投资管理学.ppt

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1、投资管理学 吕志平 课堂要求 每堂课财经新闻报道（每班4人，参与者 平时成绩加分）。 三次个人平时作业（手写、A4的纸） 以班为单位，每个班三次集体作业（三人 小组代表、PPT演式，10分钟、参与者平 时加分） 请假缺课：超过5次，不需要考试，没有 考试成绩。 老师联系方式 邮箱： 电话：13720180174 QQ:878674612 投资并非是一场智力游戏，智商 为1 6 0的人并不一定能击败智 商 为1 3 0的人。 沃伦巴菲特 你们是否关注过财富中的“马太效应” 圣经的“马太福音”中有句话：“凡有的，还要加 给他叫他多余；没有的，连他所有的也要夺过来。” 也就是赢者通吃，穷者越穷，富者

2、越富。 ？ 是否可以改变是否可以改变 穷者 知本 富者资本 穷人变得富有，富人变得更有钱，靠的是什么？ 中国古语：天道酬勤 穷者越穷，富者亦一无所有 反 之 投资是需要工作付出的，不要在这一点上犯错。许多富 于传奇色彩的小说都伴有这样的故事由于疏忽或缺 乏理财知识，豪门贵族步入没落。 谁能忘记在契诃夫的经典剧作（樱桃园译者注 ）中，那满园的樱桃树被砍伐的声音？朗涅夫斯卡亚（ Ranevsky）家族之所以衰败，原因不在马克思主义， 而在于自由企业经济：他们并未付出工作保住自己的钱 财。 即便你把所有的资金都委托给某个投资顾问或某家共同 基金管理，你还是必须先清楚哪个投资顾问或者哪家公 司最为适合

3、。 投资 是需要工作付出的 不过，最为重要的，投资本身就充满着乐趣，这是一个不争的事 实。依靠自己的智慧，与那些巨无霸式的投资公司竞争，而且实 现了财产增值，岂不快哉？回顾自己的投资回报，目睹它们正以 高于薪酬增长的速度积累，你定会为此兴奋。了解金融产品和服 务中新的理念、接触金融投资方式的变革，也一定很为刺激。一 位成功的投资者，通常都是在赚钱的努力中，融入自己天生的好 奇和智力兴趣。 投资成功的案例 洛克菲勒的联合国的投资 巴菲特的金融投资 软银国际的风险投资 投资失败的案例 第一章 投资学导论 投资学有关概念 投资主体与客体 投资市场 投资中介机构和投资基金 1/1 投资学有关概念 投资

4、是现在投入 一定价值的经济活动 投资的目的在于得到报酬 投资具有风险性，既不确定性 投资具有时间性 什么是投资 什么是投资 ？ 投资就是指经济主体为了获得未来的预期收益，预 先垫付一定的货币量或实物以经营某项事业的经济 行为。 投资：就是为了获得可能的或不确定的未来值而 做出确定的现在值的牺牲。 投资的分类 广义投资和狭义投资 实业投资和金融投资 直接投资和间接投资 对内投资和对外投资 投资与投机 投资人的所有经济行为可能均带有一定的投机 性的目的。因为盈利是投资的根本动力，如能不 在外界约束的前提下，在最短的时间内，运用最 省力的手段，去获得最大限度财富的收益，这可 能是所有投资者的美好愿望

5、。 投机是市场经济的常态，是理性的经济人寻求 其利益最大化的行为过程。投资与投机两者的界 限是很难划清的。 1/2 投资的主体与客体 投资的主体 个人投资者 金融机构投资者 工商企业投资者 政府投资者 投资的客体 ：即投资的对象 有价证券：股票、债券 企业、商业 人或物品 1/3投资市场 被投资对象 投资者 （资金盈余者 ） 投资 资金回报 继续投资 持续汇报 1/4 投资中介机构和投资基金 投资中介机构 投资银行 证券承销商 证券经纪商 各种投资服务公司 投资基金 封闭式基金 开放式基金 QFII QDII 社会保险基金 QFII：合格境外投资者 国外投资者 国外投资机构 中国资本市场 存在

