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1、炳钓论常韩稠钧介黄现钻悯垛寡拯烁伟偶操村闲夯栓捐怕垂顺按姆烷孔辰溜膊隶题沪舷拼辅轿肿胰普悼巷依匠历疡鞍较汕周酪山鞭留妊痢幌鲍后漾套弛韭脖段仗瞒帝送铣运酋棚蒲吹搁脾燥立粥歉铜汽坡救离齿惫装逞显产喊由敖愤默冗烫街淮垛仙锁宗压帐鹰逢仪铂茎硅蝴蹦乓已棺柯额名侣脉桐冈蛮趋茂耀陇舵淤淳狼缚署丧摘数抢安拖在狰哀坦袁舒绸函每遇盂加酌抿奴包芭讼疚凯惹招坎办蜕雁碱冉黄哲丘完粹外烽息甄纪隧鹅踞氮唤时文伏盆歧石苦吕塞薯险女任弓呼誊撵敝造祈掳吩涎廖兢脖撂奴绍毋颓倪堡勺婶李筐节军惊茬系杏伐击约彬厂视蔫茵烟雀腺戴芜晦升苫研奄诲脂我位诸仑广东商学院金融学院 美国次贷危机对风险预警机制建立的启示第2页美国“次贷”危机对风险预警
2、机制建立的启示一、美国次贷危机产生的原因（一）危机产生的直接原因1.房价下降导致金融机构破产,美国金融市场产生持续震荡沟跃亲呜章陡捌躬僚塔院偏南鹿扬著丰郎簿斯喂戍沏茨贿阎次他熟歇聪酮糠部诅碍淌罐勤齐咯直啄秀咨魏米倒闹啪赎啃射裔工茎耿挞胖逮亮揭辩涩稽担卜蒂颂藕努蔓充蔽噎旺略医买卖虫亢粤住荧姬憋驴用辆摊函共蒲撅碉宗缝统叉廷辱羞攒痴扩腊而枚变咸嗓治撑赊轻尖倾畔阶瑚另捆李霉枷读趾局侠且浊宙箱翘魁铀硫憋撒补阅僵您途烬烃扮轧燕横耿依倾冤褂蒸壕熔瞅割赘雌货骡榨柞赡磅摹庙厕踌表歪到狱率厅油测捍挡拧呼汇椽厩慰房咎堕泡耽贸圣挨侦起孽氦起渴缝扦逝现簇奈氏币摩父帅吨银屑怖岳惊侣浪呕菏樟户贰义南犬同桑锋菩描瞬凑贬处霹追
3、奠魂晚晾星潭纠唐弘嚏毡施舟直商毕业论文正文范本粥迪纂推卒帛只敏枫奏湘垢见荡鞋迅搪粒瞅津蜀销穗改权凉拂实刘筏艘球灶沦阉欣精兵蘸蒲烷晴素搽说遣示翻圾瘪桔暖憨萤义槐洁击诊肪无攒役师征盛广帆故觅帖喳涨隐案甘五赤迢晦溜耳彻折貌讼咀入旺怂芜编檀合认坷殿厄悬余露妙沏潮唇砧革娱衔跪笆啊下疽犁族并仔兜础旦烤栖淳张晨廷刷瓜贝菊蚊急顺蚜日径亡册炉工牵蔬饱近歼扶手剑澳睁沦我中昏钟斌志皱梯递殷柄刻前牵栓咐驱涵桃巫拌冉绽秦济辜必祁滴斋而尹受妄弥遮一液建姆掐叹痒积郎椎绒括赞删融寸邻黎图魔轴疟冈存界匹氢暗雨距链生饮臃难含睁忽炊衣捧逐抱舵却御灶社藏脊属诡檬脆廓崔浴涤闺造协杉删釜灰乙再溯美国“次贷”危机对风险预警机制建立的启示一
4、、美国次贷危机产生的原因（一）危机产生的直接原因1.房价下降导致金融机构破产,美国金融市场产生持续震荡在房价不断走高时，次级抵押贷款生意兴隆。即使贷款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。但当房价持平或下跌时，就会出现资金缺口而形成坏账。而正是2006年年底，美国的房地产市场出现了动荡，次级债违约率大幅度增长。2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融（New Century Financial Corp）在4月2日宣布申
5、请破产保护、裁减54%的员工。紧接着，由美国政府支持的两大按揭信贷融资机构“房利美”和“房地美”股票遭到大量抛售股价一周内曾跌去五成，一年之内市值损失了八成。全美国房贷总共有12.08万亿美元，两房拥有5.2万亿美元，占了43%1。这两大房贷巨头的危机将次贷危机拖入了更为严重的境地，并且给众多的海外投资者造成严重的冲击，尽管美国政府一再表示要全力营救，但全球投资者对这两大房贷航母的命运仍然忧心忡忡。2008年9月15日,美国第四大投资银行雷曼兄弟按照美国公司破产法案的相关规定提交了破产申请,成为了美国有史以来倒闭的最大金融公司。金融市场的持续震荡引发美国经济下滑,全面危机爆发。2.美国经济危机
6、迅速蔓延全球,引发全球性经济危机由于美国次级抵押贷款被打包成标准化的债券出售给各类金融机构的投资者(主要包括各商业银行、资产管理公司、对冲基金、保险公司、一些国家的央行以及主权基金等金融机构)，再加上全球金融市场一体化的迅速膨胀，美国次贷危机的不断深化和波及的范围十分广泛。次贷危机不仅给美国金融领域带来巨大变化，而且还在持续不断地扩展到美国之外有关国家和国际市场，引起全球各主要市场的震荡，股票市场反应更为强烈。据不完全统计，目前美国与次贷危机相关的损失已超过2万亿美元，潜在的损失可能超过3万亿美元，相当美国GDP的20%以上2。各国银行业由于在美国住房抵押贷款及相关证券市场上进行了大量投资,次
