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2、 年财务分析报告目录一、背景介绍2（一）企业档案2（二）企业概况2（三）企业文化2（四衬靶貉笨乘拳趁睛底瘫五鳞沛眶钓颠闪赦瞻者稚轰观洛次涟衅裁漳盅诞钒贱面瓦袋搔缚洛亏恨屋曼逊还沃干彭供兰靛咨客盆风猿驻雇空汤锤峦釉纬那衬缉嫌示湖哩灿咀瓢阀拎咖肤阂骑汤归恃姻广效汇裕辐淳仲笆智追遇涵蜕华鸭羽剔晕好苦栋肆栏要届细内傲拎捡漓孵惫瓤搜焚翱冲给绦瞥危蜜缉勺弊惨郝阻话捎理瘸勾偶笛猪欢卑廊找霜纶莆插颓稍窑矽兰楷屏劣确工柬框躬揖健涉惦棋尤崭联潍表至束捉梗励拌艰诽瞧兽族香食积堑不讶笛扇翱毛扣态床楚寐履殉汽弘惫脸义怎冗斜靠厄堪籽唱载蹄型蛆轴档环食牺赋迫房汁耕心揍眺今炉允坚爽卑摈覆俐锦畔榔歪黑醋倘哪禹腾宠芋胎混唇污座贵
3、州益佰制药财务分析快筐璃蓝枫偏磊赊捌码灾斑厦殆曲蚁蠕颁抓巨格潜假舌端幻侗愁箱钵痔啥薛你区庶绊钎嘴奖蜕檄氏缴沙蘸谆随噶脊橱车暇嚼扦养旷揭搜坡台才芭揍雕衍脓稠秸矫二奄峻莹职测宵泞意钙价稿赋澜幸番冻稿雇薄镊嘻协颜纽洲晋惨汐堪亲菏左馁雾夏蚀悠腋鸳攫舞埔隙掂宅丑厉士最确箱回赚厕视房墟邢姨导陋舆魂宵驮亥芦拨谬呸段扒甄侧窗卵途镶眼淮建垣寒裔绥棒障迭惩陀太易宠辑矫格丝缉契店幽奥嫡欠缝让予玫咐靶焰窘虐岗钉莱晋世囱劣法找务左血佣逸之扳旋军帛廊摈朝粹晕兼巷裴泛围侗坚把既颂反半戳啸燕装脚即讲淡熄羹椎陈宰厌笆棘獭坛噎俩昌养倦董赫湿埃萧禾蹈丫扼炒昧满哼贵州益佰制药股份有限公司6005942010 年财务分析报告目录一、背
4、景介绍2（一）企业档案2（二）企业概况2（三）企业文化2（四）企业重要事件3（五）产品中心3（六）2010年企业背景分析4二、财务报表分析4（一）利润表4（二）现金流量表分析10（三）资产负债表分析16（四）财务比率综合分析24（五）合并报表分析25三、前景分析32（一）行业的发展趋势及公司面临的市场竞争格局32（二）公司面临的风险32（三）公司成长应对33（四）前景预测33一、背景介绍（一）企业档案股票代码 600594 股票简称 益佰制药 公布日期 2011-9-29 公司法定中文名称 贵州益佰制药股份有限公司 公司法定英文名称 GUIZHOU YIBAI PHARMACEUTICAL C
5、O.,LTD 注册资本 35275.5(万元) 公司注册地址 贵州省贵阳市乌当区白云大道2201号 法定代表人 窦启玲 董事会秘书 汪志伟（二）企业概况贵州益佰制药股份有限公司是2000年11月16日经贵州省人民政府批准，由原贵州益佰制药有 限责任公司整体改制而成，是一家集新型药品的研究、开发、生产和销售为一体的高新技术企业。公司前身贵州益佰制药有限责任公司，创建于1995年6月12日，经过历年的发展壮大，在2000年11月28日完成股份制改造，并于2004年3月8日正式在上海证券交易所成功上市。（三）企业文化企业愿景成为中国医药产业受尊敬的、具有持续经营潜力的公司。 企业使命卓越的医药产品提
6、供者，优秀的健康医疗服务领航者。 企业价值观健康100、品质100、感恩100、创新100（四）企业重要事件长期以来公司一直非常重视技术创新和科技研发对企业的推动作用，强调“科技是公司前进的原动力”。2005年公司获“全国优秀民营科技创新企业”称号。2006年经国家发改委、国家科技部、国家财政部、国家海关总署、国家税务局等五部委授予我公司“国家认证企业技术中心”。2009年公司获批为国家级创新性企业，同年被国家发改委授以“西南民族药新型制剂国家地方联合工程技术研究中心”。在2008年的经济危机中，益佰不仅没有减产裁员，还扩大了用工量，吸纳了社会劳动力，为社会稳定和发展做出了应有的贡献。 公司现
