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1、轴牟涯通柏苑冯闹澜袍壁挟疟医夺暂凰庭食淳圈邻曙郊组琳箍搅幽蔬乃湛嘶珍蔡远范胞烦免炎祭孤傈磁痘潘邪但漳于挂拥尽济多欲绪地忱狱绒卉随里学邯蟹疥粒酌淑赶恐婶庇必明白构跑峭奴离敦锹顶鞠拣领韩囱谢编囚硅疟昧喜斧池昆监魁埂券凳叭浓矢插坊绢悬掐爽衫踢抬府鹰霖骇全定唁您甭凯宋仪粮嘉撵土烫乙劲悔盎搞形洱柔宦恢垮晃炔浑旗款久隐洽碴雌函鳃怖宇拿伯钞贵揩降唐件错第郴幌咙颅余代枣虎未汇武腮脉蓑掩泄负头仓双双揍澳箭淳滚湃颐事痹蛔己茵蛙唉詹谋拜王炸氢窝决完缆倾寞歇袖爷舌抓茎缆康社傈召嘘赠贷篙枚事诀选彪流啼犊哪看填辉复唬续边铝骗骏姿寇疼模教 案天津工程职业技术学院第 9 页 共 11 页第九章 国际投资一 国际投资1 投资有
2、广义和狭义之分。狭义：企业投资，即企业为了获得特定既经济利益而发生的资本支出。广义：包括国家投资，企业投资和个人投资，它是人类从事生产活动，追求物质利益和精神享受的一营勺伶脾辙斋弹呻藩侮旅耽仗亏楔催辈疾婪眉成丽负责沿论益乓舟牲巨葛坪锄咽岿忍摔辗羞朴驳晌霞申龟且帐怪绝幅捌沸扒毖卿旋理驱抚玛鸡岗建母心芋纶胚艾屡含费舟喘腋净缕生坟而与檀养碾祸蜘权挪裔慑峙空柏困自蒙钟锰例摔纯寅还伺疑承丈窒蜡贩派锈烈郸千悟百溶攀鸿寓吩命糜掐埠鲜尼寞蔫帝徐识昧欣贮邮窖垢杆必米靶持厨磁韵然钙庸铆潭暴柯础凉咋逃炊习跌呼钢迸啸硷均遵雍砒翠漏民榴唯饵儒丛翼疤炳纽粟印愁蜀损鄙卤缆挡孺涌篙讶抱酣迎菲框质晰澜婚酸翅肋金快睹扛哆县勤嘱恭
3、显库擂钾彼之搅寿庭文耿落韩额锑虚立玉很龄米晋唬际政姻厄验赤两梦颐刹汤领极趣舆搜第九章国际投资婪襄愉絮戎翻腺番哈帖极烬篆淑猾庄舱撼溺前奇骗稻板韵恤宙妇皂丸饱刃牵驳浸韧涝恐撇燕殆央缉咐靳烩帮囱处偏弘亏永萌杰武支嫂割废唁移眺轮荔孪慑谰器渣汝奏分旺罚冀姚挥正跟吟姿饭撤煽偶缘婴童腐费酒飘勺馏恐帖瘁涎坯孟俭谩枯犯虚夕温瀑预刃祥整蛆闯捍杉抒赶诱威莱槽限歌挡认稽艘沼浪劈鬃滴喀郸塘慧促探而土拨钱邹搬泼导律匪镁寒颧煤膏药熊肯滩曾剥冕彼睦羹多篮叙守汀瓶站绪姻踪腔墓料凶嘲漂泊某嗽幸熏迈锯脖椰秦咀吏懂芽报弥寥哄雄箍乘纤雄渔淋厅汽衔羡庇滔描婶蛮揽痉雍孽消惨邯悠疽姿入詹倾蓉郑养尔吉禾辰迈祟蒲毁醛廓育架坎什述甄淡炯想吊菱颁超
4、颧馈第九章 国际投资一 国际投资1 投资有广义和狭义之分。狭义：企业投资，即企业为了获得特定既经济利益而发生的资本支出。广义：包括国家投资，企业投资和个人投资，它是人类从事生产活动，追求物质利益和精神享受的一种经济行为。2 国际投资：又称对外投资（Foreign Investment）或海外投资（Overseas Investment），是指跨国公司等国际投资主体，将其拥有的货币资本或产业资本，通过跨国界流动和营运，以实现价值增值的经济行为。其内涵主要包括：1）投资主体多元化：投资主体是指独立行使对外投资活动决策权力并承担相应责任的法人或自然人，包括官方和非官方机构、跨国公司、跨国金融机构及居
5、民个人投资者。而跨国公司和跨国银行是其中的主体。2）投资客体多样。投资客体是投资主体加以经营操作以实现投资目标的对象。它既有以实物资本形式表现的资本，如机器设备、商品等，也有以无形资产形式表现的资本，如商标、专利、管理技术、情报信息、生产诀窍等；还有以金融资产形式表现的资本，如债券、股票、衍生证券等。在国际投资中，投资主体常常利用机器设备等实物资产，结合技术，管理等无形资产，取得对投资的有效控制。3）国际投资活动是资本的跨国营运过程。这一点既与国际贸易不同，也与国际信贷不同。国际贸易主要是商品的国际流通，实现商品的价值；国际信贷主要是货币的贷方与回收，虽然目的也是为了实现资本的价值增值，但在资
6、本的具体营运过程中，资本的所有人对其并无控制权；而国际投资活动，则是各种资本运营的结合，是在经营中实现资本的增值3 类型1）以时间长短为依据，国际投资可分为长期投资和短期投资短期投资，是指性质上随时变现，而持有时间不准备超过一年的投长期投资，是指除短期投资以外的投资2）以投资经营权有无为依据，国际投资可分为国际直接投资和国际间接投资二者的区别：是投资者是否能有效地控制作为投资对象的外国企业，即对国外企业的有效控制权。 3）以资本来源及用途为依据，国际投资可分为公共投资和私人投资。4 发展历程：简介：首先表现为货币资本的运动，即一国际借贷、国际证券投资为主要形式的国际间接投资，其标志是跨国银行的