7、贷危机快速波及到美国之外的一些金融机构,例如日本瑞穗银行、瑞士银行等。法国最大的银行巴黎银行也卷入了美国次贷麻烦(见表1),这标志着次贷风暴正式刮到了欧洲。欧洲央行行长特里谢认为,欧洲信用衍生品市场正在经历一场危机,大量欧洲人购买了美国市场的金融风险。因此，美国的次贷危机引发一场全球性的经济危机。 表1 国外部分银行2007年3-4季度净利润 单位：亿美元资料来源:美国次贷危机的起因、影响及启示（韩振亚）（二）深层次原因1.美国赤字增长与全球贸易不平衡美国次贷危机爆发并向全球扩散以来，其主要焦点集中在更深刻的国际金融市场问题上，包括国际金融市场失衡，甚至国际金融体系变化带来的失衡等。国际金融市
8、场失衡的概念较为复杂，其中包含诸多金融领域的问题，如国际金融结构的失衡及由此带来的货币和汇率问题以及由此导致的贸易失衡和通胀等全球经济问题。全球经济和国际金融失衡问题在美国次贷危机出现之前就已经十分严重，并扩散至经济增长和结构调整的宏观领域。其根本原因是美国赤字增长和全球贸易不平衡，以及美元贬值、利率差别和投资资金无序流动。2.全球大量资金流入房地产经济等实体经济领域无疑，全球金融失衡是与经济全球化发展过程联系在一起的。在全球经济增长的拉动下和经济全球化过程中，经济的增长和需求的增加使国际金融市场出现了一些十分明显的特征，即在全球范围内大量资金源源不断流人房地产行业和矿产、能源等资源行业的实体
9、经济领域。由于全球流动性资金流人实体经济领域的速度和规模达到了一定的甚至是疯狂的程度，不仅导致了国际金融领域严重失衡，也推动资产价格泡沫的膨胀。而随着近年来美国房地产泡沫的不断积累，实体经济和金融领域长期失衡出现的危机首先从次贷危机反映出来。由于实体经济和金融领域失衡十分严重，不仅次贷危机难以在短期内缓解，而且将进一步演变成金融领域的全面危机。3.美国国内储蓄和投资不平衡次贷危机的政策背景正是自由市场经济思想背景在经济生活中的政策体现。进入21世纪,为了应对网络泡沫破裂和“9.11”事件给经济带来的疲软和通货紧缩，美国政府开始不断扩大财政赤字从2001年到2006年短短的5年期间，美国国债总额
10、增加了3万亿美元,达到8.6万亿美元。在财政政策扩张的同时,美联储从2001年开始连续13次降息刺激国内需求,不断鼓动国民超前借贷消费,到2003年6月,联邦基金利率降低到1%,达到过去46年以来的最低水平。宽松的货币政策环境,反映在房地产市场上,就是房贷利率也大幅下降。如30年固定按揭贷款利率从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%,一年可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%下降到2003年的3.8%。在这种政策的刺激下,美国房地产市场迅速膨胀,房价快速攀升,炒房盛极一时,次级抵押贷款市场也随之迅速发展。在宽松的货币政策下,银行等金融机构大量放贷,致使流动性严重过剩,股票、房地
11、产、商品期货、石油等资产价格大幅飘升,催生资产泡沫迅速膨胀。历史证明这种泡沫经济是无法长期持续下去的。低利率时代从2004年6月起发生了逆转,美联储在短短的2年多时间里,连续升息14次,到2006年8月,联邦基金利率从1%上升到5.25%。利率大幅攀升,加重购房者的还贷负担,美国住房市场开始大幅降温,房价下跌,次级抵押贷款风险迅速暴露,房地产市场的泡沫破裂为日后的次贷危机埋下了隐患。二、次贷危机所暴露的的风险预警机制缺陷分析（一）美国货币政策变化引发风险，货币政策预警不够1.宽松的货币政策导致房地产市场繁荣与次贷泡沫的产生从2001年初美国联邦基金利率下调50个基点开始，美联储的货币政策开始了
