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1、第八章 收益分配管理,收益分配概述 股利理论和股利政策 股利分配程序与方案 股票分割与股票回购 现金股利与股票回购,1,2,第一节 收益分配概述,一、收益分配的基本原则 狭义的收益分配是指公司净收益的分配。 应遵循以下原则： （一）依法分配原则 （二）资本保全原则 （三）兼顾各方利益原则 （四）分配与积累并重原则 （五）投资与收益对等原则,2,3,（一）法律因素 资本保全约束 资本积累约束 净利润约束 偿债能力约束 超额累积利润约束,（二）股东因素 控制权 税赋 稳定收入 规避风险,二、确定收益分配政策时应考虑的因素,3,4,（三）公司因素 筹资能力 投资需求 盈余稳定状况 资产流动状况 筹资
2、成本 偿还债务的需要 股利政策惯性 其他因素,（四）其他因素 契约性约束 通货膨胀,4,5,一、股利理论 股利无关论 股利相关论 代理理论 所得税差异理论,5,6,第二节 股利理论和股利政策,（一）股利无关论 莫迪格莱尼、米勒 在一定假设条件限定下，公司股票价格由公司投资方案和获利能力所决定，股利政策不会对公司的股票价格或公司的价值产生影响。,6,7,（二）股利相关论 公司的股利政策会影响到股票价格。 “手中之鸟”理论 投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益留存在公司内部而去承担未来的投资风险。公司支付较高股利时，股价会随之上升。 信号传递理论 股利能将公司的盈余状况、资金状况和财务信息等提供给
3、投资者，从而影响股价。,7,8,（三）代理理论 股利政策相当于协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。最优的股利政策应使代理成本和外部融资成本之和最小化。 （四）所得税差异理论 由于普遍存在的税率差及纳税时间差，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。,8,9,二、股利政策 股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。 常用的股利政策 剩余股利政策 固定或稳定增长股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策,9,10,（一）剩余股利政策 剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金
4、需求，如果还有剩余，则发放股利；如果没有，则不派发股利。 根据MM股利无关论,10,11,优点： 有利于公司合理安排资金结构 充分利用最低成本的资金来源 可为公司未来盈利的稳定增长奠定良好的基础 缺点： 可能造成各年股利支付额不稳定 适用于新成立的、处于初创期的公司,11,12,（二）固定或稳定增长股利政策 固定或稳定增长股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。 基于“手中之鸟”理论和“信号传递”理论,12,13,优点： 传递公
5、司运转良好的信息 有利于投资者安排股利收入和支出 可以避免股利支付的大幅度、无序波动 缺点： 可能导致资金短缺、财务状况恶化 可能会给公司造成较大的财务压力，侵蚀资本 适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司，难长期采用,13,14,（三）固定股利支付率政策 固定股利支付率政策是指公司确定一个固定的股利占盈余的比例，并且每年按这一固定比例支付股利给股东。 发放股利总额=当年可用于分配普通股股利的税后净利润固定股利支付率 当年留存收益额=当年可用于分配普通股股利的税后净利润-发放股利总额,14,15,优点： 股利与公司盈余紧密地配合 保持了股利与净利润间的一定比例关系 缺点： 传递的信息
6、容易成为公司的不利因素 公司财务压力较大，缺乏财务弹性 确定合理的固定支付率难度很大 适合于稳定发展的公司和财务状况处于较稳定阶段的公司。,15,16,（四）低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在公司盈利情况好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。 介于固定股利政策和股利股利支付率政策之间的一种折中的股利政策。,16,17,优点： 对投资者具有较强的吸引力 能使公司具有较大的财务灵活性 缺点： 股利派发仍然缺乏稳定性 长期派发额外股利会让股东误认为是正常股利 适用于盈利经常波动
7、的公司,17,18,第三节 股利分配程序与方案,一、股利分配程序 （一）弥补以前年度亏损 （二）提前法定盈余公积金 （三）提取任意盈余公积金 （四）向股东（投资者）分配股利（利润）,18,19,二、股利分配方案的确定 （一）选择股利政策 （二）确定股利支付水平 （三）确定股利支付形式 现金股利 股票股利 财产股利 负债股利,19,20,三、股利的发放 （一）预案公布日 （二）宣告日 （三）股权登记日 （四）除权日、除息日 （五）股利支付日,20,21,第四节 股票分割与股票回购,一、股票股利 股票股利是指公司用增发股票的方式代替现金发放股利，是按原股份的比例发给股东的新股。 公司的资产和负债都
8、保持不变，只是所有者权益内部各项目的结构以及股票的市场价格发生了变化。,21,22,二、股票分割 （一）股票分割的含义 股票分割是指将高面额股票拆换为低面额股票的行为。 股票分割对公司的资本结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，资产负债表中股东权益各账户的余额都保持不变，股东权益总额也保持不变,22,23,（二）股票分割的作用 （1）可以促进股票的流通和交易 （2）有助于提高投资者对公司的信心 （3）可以为公司发行新股做准备 （4）有助于公司并购政策的实施,23,24,第五节 现金股利与股票回购,一、现金股利 现金股利是指公司直接以现金支付的股利 股利支付的主要方式 会对股票
9、价格产生直接影响，股票除息日之后股票价格会下跌 除息后价格=股权登记日收盘价-每股所派现金,24,25,二、股票回购 （一）股票回购的含义与方式 股票回购是指上市公司出资将其发行在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。 股票回购的方式 在市场上直接购买 向全体股东按照相同比例发出购回要约 与少数大股东协商购买,25,26,（二）股票回购的动机 提高财务杠杆比例，改善公司的资本结构 满足公司兼并与收购的需要 满足认股权的行使 巩固既定控制权或转移公司控制权 分配公司超额现金，代替现金股利 提高报告期的每股收益 传递公司的信息以稳定或提高公司的股价 防止敌意收购,26,
10、27,（三）股票回购应考虑的因素 股票回购的节税效应 投资者对股票回购的反应 股票回购对股票市场价值的影响 股票回购对公司信用等级的影响 （四）股票回购的负效应 易造成资金紧缺，资产流动性变差 可能忽视公司长远的发展 容易导致内部操纵股价,27,28,本章小结,股利理论有股利无关论、股利相关论、所得税差异理论及代理理论等。 在公司实际运营过程中，一般有剩余股利政策、固定或稳定增长股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策四种可供选择。 公司在确定自己的股利分配方案时，应借鉴各政策的基本决策思想，制定适合自己具体实际情况的股利政策，选择现金股利、股票股利等适当的股利支付方式。,28,谢谢，再见！,29,