《ch2财务管理的价值观念.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《ch2财务管理的价值观念.ppt（43页珍藏版）》请在三一文库上搜索。
1、,财务管理,32,姚卫红,3,第二章 财务管理的价值观念,货币时间价值 风险与收益 证券估价,第一节 货币时间价值,关于时间价值的一个小案例 唐先生计划出售阿拉斯加的一片土地。第一位买主出价1万美元，付现款；第二位买主出价11424美元，在一年后付款。经了解，两位买主均有支付能力。唐先生应当接受哪一个报价？ 已知目前一年期限的国债利息率为12%。唐先生收到现款准备进行国债投资。 案例涉及到的问题： 现值的概念 终值的概念 现值与终值如何计算 引申出时间价值的概念,货币时间价值是指货币作为资本进行投资产生的增值中扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率。 要注意两点： 并不是所有货币都有时间价值
2、，只有把货币进行投资才能产生时间价值。 投资产生的增值并不全部是货币时间价值，其中包括了投资风险收益和通货膨胀贴水。,一、货币时间价值的概念,货币时间价值的表现形式 ： 相对数即时间价值率，指扣除风险收益和通货膨胀贴水后的平均资金利润率。 绝对数即时间价值额，是资金与时间价值率的乘积。 注意：在计算货币时间价值时，先假设没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值率。,二、现金流量图,为了反映资金发生的时间、大小，常用现金流量图表示。箭头朝下表示资金流出，朝上表示资金流入。,100,30,30,30,30,0,1,2,3,4,0,1,2,3,4,5,-1000,100,200,300,400,500
3、,项目可行吗？,甲,乙,500,400,300,200,100,-1000,选择甲还是乙？,三、货币时间价值的计算,（一）复利终值和现值 复利（Compound interest）：复利是本金计算利息，利息也计算利息，俗称“利滚利”。 爱因斯坦名言： 宇宙间最大的能量是复利，世界的第八大奇迹是复利。,复利的故事 苏丹对一位大臣心存感激，因为这位大臣拯救了苏丹的帝国，苏丹希望好好的奖励他。大臣谦逊地说，只愿意接受在西洋棋盘第一格放一粒小麦，第二格放两粒小麦，第三格放四粒小麦，第四格放八粒小麦.依次类推，把64个格子放满就行。苏丹以为这是一个简单的要求，立刻就同意了。 悲惨的是，苏丹并不能认识到复
4、利可怕的力量。任何东西连续加倍64次，都会变为天文数字。少数几粒小麦经过复利计算，总价值比整个帝国所有财富加起来还多！ 这就是世界第八大奇迹 的魔力！,复利终值：用复利计算的若干期之后的本利和 。计算公式： FV=PV（1i）n （1i）n 复利终值系数，记作FVIFi,n或（F/P, i，n） 例2-1,p28 复利终值系数表的作用不仅在于已知i和n时查找一元的复利终值；在已知复利终值系数和i时求n，或在已知复利终值系数和n时求i。（后面的其他系数表也有此功能）。,某人有10000元本金，计划存入银行10年，今有三种储蓄方案： 方案1：10年定期，年利率14； 方案2：5年定期，到期转存，年
5、利率12； 方案3：1年定期，到期转存，年利率7。 问：应该选择哪一种方案？ 计算结果： FV124000元 FV225600元 FV319672元,财务管理,32,姚卫红,4,利用复利计算倍增问题，一个快捷的方法是“72法则”，该法则表明：用72去除以投资年限n，就得到近似的利息率i。该利息率将保证使资金在n年内增加一倍。 例1：某人将资金用于储蓄，利率为6%，经过多少年可使他的资金倍增？(n=12年) n=11.9年 例2：现有一笔资金，欲在5年后使其达到原来的2倍，选择投资机会时可接受的最低投资报酬率为多少？（i=14.4%） i=14.87%,复利现值:指以后年份收入或支出资金的现在价
6、值，或者说为取得将来一定的本利和现在所需要的本金。它是复利终值的对称概念，已知终值求现值，叫贴现。 计算公式： PV = FV /（1i）n 1/（1i）n 复利现值系数 记作PVIFi,n 或（P/F, i，n）。 例2-2,p28,（二）年金的终值和现值,年金(Annuities)：一定时期内每期等额的收付款项，有等额等间隔的特点，如：租金，保险费，利息。 年金分类： 普通年金（后付年金） 预付年金（即付年金或先付年金） 递延年金 （延期年金） 永续年金,普通年金,普通年金每期期末有等额的收付款项的年金 。 普通年金终值一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。犹如零存整取的本利和。计
7、算公式为： 例2-3,p30,例：有一零存整取储蓄计划，每年末存入10000元，连续存10年，设利率6，问10年期满的总价值？,即：FVA=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3 + -+ A(1+i)n-2 + A(1+i)n-1 则有：,普通年金终值系数 FVIFA(i,n)或(F/A,i,n ),上例中：FVA10000 FVIFA(6,10) 查表可得：FVA131810元,普通年金现值为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。 例：某人在60岁时拟存入一笔钱以作今后20年的生活费。计划今后每年末支取10000元，20年后正好取完。设利率10，问现在应存入多少？,普
8、通年金现值系数 PVIFA(i,n)或（P/A,i,n）,上例中，PVA=10000PVIFA(10%,20) =100008.5140=85140,财务管理,32,姚卫红,5,预付年金,预付年金等额的收付款项在每期的期初。它与普通年金的区别仅在于付款时间的不同，预付年金在期初，而普通年金在期末。 由于普通年金是最常用的，所以年金的终值、现值系数都是按普通年金编制的，其他年金终值、现值的计算都在普通年金的基础上进行调整。 预付年金的终值、现值都是在普通年金基础上乘（1+i）。例2-5,2-6,p32-33,延期年金（递延年金）,延期年金在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，后面若干期(n)有