6、资 本管制 （获得中方资格认证的外国投资机构即为合格的境外投资机构） 一国在资本市场没有完全开放的情况下， 提供了对海外投资者投资中国境内资本市 场的中介机构，该中介机构是获得中方境 内投资资格认证的外国投资机构，此机构 即为QFII QDII：合格境内投资者 国外资本市场 中国投资机构 中国投资者 存在资 本管制 （获得中方资格认证的国内投资机构即为合格的境内投资机构） 第二章 投资环境 投资环境概述 宏观投资环境 微观投资环境 2/1 投资环境概述 投资环境：是能对人们的投资行为产生影 响的各种因素的总和。 投资决策 投资环境 2/2 宏观投资环境 宏观经济的构成因素 经济因素 政策因素

7、宏观投资环境分析 经济政策 经济周期 财政政策 货币政策 产业结构 税收政府购买 利率存款准备金率 GNP 0 时间 衰 退 萧 条 复 苏 繁荣 衰 退 萧 条 复 苏 单单位：年利率% 项项 目利率水平调调整日期 人民银银行对对金融机构存款利率 2008.11.27 法定准备备金1.62 超额额准备备金0.72 人民银银行对对金融机构贷贷款利率 2008.12.23 二十天2.79 三个月3.06 六个月3.24 一 年 3.33 再贴现贴现1.80 金融机构人民币币存款基准利率 2008.12.23 活期存款0.36 三个月1.71 半 年 1.98 一 年 2.25 二 年 2.79

8、三 年 3.33 五 年 3.60 金融机构人民币贷币贷款基准利率 2008.12.23 六个月以内（含六个月）4.86 六个月至一年（含一年）5.31 一至三年（含三年）5.40 三至五年（含五年）5.76 五年以上5.94 要加强农业基础建设 促进农业发展和农民 增收 要推进经济结构调整 转变发展方式 加大节能减排和环境保护力度，做好产品 质量安全工作 2/3 微观投资环境 具体问题具体分析，是进行微观环境分析 必须遵循的基本原则。 微观投资环境因素 关联投资 竞争对手 筹资能力 市场价格 投资时机 投资规划 第三章 实业投资与金融投资 所谓实业投资，就是货币向有形的资本转化，也就 是形成

9、物资资产的投资。实业投资是人作用于自然 的行为。通过实业投资可以带来经济的实质增长， 即增加人们对产品和服务、消费的供给能力。 在国民经济发展的过程中，实业投资的基本职能是 构筑国民经济的物质系统。 金融投资主要是人们通过购买证券而从事的投资，其本质 是人与人之间的行为。金融投资的表面上收益来源于所购 证券的利息、股息和资本利得,而实际上，金融投资的真实 来源还是实业投资，没有实业投资作为背景，金融投资只 能是空中楼阁，是一种泡沫。 实业投资的重要阶段项目评估 投资项目评估的意义 投资项目评估的程序 投资项目评估的内容 经济评价 项目评估的特点 实业的整个生产过程 实业投资阶段 直接生产阶段

10、销售产品，回收货款的阶段 金融投资的关键 每一种有价证券背后都是一家公司（实业），对证券 的投资就是对实业的投资，它主要是一种对实业的间 接的投资。 所以对金融投资的关键在于你是否对于你所投资的有 价证券所代表的公司内的人和事有足够的了解，以及 你对宏观环境的变化及公司发展趋势的判断是否正确 。 延伸：巴菲特 第四章 金融投资方式 股票 债券 基金 期货 股票 4/1 股票 股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发 行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种 有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本 单位的所有权。 股份制度 股份公司 股票 关注我国的公司法 、证券法 股票的特

11、点 1、收益性 2、风险性 4、不可偿还性 3、流通性 股票投资可以为此有人带来受益的特性。 股票可以在股票市场上随时转让，进行买卖， 也可以继承、赠与、抵押，但不能退股。所以， 股票亦是一种具有颇强流通性的流动资产。 任何一种投资都是有风险的，股票投资也不例外 投资者购买了股票后就不可能要求退 股， 只能拿到二级市场上去卖 股票的种类 1、按股东权利分类，股票可分为普通股、优先股 普通股 与 优先股 在分配红利和剩余财产 时具有优先权的股份 但无公司经营参与权和投票权 在分配红利和剩余财产 时只具有最后分配的权利 有公司经营参与权和投票权 是风险最大的股票， 经济收益及不稳定 特殊的股票，可

