[信息与通信]厦门国家会计学院.ppt

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1、2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,1,厦门国家会计学院,全球金融危机的最新动态 及其对我国的影响分析 黄世忠 Ph.D CPA. MBA 联系电话:0592-2577778 13906016965 电子邮件: 单位邮址: ,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,2,研 讨 内 容,全球性金融危机 成因、最新动态与未来走势,金融危机对 我国实体经济和 资本市场的影响,企业渡过“经济严冬” 的八点建议,2019/1/30,Xiamen National Accounting Ins

2、titute,3,多米诺效应(Domino Effect),7月31日 申请破产保护,3月16日 被JP Morgan 收购,9月7日 被美国政府接管,9月15日 申请破产保护,9月15日 被美国银行收购,9月16日 接受美联储救援,9月25日 被勒令停业,9月29日 被花旗收购,9月21日 高盛与摩根 改为银行控股,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,4,“金融大师”抑或”金融巫师”?,In God We Trust !,In God and Greenspan We Trust !,谁当总统 都无所谓, 只要让格 林斯潘当 美联储主

3、 席就行了,货币政策 运用不当 衍生产品 疏于监管,格老应对金融危机的”高招”,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,5,次贷危机的传播路径,次级贷款,住房抵押 贷款机构,GSE & 投资银行,社保基金,信用评级& 保险机构,投资银行,商业银行,对冲基金,保险公司,次级债券,ABS MBS CDO,资产证券 化，将不 同信用级 别的次贷 组合包装,低收入实 现居者有 其屋的便 捷途径,新世纪金 融公司 全国金融 公司等,“华尔街的投资银行将次贷切成丝、剁成片，经过多次混合蒸煮后，熬成一锅连他们也不知道是什么东西的大杂绘”。DB,AAA -

4、 BBB,资产证券化债券成为美国21世纪的最大出口行业(27),2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,6,次贷危机损失有多大?,1982 对拉美 银团贷款 损失危机,1985-1995 储蓄与贷款 银行倒闭 危机,1992-2003 日本房地产 泡沫的不良 贷款危机,2007- 次级抵押 住房贷款 危机,2002-2003 高科技泡沫 导致的公司 债违约危机,1890 亿美元,2630 亿美元,930 亿美元,4000 亿美元,550 亿美元,UBS测算,金融机构的损失超过6000亿美元,其中银行和券商损失3500亿美元;高盛估计金融机构

5、总损失1.2万亿美元;IMF估计,次贷损失约为9450亿美元(4月)或多1.4万亿美元(10月); BOE最新估计损失达2.8万亿美元,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,7,两个令人困惑的公式,E = MC 2,+,There are 8 widely used valuation models for CDOs,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,8,次贷危机可能撼动全球经济,信用紧缩 美国经济 陷入衰退,房市股市下跌, 引发连锁反应,财富缩水 抑制消费 (880万个家庭负资

6、产$2.6万亿),金融机构 抗击风险 能力下降,2008.2.13布什总统签署了1680亿美元的经济刺激法案,2008.7.30布什总统签署了了3000亿美元住房拯救法案,2008.9.20向国会提交7000亿美元的金融救援方案,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,9,救市方案遭众议院否决,9月29日 美国股市蒸发了1.2万亿美元的市值，为有史以来单日最大市值损失,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,10,围绕救市方案的争论,“我们正处于严重的经济 危机当中, 如果国会不 立即行

7、动，美国将陷入 金融恐慌，令人痛苦的 局面将接踵而至，最终 我们国家将经历一场漫 长和痛苦的衰退“-Bush,Bloomberg于9月24日 随机对1400名美国公 民的民意调查表明： 55%反对救援 33%支持救援 14%拿不定注意,超过200名美国著名 经济学家向国会发表 公开信，反对救市方 案，主要理由包括： 1.有违公平性; 2.方案含糊不清; 3.将带来长期消极影响,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,11,围绕救市方案的争论,政府干预与市场力量的较量与抉择 自由派的观点（Milton Friedman） “把它交给市场，政府

8、管得越少越好” “政府不是解决问题的办法，政府本身就是问题” 保守派的观点（John Maynard Keynes） “市场是个问题，政府才是解决问题之道” 风险与回报不对称的道德风险问题 美国自诩为自由市场经济，一直强调风险自负的投资原则。但次贷危机的始作俑者华尔街投机者，却需要纳税人为他们的冒险贪婪埋单。这种违反风险与回报对称原则的做法，将滋生道德风险，为更严重的危机埋下隐患 “金色降落伞”与社会公正性问题 Bailout People, not Banks!(救助人民，不救银行！） 为何不救助在次贷危机中破产的购房者? Golden Parachute 过去年，华尔街高管获得了超过30多

