前外发的报告资管机构盈利模式及估值逻辑研究资管变局 （2018.09.18） 。 -10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%BLK.NSTT.NTROW-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0

20、%CG.OKKR.NSCU.N-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%SCHW.N-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%东方财富 财富管理深度研究系列第财富管理深度研究系列第 4 期期2021.11.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 表 11：上市支付机构估值情况 市值（百万美元）市值（百万美元） 动态动态 P/E P/S 市值市值/AUM 海外公募类管理机构 贝莱德 140,551 23.80 7.47 0.03 道富 35,557 13.30 2.85 0.02 普信 46,564 1

21、6.19 6.32 0.03 均值均值/中位中位 74,224 16X 6X 0.03X 海外私募类管理机构 凯雷集团 20,507 13.89 2.45 0.15 KKR 68,543 19.53 1.62 0.27 奥氏资本 1,104 5.37 0.46 0.03 均值均值/中位中位 30,052 14X 1.6X 0.2X 海外代销机构 嘉信理财 157,184 25.51 8.46 0.42 均值均值/中位中位 157,184 26X 8X 0.4X 国内代销机构（亿人民币） 东方财富 370,640 46.82 31.07 - 均值均值/中位中位 370,640 47X 31X -

22、 资料来源： Bloomberg， 中信证券研究部 注： （1） Forward P/E 基于 Bloomberg BEst 预测； （2） 股价截至 2021年 11 月 24 日收盘价 行业与监管动向行业与监管动向 监管监管及行业动向及行业动向 理财登记中心支持首家理财公司产品信息直联上线理财登记中心支持首家理财公司产品信息直联上线。近期，信银理财有限公司理财产品端直联系统通过了银行业理财登记托管中心的现场验收并成功上线，成为首家实现理财产品直联的理财公司。 本次直联验收与上线工作的圆满完成， 实现了产品信息直联新突破，标志着理财公司产品信息登记工作正式迈入高效、安全的系统直接对接运行之路

23、，为全市场理财信息登记直联工作的有序推进奠定了坚实的基础。目前，直联系统已全面覆盖理财登记所有内容，包括产品信息直联和投资者信息直联。其中，产品信息直联范围覆盖了理财产品从申报到终止的生命周期全流程登记、投资交易以及底层资产的穿透登记等 10 个模块， 直联要素超 500 个， 对机构整合内部系统、 数据治理以及系统开发提出了较高要求。（来源：中国理财网，https:/ 基金投顾试点两周年：首批机构成绩亮眼，第二批机构加速布局基金投顾试点两周年：首批机构成绩亮眼，第二批机构加速布局。自 2019 年 10 月证监会批准公募基金投资顾问业务试点工作以来，基金投顾试点已顺利运行两周年。试点两年以来

24、，备案机构不断扩容， 华夏时报记者了解到，目前已有近 60 家机构获得基金投顾业务批文。从第一批机构开始展业，到近 60 家机构获得批文，基金投顾取得了怎样的成绩？证监会此前公开的信息显示， 试点业务运行平稳， 试点效果初步显现， 截至 7 月份，合计服务资产已逾 500 亿元，服务投资者约 250 万户（户均 2 万元） 。 （来源：华夏时报百家号，https:/ 财富管理深度研究系列第财富管理深度研究系列第 4 期期2021.11.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 财富管理公司相关动态跟踪财富管理公司相关动态跟踪 工商银行工商银行：工银理财产品规模突破工银理财产品规模突破 2

25、万亿元万亿元。工银理财有限责任公司（以下简称“工银理财” ）发布消息称，截至 11 月 2 日，由该公司自主发行并管理的理财产品规模率先突破 2 万亿元。同时，工银理财管理的理财产品净值整体持续稳定增长，成立两年多以来已累计为理财客户兑付投资收益近 400 亿元。据工银理财相关负责人介绍，该公司始终秉承“勤勉、专业、规范、互信、协作、高效”的投研文化，加快形成大类资产配置及多元投资策略双轮驱动的特色化投研体系，持续打造以现金管理、 “固收+” 、多资产组合、另类为基础，权益、量化、跨境为特色的“4+3”全谱系产品体系。 （来源：中国理财网，https:/ 宁波银行：上线财富开放平台。宁波银行：上线财富开放平台。11 月 18 日，宁波银行对外正式推出财富开放平台，成为继招行、平安、交行、浦发后第 5 家推出此类平台的商业银行。此次打造财富开放平台，宁波银行延续了财富管理“严选”的态度，选择了少而精的头部资管机构进行合作，通过深度共创，为客户提供专业的投资建议和长期的陪伴服务，用专业创造价值。目前，包括易方达、汇添富、中欧在内的 8 家基金公司已率先入驻宁波银行财富开放平台，其他合 作 机 构 后 续 也 将 陆 续 加 入 。（ 来 源 ： 中 国 基 金 报 百 家 号 ，https:/