12、以获 得稳定的收益 2、按是否记载股东姓名，股票可以分为记名股票、不 记名股票 记名股票 与 不记名股票 认购股票应一次性缴足 转让相对简便 认购股款可以分期缴纳 不易转让 股东权利的专有性 国家股 法人股 个人股 是指有权代表国家投资的政府部门或机构以 国有资产投入公司形成的股份。 是指企业法人或具有法人资格的事业单位和 社会团体以其依法可以支配的资产向公司非 上市流通股权部分投资所形成的股份。 是指社会个人或本公司内部职工以个人合法财产 投入公司所形成的股份。 外资股 是指外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者 以购买人民币特种股票形式向公司投资形成的股份 2、按投资者性质分，可分为： 3、

13、按照股票发行和交易的范围划分，可分为 ： A股 B股 是指股份有限公司经过特定程序发行的，以人民币人民币标 明面值，由中国（境内）买卖中国（境内）买卖记名的普通股票。 是指在中国境内股份有限经过特定程序发行的，以 人民币标明面值，专供境外外国人和我国港、澳、台 地区投资者用外币买卖的股票。 上海B股深圳B股 以美元投资和结算以港元投资和结算 H股 N股 是指我国企业（公司）在内地注册，在香港联合证券 交易所发行上市的港元股票。 是指我国企业（公司）在内地注册，在美国纽约证券 交易所发行上市的美元股票。 延伸1 ： 按照香港联交所指引文件中的标准定义，在香港 上市的内地企业分为三种：H股、红筹股

14、和境外 非国有企业。 H股：指的是在内地注册成立并由内地政府机构或 个人控制的公司， 红筹股：是在内地以外地区注册成立并由内地政府 机构控制的公司； 境外非国有企业：则是指在内地以外地区注册成立 并由内地个人控制的公司。 股票价值的类型 股票面值 股票的账面价格 股票的清算价值 是股份公司在发行的股票上标明的表面金额 。起作用是表明每一 张股票所包含的资本数 额。 也称每股净资产， =股东所有者权益 / 总股本 是指股份公司破产或倒闭后进行清算时 每股股票所代表的实际价值。 股票的市场价值 股票的内在价值即股票的真正价值。 股票的理论价格 =预期收益 / 市场利率 股票价格 股票的市场价格 影

15、响股票价格的因素 影响股票价格变动的直接原因是供求变化 ，在供求关系的背后 还有一系列更深层次的原因 。 宏观面 公司层面 市场技术因素 社会心理因素 人们的心理预期 股票价格指数 世界上和我国主要使用的证券价格指数计算方法：是派许加权指数 例： 第二日 我国主要的证券价格指数 1、中证指数 沪、深300指数 中证流通指数 中证100指数 指数简介2：中证流通指数 中证流通指数是继上证新综指、深证新指数、中小板指数 之后，综合反映沪深两市全流通A股的跨市场指数。该指数的样本由已 经实施股权分置改革、股改前已经全流通以及新上市全流通的沪深两市 A股股票组成，以综合反映我国沪深A股市场中全流通股票

16、的股价变动整 体情况，为投资者提投资分析工具和业绩评价基准，为推进和深化股权 分置改革提供服务。 指数介绍1：沪深300指数 沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制 而成的成份股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值 ，具有良好的市场代表性。沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合 发布的反映A股市场整体走势的指数。它的推出，丰富了市场现有的指 数体系，增加了一项用于观察市场走势的指标，有利于投资者全面把握 市场运行状况，也进一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。 指数介绍：中证100指数 中证100指数是从沪深300指数样本股中挑选规模最大的

17、100只股票组 成样本股，以综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值 公司的整体状况。 2、上证交易所的股价指数 样本指数类 上证成份股指数（ 上证180） 上证50指数 上证红利指数 上证成份指数（简称上证180指数） 是上海证券交易所对原上证30指数进行了调整并更名而成的，其样本股 是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票，自2002年7 月1日起正式发布。作为上证指数系列核心的上证180指数的编制方案， 目的在于建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、具有可操作性和 投资性、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。 上证50指数 是根据科学客观的方法，挑

