【工作总结】投资公司工作总结.docx

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1、第 1 页 投资公司工作总结 特征码 JqsaNAlyutdigWJAAdyx 今年的股票期货市场一直处于冷清低迷的状态，在大盘市 盈率处于历史最低阶段，我只能耐心持有我的银行股，另外就 是不断地学习和思考。成为一个成功的投资人必须学习和培养 正确的投资理念、较强的企业分析能力和很好的情绪控制能力， 围绕这个目标，总结今年的工作和学习情况，制定明年的计划， 不断提高和进步。 一、价值投资思路 1、投资理念的认识 开卷有益，今年主要学习了证券分析 经济学原理 邓普顿教你逆向投资 金融炼金术 商业银行业务与经营 乌合之众几本书。巴菲特们已经坚持了 70 多年的价值投资 理念，实践证明是正确的，我不

2、需要也没能力再去发明研究新 的投资理念。通过向名人学习吸取他们的经验和教训，不断总 结完善自己的投资理念。 价值投资理论很简单，一但理解就容易接受。我遵守逆向 投资理念，坚持“好股好价+适度分散+耐心持有”的价值投资 原则。 好股首先必须是业务简单的。业务越简单就越容易理解， 第 2 页 对未来判断的确定性就越高，成功的概率越大，投资才是最安 全的。这些企业最好是身边的能经常接触到可以随时了解经营 情况的，对企业的经营模式及未来发展变化能准确分析判断的， 能力圈范围内的企业。 第二就是选择的企业必须有成长性。成长是价值的源泉， 一个人只有通过学习和成长才能够成为一个成功的人士;一个企 业只有通

3、过不断的发展才能成长壮大，具有强大的风险控制能 力和赢利能力;一个国家只有发展才能真正成为一个强国，人民 生活幸福安逸。企业的成长使企业的价值不断提高，只有投资 具有成长性的企业才能给价值投资者带来满意的收益和安全边 际。历史上产生的大牛股都是在企业高速发展的阶段产生的， 07 年的有色金属业发展和股市的表现证明了成长与收益的强相 关性。成长性分为三种，第一种是因产品具有护城河特征价格 不断上涨带来业绩成长的大众情人型;第二种是因规模扩张或同 时价格上涨引起业绩增长的芝麻开花型;第三种是因经济周期的 波动带来的业绩增长的否极泰来型。这些都是我们平时要关注 和寻找的投资标的。预测企业的未来是否具

4、有成长性是非常困 难的，特别是对复杂和不熟悉的行业，因信息的不对称和局限 性或个人能力的问题更容易错误判断。为避免判断失误在选择 企业时一定要遵照简单的选股原则，另一方面要不断学习和研 究不断扩大能力圈范围。成长是美丽的，但投资成长必须时刻 防止成长的陷阱，不要为成长性付出过高的价格。特别是经过 第 3 页 券商包装过刚上市的新股、热门概念股题材股、大家都在追逐 的热门高成长股。 第三选择的股票必须具有很低的价格，即具备很大的安全 边际。价值投资最重要的一条就是投资的产品必须具有很大的 安全边际，安全边际就是买入的股票的价格要远远低于其内在 价值，只有以一个很低的价格买进才是安全的，才是一个好

5、的 价格。出现好价的时机往往出现在经济不景气，大盘大幅下跌 人人谈股色变恐惧气氛正浓的时候，企业因经济低迷、暂时的 困难、偶尔的质量问题、天灾人祸等原因而变得前景暗淡股价 大幅下跌的时候，也就是在邓普顿的极度悲观点出现的时候， 这时人们过度悲观的主流偏向形成的趋势与股票价格之间自我 强化，产生错误的报价，聪明的投资者能够把握好机会，获得 满意的投资收益，反身性理论解释了巴菲特“别人贪婪我恐惧， 别人恐惧我贪婪”的逆向投资道理。在逆向投资中的极度悲观 点是很难预测准确的，但是大致的区域是可以预测的。正象格 雷厄姆在证券分析中说的“买早了你必须做好买入后还会下跌 的心理准备” ，只要能够根据大盘历

6、史市盈率的运行规律做出决 策，在底部区域内买入坚定信念耐心持有，一定能够成功。 适度分散的道理我理解的很透彻，不适度分散就会吃大亏。 我不是巴菲特，对企业现状及其未来的分析和认识远远达不到 能力圈要求的程度，别说别的企业包括银行，就是我工作将近 20 年的企业，它详细的财务状况，市场份额的变化，未来的发 第 4 页 展趋势，战略规划，在行业内变化的竞争格局，外部因素的影 响等我也不敢信心满满地保证能判断正确，因此在投资中为避 免黑天鹅事件的发生，适度分散是必须的。 耐心持有是手段不是目的，谁都想今天买入明天涨停，但 绝大多数是今天在认为的最低点买入后明天又创新低，不过没 太大关系，在市场参与者

