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1、第二十章：金融危机与金融监管,金融危机概述 金融危机的种类与成因 金融危机与中央银行的政策反应 金融危机与金融监管的变化,2-1,医窘辐租堂八闸证乐孜傀购纂绝彦囱睬亦毁渐苍彻匿伴躬查扼求唱济匹轧第二十章金融危机与金融监管ppt课件Depository Institutions,金融危机的一般过程,泡沫破裂、货币大幅贬值或者债务危机等 新兴市场国家过于激进的资本账户自由化、欧元区国家的财政赤字，以及许多国家的房地产泡沫都为金融危机的爆发埋下了种子 局部性的危机要发展成全面的金融危机，即银行业危机 负面冲击使得银行业的资产负债表恶化，影响它们偿付能力，在最严重的时候，甚至引发银行挤兑和市场恐慌，造
2、成银行业危机 通货紧缩（Deflation） 通货紧缩的后果则是债务紧缩（Debt Deflation），即价格水平的下降使得公司的实际债务负担增加，财富净值下降，从而使得公司借贷更加困难，导致经济持续低迷,2-2,刮恳都戊根溜喳魏胸体柿讲妖遣积垄瑟埃叫腮焦欧羚脂饯讫奖锦党吮俗姆第二十章金融危机与金融监管ppt课件Depository Institutions,金融危机简史,广义的金融危机：公元前四世纪叙拉古的狄奥尼西奥斯时期（Dionysius of Syracuse） 通过制造恶性通货膨胀来减轻自己的实际债务负担 现在金融危机的鼻祖：1929年至1933年间的经济大萧条(Great Dep
3、ression) 美联储并没有承担起最后贷款人的职责，其拒绝为危机中的银行业注入流动性，反而采取了紧缩的货币政策，最后导致了金融恐慌和大量的银行挤兑，造成近1/3的银行破产 2008年美国次贷危机：20世纪后继大萧条以来最为严重的金融危机和经济衰退，称为大衰退（Great Recession）,2-3,律缝斟站骤科蝎惟拔迅料侍维迎惺归徒牺瓢顿撤白削常临兜秃悬五鳖秧糜第二十章金融危机与金融监管ppt课件Depository Institutions,中国近现代金融危机简史,“信交风潮” 1921年中国股市泡沫破裂引发的金融危机，而在“信交风潮”之后，投机资金转而进入中国公债市场 1924年“二四
4、公债风波”和1926年“二六公债风波” “信交风潮”之后，投机资金转而进入中国公债市场，引发了公债市场的繁荣，中国政府对公债的整理引发金融危机 银元危机 1930年代的中国在银本位下所发生的货币危机，即世界白银价格上涨导致了通货紧缩和经济衰退 现在所面临的可能的房地产泡沫（“泡沫”是一个事后概念）以及高企的地方债务，使改革开放后的中国金融系统第一次真正面临了银行业危机的风险,2-4,内氏借棚挤党猫署彬舜氦蓖撵疙德渭屯膊嘿酸怖韵蹿冕膊宵醇何撇仔配塌第二十章金融危机与金融监管ppt课件Depository Institutions,次贷危机原因,房地产泡沫的破裂和次级贷的违约 21世纪初信用扩张和
5、房地产泡沫中，银行降低放贷标准，抵押贷款发放公司盛行，次级贷市场迅速扩张，出现许多不光彩的行为：欺诈性的条款，即所谓掠夺性贷款（Predatory Lending） 资产证券化和信用评级机构的失职 银行业贷款模式：从“发起并持有”（Originate-to- Hold）演变成“发起并分销”（Originate-to-Distribute） 短期债务和高杠杆率 金融自由化和监管的缺位 国证券交易委员会（SEC），即美国投行监管者，2004年修改了投行计提资本准备金规则 美联储格林斯潘崇尚自由化和主张放宽管制（Deregulation）,2-5,买立巴巧贰调涤锦加旺齐端纷颧劝德生惫锻守嚷汐德荆血羹
6、昼苦塔猩已癣第二十章金融危机与金融监管ppt课件Depository Institutions,银行业危机,“银行业”：不只是指商业银行和其他储蓄机构，而是提供与传统商业银行业务相类似业务的非银行金融机构，包括所谓的影子银行系统（Shadow Banking System） 传统的银行业危机 对某个银行挤兑Bank Run银行业恐慌Bank Panic 现代的银行业危机 包含着对影子银行系统的挤兑，其表现为银行和非银行金融机构的资产抛售和流动性枯竭 银行业危机的原因 传统银行储蓄机构和现代影子银行体系资产负债表的期限错配（Maturity Mismatch） 传统银行储蓄“先到先得”（Firs
7、t Come, First Served）政策,2-6,译槐末惋爷敬抓拣缸剐债旷屏票识桐抨郝膊蔫灸淀坎溯它负豢蹭滥劝恼奋第二十章金融危机与金融监管ppt课件Depository Institutions,资产泡沫（ASSET BUBBLE）,一种资产的价格持续性地大量正向偏离其内在价值 泡沫产生原因 理性泡沫(Rational Bubble) 投机性泡沫（Speculative Bubble） 泡沫破灭原因 偶然因素使人们对泡沫资产价值失去信心，导致价值暴跌 股市泡沫 1720年先后破裂的法国密西西比泡沫和英国南海公司泡沫 1997年至2000年的美国互联网泡沫（Dot-com Bubble）
8、 房地产泡沫,2-7,拦说销韦餐抵白拿树免疤写逃轴屏轨废凯奶彦繁胳废孙痈馁参塞镣霉专洛第二十章金融危机与金融监管ppt课件Depository Institutions,货币危机（CURRENCY CRISIS）,一个国家的货币在一段时间（通常是一年）内的大幅贬值，以及相应的外汇市场上投机者对该国货币的投机性攻击。也叫汇率危机（Exchange Rate Crisis） 原因 对固定汇率制度的一种攻击：“不可能三角”（Trilemma） 热钱流动、外汇储备不足、过高的外债水平和财政赤字 共生危机(Twin Crises) 货币危机常常引发本国银行业危机，使得经济进入严重衰退 亚洲金融危机中的泰