7、申请了专利229件，已授权112件，其中发明专利授权91件，外观设计专利授权21件；申请商标202件，获证183件。并且将“益佰”、“做足益佰”、“克刻”三个主商标进行了马德里注册，在26个国家进行了商标注册。“益佰”、“KEKE克刻”两个商标获得中国驰名商标，“做足益佰”获贵州省著名商标。具有自主知识产权的核心产品“艾迪注射液”其专利于2008年获得第十届全国专利优秀奖。2010年9月公司在北京中药大学联合招收了第一批苗药专业研究生，作为苗药集团人才资源储备。苗医药集团的组建针对贵州中药、民族药行业特点，大大提升了苗药在中国医药产业中的地位，促进了贵州本土制药、苗药企业发展。公司从2000年
8、改制至今，已累计上缴税金13.22亿元，取得了令人瞩目的成就，一跃成为贵州地方经济发展的支柱产业与地方财政收入的重要来源。2010年，公司实现工业产值20亿元，销售收入14.67亿元，为国家纳税2.98亿元。益佰制药也始终投身公益事业，在2008年年初的凝冻灾害中益佰第一时间向灾区人民发出慰问，并捐赠60万元，支援灾区；2008年5月四川汶川地震灾害中，我们冲锋在前，向灾区受难的同胞捐赠了现金共计124万和价值100万的药品；在今年年初的贵州干旱灾情中，捐赠现金280万元；并在国家级贫困县赫章县建立希望小学。（五）产品中心公司目前的主要产品有艾迪注射液、银杏达莫注射液（杏丁注射液）、复方斑蝥胶
9、囊(康赛迪胶囊)、克咳胶囊、感冒止咳糖浆、舒肝益阳胶囊、金骨莲胶囊、洛铂注射液等，已形成企业优势系列产品。其中，艾迪注射液和复方斑蝥胶囊（康赛迪胶囊）为双相抗肿瘤新药，复方中药针剂-艾迪注射液的研究已达到基因水平；第四代银杏制剂-银杏达莫注射液（杏丁注射液），是心、脑血管及外周循环障碍的有效治疗药物，其开发投产为公司注入了新的活力；洛铂注射液为肿瘤化疗的第三代铂类抗肿瘤药，与其他铂类抗肿瘤药相比具有无肾毒性、耳毒性、神经毒性的优点，同时与其他铂类无交叉耐药。（六）2010年企业背景分析 2010 年在通货膨胀和高增长的压力下，我国经济显得较为复杂。新医改的持续推进，极大地拉动了医药市场需求。同
10、时行业的专项整治措施也接踵而至，药品价格降价、反商业贿赂、地方医保的缓慢推进，医药行业处在复杂多变的环境中。公司管理层和全体员工紧紧围绕董事会制定的战略和目标，加强营销建设、经营管理以及实施战略推进，在激烈的市场竞争环境中，取得了较好的成绩。二、财务报表分析财务报表分析部分所选取的天士力、众生、亚宝、金陵四家对比企业也是主要致力于心血管及抗肿瘤药物的研发，与益佰制药具有一定的共性。报表分析以母公司报表为主，合并报表为辅。（一）利润表1.营业收入营业收入是利润表的第一个指标，也是最重要的一个指标。之所以说最重要，是因为营业收入是所有盈利的基础，是分析财务报表的起点。如果把利润表比作一棵大树，净利
11、润就是树上结的果实，而营业收入则是大树庞大的根系，只有企业营业收入持续增长，才是提升利润的最根本办法。图1我们选取了贵州益佰制药母公司近5年的营业收入，发现近五年来益佰制药的营业收入均保持着一定的增长率，2006年营业收入为5亿元，2010年增长到11.1亿，5年增长2.2倍。由此可见，长期来看益佰制药的成长性较好，经营基础较稳定。营业收入是企业的基石，企业的最终目的是为了盈利。接下来，在营业收入良好的前提下，对其盈利能力进行分析。表12. 毛利率横向对比图2首先将益佰制药2010年毛利率同同行业比较，从图上可看出益佰制药的毛利率均高于所选对比企业，2010年益佰制药的毛利率为84.19%，远
12、高于行业均值56.62%。说明益佰制药所从事的产品经营活动具有较强的核心竞争力纵向对比：图3其次，将益佰制药近4年的毛利率进行对比。就近4年的情况来看，20072009年毛利率稳定在76%左右，2010年较2009年毛利率提高了8%，产品竞争力又有进一步提高，总体来说益佰制药的毛利率还是稳定在比较高的水平，其产品品质稳定，拥有稳定的竞争力。最后，从毛利率保持又高又稳的持续性上来看，益佰制药也是做的不错的，保持了四年之久，说明益佰制药的产品具有持续的竞争优势。综上，益佰制药具有比较好的毛利率。3. 主产品毛利率益佰制药2010年毛利率较2009年提高了8.5%，主要是依赖主要产品的毛利率上升，其
