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1、创业基础,2013年度江西省高等学校（本科）省级精品资源共享课程,主讲老师：孙德林教授,第五章 创业融资,第五章 创业融资,本章学习要点,掌握融资方式的分类和主要融资方式 了解债权融资和股权融资的差异 掌握创业融资需求量的测算和资金来源的选择方法 掌握融资步骤,目 录,第一节 融资方式,一、融资的含义,从广义上讲，融资是指资金在供给者与需求者之间的流动，这种流动是双向互动的过程，既包括资金的融入，也包括资金的融出。 从狭义上讲，融资是一个企业的资金筹集的行为与过程。,第一节 融资方式,二、融资的分类,（一）按资金的来源分类，可分为内源融资和外源融资,内源融资是指将本企业的留存收益和折旧转化为投
2、资的过程。,资金来源,外源融资是指吸收其他经济主体的资金转化为自己的投资过程。,第一节 融资方式,二、融资的分类,（二）按资金的融通是否通过媒介分类，可分为直接融资和间接融资,直接融资是不经过金融机构的媒介，由政府、企事业单位及个人直接以最后借款人的身份向最后贷款人进行融资活动，其融通的资金主要用于企业筹集资金，满足长期资金的需求，直接用于生产、投资和消费。,是否通过媒介,间接融资是最后借款人通过金融机构的媒介，向最后贷款人进行的融资活动，其融资主要用于企业进行适度的负债经营的需要，它不仅向企业提供临时性的短期资金，而且涉及部分长期融资领域，如企业向银行、信托公司进行融资等。,第一节 融资方式
3、,（三）按资金性质分类，可分为债权融资和股权融资,通过债券融资所获得的资金是一种必须连本带息偿还的债权性资金。,资金性质,通过股权融资所获得的资金是不必偿还的股权性资金，企业获得股权性资金是以出让一部分股份为代价的。,第一节 融资方式,三、债权融资和股权融资,（一）债权融资,债权性资金是借款性资金，是指资金需求者向资金供给者借款，约定时间还回本金并支付预先约定的资金使用成本（利息）。 1.债权融资的特点 （1）短期性。债权融资筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还。 （2）可逆性。企业作为债务人，负有到期还本付息的义务；资金供给者作为债权人享有到期收回本息的权利。 （3）负担性。企业采用债权
4、融资方式获取资金需支付债务利息，支付的利息不因为企业经营状况的好坏而变化，从而形成了企业的固定成本。,第一节 融资方式,2.债权融资的具体方式 债权融资的具体方式按对象可分为以下几种： （1）私人借款。创业初期，由于创业存在很大的经营风险、资信不明，很难通过银行贷款、发行债券等获得资金，向私人借款成为创业初期的主要融资方式。 （2）商业银行贷款。商业银行贷款是最常见的融资方式。 目前信用担保有以下两种形式：,专门担保机构担保贷款。依法成立中小企业信用担保机构，建立多层次的中小企业担保体系，是近年来政府缓解民营中小企业融资难问题的着力点。,中小企业互保贷款。近年来，一些商业银行推出许多中小企业互
5、相担保贷款的产品。,第一节 融资方式,（3）发行企业债券。 企业债券通常又称公司债券，是指企业为融资依照法定程序向投资者发行，并按约定在一定期限内按既定利率支付利息、偿还本金的有价证券。它有三层含义：,是依法定程序发行的有价证券。,公司债券,是还本付息的有价证券。,公司债券,是必须记载偿还期限的有价证券。,公司债券,第一节 融资方式,债券融资只适用于公司制的企业，但不是所有公司制的企业都可经发行企业债券，企业发现债券应该符合以下条件： 股份公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司净资产额不低于6000万元。净资产是指公司所有者权益，也是股东权益。 累计债券总额不得超过公司净资产额的
6、40%。 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。 筹集资金的投向符合国家产业政策。 债券利率不得超过国务院限定的利率水平。,第一节 融资方式,（4）融资租赁。又称设备租赁，融资租赁是国外发达国家在设备投资中仅次于银行信贷的第二大融资方式，它是集信贷、租赁于一体，以租赁物所有权与使用权相分离为特征的融资方式。 融资租赁的主要特征：由于租赁物件的所有权只是出租人为了控制承租人偿还租金的风险而采取的一种形式所有权，在合同结束时最终有可能转移给承租人，因此租赁物件的购买由承租人选择，维修保养也由承租人负责，出租人只提供金融服务。 租金计算原则：出租人以租赁物件的购买价格为基础，按承租人占用