18、选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表 性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的 一批龙头企业的整体状况。上证50指数自2004年1月2日起正式发布。其目 标是建立一个成交活跃、规模较大、主要作为衍生金融工具基础的投资指数。 上证红利指数 挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具 有一定规模及流动性的50只股票作为样本，以反映上海 证券市场高红利股票的整体状况和走势。该指数2005年 1月4日发布。上证红利指数是上证所成功推出上证180、 上证50等指数后的又一次指数创新，是满足市场需求、 服务投资者的重要举措。上证红利指数是一个重要的特 色指数，它不仅进一

19、步完善了上证指数体系和指数结构， 丰富指数品种，也为指数产品开发和金融工具创新创 造了条件。 综合指数类 上证综合指数 新上证综指 分类指数 A股指数 B股指数 工业指数 商业指数 上证综合指数 上证综合指数的样本股是全部上市股票，包括A股和B股，从总体上反映了 上海证券交易所上市股票价格的变动情况，自1991年7月15日起正式发布。 新上证综 指当前由沪市所有G股组成；此后，实施股权分置改革的股票在方案 实施后的第二个交易日纳入指数；指数以总股本加权计算；新上证综 指于2006年1月4日发布。 上上证证指数列表指数列表 截止日期：截止日期：2007-09-21 2007-09-21 指数名称

20、指数名称基准日期基准日期基准点数基准点数成份股数量成份股数量 成份股成份股总总股本数股本数( (亿亿股股 ) ) 样样样样本指数本指数类类类类 上上证证180 180 2002-06-282002-06-283299.063299.061801809210.349210.34 上上证证50502003-12-312003-12-311000100050507993.27993.2 红红利指数利指数2004-12-312004-12-311000100050501638.751638.75 上上证证180180全收益全收益2002-06-282002-06-283299.063299.06180

21、180 - - 上上证证5050全收益全收益2003-12-312003-12-31100010005050 - - 上上证红证红 利全收利全收 益益 2004-12-312004-12-311001005050 - - 综综综综合指数合指数类类类类 上上证证指数指数1990-12-191990-12-19100 100 88388311796.6811796.68 新新综综指指2005-12-302005-12-301000100079679611454.5711454.57 分分类类类类指数指数类类类类 A A股指数股指数1990-12-191990-12-1910010080480411

22、683.2511683.25 B B股指数股指数1992-02-211992-02-211001005454113.42113.42 工工业业指数指数1993-04-301993-04-301358.781358.785625623665.133665.13 商商业业指数指数1993-04-301993-04-301358.781358.785555181.07181.07 地地产产指数指数1993-04-301993-04-301358.781358.783030131.22131.22 公用指数公用指数1993-04-301993-04-301358.781358.7892921544.5

23、91544.59 综综合指数合指数1993-04-301993-04-301358.781358.781361366274.676274.67 其他指数其他指数类类类类 基金指数基金指数2000-05-082000-05-08100010001717380.35380.35 国国债债指数指数2002-12-312002-12-31100100333317301.2517301.25 企企债债指数指数2002-12-312002-12-311001004444 - - 3、深交所的股价指数 样本指数类 深证成份股指数 深证A股指数 深证B股指数 深证100指数 深证创新指数 综合指数类 深证综合

24、类指数 深证新指数 中小企业板指数 分类指数类 指数代码指数代码指数简称指数简称基日基日基日指数基日指数起始计算日起始计算日 399001399001深证成份指数深证成份指数1994-7-201994-7-20100010001995-1-231995-1-23 399002399002成份股指数成份股指数1994-7-201994-7-20100010001995-1-231995-1-23 399003399003成份股指数成份股指数1994-7-201994-7-20100010001995-1-231995-1-23 399004399004深证深证 100100指数指数2002-12

25、-312002-12-31100010002003-1-22003-1-2 399100399100深证新指数深证新指数2005-12-302005-12-30110711072006-2-162006-2-16 399101399101中小板指数中小板指数2005-6-72005-6-7100010002005-12-12005-12-1 399106399106深证综合指数深证综合指数1991-4-31991-4-31001001991-4-41991-4-4 399107399107深证股指数深证股指数1991-4-31991-4-31001001992-10-41992-10-4 39