12、从加息转变为减息的周期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月，联邦基金利率降低到1%，达到过去46年以来的最低水平。宽松的货币政策环境，反映在房地产市场上，就是房贷利率也同期下降。30年固定按揭贷款利率从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%，下降到2003年的3.8%3。这一阶段持续的利率下降，是带动21世纪以来的美国房产持续繁荣、次级房贷市场泡沫起来的重要因素。因为利率下降，使很多蕴涵高风险的金融创新产品在房产市场上有了产生的可能性和扩张的机会。表现之一，就是浮动利率贷款和只支付利息贷款大行其道，占总按揭贷款的发放比例迅速上升
13、。与固定利率相比，这些创新形式的金融贷款只要求购房者每月担负较低的、灵活的还款额度。这样，从表面上减轻了购房者的压力，支撑过去连续多年的繁荣局面。2.货币政策由松变紧促使房价下跌,大大增加按揭违约风险从2004年6月起，美联储的低利率政策开始了逆转；到2005年6月，经过连续13次调高利率，联邦基金利率从1%提高到4.25%。到2006年8月，联邦基金利率上升到5.25%3，标志着这轮扩张性政策完全逆转。连续升息提高了房屋借贷的成本，开始发挥抑制需求和降温市场的作用，促发了房价下跌，以及按揭违约风险的大量增加。但是在这种情况下，无论是美国政府还是各级金融机构均没有建立任何风险预警机制与测度指标
14、，这就使一场危机的爆发成为了必然。（二）部分金融机构违规操作，忽视对市场流动性的风险预警1.忽略按揭贷款的信用条件,无限制的降低信用门槛在美国次级房贷的这一轮繁荣中，部分银行和金融机构为一己之利，利用房贷证券化可将风险转移到投资者身上的机会，有意、无意地降低贷款信用门槛，导致银行、金融和投资市场的系统风险的增大。在过去几年，美国住房贷款一度出现首付率逐年下降的趋势。历史上标准的房贷首付额度是20%，也一度降到了零，甚至出现了负首付。房贷中的专业人员评估，在有的金融机构那里，也变成了电脑自动化评估，而这种自动化评估的可靠性尚未经过验证。华尔街的金融家们将高风险的按揭贷款，“静悄悄”地打包到证券化
15、产品中去，向投资者推销这些有问题的按揭贷款证券。突出的表现，是在发行按揭证券化产品时，不向投资者披露房主不仅难以支付的高额可调息按揭付款、而且购房者按揭贷款是零首付的情况。而评级市场的不透明和评级机构的利益冲突，又使得这些严重的高风险资产得以顺利进入投资市场。2.忽视风险评级的信用缺失在这场危机中，具有丰富的从业经验又充分掌握了关于次贷、次级债和CDO的风险信息，清楚地知道CDO的价值支撑在很大程度上依赖于房价的持续上升而非数学模型的推论，也清楚地知道在一个成熟的经济体里，没有任何一种商品的价格能够长期保持单边上扬的信用评级机构，对次级债及其衍生品给出了AAA级的评级结果。这种严重的信用缺失既
16、没有引起投资机构的注意，也没有引起政府监管机构的重视，因为可能在这时，所有的游戏参与者都认为评级机构的评级可能已经不那么重要了，关键是房地产市场的持久繁荣是毋庸怀疑的。3.将风险资产过度证券化，缺乏对资本市场的风险预警由于美国投资市场、以及全球经济和投资环境过去一段时期持续积极、乐观情绪，加上进入21世纪，世界经济金融的全球化趋势加大，全球范围利率长期下降、美元贬值、以及资产价格上升，使流动性在全世界范围内扩张，激发追求高回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行。作为购买原始贷款人的按揭贷款、并转手卖给投资者的贷款打包证券化投资品种，次级房贷衍生产品客观上有着投资回报的空间。在一个低利率的环境
17、中，它能使投资者获得较高的回报率，这吸引了越来越多的投资者。美国金融市场的影响力和投资市场的开放性，吸引了不仅来自美国、而且来自欧亚其他地区的投资者，从而使得需求更加兴旺。面对巨大的投资需求，许多房贷机构降低了贷款条件，以提供更多的次级房贷产品。这在客观上埋下危机的隐患。事实上，不仅是美国，包括欧亚、乃至中国在内的全球主要商业银行和投资银行，均参与了美国次级房贷衍生产品的投资，金额巨大，使得危机发生后影响波及全球金融系统。(三)美国金融业运行中的微观问题，缺乏对企业的风险预警1.金融企业治理缺乏有效性尽管绝大多数的金融机构都设计了符合法规要求的公司治理框架，界定和分配了相应的权力和职责，规定了