7、出租人资金的时间为计算依据，根据双方商定的利率计算租金。,第一节 融资方式,（5）典当贷款。典当贷款是以实物为抵押，以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的一种融资方式。 四大突出优势： 一是典当贷款不受贷款额度限制，典当品的现值乘以一定的折现率即决定典当金额。 二是典当贷款的条件是以物作抵押、质押，接受的抵（质）押物更为宽泛，银行贷款一般只接受房地产作为抵押物，不受理质押物。 三是典当贷款不问贷款的流向和用途，不审核贷款人的信用度，企业不需要向典当行提供财务报表和具体的贷款用途说明，它只注重典当物品是否货真价实。 四是典当品的评估期限很短，货款手续简便快捷、省时省力、提供咨询全面，很小的融资规
8、模都可以通过典当达成。 （6）政府背景的拨贷款。,第一节 融资方式,（二）股权融资,股权性资金（属权益性资金）是投资性资金，是指企业通过发行股票、吸收直接投资等方式融资，投资者占有企业的股份，按照投资额所占比例享有其企业的控制权，分享收益，并承担经营风险。 1.股权融资的特点 （1）长期性。 （2）无可逆性。 （3）无负担性。,第一节 融资方式,2.股权融资的具体方式 股权融资包括风险投资基金、天使基金、股票融资等具体方式。 （1）风险投资。 风险投资是指专业机构资本投向快速成长并且具有很大升值潜力的创业企业，以取得高资本收益的一种投资过程。 风险投资包含六要素： 风险资本：风险资本通过购买股
9、权、提供贷款或购买股权又提供贷款的方式进入企业。按投资方式分，风险投资分为直接投资资金和担保资金两类。,第一节 融资方式,风险投资人：大体分为以下三类： 一是风险投资公司。 二是产业附属投资公司。 三是风险资本家。 投资目的：风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业做大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其他方式推出，在产权流动中实现高出投资额几倍甚至几十倍的超额投资回报。 投资期限。 投资对象：风险投资的产业领域主要是高新技术产业，有时也投资传统产业。,第一节 融资方式,投资方式：从投资性质
10、看，风险投资的方式有三种： 一是直接投资。 二是提供贷款或贷款担保。 三是投入一部分风险资本购买被投资企业的股权，同时提供一部分贷款或担保资金。 风险投资两种不同的进入方式： 第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业； 第二种是一次性投入。,第一节 融资方式,风险投资是一种追求高风险、高收益的投资行为。具有以下特点： 投资方式一般为股权投资，是一种权益资本，而不是借贷资本，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押。风险企业将较高比例的权益出让给投资者，就是以牺牲潜在利益为代价而获取风险资金，对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行
11、的资金来源。一般情况下，风险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。平均投资期为35年以上。,第一节 融资方式,投资机制与银行贷款完全不同。其差别在于： 第一，银行贷款将安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驭风险。 第二，银行贷款以流动性为本色，而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。 第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力，而风险投资放眼未来的收益和高成长性。 第四，银行贷款考核的是实物指标，而风险投资考核的是高科技的未来市场。 第五，银行贷款需要抵押、担保，它