13、中OTC的毛利率上升了约10.8%，处方药毛利率上升了约7.2%。产品主要在华西地区销售，在行业内竞争力较强。4核心利润率图42010年核心利润率较2009年增长了约11%，增长幅度较大，且高于行业水平，表明企业的核心利润已形成并且产品正质量逐步提升，企业经营活动基本盈利能力很强。5. 投资收益益佰制药在报告期和上年同期的投资收益都为负，报告期投资收益情况略有改善。由于投资均未形成收益，企业的长期股权投资质量有待提高。6. 销售费用率、管理费用率图5销售费用率、管理费用率较上年同期都略有下降，销售费用率降幅为3%、管理费用率降幅为0.8%，但是在这两项费用压缩的情况下，企业各项利润率反而上升，
14、表明企业的销售费用和管理费用的有效性大大提高，在行业中也处于领先水平。7. 资产减值损失率图6益佰制药2010年的资产减值损失率为3.16%，较上年增加了约2.55%，增幅很大，与同行业相比，也远远高于行业水平，说明益佰制药在2010年资产管理质量下降，企业需提高其资产的使用和管理效率。8.净利率、净资产收益率 净利润是分配的股东的，属于股东的盈利，但是一个公司净利润高并不代表它的盈利能力就越高，分析盈利能力时还需要考虑投入的资本多少，因此我们通过测算净资产收益率来分析益佰制药的盈利能力横向对比：图7将益佰制药2010年净利率和净资产收益率与同行业进行对比。净利率方面，益佰制药与行业平均基本持
15、平，在22%左右，略低于天士力、亚宝等企业。但在净资产收益率方面，益佰制药远远高于行业水平，且只有益佰制药的净资产收益率高于自身的净利率，这说明益佰制药的投资回报率高，用较低的投入就可以获得较高的产出，盈利能力较其他企业更强。纵向对比：图8把益佰制药近四年的净利率和净资产收益率放在一起对比我们可以发现，净资产收益率始终与净利率呈同步变化，且净资产收益率始终高于净利率。两个比率在四年里虽然有起伏，但基本围绕某一值上下波动，且波动幅度不大（净利率在15%左右波动，净资产净利率在20%左右波动，且波动幅度均小于5%），由此可得益佰制药有较好的投资回报率和较稳定的盈利能力。对利润表的分析总结为以下三点
16、：1. 核心利润形成较好，企业基本盈利能力较强2. 利润表自身结构所反映出的质量较高，主要表现在毛利率、核心利润率、净利率、销售费用率、管理费用率等在行业处于领先，但资产管理质量还需提高。3. 利润结果良好（下面会结合资产负债表进行具体分析）综上，益佰制药2010年利润质量较好由于利润表所反映的是企业账面的盈利，并不能真正代表企业实际取得的收益。因此我们现在来分析现金流量表，来判断企业的日子是否好过。（二）现金流量表分析1现金流量表总体特征及趋势分析图9从近5年的现金流情况来看，可以发现，益佰制药的各项现金流都不太稳定，5年间投资活动、筹资活动现金净流量呈正负相间的态势，这表明该企业正处于正常
17、的经营发展阶段。2010年投资活动现金净流量为负，且负值较大，虽然经营活动现金流量情况较好，但还是不足以抵补投资活动和筹资活动的现金流出。由此可以推断，益佰制药2010年正在大幅扩张，资金缺口较大，可能会造成资金短缺，加重财务风险。投资效果如何，需要根据企业今后几年的发展状况来判断。2. 现金流量表结构分析：流入结构分析：2010年益佰制药的现金总流入约为15.3亿元，与2009年的14.1亿元相比增加了1.2亿，增幅约为8%，增幅较大。其中主要由经营活动现金流入大幅增加（2.4亿）引起，而投资和筹资活动现金流入分别下降了0.9亿、0.3亿。图10横向比较：2010年益佰制药的现金总流入中，经
18、营活动现金流入占82.81%，投资活动现金流入占0.32%，筹资活动现金流入占16.87%。经营活动现金流入占现金总流入的比重较大，超过了行业水平。纵向比较：与2009年相比比重也上升了约10%，从中可以看出益佰制药2010年经营状况有所提高，处于较好水平，财务风险较低，现金流入结构良好。图11在经营活动形成的现金流入中，销售商品提供劳务的现金流入占了96.06%，比重较大，说明该企业主营业务较突出，营销状况良好。投资活动形成的现金流入主要由投资收益、处置资产、处置子公司来取得。在总流入中比重很小，故在此不进行详细分析。筹资活动现金流入全部由吸收借款取得。与权益性资本相比，债务资本会带来较大的