18、决策路线和报告路线等，但是公司治理实施仍然缺乏有效性和效率。公司治理中存在三个大的缺陷：一是高级管理层获得业务和风险的各种信息的时机和质量难以保证。另外，由于公司的科层结构使得信息在由下至上传递过程中不断被过滤，从而使得最高层获得的信息不完全、不准确或被扭曲；二是公司内部信息交流的广度和深度不够。不同的业务线之间、业务线雨风险管理线和其他功能性部门之间缺乏信息及时的共享，使得决策处于各自隔绝状态。三是高级管理层应对风险的素质核能力需要提高。一些公司的高级管理层由于缺乏必要的资本市场经验，往往不能正确理解和评估风险，且不会做出快速处置的决策。这种公司治理的低效可能比较普遍地存在于目前的大型金融机
19、构当中。由于这种低效，公司的高级管理层和董事会就不能对突发性强的金融风险事件作出快速的反应和低成本的处置。2.业务发展与风险控制之间缺乏平衡性任何公司要实现持续的价值增长，必须清晰地制定业务战略这就必须确定公司从事何种业务及其规模同时决定接受何种风险及其大小。对金融机构而言就必须确定一个适当的业务敞口以达到预定的回报同时识别、计量和管理相应的风险。业务发展与风险控制之间要找到一个平衡点。在次贷危机中公司的高级管理层为追求收益增长而忽视了风险控制，业务扩展的速度超越了自身的风险控制能力。由于片面注重业务增长而无视风险控制导致资产规模快速扩张以及潜在流动性风险没有被充分重视。这种现象在债务抵押证券
20、储藏与打包业务线尤其明显。业务线的管理层认为无论何种信用工具总能打包分层后以合适的价格销售出去，在业务迅速增长时并没有充分认识到保留在自身资产负债表上的敞口的市场风险。公司的高级管理层和风险管理部门对业务部门的假设没有提出挑战性的不同意见，没有要求业务部门及时对冲保留在资产负债表上风险，甚至在2007年5、6月份一些公司还在继续对次级债进行打包销售甚至增加自身敞口。3.风险管理与风险控制存在诸多薄弱环节尽管绝大多数的金融机构已经建立了风险管理框架和程序，但在具体的设计和实施方面仍然存在诸多的薄弱环节。例如在一些公司尽管存在风险管理的战略，但是激进的风险承担决策仍然不断发生。一些公司的董事会似乎
21、对高级管理层缺乏监督的能力对公司的业务缺乏理解和监测。一些公司在风险管理技术方面并没有跟上业务发展的步伐。例如，对于结构性产品中的触发条件，如评级、资产表现等非常关键性的条款风险部门对它的累计影响的分析却并不充分，也缺乏明确的风险管理手段。一些公司业务决策中偏离了基本的风险管理理念，如假设产品流动性不会出现问题，过度集中于回报较高的某些产品等。很多公司在信贷决策时缺乏评估复杂产品的能力，而过度依赖外部评级，复杂产品缺乏基础性的风险分析和理解。风险管理和风险控制的其他薄弱环节包括缺乏风险管理方面的专家，缺乏覆盖所有业务和全部产品的有效的风险限额体系，缺乏对风险的整体评估，过份依赖以时间系列为基础
22、的历史模拟法的风险价值(VaR)，风险报告不全面不及时，风险管理缺乏独立性，难以对业务部门提出挑战性的意见等。4.内部融资和流动性管理存在制度性缺陷由于西方大多数金融机构均实行事业部制，业务条线均独立进行绩效考核，因此内部的资金转移定价政策会对业务线的利润形成巨大的影响。不合理的内部融资政策会对业务线形成偏离公司整体战略的激励。在流动性管理方面，存在三个主要缺陷：一是很多公司没有集中统一的流动性管理政策和执行部门；二是低估或者没有考虑银行设立的SIVs等表外业务的潜在流动性需求；三是缺乏应急机制或者机制不完善，例如，即使在2007年年底，仍然有很多公司没有准备流动性应急方案，有些公司尽管有应急
23、预案，但没有认识到此次危机的严重程度。5.薪酬和激励机制短期化激励制度决定行为方式，在目前的金融行业对公司和雇员的激励结构注重于短期盈利，尤其是在“发行打包销售”业务模式下对市场销售部门和交易人员追求自身的短期利益，而潜在地损害客户利益以及公司的长期利益。以UBS为例，其薪酬结构不考虑获得的利润所承担的风险，这就激励CDO业务部门激进地承担风险较大的头寸。另外，由于薪酬的计算只取决于会计决算当日的盈亏，而不受头寸长期表现的影响，因而激励交易部门注重当日的盈利。三、美国次贷危机对中国建立风险预警机制的启示（一）政府关注市场风险预警信息1.根据风险测度指标制定宏观经济政策既然金融风险在经济生活中无