26、9108399108深证股指数深证股指数1992-2-281992-2-281001001992-10-61992-10-6 4、香港和台湾的主要股价指数 恒生指数 恒生综合指数系列 恒生流通综合指数系列 恒生流通精选指数系列 台湾证券交易所发行量加权股价指数 国际主要股票市场及其价格指数 道琼斯工业股价平均数 金融时报证券交易所指数 日经225股价指数 NASDAQ市场及其指数 炒个股，首先要认清大势。大势是涨是跌，哪些板块在涨，又有哪 些类型的股票在下跌，经验老到者看看涨跌幅榜便一目了然。但是 对于普通投资者，往往没有这份功力。这时候，一套好的指数系统 就能够帮大忙了。 大势到底怎样？上证

27、指数无疑是重要参考，但需知上证指数将 不流通的股票也计算入内，因此其走势会受大盘股影响而失真，而 且上证指数也未能反映深交上市个股的走势。 当然，知道大势还不行。我们还要知道到底哪些股票表现较好 。首先能够帮助我们的就是中证规模指数。中证规模指数包括中证 100、中证200、沪深300、中证500、中证700、中证800六个指数。 不过最关键的则是中证100、中证200和中证500三个指数，分别代 表了三类规模股票的表现。 延伸：指数帮你看清大势 怎样的股票可以入选中证100指数将根据一条颇为复杂 的规则，不过普通读者大致可以认为中证100指数代表流 通市值前100名个股的综合表现，也就是我们

28、常说的权重 股；中证200指数则代表市值101-300名个股的综合表现， 也就是我们常说的二线蓝筹股；中证500则代表市值301- 800名的个股综合表现。至于其他三个指数，则是上述三 个指数组合而成，比如沪深300就是中证100和中证200成 分股组合而成，中证700是中证200和中证500组合而成， 中证800则是中证100、200、500三个指数组合而成。 有了上述规模指数，哪些股票表现较好就一目了 然了。还是以昨日为例， 根据中证流通指数，市场总体下跌4.28%，那么 哪些股票是罪魁祸首呢？且看 中证规模指数，中证100指数下跌2.55%，中证 200指数下跌4.97%，而中证500

29、指数下跌5.74%，显然除了权重股还算坚挺外， 其他规模的个股都已经一塌糊涂 了，连前期表现抢眼的二线蓝筹股一样支持不住 了。 4/2 债券 债券：是一种有价证券，是筹资者（债务 人）向投资者（债权人）出具的承诺在一 定时期支付约定利息和到期偿还本金的债 务凭证。 债券的特征 1、偿还性： 债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定 条件偿还本金并支付利息。 2、流通性： 债券一般都可以在流通市场上自由转让。 3、安全性： 与股票相比，债券通常规定有固定的利率。与企 业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较 小。 此外，在企业破产时，债券持有者享有优 先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。 4

30、、收益性：债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债 券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入； 二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券 赚取差额。 A国债投资100万，票面利率5% 同期银行存款年利率5% 对于后期国债投资者来说，只要A国 债能带来的投资收益3%即可接受。 使得A国债后期价格X满足： 银行利率下调至3%， 市场参照收益预期也 降为3% 债券价格上升 A国债投资100万，票面利率5% 同期银行存款年利率5% 对于后期国债投资者来说，只有A国 债能带来的投资收益8%即可接受。 使得A国债后期价格X满足： 银行利率上调至8%， 市场参照收益预期也 降为8% 债券价格下降 债券的

31、分类 以债券的发行主体划分 1、国债 2、政府机构债 3、地方债 4、公司债 5、金融债 6、外国债 按有无抵押划分 1、信用债券 2、担保债券 按募集方式划分 1、公募债券 2、私募债券 按付息形式划分 1、附息债券： 它是定期支付利息的，这种债券通常附有息票，每当您领取一次 利息以后，就会剪去一张息票，它也被称为“息票债券”。 2、累计息票债券 它是指一次性到期还本付息的债券。我国国债大多数为债券。 3、贴现债券(零息债券） 它是指券面上不含利息也没有息票，购买时以低于债券面值 的价格购得，到期后以票面价格返还，那么这就是贴现式国债。 （零息债券） 固定利率债券浮动利率债券 延伸1：我国国