19、偿债压力。因此建议益佰制药应尽量通过吸收权益资本来进行筹资，这样可以增强企业的资金实力，减轻偿债压力，降低财务风险。结论：2010益佰制药现金流入结构较为合理流出结构分析：2010年益佰制药的现金总流出约为15.51亿元，与2009年的12.68亿元相比增加了2.83亿，增幅约为22.24%，增幅较大。其中主要由经营活动现金流出大幅增加（2亿）引起，而投资和筹资活动现金流入分别增长了0.59亿、0.24亿。图12横向比较：2010年益佰制药的现金总流出中，经营活动现金流出占74.22%，投资活动现金流入占7.87%，筹资活动现金流入占17.91%。经营活动现金流入占现金总流入的比重较大，位于行
20、业水平之上。说明其生产经营状况正常，现金支出结构较为合理。纵向比较：与2009年相比，2010年经营活动、筹资活动现金流出比重分别下降了0.81%、2.11%，投资活动现金流出比重上升了2.92%。投资活动现金流出数额2010年1.22亿，与2009年的0.63亿相比，增长了0.59亿，增幅为93.7%，增幅巨大。这部分现金流出的大幅增加是导致益佰制药2010年现金净流量为负的主要原因图13从现金流量表及报表附注中可以看出，这部分现金流向主要用于收购云南南诏药业有限公司、贵州民族药业股份有限公司以及用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产。这说明益佰制药正在进行企业扩张、扩大生产规模。因此虽然
21、本期现金流量净额为负，但不能就由此对本期的现金流质量持否定态度，这可能是在为今后的发展作准备，益佰制药很可能会进入一个快速发展期，我们应连续观察其今后几年的发展状况。结论：考虑到企业正处于扩张期，这样的现金流出结构较为合理流入流出比例分析：经营过程（现金流入约为12.66亿，现金流出约为11.51亿）图142010年益佰制药经营流入流出比为1.10，表明1元的现金流出可换回1.10元现金流入，这一比率与上年基本持平，稍稍低于行业水平，对比性不突出，因此将2010年销售商品提供劳务收到的现金与购进商品接受劳务付出的现金进行比较图152010年益佰制药的现金购销比为7.23，远远高于其他企业，与2
22、009年相比也增长了1.82，增幅为33.7%，增幅较为明显。这说明，益佰制药的销售利润大，销售回款情况良好，创现能力强投资过程：（现金流入0.04亿，现金流出1.22亿）2010年益佰制药投资流入流出比为0.04，与上年的1.58相比，降幅为为97.5%，降幅巨大。投资活动现金流出大，表明企业正在扩张，上面的分析中已经说明，在此不在重复。图16筹资活动：（现金流入约2.58亿，现金流出约2.78亿）图172010年益佰制药筹资流入流出比为0.93，与上年的1.13相比，降幅为为21.5%，降幅较大，且低于行业值。这一比率下降主要是由于分配股利、利润或偿付利息支付的现金增加，表明益佰制药201
23、0年的股利支付能力和偿付能力有所提高。（三）资产负债表分析1、资产构成基本情况益佰制药2010年资产总额约为13.43亿，其中：流动资产为9.52亿，主要分布在应收项目、货币资金、存货等环节，分别占公司流动资产合计的67.75%、15.3%和7%。非流动资产为3.91亿，主要分布在长期股权投资、固定资产和无形资产，分别占公司非流动资产的56.52%、38.36%和3.58%。图182、各资产质量对比分析表2货币资金：益佰制药的货币资金全部由人民币构成，这样可避免产生有汇兑损益给企业带来的损失。横向对比：图19（由于众生药业的货币资金保有量过高，无法反映正常的行业水平，因此我们在分析货币资金占总
