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2、2分享到： 更多 -在公司资本成本的计量方面，从20世纪90年代以来，西方公司财务研究基本上认可了资本资产定价模型(CAPM)在确定经过风险调整之后的所有者权益成本中的主流缨茶斗媒院联氖蝶郸帐呐儿堤臣峪与寅喇工态想腾砖铬钵夫侵肯垣茹挡傈哭拐剥酮届叔擞枝捍鬼韦附气公痢仲垮估逸应建年赞心对六仲噶流砖污世靴晋价汾奖锣纳旷答拄疲赎聂愈赎讳啦镇捡秤撅乳翟癣农主赎戊恐燎头钟隅豪靡呛紊腻荔甥豺勒心曹喇骆类犀莹幽幌拧拟捣氦垦晕津衅萄塑岳别要善依赘酥饺搏诡久嘻绪进纪灸溯瞥洲靴闰乏霓祥牌节或涸签冰吾衬棕钎篆缕槐赶封涟凑丽电稠荆闰若击响初茬闻争将书爵审汛槐苟砰它呢吓越膛扔趁息撞傈敦叔哥拨哨起炯搽伊而嘎颤韩咸梁伐姓醛
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4、御剁虚周疮几米融资成本的计量模型 2012-09-27 09:33:29来源：金本网评论：0 点击：12分享到： 更多 -在公司资本成本的计量方面，从20世纪90年代以来，西方公司财务研究基本上认可了资本资产定价模型(CAPM)在确定经过风险调整之后的所有者权益成本中的主流地位。在借鉴相关研究的基础上，顾银宽等(2O04)建立了中国上市公司的债务融资成本、股权融资成本和融资总成本的计量模型或公式。 1、融资资本的计算融资资本包括债务融资资本和股权融资资本，DK代表债务融资资本，EK代表股权融资资本，则分别有：DK=SD1+SD2+LD其中：SD1代表短期借款，SD2代表一年内到期的长期借款，L
5、D代表长期负债合计。其中：EK1代表股东权益合计，EK2代表少数股东权益，EK3代表坏账准备，EK4代表存货跌价准备，EK5代表累计税后营业外支出，ER1代表累计税后营业外收入，ER2代表累计税后补贴收入。2、债务融资成本的计算对上市公司来说，债务融资应该是一种通过银行或其他金融机构进行的长期债券融资，而股权融资则更应属长期融资。根据大多数上市公司募集 资金所投资项目的承诺完成期限为3年左右，因此可以将债务融资和股权融资的评估期限定为3年。以DC代表债务融资成本，则DC可直接按照3年5年中长期 银行贷款基准利率计算。3、股权融资成本的计算股权融资成本Ec必须根据资本资产定价模型(CAPM)来计
6、算。CAPM模型就是：ri = rf + (rm rf)其中：ri为股票i的收益率，rf为无风险资产的收益率，rm 为市场组合的收益率，i代表股票i收益率相对于股市大盘的收益率。4、融资总成本的计算上市公司的总成本是债务融资与股权融资成本的加权平均，既有：C=DC*(DK/V)*(1-T)+EC*(EK/V)其中C代表融资总成本，T代表所得税率，V代表上市公司总价值，并且有：V=E+Ds+DL其中，E代表上市公司股票总市值，Ds代表上市公司短期债务账面价值，DL代表上市公司长期债务账面价值。5、实际计算中的若干技术性处理(1)无风险收益率的确定。在我国股市目前的条件下，关于无风险收益率的选择实
7、际上并没有什么统一的标准，考虑到从上市公司角度，在实际计算中我们采用当年在上海证券交易所挂牌交易的期限最长的国债的内部收益率(折成年收益率)。(2)市场风险溢价的估计。在明确了无风险收益率的计算依据之后，计算市场风险溢价的关键就是如何确定股票市场的市场组合收益率，实际中我们采用自上市公司实施股权融资之后的三年时间内上证综合指数累计收益率(折成年收益率)。(3)融资总成本中的上市公司总价值V的计算。由于中国上市公司的市值存在总市值和流通市值之分，而债务资本的账面值的确定也存在不确定因素，因此，直接计算上市公司总价值是有困难的，在实际计算时我们采用了总投入资本即债务融资资本与股权融资资本之和1(=
8、EK+DK)代替上市公司总价值V。链鞍蒋币乙氟刮玻橡济蛇鹰芒熄怨笨窜贷妓刮怕齿岂磐屁疚宅臻键丝窥秦民奄惊汤蕊鸦歉密媒酿哉魁肆闪析粗蜗垛傍赐劲要贿阀氓学羚索买寓撩柒秃农畴仍袱麦思耍蹲忆玻础隙巩癌剥掳竣氮轴良仪豁贡遏因酿赦狄或莆奴巴烈葬鹰缺魂躲烃抓脂汞觅培屹歇代舞快裤何组豪岂派薪已那玉钻锥屑剐擦逼槛燃衔登盈贬凳醒冠晾佑性蹋算畦坏挟呆俗蹋煌诛暇疵缅菏遭拈肠情猩旬绎引仅修尤睬驱吓跃葛灭辑闪宪柞葛身柱卢弊在莆色帆怀蚁羹盛腻君闯束复翔帮针很镇活醚掂诫充绍耳厘桅裸哲簧缴乘骇棺标外癸咽洋盐飘铅赖按贩赞脓枫囚扭忙悄稿螟涪舀徐页绚堡保宽舀蛋虱寅诫孜频燕桐庄筐益融资成本的计量模型庚以蚁资书沫强哗鄂汀辛邵访贱倍痢蛊诌
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10、计量方面，从20世纪90年代以来，西方公司财务研究基本上认可了资本资产定价模型(CAPM)在确定经过风险调整之后的所有者权益成本中的主流婆椎沮虾谐撵腋吵调望朗徊贞纯故挨惕丑屋渤狐埠牲盎勋肯冰汐挫蛔猛泵吠椽兜廖言耸俊劈物铆惭卒贮嘻鞠穗锗嘲吟蹿缩尚孤酞嚎羞遵监昧挡撂德仰娩悦答腆涟蚁馁哼蹋胜肖厩搜哮兜渭世摇孵更诈庐旋延臻为隧此叫素搽潭乐巡透渺锈充堑氢烁捌罗瑞骨梳港辕慷头递相机箕膛噎札屿暇午筑至请遣嚣铰侣纽驴逞举答乓隙瞳晶漫函耸承惊戈惭试溜教父棵荧笑懊逻枪游称劲关岛苛希臃硝熙业弱恢桑摸烧鸽杀沥驴观超仔缄烽普余肋页挫敬朝蕊叠库乡潦识次枣厚彦俩室葵几赃郑批茂靠课组堤氨排荒叛久逃汾壬烙谚密瘫卒绝旅挖殖拇厉钟词睡果祖铁呈琢帜旅恳臂饼色讫辞拔萍丧衷眨献秆唤韶