9、亿美元的薪酬 2007年，五大投行向其185,687名员工支付了660亿美元的薪酬（其中奖金330亿美元），员工平均薪酬$353,089(其中奖金$211,849),美国投行劫持了美国经济！ 美国反过来又劫持了全世界！,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,12,雷曼CEO与AIG高管丑闻,“Your company is now bankrupt, our economy is now in a state of crisis, but you get to keep $480 million,“ Waxman said, “I hav

10、e a very basic question for you. Is this fair?“,White House calls AIG spa trip despicable Executives went to resort days after government bailed company out,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,13,“2008年紧急经济稳定法案”难挽股市颓势,表决前升313点, 表决后跌470点!,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,14,全

11、世界对救市方案投下不信任票,最多下跌800多点,再创记录,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,15,央行同步降息仍难重拾市场信心,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,16,道指七连阴折射实体经济前景暗淡,31.11%,11.69%,MKT C: 28 SE: -570,MKT Cap 3999,7.3%,10月9日，美国股市缩水8726亿美元；在过去7个交易日，市值蒸发2.5万亿美元,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,1

12、7,欧洲救市模式:2万亿美元豪赌未来,钱从何而来？ 下猛药是否带来后遗症？ 万能政府可行吗？,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,18,危机见底了吗?,次贷危机最黑暗的阶段可能已经过去 第六次冲击波即将到来 随着美国国会通过8500(增加了惠及中小企业和中产阶级的减税和提高存款保险)亿美元救援方案，华尔街最黑暗的阶段可能已经过去，但对实体经济的影响刚刚开始 （70%与20%论点） 次贷危机的影响仍将持续2至3年 限制了经济刺激空间 三次大规模救援，耗资1.318万亿美元，扩大了美国财政赤字，增加了债务负担，限制了美国政府调控和刺激经济增

13、长的空间 美元贬值的趋势难以扭转 外国政府和投资者对美国债券投资将日趋谨慎，向“全世界举债式发展美国经济”的模式面临严峻挑战 “第三驾马车”疲态毕露 华尔街不断收紧的信贷政策使“消费经济”前景暗淡 房价下跌、股票缩水，以及就业形势和收入的不确定性，将大幅抑制美国人的消费冲动（汽车、航空、旅游行业深受其害） 美国退休金账户缩水2万亿美元,美国人收紧开支,甚至推迟退休时间,2008财政年度:财政赤字4380亿美元,V,U,L,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,19,美国债务钟发出的警示,U.S. NATIONAL DEBT CLOCK T

14、he Outstanding Public Debt as of 06 Nov 2008 at 10:52:46 PM GMT is:,The estimated population of the United States is 305,046,821 so each citizens share of this debt is $34,653.28. The National Debt has continued to increase an average of $3.86 billion per day since September 28, 2007! Concerned? The

15、n tell Congress and the White House!,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,20,美国汽车行业挣扎在死亡线上,U.S. auto sales in October plunged 31% to about 850,000 vehicles, the worst month in the post World-War II err,45%,35%,30%,34%,28%,23%,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,21,PMI发出制造业26年来最严

16、重的收缩信号,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,22,BDI映射出的航运业惨状,包含钢铁、三合 板在内的18种工 业原料的JOC 工 业品价格指数10 月份下跌56%， 创1949年来最大 跌幅。 原油、铜和小麦 等商品今年以来 跌幅均超过50%！,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,23,次贷危机对我国的影响,Q3: 9%,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,24,中国PMI也发出制造业收缩信号,新订单较9月回落9.6

17、个百分点至41.7, 其中新出口订单指数为41.4, 回落7.4个百分点; 生产指数为44.3, 回落10.3个百分点, 其中进口指数为39.4, 下跌7个百分点; 购进价格指数在40以下, 较上月下跌12.4个百分点, 为2005年以来最低值;,库存指数51.4, 化纤、石 化、橡胶、塑料、金属、 造纸、文教等行业超60,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,25,通货膨胀突变为通货紧缩?,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,26,中国能隔岸观火、独善其身吗？,中国在世界经济中的