12、一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不需要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。,第一节 融资方式,投资退出方式有三种： 首次公开发行（IPO,Initial Public Offering）； 被其他企业兼并收购或股本回购； 破产清算。,第一节 融资方式,（2）天使投资（Angel Investment）。 天使投资是权益资本投资的一种形式，是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。 天使投资人可以分为如下几种类型： 富有的个体投资者、家族型投资者、天使投资联合体、合伙人投资者。 从天使投资人的背景可分为： 管理型投资
13、者、辅助投资者、获利型投资者。,第一节 融资方式,（3）发行股票。股票发行是指符合条件的企业按照法定的程序，向投资者或原股东发行股份的融资方式。 发行普通股票是公司筹集资金的一种基本形式，其优点主要有: 一是能提高企业的信誉 二是没有固定的到期日，不用偿还 三是没有固定的利息负担 发行股票筹资的缺点主要是容易分散控制权 除以上介绍的债权融资和股权融资外，还有商业信用、其他企业资金、外商资金、企业内源融资等融资方式。 各种融资方式及其相互关系见表5-1,第一节 融资方式,表5-1 各种融资方式及其相互关系表.,第一节 融资方式,（三）债权融资和股权融资的比较,1.债权融资的优缺点 债权融资的优点
14、是资金成本较低。 债权融资的资金成本从小到高的排列顺序是： 企业内部融资（资本金、折旧、留存收益）、商业信用融资、银行贷款融资、租赁融资、发行债权融资、股权融资。 缺点主要是： 到期要归还资金和支付利息； 要求有担保人或抵押物； 一般要承担较大的财务风险。,第一节 融资方式,2.股权融资的优缺点 股权融资的优点是： 一般不用还本，不需要担保人或抵押物，财务风险较低； 能够提高企业的资信和融资能力。 缺点是： 由于股权稀释，分散了企业的控制权； 在重大决策方面，企业需要考虑投资方的意见，如果双方出现分歧，就会降低企业决策效率； 股利要从税后利润中支付； 资金成本高。,第二节 融资方式选择,一、创
15、业企业所处的发展阶段,（一）种子期,企业状态：此阶段企业处于技术、产品研发阶段，也就是实验的中后期，产生的是实验室成果、样品和专利，而不是产品。 主要风险：存在很大的技术风险和市场风险。 融资方式：私人资金是此阶段的主要融资方式。,第二节 融资方式选择,（二）初创期,企业状态：初创期是企业技术创新和新产品试销的阶段。 主要风险：此阶段主要风险是技术风险、市场风险和管理风险，并且市场风险和管理风险凸现。 融资方式：此阶段仍以私人资金为主要融资方式，但一些规模较小、运作较为灵活的风险投资机构开始投资企业。,第二节 融资方式选择,（三）成长期,企业状态：成长期是指技术发展和生产扩大阶段。 主要风险：
16、技术风险大幅度下降，此阶段企业可能会出现经营者 管理不力、制造成本过高、财务失控、市场增长缓慢等风险，但投资风险下降。 融资方式：此阶段资金需求量迅速上升，企业已经具备了一定的资产规模，具有一定的融资能力。,第二节 融资方式选择,（四）成熟期,企业状态：成熟期是指技术成熟并且市场需求迅速扩大时进行大规模生产的阶段。 主要风险：该时期的市场已经稳定，风险降为最小，企业大量地盈利，企业已渡过高危期，基本上可算是比较成功的企业。 融资方式：资金需求量相对稳定并达到自种子期以来的最高水平。,第二节 融资方式选择,（五）衰退期,企业状态：在没有创新的情况下，企业经历相当一段成熟期后往往会步入衰退期，企业
17、的技术装备日趋落后、产品老化；销量、利润下降，呈现负增长态势；企业内部闲置的人力资源也不断增加；现金流量逐步下降、萎缩，甚至出现赤字，财务状况日益恶化，企业资金周转发生困难，负债不断加重，但随着问题的逐渐暴露，银行不但会停止新的融资，还会向企业催收现有的未偿贷款，使企业走向死亡的边缘。 主要风险：此阶段各种风险增大，主要风险是市场风险、技术风险、财务风险、管理风险等。,第二节 融资方式选择,融资方式：此阶段除获得银行的部分贷款外，商品贸易融资、租赁融资、票据融资、典当融资可使企业获得部分资金，还可通过企业内部职工借款、企业间的商业信用、民间借贷、信用担保机构担保获得债权融资，或是通过产权交易市