32、债的分类与区别 凭证式国债 记账式国债 是债权人认购债券的一种收款凭证，是根据认购者 的认购额填写实际的缴款金额，可记名、挂失， 以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通， 从购买之日起记息。 没有实物形态的票券，只在电脑帐户中做记录。在 我国，上海证券交易所和深圳证券交易所已为证券 投资者建立了电脑证券帐户，因此，可以利用证券 交易所的交易系统来发行债券。 电子储蓄国债它是政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄 资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流 通记名国债品种。电子储蓄国债就是以电子方式 记录债权的储蓄国债品种。 可流通 债券评级体系 在公司债券的定价过程中，发行公司的信用价

33、值是 十分重要的因素，这以债券的信用等级为标志。在美 国，较有名的评级机构有标准普尔公司（SP）、 穆迪投资服务公司（Moody）、菲特投资服务公司 （Fith）和达夫菲尔普斯公司（DuffPhelps）， 其中SP和Moody是最大和最著名的评级机构。 但是普尔公司和穆迪投资服务公司都是独立的私人企业，不 受政府控制，也独立于证券交易所和证券公司。它们所做出的 信用评级不具有向投资者推荐这些债券的含义，只是供投资者 决策时参考，因此，它们对投资者负有道义上的义务，但并不 承担任何法律上的责任。 具体的说，长期债券信用等级的设置采用三等十级制。 一等（即投资级）包括四个信用级别， 即AAA级、

34、AA级、A级、BBB级， 二等（投机级）包括四个信用级别， 即BB级、B级、CCC级和CC级， 三等包括两个信用级别， 即C级和D级。 每个信用等级可用“+”、“-”号微调，但最高等级为AAA级。 普尔公司信用等级标准从高到低可划分为： AAA级、AA级、A级、 BBB级、BB级、B级、 CCC级、CC级 C级 D级。 穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为： Aaa级，Aa级、A级、 Baa级、Ba级 B级 Caa级、Ca级 C级。 两家机构信用等级划分大同小异。前四个级别债券信誉高， 履约风险小，是“投资级债券”， 第五级开始的债券信誉低， 是“投机级债券”。 例：标准普尔信用等级的

35、划分 债券价格与收益率 债券价格公式 从理论上来讲，任何债券的价值都等于息票利息的现值加上 面值的现值。 1、零息债券的价格公式 例、计算30年期零息债券的价格，该债券面值1000元，市场收益率 为4.7%。 有：M=1000, y=4.7% T=30 得：v=252.12元 2、附息债券的价格公式 例：考虑期限为20年，票面利率10%，面值为1000元的债券在 市场利率为11%的环境中流通，则其现金流包括40次支付的半 年期利率（每次50元）和20年后支付的1000元本金。 有：M=1000元 c=50 y=0.11/2=0.055 t=40 得：v=919.77 1、当期收益率 债券收益率

36、 是债券利息与其市场价格之比，计算公式： 当期收益=息票利息/市场价格 例：期限为15、票面利率是7% ，面值为1000元、售价为769.4元 的债券的到期收益： 70/769.4=0.0910或9.1% 2、到期收益率 是使债券产生的未来现金流等于价格（初始投资） 的收益率。 这一收益率同时被看做是债券自购买日保持至到期日为止投资者获 得的平均报酬收益率。 例：假定票面价值是1000元，息票利率为8%，债券期限为30年， 半年付息，债券售价为1276.76。投资者在这个价位购买债券并 持有到期，平均的回报率是多少？ 解得y=3%。这意味着在债券的整个生命期内平均市场回报率是 每半年3%。 3

37、、持有期收益率 是指债券在一定的时期内所有收益（包括资 本损益）与债券购买价格的比例。 例：一种30年期，年息票收入为80元的债券以1000元购入，它得到 期收益为8%；如果一年后债券的价格上升到1050元， 持有期收益= 【80+（1050 1000）】/1000 =13% 4、税后收益率 就是在扣除了利息所得税后的收益。 税后收益率= 税前收益率（1 税率） 例：假设需要课税的利息收益率为9%，投资者面临的税率是31%， 则: 税后收益= 9%（131%）=6.21% 5、总收益率 是使债券投资额达到投资末期可得未来收益绿 总收益率1/n【未来总收入债券的购买价格】 - 1 未来总收入=债