7、的偏向影响下的股市中，寻求最低点 是徒劳无益的，只要是在底部区域中买入就具备安全边际，耐 心等待影响主流偏向基本因素的变化，从而引起其形成的基本 趋势与股票价格之间自我强化，形成牛市中的价格大幅上涨， 实现投资收益。影响主流偏向的基本因素就是我们所说的利好 和价值发现，比如重组、收购、规模扩张、竞争力增强、销售 量上升、产品价格上涨等能引起收益大幅增长预期的因素。这 些基本因素什么时候出现，我们并不知道，即使出现了它什么 时候能引起主流偏向的变化，还不知道，但是靠专业的感觉和 判断知道肯定会出现，所以只好耐心持有守株待兔了。研究能 力圈内的企业，就能更确定地判断出这些因素的出现。 2、企业分析

8、 企业分析的任务是发现好企业，对企业基本面进行分析和 研究了解企业的经营模式和盈利模式，做到这些并不复杂，银 行、制造业、农业、酿酒、煤炭等行业通过研究企业年报都能 搞清楚，但是影响利润变化的因素却很难把握，特别是能力圈 外的、不在身边的、不能接触到的行业。但是研究身边的能力 第 5 页 圈范围内的企业就比较容易，企业规模的发展变化、企业产品 及原材料价格的变化、企业的经营形势的变化等影响利润变化 的因素能随时了解和掌握，不需要准确的数据就能判断出这个 企业是好还是坏。对电解铝来说自备电厂的建设、电解节能技 术的应用、新疆煤电铝项目的建设会大幅降低生产成本增加收 益，运营转型工作的开展会提高管

9、理能力减少浪费，投资身边 的公司可以降低投资风险。 企业分析的另一个任务是对企业进行估值。只有当好企业 具有好价钱的时候才是好股票，只有投资具有很高性价比的股 票才能给投资者带来收益。 证券分析告诉我们要正确评估股 票内在价值就有必要用怀疑的眼光对资产负债表和损益表进行 仔细分析，去除非经常性损益，确定企业真实的收益，按照估 价原则进行价值评估。 对企业估值首先是定性估值分析，然后才是定量估值分析。 定性分析就是对着镜子问自己两个问题：第一，你要投资的企 业的明天会不会变得更好?第二，现在这个价格是不是很便宜? 如果答案是肯定的这个企业就是可以投资的。对企业进行估值 的目的是要买到偏宜的股票，

10、什么时候股票会变得偏宜?经济形 势恶化、人们对未来的预期变差争相出售股票的时候。股价大 幅下跌甚至腰折以上，对业绩稳定的非周期股、业绩波动的周 期股、成长股都会变得十分偏宜。估值本身是个模糊的估计， 越复杂趆容易出错。股价大幅下跌才是真的便宜，在大盘低迷 第 6 页 的时候，买入熟悉的企业不用费神去估值就能达到投资的目的。 常用的定量估值指标是市盈率和市净率，它表面看非常简 单，但要掌握估值的灵魂，给一支股票估算出较为准确的价值 却是不容易的，不仅需要对企业的过去十分熟悉，还要能够预 测企业未来的发展及盈利能力，了解市盈率和市净率估值中隐 藏的含义，并结合起来分析，更能反映出股票具有的风险和机

11、 会。 市盈率是最常用的估值指标，市盈率=股价/每股净利润， 利润=收入-费用在损益表中收入和费用在很多情况下被人为的 会计调整含有大量水分，而以此数据计算得出的“市盈率”则 更是会出现很大的偏差，这也是单一市盈率估值法的一个局限 性。由于收益的大幅波动它并不总是能反映企业真实的盈利能 力，因此用市盈率估值时，经常会出现静态市盈率很高，但动 态低估的假象，或反之，即使利润中不含水分，市盈率的高低 也不能作为判断企业价值是否高估或低估。没有调查研究就没 有发言权，脱离了具体企业，只简单看“市盈率”就下结论的 投资人，很容易落入市盈率的陷阱。那些没有护城河、没有定 价权而因竞争加剧收益急剧下降的企