18、场、股权的场外交易获得股权融资。,第二节 融资方式选择,二、创业企业自身特质,创业活动所涉足的产业、创业团队领导能力、目前所取得的成绩等特质会影响融资方式的选择。,第一节 融资方式,三、资金成本,资金成本的实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬。 债权融资的资金成本是固定利息，支付周期短，创业者要充分考虑市场情况和企业的生产经营情况、资金成本高低、长短期偿债能力、融资收益大小、融资风险大小等多种因素，在债权融资中选择不同的融资渠道搭配使用、取长补短，最大限度地降低资金成本。 股权融资，虽然不需要到期归还本息，但企业出让了企业部分权益，使投资方获得了企业一部分股权，投资方不仅分享企业收益，股利还
19、要从企业的税后利润中支付，特别是在进行第二、三轮股权融资后，可能丧失企业控制权，因此股权融资的资金成本要比债权融资的资金成本高。因此创业者在需要股权融资时，应考虑对企业控制权的问题，采取债权融资和股权融资结合的融资方式。,第二节 融资方式选择,四、企业控制权,企业控制权的问题会影响创业者对融资方式的选择。 在股权融资中，在第一轮融资之前，大部分私营公司的创始人是老板，但融资之后，特别是第二、三轮融资之后，新组建的董事会的董事长将成为公司的新老板。 债务融资不会向股权融资那样使创业者的权益大幅度稀释，不会造成控制权丧失，也没有驾驭不住上市公司的风险，自己可以一直当老板，特别是一般中国有“宁做鸡头
20、不做凤尾”的传统思想，正是这些想法，最终决定了创业者对债务融资趋之若鹜。,第三节 融资步骤,一、确定融资需求量和资金来源,（一）估算启动资金,启动资金是指企业开业初期运作所必需的资金。 对于企业资金，从资本形态来看，可分为固定资本和运营成本。 固定资本用来购买固定资产；运营资本是企业一个运营周期所需的资金，又称为流动资本，用来购买原材料、支付工资、各种日常开支等。 1.固定资产所需资金估算 （1）企业用地、厂房、办公用房。 （2）设备。 （3）与生产经营有关的器具、工具。 （4）办公家具。,第三节 融资步骤,2.流动资金估算 流动资金支付以下开销： （1）原材料、成品； （2）人员工资； （3
21、）设备折旧费； （4）促销费用； （5）保险； （6）水电费； （7）办公费用； （8）办公费待摊 （9）利息支出； （10）其他。,第三节 融资步骤,（二）编制预计财务报表,编制预计财务报表，不仅是为预测融资需求量提供依据，也是下一步编写商业计划书的需要，因为商业计划书的主要内容之一是财务分析预测，财务分析预测是建立在企业未来35年的预计财务报表基础上的。,第三节 融资步骤,1.编制预计利润表 通过编制预计利润表可以了解企业在预算期的盈利水平。 预计利润表的编制步骤如下： （1）盈亏平衡点分析。 （2）编制第一年的营业成本、营业收入估算，形成第一年的营业成本表、营业收入表。 （3）编制第二、
22、三年的预计利润表。 通过预计利润表，预测企业的留用利润，进而可预测企业内部融资数额。 2.编制预计资产负债表 预计资产负债表是反映企业预算期末财务状况的报表。 从预计资产负债表，可预测外部融资数额。,第三节 融资步骤,3.编制预计现金流量表 预计现金流量表是反映企业预算期内，现金和现金等价物流入和流出状况的表。 编制现金流量表，有利于了解预算期内企业的现金流转状况和企业经营能力，它是企业能否持续经营的基本保障预算，而且能突出表现资金筹集与使用的方案对预算期内企业的影响。,第三节 融资步骤,（三）确定融资需求量,通过预计利润表可知留用利润，可预测企业内部融资额； 通过资产负债表，可预测外部融资额