38、券的购买价格+总收益 总收益 = 债券利息+债券的资本利得+利息的利息 4/3 期货 运行的机理： 1、信息的不对称，对实物价值的不同判断 2、对实物价格趋势的判断是否正确 即期交易 远期交易 期货交易 现货交易 期货交易 是指集中在法定的交易所内以公开竞价方式进行 的期货合约的买卖，并以获得合约价差为目的交 易活动。 1、预计价格要上涨，则提前低价买进 ，然后价格真得涨高后，在高位卖出 期货的双轨运行机制 先买后卖 先卖后买 2、预计价格要下降，则提前在高位卖出， 然后等价格真的降低后买进 回避价格 风险的功 能 发现价 格的功 能 有利于市场供 求 和价格的稳定 123 期货的功能 在法定

39、的交易所内， 以公开竞价的方式进行 买卖对象是标准化的期货合约 不是直接的商品货币交易 交易目的是为了规避价格风险或 取得合约的买卖价差 会员制度、保证金制度 每日价差结算无负债制度 1234 期货交易的基本特征期货交易的基本特征 根据期货交易的对象分 根据期货交易的对象 商品期货 金融期货 商品期货货 上海期货货交易所 大连连商品交易所 郑郑州商品交易所 金融期货货中国金融期货货交易所 补充资料： 上海期货货交易所铜铜、铝铝、天然橡胶、燃料油、锌锌 郑郑州商品交易所硬小麦、强小麦、棉花、绿绿豆、白糖 大连连商品交易所玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕 、豆油 中国金融期货货交易所 股票指数期

40、货货、期权权，国债债、外汇汇 期货货及期权权等金融衍生产产品 上海期货交易所阴极铜标准合约 交易品种阴极铜铜 交易单单位5吨/手 报报价单单位元( 人民币币)/吨 最小变动变动 价位10元/吨 每日价格最大波动动限制不超过过上一交易日结结算价+4% 合约约交割月份1-12月 交易时间时间上午9:0011:30 下午1:303:00 最后交易日合约约交割月份的15日(遇法定假日顺顺延) 交割日期合约约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺顺延) 交割品级级标标准品：标标准阴级铜级铜 ，符合国标标GB/T467 1997 标标准阴级铜规级铜规 定，其中主成份铜铜加银银含量 不小于99.95%。 替

41、代品：1、高级级阴级铜级铜 ，符合国标标GB/T467- 1997高级级阴级铜规级铜规 定； 2、LME注册阴级铜级铜 ，符合BS EN 1978:1998标标准(阴级铜级铜 等级级牌号Cu-CATH-1)。 交割地点交易所指定交割仓库仓库 最低交易保证证金合约约价值值的5% 交易手续费续费不高于成交金额额的万分之二(含风险风险 准备备金) 交割方式实实物交割 交易代码码CU 上市交易所上海期货货交易所 期货合约的例子1 期货合约的例子2 根据交易者交易目的不同 期货交易行为分为三类 套期保值 投机 套利 第五章 证券市场 证券市场结构 证券发行市场 证券流通市场 国际主要证券市场 5/1 证

42、券市场结构 证券市场的含义 证券市场是指人们进行有价证券交易的场所。 在一个成熟的证券市场中，参与交易的买者和卖者众多，没有人能 够自如地操纵证券的价格；对于一个成熟的证券市场各种法律法规 已经齐备，所有证券的有关信息资料都能够得到充分的披露，人们 随时可以获得有关证券的信息资料；从收益与风险的角度看，所有 的证券具有同质性；证券市场同时也提供了一个使得证券价格能够 充分反映人们对其投资成本进行评价的竞争机制。 4- 124 中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有 证券市场在金融市场中的地位 金融市场 短期金融市场 （货币市场） 长期金融市场 （资本市场） 银行短

43、期存贷款市场 企业间短期借贷市场 承兑贴现市场 短期政府债券市场 拆借市场 外汇黄金市场 中长期存贷款市场 股票市场 债券市场 证券市场 保险市场 CD存单市场 证券市场的职能 1、筹集资本的职能 2、转换资本的职能 3、价格决定的职能 4、降低交易成本的职能 证券市场结构 证券发行市场 证券交易市场 一级市场 二级市场 彼此互相依赖 4- 127 中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有 证券市场的结构 发行人投资者中介机构 监管机构与自律组织 公司 金融机构 政府 个人 机构 政府 交易场所 交易所市场 场外市场 证券经营机构 会计师事务所 审计师事务所 资信评