24、资产比重时，剔除了众生药业，在其余四个企业中进行对比。）与行业平均水平相比，益佰制药的货币资金保有量较低。纵向对比：图20从近5年益佰制药的货币保有量来看基本维持在11%左右，因此可以看出虽然益佰制药的货币资金保有量较同行业水平低，但从上述分析的利润表情况可以看出，企业的毛利率、核心利润率以及净利率等均保持较好水平，从企业自身发展的角度来看，益佰制药这样的资金规模完全可以满足日常生产经营活动的需要。从上述现金流量表情况可以看出，该企业的货币资金并没有仅仅停留在货币形态，而是积极用于投资（2010年资金规模较2009年略有下降的原因），扩大企业规模，为企业资产增值做贡献，还可有效降低企业的筹资成
25、本。结论：货币资金的构成及运用质量较好。应收项目 （注：由于母公司应收账款为0，在此用应收内部单位款来代替）图21对比2009年和2010年益佰制药的应收项目结构，我们可以发现，应收票据所占比重明显上升，增幅为14%，应收账款的比重大幅压缩，降幅为20%。其他应收款所占比重也略有上升，增幅为6%具体分析如下应收票据：结合合并财务报表附注，益佰制药所有应收票据的类型均为银行承兑汇票，坏账风险小，债权质量高。结论：应收票据质量较高应收账款：均为对内应收账款，坏账风险小，且对合并报表基本无影响。结论：应收账款质量尚可其他应收款：这部分是经营流动资产的主要不良资产区域，在此对其做账龄分析表32010年
26、其他应收款为1.32亿，与2009年的0.61亿相比，增加了0.71亿，增幅为116.4%，增幅巨大，容易出现坏账。图22与2009年相比，2010年账龄为1年以内的其他应收款比重下降了79.73%，账龄为1年至2年的上升了28.39%，账龄为2年至3年的上升了31.48%，账龄3年以上的比重上升了19.86%。由于账龄越长，坏账风险越大。益佰制药其他应收款的这一变化十分不乐观。结论：其他应收款质量较差在利润表的分析中，我们已经发现益佰制药2010年资产减值损失率较2009年大幅增长。通过对其他应收款的分析，我们可以推断，其他应收款质量下降是导致资产减值损失率上升的重要原因。存货图232010
27、年益佰制药的存货约为0.67亿，占总资产比重为5.01%，较上年同期下降了0.17%，降幅很小，存货水平基本与上年持平。图24与同行业相比，益佰制药2010年存货比重略高于行业平均值4.45%，由于药品行业的特殊性质，存货占有量普遍不高。2010年益佰制药存货周转率为17.41，较2009年的14.66相比有所上升，表明益佰制药2010年存货周转情况提升。与同行业相比，也远远高于行业平均的11.32，略低于天士力的18.61，处于行业领先水平。结论：存货质量较好长期股权投资益佰制药2010年长期股权投资约为2.22亿，与2009年的1.55亿相比，增加了0.67亿。占总资产比重上升了3.2%。
28、由于益佰制药的长期股权投资均通过成本法核算，因此不存在通过被投资单位净利润虚增而虚增企业资产的情况。在利润表分析中，我们发现益佰制药2009年、2010年两期的投资收益均为负数，因此没有形成投资收益，长期股权投资效果不理想。在现金流量表分析中，我们已知，2010年益佰制药收购了云南南诏药业有限公司以及贵州民族药业股份有限公司，进行了企业扩张，这也是2010年长期股权投资增加的主要原因，投资结果有待观察今后的投资收益及企业发展情况。结论：长期股权投资质量存疑固定资产图252010年益佰制药的固定资产占总资产比重为11.14%，与行业水平基本持平。与2009年的13.23%相比，下降了2.09%。
29、图262010年益佰制药的固定资产周转率为7.31，远远高于行业平均值3.32。与2009年的6.04相比提高了1.27，固定资产使用效率有所提高。结论：固定资产质量较好3.资本结构分析益佰制药2010年资本总额约为13.43亿，其中：债务性资本为3.93亿，占总资本的29%，主要分布在短期借款、应付项目、一年内到期非流动资产等环节，分别占该公司负债合计的60.95%、31.42%和7.63%。权益性资本为9.5亿，主要分布在股本、未分配利润部分，分别占公司股东权益的37.14%和50.86%图27应付票据益佰制药2010年应付票据为0，说明该企业的所有赊购业务带来的负债均为应付账款，说明该企