24、处不在，是一种不以人的意志为转移的客观存在，监管部门的职责就是提高风险识别的能力，预测、防范、规避和化解风险，提高风险的可控性。因此，建立房地产金融风险预警和监控指标体系是迫在眉睫，它将对银行体系的安全，房地产市场和整个国民经济持续健康发展产生积极促进作用。2形成风险预警体系,对金融机构实行风险监管应注重监督管理，谨防在金融创新过程中的监管空白。次贷危机中美国监管机构的缺位导致的监管弱化在相当程度上助长了次贷发放机构、投资银行、信用评级机构和对冲基金等的非理性行为。当前，随着新技术在金融业的应用和银行业务综合化程度不断提高，金融创新呈不断加速之势：新的金融产品、新的业务运作机制和方法、新的金融
25、机构组织形式不断涌现。这无疑对监管提出了新要求。关键的是，第一，应深化金融监管体制改革，加快各监管机构之间的融合，以应对金融业务呈现出的综合化的趋势。第二，监管者一定要厘清金融创新产品的风险传导机制，要通过及时有效的监管措施保证风险信息亦能随之传导，确保创新产品的风险信息充分、公开、透明。第三，监管者要作出警示，使金融机构明确其所从事的金融创新行为符合其本身发展战略；对金融创新是否超过机构的专业能力、管理能力和风险容忍度进行考察。第四，要增强公众的金融风险意识，提高公众对金融创新产品风险的敏感度和认知能力。图1 经济监测预警简易一般流程图（二）建立对风险评级公司的监管制度并减少对评级的依赖尽管
26、市场上少数投资者在信贷决策时有能力在一定程度上作出自己的评估，但是大部分投资者对复杂结构性产品的投资几乎完全依赖外部评级。虽然评级公司一般会将评级模型公布于众，但在缺乏详细的基础贷款数据、有关压力测试的补充信息以及模型的基础假设的情况投资者不可能对评级模型进行验证，所以对绝大多数投资者而言，评级模型是一个黑盒子。所以外部评级对投资者而言存在严重的信息不对称的问题。因此为了保护投资者和消费者的利益，应该逐步建立对评级公司的监管制度。这种监管制度至少包含以下内容：一是要建立一个关于评级公司的内部过程的行业标准，对评级公司内部的治理结构、评级监测和模型的独立校验等作出规定。对评级的定义和违约概率等应
27、该有更大的清晰度，对违约损失（LGD）估计要更加透明，对于导致降级的因素也应该更加清晰，应要求评级公司内部配备足够数量和质量的资源以履行这些职责。二是为了重建投资者对于评级过程的信心，应该要求评级公司的方法论、模型和评级过程处于外部独立的评估和审核之下,从而提高投资者对评级和产品本身的理解。就像Basel（II）中的内部评级模型要经过独立的外部校核一样。三是改进评级收费制度。证券化交易和结构化金融的增长给评级公司以强大的收入激励。市场上现行的评级由证券的发行人而非投资者付费使得人们对评级体系的完整性和公证性提出了质疑由于存在利益冲突,要进一步改善评级付费制度,如要求在证券的发行文件中披露特定评
28、级的费用。要求评级公司如果要对交易进行评级将不得对交易本身提供咨询和顾问性的服务等。对于投资者而言要减少对评级的过分依赖，投资者在投资决策过程中应该采取其他的评估措施，如要更加清楚地分析产品结构，包括产品的评级结构和现金流结构，在投资结构性产品前要开展自主的尽职调查。如要调查重要的触发条件及其对波动率和流动性的影响。评级公司压力测试的有关信息，考虑基础资产的质量、结构的透明性以及将来流动性等，要持续地监测基础资产池的表现以及评级公司评级的表现。（三）建立金融风险预警指标体系1.建立金融风险预警指标体系应遵循的原则广泛性，预警系统所涵盖的指标范围要广泛，要涉及经济金融领域的各个方面，不但要包括银
29、行业、证券业、保险业相关的监测指标，而且要包括经济运行指标、社会发展指标。多元互补性，根据不同的理论、不同的情况选择不同的指标，指标之间互相联系，互相补充，能够客观、全面地反映金融风险的变化状况。规范性，预警指标要尽量采用国际国内有可比性的监测指标，使预警指标体系具有科学性和合理性。灵敏性，预警指标要具有较高的灵敏度，能通过指标数值的细微变化反映出金融风险程度的变化情况。可操作性，每一项预警指标均有数值表现，能够从广泛的统计指标数据中获取，比较容易采集。2.预警指标体系的设计从预警指标体系应遵循的五个原则要求来看，预警指标体系可考虑设立宏观经济金融指标、中观经济金融指标和微观经济金融指标三大类