9、等额收付款项。 递延年金终值计算和普通年金计算终值相类似。不看递延期，只看支付次数。 递延年金现值计算的方法有两种： （1）把递延年金视为n期的普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到期初 。见公式2-15 （2）是假设递延期中也进行支付，先求出（m+n）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现值。见公式2-16 例2-7,p34,财务管理,32,姚卫红,6,永续年金,永续年金无限期支付的年金，称为永续年金。现实中的存本取息，即为永续年金的一个例子。 永续年金没有终止时间，所以没有终值。 永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出。 P=A/i 例2-8,p3
10、5,（三）时间价值计算中的几个特殊问题,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下现值的计算 贴现率的计算：已知计息期数、终值和现值，求贴现率。用插值法。例2-12,p37 计息期短于一年的时间价值计算：i和n要对应。 例2-13,p38,财务管理,32,姚卫红,7,第二节 风险与收益,风险指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。,（1）从投资主体的角度看，风险分为 市场风险：是指那些影响所有投资对象的因素引起的风险。如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。用系数来计量。 公司特有
11、风险：是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，可以通过多角化投资来分散，这类风险称可分散风险或非系统风险。,风险的类别,（2）从公司本身来看，风险分为 经营风险：指生产经营的不确定性而导致利润变动的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。 经营风险主要来自以下几方面的不确定：销售 量；销售价格；生产成本 ；外部的环境变化等。 财务风险：指筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。 财务风险表现在：因借款而产生的丧失偿债能力的可能性。因借款而使企业所有者收益下降的可能性。,风险的衡量,反映风险大小的指标： 标准差 方差2
12、标准差系数（离差率）V 如何评价方案之间风险大小？ 标准差系数V越大，风险就越大。,风险与报酬的关系,风险收益：指投资者由于冒风险进行投资而获得的额外收益，又称风险报酬、投资风险价值。风险报酬用相对数表示时，即风险报酬率。风险与报酬成正向关系。,风险报酬率的计算方法资本资产定价模型（CAPM） P56 模型方式：Ri=RF+i(Rm-RF) 式中： Ri第i种资产或第i种资产组合的预期收益率（必要收益率）； RF无风险报酬率； i第i种资产或第i种资产组合的系数； 资产组合的系数是单项资产系数的加权算术平均数，权数为各个证券的投资比重。 Rm市场平均收益率。,财务管理,32,姚卫红,8,第三节
13、 证券估价,债券估价 股票估价,债券价值的评估P61,债券价值：债券未来现金流入量的现值。债券未来现金流入量包括债券的利息收入及到期归还的本金。只有当债券价值债券价格时才值得去购买。 常见的债券估价方法： （1）一次还本，分期付息且按复利方式计算的债券估价模型。例2-23 （2）一次还本付息且不计复利的债券估价模型。 （3）贴现发行时债券的估价模型：以贴现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。例2-25,债券投资的优缺点,优点 本金安全性高 收入比较稳定 具有较好的流动性：政府和大公司发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售。 缺点 购买力风险比较大：因为债券面值和利率都预先确定，因此会受到通
14、货膨胀的影响。 没有经营管理权 需要承受利率风险：利率上升会导致流通在外的债券价格下降。,股票价值的评估,股票价值：指股票未来收益的现值。 股票的价值评估的基本模型贴现现金流量模型 即股票价值等于股票投资者预期能得到的未来现金流量的现值。基本公式：,零成长股票的价值：V0D/r 例2-29 D每年股利；r贴现率，即必要收益率 固定成长股票的价值：V0D1/（rg）例2-30 D1第一年股利收入；g股利年增长率 非固定成长股票的价值： 非永久持有股票的价值 ：未来股利收益的现值以及未来出售股票价格的现值之和。,几种特殊情况下股票价值的计算,股票投资的优缺点,优点 能获得比较高的报酬 能适当降低购
15、买力风险 拥有一定的经营控制权 缺点 普通股对公司资产和盈利的求偿权均居最后 普通股价格很不稳定 普通股收入不稳定,某企业基建3年，每年初向银行贷款100万元，年利率为10%，银行要求建成投产3年后一次性还款，问企业到时应偿还多少？若银行要求企业建成投产2年后分3年偿还，问企业平均每年应偿还多少？,作业一,某人欲购买商品房，如果现在一次性支付现金，需50万元，如分期付款，年利率5%，每年末支付5万元，连续支付15年，问最好采用哪种付款方式好？,某公司的投资组合中有五种股票，所占比例分别为30、20、20、15、15，其贝他系数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7；所有股票的平均收益率为10，无风险收益率为6。试求投资组合的综合贝他系数和必要收益率 。,