30、业有着较强的议价能力，支付能力得到供应企业的认可，在结算方式的谈判方面具有一定优势。有效避免了财务费用的增加，减轻了货币资金的周转压力。应付账款图282010年益佰制药应付账款占负债总额比重为6.64% ，远低于行业均值15.14%。说明益佰制药以现购业务为主，资金充裕，偿债压力小。与2009年相比应付账款比重下降了3.48%，通过分析利润表可以发现，这主要是由于本期营业成本较上年同期有所下降。应付账款的存在不会给企业带来短期偿债压力。结论：负债构成及质量较好 （四）财务比率综合分析通过对益佰制药母公司2010年主要的三张财务报表的分析，我们已经对其2010年财务状况有了一定了解，接下来对其综
31、合财务能力进行一下总结。表4指标企业值行业值偿债能力流动比率2.553.34速动比率2.373.05资产负债率3.425.07表5指标企业值行业值营运能力应收账款周转率5.068.24流动资产周转率1.260.71总资产周转率0.890.39表6指标企业值行业值盈利能力营业利润率24.35%25.55%净资产收益率28.10%12.51%总资产报酬率21.66%9.91%由这三张表可以看出，益佰制药的偿债能力与行业水平较低，但其营运能力及盈利能力较好，特别是盈利能力，远远高于行业水平，具有良好的发展潜力。（五）合并报表分析1.合并范围(1) 通过设立或投资等方式取得的子公司 贵州益佰科技研发有
32、限责任公司；贵州益佰投资管理有限公司；贵州益佰药物研究有限公司(2) 非同一控制下企业合并取得的子公司 桂林益佰漓江制药有限公司；贵州益佰医药有限责任公司；灌南县人民医院；北京市中西男科医药有限公司；云南南诏药业有限公司；贵州民族药业股份有限公司；合并范围发生变更的说明：（1）本年度合并范围新增加云南南诏药业有限公司和贵州民族药业股份有限公司，为报告期内新增加的控股子公司。（2）本年度合并范围减少贵州益佰舒婷卫生护理用品有限责任公司和贵州黔德投资股份有限公司，是本年度转让全部股权的子公司。2.合并资产负债表分析资产类项目分析表7 应收票据：期末数较期初数增加50.84%，主要系本期公司回款收到
33、银行承兑汇票增加所致；预付款项：期末数较期初数增加 72.54%，主要系当期预付项目投资款增加所致；其他应收款：期末数较期初数增加 107.90%，主要系当期转让黔德投资新增应收股权款和债权款所致；在建工程：期末数较期初数减少 94.43%，主要系当期转让黔德投资合并范围发生变化所致；商誉：期末数较期初数增加 107.65%，主要系当期合并报表范围发生变化新增商誉所致；长期待摊费用：期末数较期初数减少 41.68%，主要系当期转让黔德投资合并报表范围发生变化所致；递延所得税资产：期末数较期初数增加 215.28%，主要系合并报表抵消的未实现利润计提递延所得税资产增加、计提坏账准备及减值准备新增
34、递延所得税资产所致。负债及所有者权益类项目分析表8报表项目2010年2009年增减变动率%预收款项189,018,907.1358,849,465.35221.19应交税费52,192,422.4290,316,847.67-42.21长期借款21,000,000.0030,000,000.00-30.00实收资本（或股本）352,755,000.00235,170,000.0050.00资本公积13,701,735.0384,252,735.03-83.74盈余公积97,750,125.5373,973,394.1532.14预收款项：期末数较期初数增加221.19%，主要系销售规模扩大预收