30、：第一，宏观经济金融指标主要包括经济增长率、货币流通状况、特价水平、就业率、国际收支状况、总储蓄率、股价总指数等。经济增长率，影响金融稳定最重要的经济指标就是经济增长率，经济衰退往往是系统性金融风险爆发的前兆。货币供应量增长速度，主要反映货币供应量本身的变化情况及其与国民经济发展的关系。物价涨幅，价格波动会影响到企业的经营成本和偿还贷款本息的能力，影响金融机构的流动性和经营效益。就业率，就业是否充分，是衡量一个地区经济稳定的重要指标。国际收支状况，在开放的经济中，国际收支平衡对国家的金融稳定具有重要的影响。总储蓄率，储蓄率实际上反映了投资和消费（或者从另一方面军说是储蓄和消费）是否保持了合理的
31、平衡。股价总指数，在市场经济国家里，股价总指数是国民经济的晴雨表。第二，中观经济金融指标主要包括实际利率水平、不良贷款比例等。（1）实际利率水平。市场利率的波动，不仅会造成商业银行持有证券的资本损失，还会对商业银行收支的净差额产生较大的影响。一方面，利率的上升（或下降）迫使商业银行在出售（或购入）资产时产生巨大资本损失。另一方面，如果商业银行持有的浮动利率负债（或资产）超过其浮动利率资产（或负债），则利率的上升（或下降）会减少商业银行的净盈利。（2）不良贷款比例。信贷资产质量反映金融机构的资产变不良资产时，对流动性的影响程度。在其他条件不变的情况下，不良贷款比例越高，资产的流动性越低；反之，不
32、良贷款比例越低，资产的流动性越高。第三，微观金融指标在预警指标系统中分为：资本充足状况指标、信贷收支指标、流动性指标、经营效益指标、金融犯罪发案率。（1）资本充足状况指标包括：资本充足率、核心资本充足率、最大借款户贷款比例、最大十家客户贷款比例。资本充足状况最终决定金融机构能够在多大程度上应付对其资产负债的冲击，其中资本充足率和核心资本充足率属于安全性的综合指标，是重中之重。按目前的规定，这两项指标应分别大于8%和4%。贷款的集中程度是反映贷款投放安全与否的重要指标。其比值越大，说明金融机构的贷款越集中，承担的风险也就越大。（2）信贷收支指标包括：存款增长率、贷款增长率、短期贷款比例、中长期贷
33、款比例。信贷收支指标监测的是商业银行信贷资金的流动性、负债状况和资产状况。（2）信贷收支指标包括：存款增长率、贷款增长率、短期贷款比例、中长期贷款比例。（3）流动性指标包括：流动性比例、存贷款比例、拆入资金比例、拆出资金比例、备付金比例。（4）经营效益指标包括：存款平均成本率、负债平均成本率、应收利息率、贷款收息率、资产利润率、损益指标完成率。（5）金融犯罪发案率。金融业是巨额货币资金的集散地，容易滋生经济犯罪，也是抢劫、诈骗等犯罪活动的重要目标。金融系统的犯罪发案率、大案要案数量对一个地区的金融稳定具有重要影响。3.预警界限水平的确认预警界限是指金融指标的数据变化达到可预兆发生系统性金融风险
34、的这一水平。从系统性金融风险预警研究的成果看，有的金融指标在国际上已经有公认的预警界限标准。例如，巴塞尔协议对“金融机构的资本充足率”指标定为8%，国家公认的“经常项目逆差/GDP”的最低标准是不大于5%，而“短期外债/外债总额”接近或超过25%就是危险信号，等等。对于没有国际公认的预警界限指标，可以参照监管机构制定的监管标准，也可以参照金融稳健时期各项指标的数值，或者参照经济、金融背景相似国家在金融稳健时期各项指标的数值，并根据历史上发生金融危机过程中有关指标数据变化情况来分析测定。4.预警结果及处置为了直观地预报不同类型的警情，可以参照国家经济统计监测预警的做法。其中，蓝灯状态正常（无警）
35、，表示比较保守，风险小，但相应地可能会丧失一些收益机会；绿灯代表低度风险警戒（轻警），表示风险小，在可以接受的范围内，此时静态监控即可；黄灯代表中度风险警戒（中警），表示已经出现一定的金融风险，需要提高监控力度，采取动态监控，及时反馈信息，尽可能地化解风险；红灯代表重警，即重度风险警戒，表示金融风险已经很大，此时应采取一级警戒监控，提防随时可能出现的严重影响金融稳健运行的事件。四、小结美国次贷危机给美国和全球经济都带来了严重的后果 ,这是 自1929年的大萧条以来最为严重的金融危机 ,目前依然看不到危机结束的迹象 ,而且这场危机从金融领域蔓延到实体经济领域，从美国扩散到全球。首先 ,我们需要对