23、。,（四）确定资金来源,确定资金来源前，还要先做几方面工作： 一是搜集和分析能够提供资金支持的信息和有关资料 二是梳理自己和团队成员的人脉关系，看哪些可以帮助企业融资 三是考虑融资方式 四是咨询和征求多方面意见,第三节 融资步骤,二、做好融资准备工作,（一）制定融资工作计划,融资谈判基本原则： 1.平等互利原则 2.友好协商原则 3.依法办事原则 4.加强沟通原则,第三节 融资步骤,（二）明确融资谈判内容,谈判内容通常包括： 一 融资金额； 二企业价值确定（包括无形资产价值的确定）； 三股东构成与股权结构设置，企业控制权的设定； 四双方的出资方式，投资方的退出方式； 五原有债务和或债务的处置；
24、 六新公司的法人治理结构； 七人员的安置及薪酬； 八管理团队组建及激励方式； 九政府有关政策的争取； 十审计、评估、法律、和财务顾问等中介机构的聘用； 十一双方工作的分工与日程安排。,第三节 融资步骤,（三）编写商业计划书,商业计划书几乎包括了投资方所有感兴趣的内容，从企业成长经历、股权结构、产品服务、生产运营、市场营销、管理团队、组织人事、财务预测、融资方案到风险控制。,第三节 融资步骤,（四）熟悉“投资语言体系”,企业团队和投资方在思维方式和行为方式上有很大的不同。 在实际工作中，在企业团队和投资方在沟通与谈判中，经常会遇到以下几类情况： 一是企业团队不熟悉“投资语言体系”。 二是企业团队
25、和投资方关注的重点不同。 三是企业方不同层次的人员在不通时间对项目有不同的理解和表述，有时候甚至相互矛盾，令人不可信。,第三节 融资步骤,（五）做好投资机构尽职调查的准备,投资方在看过创业企业的书面材料后会进行尽职调查，到现场考察、外部调研并向企业提出大量的问题。 事前要研究投资方可能提出的各种问题。应对调查提问要抓住关键的两个问题： 一是把握调查的实质，调查的过程是投资方核实真实性的过程，是降低风险性的过程和评估可行性的过程。 二是抓住调查的重点，即商业计划书的主要内容。,第三节 融资步骤,（六）保护好企业的商业秘密,主要取决于企业对商业计划书资料分寸的把握及对投资者身份的判断，也可以用保密
26、协议等方式来制约双方的行为。,（七）利用外部资源,为了提高融资工作效率和效果，有条件的企业可以借助外部力量指导融资工作。,第三节 融资步骤,（八）准备好书面材料,企业要准备以下材料： （1）项目或创建新企业的可行性报告 （2）商业计划书 （3）财务报表、资产清单、债权清单 （4）根据资产规模和负债规模作出的财务计划 （5）根据商业计划和财务计划作出的营运计划 （6）融资方案、资金使用计划、资金退出方案 （7）企业发展战略规划、市场营销规划、质量成本控制规划，公司章程 （8）有关证件证书,如果企业团队缺少融资谈判的经验，企业最好进行融资谈判的模拟演练，演练的目的不是欺骗投资方，而是及时发现和纠正
27、存在的错误和不足，正确传递给企业及项目的有关信息，展示团队力量，确保融资谈判顺利进行。,第三节 融资步骤,（九）模拟演练,第三节 融资步骤,三、融资谈判,（一）融资谈判的基本要求,1.核心创业者要亲自出面谈判 2.要有正确的态度 3.要以双赢为目的 4.不要掩饰自己的困难,第三节 融资步骤,（二）谈判现场陈述的注意事项,陈述企业情况时，要自信、实事求是，要突出重点、层次清楚 要重视投资方的关注点 要重点描述自己在竞争形势和优势 要强调企业的成长性 要突出项目的投资回报率,第三节 融资步骤,（三）实质性谈判步骤的注意事项,（1）注意倾听投资方的说话，了解和询问投资方的想法、意见和关注点，认真回答
28、每一个投资方提出的问题。 （2）不要急于求成。 （3）坚持保留股份比例和企业控制权上的主动权。 （4）既要坚持原则又要学会变通。 （5）注意展示团队形象。,（四）补充完善资料与政策征询阶段的注意事项,需要注意的事项： 注意对企业商业秘密的保护。 不要敷衍了事，应付差事，要认真对待，更不要提供虚假资料。,第三节 融资步骤,四、签订融资合作协议,融资合作协议是资金需求双方为明确资金需求双方权利和义务、协调双方关系的重要法律文件。 融资合作协议是谈判结果的体现和巩固，也是资金安排和双方实质性合作的保障。,五、取得资金,按照签订的协议或合同，适时适量地取得资金。,本章结束,本章小结,本章具体介绍了融资方式、融资方式的选择、融资步骤和融资策略，通过本章的学习，创业者基本掌握创业发展的不同阶段融资方式的选择，掌握选择风险投资机构进行股权投资时的融资步骤和注意事项。,感谢！,