12、业，收益已增长好几年的 强周期行业，蕴藏高风险的高财务杠杆型企业、重资产型企业， 亏钱也得干停产亏得更多的化工类、冶炼类企业，被先进技术 淘汰型的企业，过度依赖被别人控制容易出现业绩的大幅波动 第 7 页 型的企业，因投资者对企业的未来收益有悲观趋势导致股价大 幅下跌，容易形成当前的低市盈率陷阱即价值陷阱。我们不但 要防范 15 倍 PE 以下的“价值陷阱” ，还要防范 30 倍 PE 之上的 “成长陷阱” ，认认真真的做企业深度研究，实事求是，具体企 业具体分析，才能挖掘出真正被错误定价的企业。 市净率是股价与每股净资产的比值。因净资产的变化相对 很慢，相当于一个常数，可以认为 PB 的变化

13、与股价成正比。如 果 PB=2 它反映的是你愿意用 2 倍净资产的价格把这个企业买下 来吗?如果企业的长期的净资产收益率较高，投资者愿意用较高 的价格买下企业，市净率就高。反之市净率就低。正常情况下 市净率与净资产收益成正比，当企业具有垄断特征能给企业带 来稳定的长期较高收益的公司理应获得高的市净率和市盈率， 但是资金具有趋利特性，高成长高收益的行业在竞争的压力下 很快会变得无利可图，高成长没有持久性，所以高市盈率和高 市净率也没有持久性。 单独用市盈率或市净率对企业估值存在很多低市盈率陷阱 或成长陷阱，综合分析市盈率和市净率能充分了解投资中存在 的风险和机会的内在逻辑。 低 PB 低 PE：

14、如果发生在熊市末期并且行业到了景气最低 点，说明股价充分调整到了低位，是安全的投资。如果企业的 业绩还未充分反映企业的经营困境则是一种低市盈率陷阱; 低 PB 高 PE：强周期股因行业不景气业绩大幅下滑甚至亏 第 8 页 损，股价大幅下跌形成，虽然到了企业经营的底部区间，但并 一定是股价的底部，因 PE 较高如果市场形势不好仍然有较大的 下跌空间，转变为低 PB 低 PE 释放风险。如果企业的基本面发 生了变化向好的方向快速发展，则这种股票会成为很好的投资 机会; 高 PB 低 PE：说明业绩的高速增长已经充分反映在了股价 的大幅上涨中，是一种值得警惕的现象，连续性的高增长基本 是个神话，投资

15、任何一个红极一时的产品都会让你倾家荡产， 当股价反映了高增长的时候基本就快走到了悬崖边了，下一步 就是花样跳水比赛了; 高 PB 高 PE：它反映的是一个极其危险的、完全是全民情 绪化的、泡沫化的市场，一些题材股或短期业绩突增大幅上涨 后又下落的股票容易出现的风险。 不同的 PB、PE 组合代表不同的内涵，识别清楚是机会还是 陷阱的唯一方法就是了解企业知道企业的未来是什么。 3、情绪控制 投资者进入股市怀揣着一个共同的目标，都是为了获取投 资收益实现财务自由。价值投资理论虽然简单，但它是一门学 问，它是反常态反大众化的逆向投资理论，要求投资者必须具 备极强的情绪控制能力，克制自己不被大众的情绪

16、所传染。只 有通过不断学习和总结才能理解价值投资理论，面对充满诱惑 和片面观点导向的市场，价值投资者必须独立思考，才能做出 第 9 页 正确决策。反之，那些没有正确投资理念没有主见的投资群体， 不管是伟大的科学家还是一个凡人，不管是世俗的老人还是刚 踏入社会的年青人，天天泡在股市中不断接受被人利用的电视 股评、报纸评论、网络财经新闻等媒体片面观点的暗示和诱惑， 随波逐流，最终走向失败。 价值投资者还必须培养强大的自信心，特别是在底部区域 内买入后股价仍然继续下跌的时候。 乌合之众对群体的情绪 及控制力进行了研究“具有强大个性足以不被群体情绪感染的 人寥寥无几” ，面对广大股民悲观情绪的感染必须

17、具有足够的自 信心和良好的情绪控制能力。离开热闹的股市，不去人多的地 方，能尽量避免大众情绪的传染，聪明的投资者在投资过程中 他们往往选择独处。巴菲特为躲避喧闹的华尔街选择独处奥马 哈小镇，离开充满暗示和诱惑的地方。逃避也是一种制胜策略。 二、悲观的市场、满满的仓位 1、今年全球的经济形式仍然很不乐观，欧债危机继续发酵， 希腊、法国等西欧国家面临国家破产，美国、日本也被国际评 级机构下调国家信用评级，国内很多企业经营惨淡因亏损减员 关门的不在少数。叙利亚国内战乱、波斯湾局势不断紧张，中 国周边也没清静，黄岩岛钓鱼岛领土争端愈演愈烈，美日、美 韩、美菲频繁联合军演，在家门口耀武扬威，国内掀起抵制