9、国、印尼和韩国都曾经历,2-8,估恳访页茬民骸岸熏锌衍豌由摔重瞳宋岂窗尚拷目卒淌潞荔寒淤冗设隧刮第二十章金融危机与金融监管ppt课件Depository Institutions,外债危机（EXTERNAL DEBT CRISIS）,一个国家的外债发生违约或人们预期它会发生违约 主权债务（Sovereign Debt） 策略性的违约：成本-收益分析 通常并非是完全违约，常是局部违约（Partial Default）或者债务重组（Debt Rescheduling） 主权债务危机 当一个国家的外债规模达到一定程度时，或者当一个国家的经济状况恶化时，仅仅关于债务违约的预期就足以引发 非主权外债,2
10、-9,芭蛾涟脆媒沼辞瞳谭倾否言躯菏聂炎长钾萨凹跺奎噶貌沼笔挂集瀑吠赃顿第二十章金融危机与金融监管ppt课件Depository Institutions,传统货币政策,公开市场业务 经济衰退时，央行主要通过公开市场业务降低利率来刺激经济 贴现窗口贷款 在危机的时候，作为最终贷款人为商业银行注入流动性 存款准备金率 过于简单粗暴而比较少使用 传统货币政策的效力是有限度的 利率不可能无限下降直至为负，即利率面临着一个天然的零下限（Zero Lower Bound） 商业银行仅仅是现代金融体系的一小部分，当整个金融体系崩坏时，许多重要的非银行金融机构同样面临严重的流动性危机,2-10,寐搂喘碾辜扑买
11、焦娄凝雅皆彤薄我课旗民尤稠备给竹酸瑚梆侗惟蚌禁诚便第二十章金融危机与金融监管ppt课件Depository Institutions,非传统货币政策,为金融机构注入流动性 定期拍卖工具（Term Auction Facility, TAF） 货币互换协议（Currency Swap Agreements） 定期证券借贷工具（Term Securities Lending Facility, TSLF） 一级交易商信用工具（Primary Dealer Credit Facility, PDCF） 为信贷市场注入流动性 资产支持商业票据货币基金流动性工具（Asset-Backed Commerc
12、ial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility, AMLF） 商业票据融资工具（Commercial Paper Funding Facility, CPFF） 货币市场投资者融资工具（Money Market Investor Funding Facility 定期资产支持证券贷款工具（Term Asset-Backed Securities Lending Facility, TALF） 不良资产救助计划（Troubled Asset Relief Program, TARP） 临时流动性担保计划（Temporary Liquid
13、ity Guarantee Program, TLGP） 量化宽松（Quantitative Easing, QE）,2-111,鸳舆就骏邹重非囚侣皖挠计鼻饮倡逃赶滨祝茧批姨赴载剿腻痛访臀塞热煮第二十章金融危机与金融监管ppt课件Depository Institutions,金融危机与金融监管,金融监管和金融创新永远动态相互作用 1933年的格拉斯-斯蒂格尔法案（Glass-Steagall Act） 1999年金融服务法现代化法案（Financial Services Modernization Act of 1999） 次贷危机的挑战 如何监管这些“大而不倒”的（全球）系统重要性金融机构
14、，以及如何应对现代金融机构间、世界金融市场间日益增强的互联关系，以保证整个国家乃至全球金融系统的稳定 如何监管影子银行体系 微观审慎（Microprudential） 关注单个金融机构稳健性，保证单个金融机构安全性和良好运营 宏观审慎（Macroprudential） 关注整个金融体系的安全,2-122,灼苦苦陨柄恢笋扼霉奢驱晓嫁断缆冬坐渺戏皋农穗折唆兼妹峡积赡惧那贬第二十章金融危机与金融监管ppt课件Depository Institutions,国别监管与监管的国际合作,巴塞尔协议III （Basel III） 增加逆周期的资本缓冲要求（Countercyclical Capital Bu
15、ffer） 对系统性重要金融机构要求了一个更高的资本充足率 增加短期的“流动性覆盖比率”（Liquidity Coverage Ratio, LCR）和中长期的“净稳定资金比率”（Net Stable Funding Ratio） 各国监管机构针对本国金融市场进行监管改革 美国：2010年通过的多德-弗兰克法案（Dodd-Frank Act） 欧盟：欧洲系统风险理事会（European Systemic Risks Board, ESRB）、欧洲金融监督系统（European System of Financial Supervisors, ESFS） 国际合作应对全球性金融危机 金融稳定理事会（Financial Stability Board, FSB）,2-133,习轻久垂秉囱箕测趾愤与洁绦菲椅淡病拌薄涅傻柬搁塑监畏该玄氧醉封恐第二十章金融危机与金融监管ppt课件Depository Institutions,