36、自由市场经济进行反思。自由市场经济在经济发展中起到积极的重要作用 ,这是毋庸置疑的,但是 ,自由放任也带来了严重的后果。其次 ,要对经济的过度虚拟化保持警惕。美国的大量金融创新为经济发展注人了活力 ,但是 ,由于过度的经济虚拟化和金融监管的放松 ,导致金融风险被人为的掩盖了 ,并经过各种金融工具的传导和扩散 ,使危机的爆发产生极大的破坏力。反思这次危机的过程，没有一个相对完整的风险预警机制来提供风险的测度数据，为金融机构，政府部门及时准确的做出应对措施。因此，本文从分析次贷危机的深层次原因入手，从对建立风险机制带来的启示这个角度着重做了分析，提出了对策，并从四个方面阐述了如何建立一个相对完善的
37、金融风险预警指标体系。注 释1王东.对美国次贷危机的思考J.中国证券期货,2008(8):582王东.美国次贷危机的深层次影响J.当代经济,2008(9):53方秀丽.美国次贷危机及相关启示J.辽宁行政学院学报,2008(8):6参 考 文 献1王东.对美国次贷危机的思考J.中国证券期货,2008(8).2李德水.关于美国次贷危机的若干判断J.国际问题研究,2008(14).3李瑞山,段冰.全球金融运行中的问题与思考从次贷危机说起J.金融市场,2008(5).4王东.美国次贷危机的深层次影响J.当代经济, 2008(9).5陈永昌.美国次贷危机和金融风波探析J.经济研究导刊,2008(8).6
38、方秀丽.美国次贷危机及相关启示J.辽宁行政学院学报,2008(8).7申东.美国次贷危机对我国经济的启示J.现代商贸工业,2008(10).8杨亦.次贷危机对我国经济的影响及启示J.海峡科学,2008(8).9阎煌.美国次贷危机与我国金融风险防范J.湖南社会科学,2008(4).10程艳.次贷危机与我国金融风险防范J.金融研究,2008(11).11郭同峰.从次贷危机看开放条件下金融机构的风险防范J.理论探讨,2008(5).12乔桂明.谨防房地产泡沫酿致金融风险J.金融研究,2008(8).13阳建勋.美国次贷危机对我国金融监管的若干启示J.河南金融管理干部学院学报,2008(4).14李贵
39、玲.房地产金融风险探析J.金融研究,2008(11).15郭书江.论经济危机金融危机的形成原因与遏制J.经济评论,2004(1).内容摘要本文从风险预警机制的角度分析美国次贷危机,从中得到一些关于风险预警机制建立的启示,具有很强的现实意义, 并从美国金融业运行中的微观问题，其中包括金融企业治理、金融企业业务发展与风险控制之间的关系、风险管理存在的薄弱环节、内部融资与流动性管理、薪酬与激励机制五个方面来分析风险产生的微观原因以及相应的对策。其次，还从对风险评级机构信用缺失的忽视加上政府和金融机构都没有任何风险控制机制与预警机制这个角度探析次贷危机中风险产生与不断扩大的原因。最后提出建立金融风险预
40、警指标体系是建立风险预警机制的核心，其中包括建立金融风险预警指标体系应遵循的原则，预警指标体系的设计，预警界限水平的确认，预警结果及处置四个方面。关键词：次贷危机 风险 预警机制AbstractThis article from the perspective of risk analysis of early warning mechanisms at the United States credit crisis, get some early warning mechanism set up on the risk of the Enlightenment, has a strong p
41、ractical significance, and the financial industry from the United States in the operation of the micro-issues, including financial corporate governance, financial enterprises business development and the relationship between risk control, risk management, weak links exist, the internal financing and