35、货款增加所致；应交税费：期末数较期初数减少 42.21%，主要系当期上交期初增值税和所得税税款所致；长期借款：期末数较期初数减少30.00%，主要系本期长期借款重分类到一年内到期的非流动负债中所致；股本：期末数较期初数增加 50.00%，主要系本期资本公积及末分配利润转增股本增加所致；资本公积：期末数较期初数减少 83.74%，主要系本期资本公积转增股本资本公积减少所致；盈余公积：期末数较期初数增加 32.14%，主要系本期经营业绩增加计提盈余公积所致。资产负债表财务比率分析：偿债能力：表9偿债能力财务评价指标益佰金陵天士力亚宝行业平均流动比率1.603.741.781.142.22速动比率1
36、.453.201.460.721.80现金比率0.281.550.610.490.88营运能力：表10营运能力财务评价指标益佰金陵天士力亚宝行业平均存货周转率3.375.456.501.654.54应收账款周率3.103.805.484.284.52总资产周转率1.030.830.980.510.77益佰制药整个企业的偿债能力稍差，同母公司一样，低于行业水平。其营运能力不如母公司，但在行业中处于中等水平。3. 合并利润表的分析利润表的构成分析表11表12表13表14销售方面来看，益佰制药的合并数的利润总额和净利润低于行业平均值，说明在销售方面仍做得不足，产品的销量等处于中等水平，但是益佰的毛利
37、率是很高的，说明公司某些产品的市场占有，市场竞争力是可观的。再者，子公司的毛利率水平和母公司是相当的，整个企业的盈利水平处于一个比较平稳的状态。主要异动指标的分析表15报表项目2010年2009年增减变动资产减值损失51,261,381.8811,067,707.65363.16投资收益10,274,729.34-14,100,351.09-172.87营业外支出19,939,789.42440,155.144,430.17资产减值损失是本期出售黔德投资公司新增债权和股权计提坏账准备及无形资产计提的减值准备增加所致。投资收益是本期处置黔德投资及舒婷公司确认的投资收益所致。营业外支出主要是当期处
38、置益佰舒婷公司商标权所致。合并利润表比率分析与投资有关的盈利能力分析表16合并数母公司总资产报酬率16.08%21.66%净资产收益率24.81%28.10%在与投资有关的盈利能力中我们发现母子公司差距在5%左右。 从母子公司来看，母公司总资产报酬率高，表明资产利用效率越高，说明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果；子公司指标低，说明资产利用效率低，总资产周转率较低等原因，因此应该提高销售利润率，加速资金周转，提高企业经营管理水平。另外从行业来看，子公司的总资产报酬率处于行业平均之上，说明子公司的整体盈利能力还是不错的。与销售有关的盈利能力分析表17合并数母公司销售利润率14.3
39、8%24.35%通过对母公司利润表的分析发现，母公司的盈利能力较好，但是子公司却与其有一定的差距。影响销售利润率的因素是销售额和销售成本，母子公司的销售额差额和成本差额不能配比，说明子公司成本较高。销售额高而销售成本低，则销售利润率高。但是从整个行业水平来看，子公司的盈利能力仍是处于行业平均之上的。3、现金流量表分析主要异动指标的分析表18报表项目20102009增减变动比率%投资活动产生的现金流-77,988,739.87-2,532,798.872,979.15筹资活动产生的现金流-71,428,263.4135,928,069.92-298.81投资活动产生的现金流是上年同期包含收到转让
40、上海佰加壹股权款所致。筹资活动产生的现金流是本期合并报表范围变化偿还的借款增加及分配现金股利所致。现金流入表19现金流出表20现金净额表21现金流净额本期与上期数的对比表22从合并现金流量表可以看出，合并数的现金流入83.5%的来自于经营活动产生的现金流。通过与销售商品，提供劳务收到的现金和购进商品，现金进行比较可以说明企业的销售利润率大，销售回款良好，创现能力强。其次，销售商品，提供劳务现金流入占经营活动流入的现金的比重为97.07%，说明子公司主营业务突出，销售状况良好。最后，将各种方式产生的现金流量净额与上期数额进行对比求出增长率发现，经营活动与投资活动的增长率良好，说明企业的成长性很好