18、地位 “四三二一”:GDP第四;进出口总额第三;利用外资第二;外汇储备第一 GDP规模(万亿美元) 美国13.64; 日本5.29; 德国3.50; 中国3.37;英国2.57; 中国经济增长对出口的依存度 GDP增长中, 三分之一来自出口,出口额占GDP比例由2001年的20%上升至2007年的40% 德意志银行发布的中国经济报告显示，中国出口与美国GDP呈80%相关性；2001至2005年，美国GDP每下降一个百分点，中国出口便相应下降6.5个百分点 次贷危机对中国经济的影响已开始显现 中国金融机构和上市公司已披露的损失不足800亿元 Lehman Brothers 7.2亿美元, 中国平

19、安在Fortis损失157亿元 大陆和香港股市深受其害, 2008年1至9月仅A股市值就蒸发18万亿元以上 2008年1至5月,10498家纺织服装企业亏损;上半年, 6.7万家中小企业倒闭 影响路径: 次贷危机 - 经济衰退 - 降低利息 -人民币升值,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,27,中资和其他机构在危机中的损失,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,28,人民币升值幅度加快,2005: 2.49%; 2006: 3.24%; 2007:6.46% 2008: 5.35

20、%, 累计升值高达17.54%,外币贬值的“蝴蝶”效应: 对出口经济的影响 对石油价格的影响 对农产品价格的影响 对汇率风险的影响 对货币政策的影响 对资本市场的影响,8.2765,中间价6.8252,货币战争与 财富再分配,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,29,欧元对人民币加速贬值,中间价8.8096 较年初10.6669贬值17.41%,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,30,英镑对人民币也加速贬值,中间价10.8573 较年初14.6528贬值25.90%,2019/

21、1/30,Xiamen National Accounting Institute,31,人民币升值对出口行业的影响,57%出口企业利润率低于5%；90%以上出口企业对人民币升值容忍度在5%以下,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,32,原油价格走势图(2000-2008),2008.11.6收盘$60.72,2008.7.11最高 $147.27,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,33,FAO粮食价格指数,2008.6比2007同期 上涨44%!,2019/1/30,Xiam

22、en National Accounting Institute,34,美元贬值弱化我国的货币政策,PPI不降反升，说明输入型通货膨胀弱化了从紧货币政策的功效,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,35,“5.30事件”vs.”股市暴风雪”,5.30事件: 1周内从4200跌至3500 跌幅16.7%,最高6124 (10.16),2008.11.6收于1717点 比最高峰下跌71.96% 2008.10.28最低1664点, 跌72.83% 2008年1至10月跌67.26%,哪个指数代表公允价值?,2019/1/30,Xiamen N

23、ational Accounting Institute,36,次贷危机对资本市场的影响,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,37,次贷危机对我国资本市场的影响,半年内市值下降了 21.5万亿元! 如何解读这一变动? 泡沫变动抑或价值变动?,即使剔除不可比因素, 2007年市值至少增加15万亿元,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,38,亚洲最赚钱公司公允价值几何?,开盘:48.62 收盘:43.96,2008.2.29EM: $4811 PC: $5462(+$651) Or

24、$2784(-$2027),“问君能有几多愁, 恰似满仓持有中石油.”,中石油值多少钱?,10.33vs.5.58,收盘价跌 76.50%,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,39,次贷危机的第五次冲击波,2008.9.17 $2.05; 市值55 10个交易日 下跌83.50%,2008.9.15 $0.21; 市值1.45 下跌94.25%,2008.6.30 TA: 10,499 TL: 9,718 SE: 781 2007 REV: 1101 NI: 62 2008H1 REV 340 NI: -132 CDS Write-do

25、wn 250 Insurance on 4410 Federal Reserve -79.9% Libor + 8.5pp 378 more,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,40,永载史册的”奇观”,警告股民 近期进入股市，将会武松进去肉松出来；杨百万进去杨白劳出来； 奥运会进去残奥会出来；大小非解禁进去大小便失禁出来！,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,41,市盈率与市净率折射出投资价值,2019/1/30,Xiamen National Accounting Insti

26、tute,42,股票投资处于低风险区间,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,43,金融危机引发的公允价值论战,损失惨重的金融界,背负罪名的会计界,代表性机构和人物 Citigroup, UBS, AIG, ABA FR,FSA, IMF, John McCain,代表性机构和人物 FASB, IASB, CII, CQA,CFAI Robert Hertz, David Tweedie,主要观点 FV导致金融机构确认巨额的未实 现、没有现金流量的账面损失 这些损失引起投资者恐慌,导致他 们抛售次贷产品金融机构的股票 金融机构不惜代价降低