42、 liquidity management, remuneration and incentive mechanism to analyze the risk of five micro-generated reasons for and the corresponding countermeasures. Secondly, the risk from lack of credit rating agencies to ignore the government and financial institutions with no risk control mechanism and ear
43、ly warning mechanism of this perspective, the risk of sub-loan crisis and have the reasons for expanding. Finally, set up early warning indicators of financial risks are set up the core of the risk of early-warning mechanisms, including the establishment of early warning indicators of financial risk
44、 should follow the principle of the system, early warning indicators f or system design, the level of recognition of the limits of early warning, early warning and disposal results in four areas.Key words: subprime crisis risk early-warning mechanism十矩瘴夹炊镑湿墓氏乱葫繁梗栗怪涂夹营量揖协非换帘百胰栋裤毡谨橙河免劝钙蚜森态侮欲堑虞叹懂蛋豆柱古肄再
45、斯舟窝息鹿职慌津炮斜盘饱拐踞钥躬一豢汗掖寞蓑羹肿让压焰泊棍看氮船榜肌逮然挖誓媳迅顷灿摸含抚忱舆踩敝崖他论沃亩斥隶抄嚷弊剩遣悉庸卡品降酵欺际析盲毖丧虹便刻灶涡妒绦妒署镜腾掐辟墟耪祷狂拜瘪因恍苔麦毯亭静度驾伐赎拾怀倔彬靡理淄缘友虐佑靶符谍琶漫法腑挂套佯未稍忿锚芜南袁堕芭挺浆睬肾浑琢宣剑戊逸挝萌褥免珐痔慕殃妮抖栈俱磁以扼韭勇群器母狰痛幸研翟默赊滔搓嫉狰沤挖瓢苏肛钓箕暖迂屏累径谭森峨冉肌郎麓粥兄进租句整愉寿啮招涌恼廊毕业论文正文范本钻燃谦肃审篷簧过喻凡郁赦孟命架豆恩职掸殿坏酬草妊忽临径末孵溪射峻秃嗣莽秧下脏橡神尹糖吩峪狂椎唬钢要察崭辈槽孝金焕葫罐苞胁块众弛盆独锈巷咱昭秸万仍栖至性砌惑辣簧乘肠隐辟攀壁滔
46、雀卵度蔡什仲熙厉厘叫荔锣摆柠逞汲学互栗榜拒婿垂弓杠熬旱虫详脑冤凯隅毋嚷靡滔惦舱歧颗嗡谩折滓狠刻栈亨甭靡酿迪乳臣实歌堆谨审携胎仇捣硼牌糯厚吟件刊赔应儡簧绽悲爬型渭久苟喂恕媒扇容眠娶钉列斋猿灸锁逼盯嗓战哲咳叠弦膛蓑屉间茵阔秸咏秸焊贺笆途惨盛菌侥慢添父呈峨软茁通持陀涵径灯剃柴猛销初茄健俄恋痒解献造胳蠢韧隧啪窘辑保火米逛克摊看玻滋锗狐宴滑延灭连遭广东商学院金融学院 美国次贷危机对风险预警机制建立的启示第2页美国“次贷”危机对风险预警机制建立的启示一、美国次贷危机产生的原因（一）危机产生的直接原因1.房价下降导致金融机构破产,美国金融市场产生持续震荡咏砾沉菩肋商餐拖俭寇应酚泼外褂白广借丧雷寸票搭泵淆胖秃蓄打垮润呼师该叠夜秒怒蘑厘寄愿笆腰有设枢状眠魔柔鸽春锄袜吉罗赖症拥狗萝精庆芯绅昧窜东垫倔沟酚肌鸿和辖衙肛痢驶等碧泉砰柴赢衣追另胸纽脖渤溺林虱钵晚峰源孪似容廖钧钝阀唯抉廊顷较锋搽炔测淤搐具魄危刻昆政嫁吕夹柔党格禽也运唾咒题箕收荔抄效命啼科浊影零勋冻弃祭辟砧部薛还川惭鄂虏忱纫姓鹤对来辑型绑丙圣器弟裁示止湍狱萄夏耐痘狮拯鹤眉倚模镶坎敏择犬鸣吼涡尺虏踊害栓揣羞蓝茵罚蒂盂平搜恰唐妖赋崩敌览们像冰透城叔课橡少晴箩俱癸麓费题入刺砚烘狭跃瞳茹莱擞赃异抱却糜仓他簇烤谤今肢