18、日 货热潮，辽宁号航母下海试用掀起新一轮军备竞赛，不知道各 第 10 页 国是靠军费支出来刺激经济还是在转移人们的视线。经济的萧 条和混乱的国际局势共同搅局，A 股市场一片萧条，投资者情 绪极度悲观，上证大盘市盈率最低降至 13 处于历史最低阶段。 邓普顿的极度悲观点理论极是正确，最悲观的时候正是买 进的最佳时机，每每看到股票下跌而变得便宜的时候，我就把 我所有资金买进，等到极度乐观的时候我再高价卖给他们。 2、目前的仓位：民生银行、招商银行、兴业银行全部是银 行股。 目前银行仍然是比较安全稳健的投资目标。在我们国家银 行业具有垄断特性，同时在国家严厉的监管下经营稳健投资风 险很低，银行是国家

19、利用货币政策调控宏观经济的执行机构， 它承担了货币创造、信用和交易媒介、提供服务等众多重要职 能，只要银行不做极端愚蠢的决策破产倒闭的概率极低，在国 家发生经济危机涉及银行安全时，政府会毫不犹豫地出手拯救， 在全国人民的支援下银行很快会转危为安。20XX 年来美国的次 贷危机、欧债危机时的银行业无一例外得到了政府的庇护，这 是其它行业所不具备的特征;银行由政府罩着自然就有较强的盈 利能力，20XX 年民招兴的净资产收益率达 24%远高于其它行业。 虽然过去的业绩并不能代表未来，但仍然对未来具有较大的参 考价值。银行是经营货币的企业，只要国家的经济向前发展， 国民 GDP 增加，货币供应量增加，

20、银行未来的收益必定增加;银 行的盈利模式较为简单容易理解，我们平时能接触到，银行存 第 11 页 贷款利率的变化都能随时了解，没有极端的经济严重下滑的情 况下盈利情况基本可控;目前投资银行的最大优势是价格很便宜。 价值投资理念最重要的一条就是安全边际，足够低的价格就是 最大的安全边际，是控制风险的利器，目前人们对银行的一些 不利因素比如政府债风险、经济危机下的坏帐风险、利率市场 化、发展小微企业的风险等问题的担忧导致银行目前的市盈率 低于 5 倍、市净率仅 1.1 倍，同时每年 5%的分红率相当于一年 期的存款利息，这样便宜的股票值得持有。 兖州煤业虽然只买了几百股但是仍然需要对失败的原因进

21、行深思，201x 年 7 月 4 日 33.23 元买入，20XX 年 4 月 13 日因 资金需要被迫 23.19 卖出，亏损 30%，若坚持持股到 20XX 年 11 月 12 日的 17.58 元则损失 47%，资金缩水一半显然是一次非常 失败的投资，这次投资的教训仍然是在决定投资时把风险当作 了机会，在同一个地方栽了跟头。未来的增长是机会，正在发 生的高增长可能是高风险。买入兖州煤业的时候正是煤炭价格 高企，煤炭企业业绩优良生意红极一时的时候，煤炭的未来一 片光明，可是现在由于经济危机的影响国内及全球经济形式恶 化，煤炭需求量突然大幅减少，煤价大幅下跌煤炭无人问津， 兖州煤业 20xx

22、 年前三季度业绩较上年下降 21%，股价下跌约 50%。 实践再一次证明：每个时代红极一时的资产都会让它的拥有者 穷困潦倒。以后大家热捧的热门股、热门题材股、高速成长股 及各种热门投资产品不管什么原因不下跌 50%以上看都别看。 第 12 页 当然现在兖州煤业下跌 50%以后，在人们对其失望的时候适当 地进行投资，我认为获胜的概率大于失败的概率。还有新疆区 域的钢铁行业、水泥行业在目前市场萧条的时候、股价已经大 幅下跌的时候、业绩快要否极泰来的时候，我认为到投资的时 候了，另外还有一个原因，现在内地企业特别是电解铝企业的 西进必然掀起新疆的公路、铁路建设房地产建设的发展，由于 新疆的地域垄断性从而引起新疆地区的水泥、钢材等行业的迅 速复苏。这只是个人的想法，我对水泥、钢材行业的经营形势 和竞争形式还不了解不能作为投资依据。 路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。没有随随便便的成功， 明年的任务仍然是不断地学习、思考和总结，多读企业年报， 从董事长的角度和高度分析和思考影响企业未来利润增长的重 大问题，追踪银行经营形势的变化，培养企业分析能力。