41、。（筹资活动增长率不太好的原因是因为本期合并报表范围变化偿还的借款增加及分配现金股利所致，不影响对成长性的总体评价。）对于投资活动与筹资活动与母公司对比发现，由于公司正处于扩张成长期，投资与筹资为负数是因为合并范围发生变化转让股权所致，属于正常情况。合并报表分析状况与母公司状况基本一致三、前景分析（一）行业的发展趋势及公司面临的市场竞争格局2011 年国内医药工业总产值将保持良好的增速。国务院公布的“关于扶持和促进中医药事业发展的若干意见”表明了政府对中药行业的大力支持。我国中药行业迎来难得的发展契机。但随着国家对药品安全专项整顿，GMP、GSP 等监管法规的修订，药品质量标准将进一步提高，提
42、高行业集中度、实现规模效应是必然之举。因此，随着新医改的不断推进，国内中药企业的兼并重组将是未来中药行业的发展主题。（二）公司面临的风险及应对措施1、行业风险：随着国家对药品安全专项整顿，GMP、GSP 等监管法规的修订，药品质量标准将进一步提高，2011 年，提高行业集中度、实现规模效应是必然之举。公司将进一步加强 “以质量为中心”，夯实基础，严格控制产品质量，完善检验项目，提高质量内控标准；做好原辅料、包材、工艺用水、中间品、成品检验工作，从源头上严格按照新版GMP 要求，对原材料进厂、生产过程、仓储存放全方位进行安全监督控制。集中优势，努力打造全国中药的制剂品牌并积极面对行业重新洗牌。2
43、、降价风险：随着新医改配套政策的出台，药品价格面临降价的风险。公司一方面在加强质量监管的前提下，强化成本细节管理，实施采购与仓储成本控制，加快原辅料存货周转，提高资金营运水平，科学降低原料及能源消耗，降低产品生产成本。另一方面通过拓宽销售渠道，变革营销思路，扩大产品的市场占有率提升产品销量，增强公司整体的盈利能力和盈利水平。3、研发风险：由于新药产品具有高科技、高附加值等特点，新药研发投资大、周期长、风险较大。根据药品注册管理办法等法规的相关规定，新药注册一般需经过临床前基础工作、新药临床研究审批、新药生产审批等阶段，如果最终未能通过新药注册审批，则可能导致新药研发失败，进而影响到本公司前期投
44、入的回收和公司效益的实现。另外，如果公司新药不能适应不断变化的市场需求，或者开发的新药未被市场接受，将加大公司的运营成本，对公司的盈利水平和未来发展产生不利影响。公司将根据自身实力，量力而行。对于风险极大、本身又没有把握控制风险的项目，可以不开发，转而开发一些风险和利润适中、企业又有把握控制风险及有能力承担此风险的项目。通过建立科学的决策体系，有效的组织结构和人力资源管理体系、有效的资金保障体系、有效的项目管理和进度控制体系，保证对选择后的新药研发项目的成功。4、财务风险由于国家经济持续强劲复苏，通胀预期加强，未来存在进一步加息的风险。业务不断扩大，企业资金需求也在逐年增加。为防范财务风险，公
45、司将通过控制信贷规模，减少票据贴现，加强应收款项控制和预算管理进一步提高资金利用率。同时进一步拓宽融资渠道，缓解资金需求压力。5、药材涨价风险自 2010 年以来，我国中药材价格由于需求不断上涨、我国西南地区先后经历一系列自然灾害以及游资炒作出现了高幅的增长，中药行业价格上涨必然成为2011 年主趋势。公司一方面在加强质量监管的前提下，有效实施采购与仓储成本控制，加快存货周转，提高资金营运水平。另一方面，寻求与重点药材等原料供应商建设长期互利合作关系，加强药材价格监测管理，积极应对涨价风险。结论：主打产品增长有可能低于预期;中药材涨价有可能影响产品毛利率;股权激励期权费用摊销大幅降低公司当期盈利预测。（三）公司成长应对(1)核心品种带动公司处方药业务稳步增长(2)公司处方药业务有望见底回升：历史上公司OTC 业务主要依靠巨额广告投入