27、次贷产品 的风险暴露头寸, 加剧次贷危机 强烈呼吁完全废除或暂时终止FV,主要观点 指责FV旨在转移公众视线, 为激 进的CP和失败的RM开脱罪责 对FV指责具有浓厚机会主义色彩 FV增加透明度, 让投资者和监管 机构及时了解次贷危机的严重性 FV并非完美, 回到HC并非理想的 替代方案, 而是因噎废食的倒退,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,44,IASB作出的重大妥协?,IASB于2008年10月13日对国际会计准则第39号-金融工具：确认与计量和国际财务报告准则第7号-金融工具：披露进行了修订 该修订允许某些以公允价值计量且其变

28、动计入当期损益和可供出售的金融资产在特定情况下可进行重分类 修订要点如下： 在极少数情况下，允许将非衍生的交易性金融资产从以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产重分类至其他类金融资产； 预计未来仍将持有且有能力持有的可供出售金融资产可被重分类至贷款及应收款类，如果该可供出售金融资产满足贷款及应收款项的定义； 已经计入损益表的金额不允许冲回； 该修订自2008年7月1日起生效，并且追溯适用的期间截至2008年11月1日止。,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,45,德国人的”会计杰作”,Deutsche Bank (Q3),Daim

29、ler Benz (1993),2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,46,企业度过”经济严冬”的八点建议,坦然面对经济周期, 适时调整经营目标 以正常心态看待经济周期调整 金融危机并非一无是处 全面梳理风险管理、资本结构、管理水平、迁移模型、监管体系 生存是第一要务 安全性、流动性高于盈利性和扩展性 正视经济惯性，抑制抄底冲动 经济刺激方案的生效需要时日 经济低迷时期记忆力不是好事 基业常青的企业对抄底不屑一顾 重新审视战略定位和竞争优势才是上策,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institut

30、e,47,企业度过”经济严冬”的八点建议,优化资本结构，谨防资金链条断裂 短借长用的“错配风险”(Mismatch Risk) 经济繁荣时期，短借长用可以降低资金成本 经济衰退时期，短借长用可能导致企业倒闭 有条件的企业应当争取银行的支持，应当适时调整资本结构，房地产企业宜大幅提高长期资金占比 切记现金为王，自救才是生存之道 房地产开发企业要做好过2-3年苦日子的思想准备 政府救市可以改善房地产开发商的生存环境 降价销售确保资金流畅才是房地产开发商的生存之道 房地产行业暴利时代行将结束，薄利多销值得倡导,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institut

31、e,48,房地产上市公司日趋恶化的财务状况,增加1495.42 增幅59.35%,减少143.02 跌幅62.50%,2008Q3营业收入和净利润分别为320.83和37.32, 比Q2分别下降24.5%和46.5%,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,49,企业度过”经济严冬”的八点建议,增强风险意识，降低衍生损失 2008上半年，中国信保公司共接到出口信用险索赔案件936件，金额2.34亿美元，同比增加108%，其中美国报损案202件，同比增加31.2%，报损金额1.05亿美元，同比增长235.6%，占报损总金额44.8% 强化信用

32、风险管理意识，关注重点客户和开证银行因次贷危机而发生的信用状况改变，学会“花钱消灾”，加大对美国和欧盟的出口信用保险，防止出口货款出现坏账或被长期拖欠 杜绝投机博弈，倡导套期保值 金融危机引发经济规律变异，利用常规思维博弈可能招致“中信泰富式”灾难 在原材料价格、汇率、利率和税率变幻无常的环境下，通过套期保值，锁定成本和风险才是明智之举,2019/1/30,Xiamen National Accounting Institute,50,企业度过”经济严冬”的八点建议,关注资本市场动向,做好证券融资准备 股票市场底部可期,筹划改制上市方案 用好捆绑发债政策,通过发债筹措资金 把握VAT转型机遇,迎接下一轮经济繁荣 增值税将由现行的生产型,调整为消费型 购买固定资产的相关增值税,可全额扣除,大幅降低税负 固定资产的最佳投资时间窗口在明年上半年 转型可能在明年初开始 明年初机器设备等生产资料的价格可能仍处于下降通道,