44、估机构 证券市场结 构图 5/2 证券发行市场 证券公司或投资银行证券发行市场重要的参与者 1、咨询 2、帮助客户确定申请文件 3、承销 4、销售 证券发行的一般方式 n1、公募发行与私募发行 n2、溢价发行、平价发行与折价发行 n3、直接发行与间接发行 间接发行的方式： 代销 余额包销 全额包销 n 证券发行的一般方式 股票的发行方式 n首次公开发行（IPO） n增资发行 n原股东配股发行 国债的发行方式 n行政分配（80年代） n定向发售（向养老保险基金、金融机构发行） n承购包销（1991年开始，通过与各地的国债承销 机构组成的承销团签订承销协议来发行） n招标发行（缴款期招标、价格招标

45、、收益率招标） 缴款期招标 n是指在国债的票面利率和发行价格已经 确定的条件下，按照承销机构的向财政 部缴款的先后顺序获得中标权利，直至 满足预定发行额为止。 价格招标 n主要用于贴现国债的发行，按照投标人所报买价自 高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。 n“荷兰式”规则，所有中标人都按中标价格中的最 低价认购； n“美国式”规则，则以各自的出价认购。 n我国目前采用“荷兰式”价格招标方式发行。 n案例面值100元，总额200亿的贴现国债实行价 格招标发行，有A、B、C、D若干投标人。如 何确定发行价格？ 价格招标案例 投标标人ABCD 投标标价（元）85848382 投标额标额 （亿亿

46、元）9060100120 累计计投标额标额 （亿亿元）90150250370 中标额标额 （亿亿元）9060500 “荷兰兰式”招标标中标标价（元）838383 “美国式”招标标中标标价（元）858483 收益率招标 n主要用于付息国债的发行。按照投标人所报收益 率自低向高的顺序中标，直至满足预定发行额为 止。 n它同样分为“荷兰式”和“美国式”招标两种方式， 原理与价格招标相同。 n案例面值100元，总额200亿的付息国债，按 照面额发行，实行利率招标，有A、B、C、 D等若干投标人。如何确定发行利率？ n 利率投标案例 投标人ABCD 投标利率（%）1.81.92.02.1 投标额（亿元）

47、9060100120 累计投标额（亿元）90150250370 中标额（亿元）9060500 “荷兰式” 中标利率（%）2.02.02.0 “美国式” 中标价利率（% ） 1.81.92.0 5/3 证券流通市场 流通市场的意义 1、增强了证券的流通性 2、确定了证券的交易价格 3、能有效反映 国民经济运行 证券流通市场的类型 1、集中交易市场和分散市场 2、连续交易市场和定时交易市场 3、交易商为核心的市场和经纪商为核心的市场 证券交易所市场的特点 n交易所是提供证券集中交易的法人。 n特点： n是独立的法人主体； n是具有严密组织性的公开市场； n以证券交易为对象； n采用集中交易的方式；

48、 n其主要功能是帮助市场主体完成交易。 证券交易所的组织形式 n会员制证券交易所 n公司制证券交易所 会员制证券交易所 n是由会员自愿出资共同组成的、不以营利为目的的事业法 人。 n特点： n是非营利的事业法人，为会员提供场地、设备和服务 ，帮助会员完成交易。为了维持证券交易所的日常营 业，证券交易所收取会费、上市费和交易费等费用。 n会员由证券商组成。这些证券商既是证券交易所的会 员，也是证券交易活动的中介机构，同时具备两种身 份。 n实行自律自治和政府干预的双轨制管理体制。 公司制证券交易所 n是按照股份制原则设立的、由股东出资组成的以营利为目的 的法人。 n交易所由注册合格的证券商进场买卖，证券商与交易所签定 合同，缴纳营业保证金。交易所向上市公司收取上市费，按 成交额收取佣金和其他费用。 n特点： n能提供完备的交易设备和服务，有利于投资人顺利完成 交易； n交易所不直接参与证券买卖，证券公司的股东、高级职 员或雇员都不能担任证券交易所的高级职员，故能保证 交易的公正性。 n交易双方承担的费用较高。 证券交易所的交易程序 n证券交易所是实行集中交易的场所，因此只 有取得进场资格的会员才能够进入交易所大 厅直接参与交易活动。 n非会员身份的投资者只能通过会员经纪人进 行证券买卖。 5/4 国际主要证券市