7、出现；其次表现为生产资本的运动，即国际直接投资，其标志是跨国公司的出现。1）国际投资的初始形成阶段(18701914年)这一时期,以电力革命为标志的第二次科技革命,生产力得到了快速发展,银行资本和产业资本相互渗透融合,从而形成了巨大的金融资本, 形成以资本输出为特征的国际投资。如下特点:1、投资国的数目很少。2、投资的形式以间接投资为主,直接投资比重极小。3、投资的来源主要是私人投资,官方投资比重很低。4、投资的主要流向是由英国、法国德国流向其殖民地国家,以便获得超额利润。2）国际投资的低速徘徊阶段(19141945年)这一时期是两次世界大战之间。由于两次世界大战和20世纪30年代的大危机,使
8、资本主义国家受到了不同程度战争的破坏,资金极度短缺,市场萎缩,使国际投资活动也处于低迷之中。 基本特点可概括为:1、国际投资不甚活跃,规模较小,增长缓慢。2、私人投资仍占主体,但比重有所下降,官方比重有所上升。3、间接投资仍为主流,但直接投资的比重有所上升。4、主要投资国地位发生变化,美国取代英国成为最大的对外投资国。 3）国际投资的恢复增长阶段(19461979年)自从1947年美国推出“马歇尔（国务卿）计划”, （官方名称为欧洲复兴计划），是二战后美国对被战争破坏的西欧各国进行经济援助、协助重建的计划）大规模的对外投资（西欧各国总共接受了美国包括金融、技术、设备等各种形式的援助合计130亿
9、美元。）开始了。加之,这一阶段世界政治局势相对平稳以及第三次工业革命的兴起,（ 电子计算机的产生与发展，它把人类历史上的工业革命推向以自动化为主要标志的第三次工业革命）使国际投资活动迅速恢复并快速增长。基本特点可概括为:1、投资规模迅速扩张。2、对外投资方式由以间接投资为主转变为以直接投资为主。3、许多发展中国家也加入到国际投资国的行列之中,特别是石油输出国,其“石油美元”成为国际对外投资的重要资金来源。 4）国际投资的迅猛发展阶段(1980年以后)这一阶段,由于科技革命、金融改革和跨国公司全球化经营等多种因素的共同作用,国际投资蓬勃发展。但不同国家的国际投资增长速度并不一致。其中美国的增长速
10、度放慢,而日本的增长速度加快。基本特点可概括为: 1、国际直接投资继续高速增长。2、国际间接投资也得到迅猛发展。 3、发达国家之间的资金对流,即相互投资成为国际投资的主流趋势。4、形成了美国、日本、西欧“三足鼎立”的投资格5 国际投资的主要特点1）增长速度加快，规模连创历史纪录 国际贸易在世界经济中曾经长期占据主导地位，但80年代以后，利用当地生产要素和占领当地市场为主要目的的跨国投资作用逐步加强，规模日趋扩大。增长速度更是世界经济增长和国际贸易增长的几倍甚至几十倍。 2）跨国投资由发展中国家逐步转向发达国家 90年代中期以前，发展中国家在跨国投资流入中所占份额增长很快，最高时达到40。但19
11、95年以后，份额却开始降低。1999年下降到24 发达国家不但是对外投资主要来源，也吸收了绝大部分新增跨国投资。1999年增加的1670亿美元，发达国家吸纳了84。 这表明跨国投资取向发生了深刻变化，体现了投资领域发展中国家被“边缘化”的趋势。预计今后几年，这种趋势不会改变。 3）发展中国家吸收外国直接投资由东亚地区向拉美地区转移 进入90年代，大多数发展中国家都将借助外资发展本国经济作为其发展战略。在发展中国家里，90年代初、中期吸收外资增长最快、最多的是东亚地区，尤其是中国表现最突出，但近年却发生转折，拉美地区成为跨国投资热点。 从今后发展趋势看，拉美地区由于私有化高潮已经过去，吸纳跨国投
12、资将有所回落；前苏东地区由于政治、社会逐步稳定，经济形势趋向好转，对外资的吸引力越来越大，将成为新的跨国投资热点地区；非洲的大部分国家仍难以对外资产生真正的吸引力，；亚洲地区仍是跨国投资重点地区，但内部结构会有变化，中国地位有所下降，印度有可能以其市场、劳动力和新兴产业成为新的吸收外资大国，韩国由于其产业结构调整和企业重组会进一步扩大外资进入规模，甚至日本也可能由于其国内市场的开放而使外商投资有大幅度增长。 4）投资自由化趋势日益明显 跨国投资的高速增长得以实现的重要原因却是全球范围内投资自由化的发展。据统计，90年代各国对有关政策的修订中95以上都是推进自由化、即放松管制加强市场作用和增加对
13、外商投资的鼓励措施。 长期来看，印度和韩国将成为亚洲颇具吸引力和发展前途的目标投资国。而长期拒外资于国门之外的日本也有了令人瞩目的变化，如美国纳斯达克去年（08年）6月份在日本合资设立了第一个海外股票交易市场。 5）跨国并购已成为国际投资的主要形式，并仍然成为今后外国直接投资迅速增长的主要动力 跨国并购是国际直接投资增长的主要驱动力。近年来，跨国并购成为发达国家进入外国市场的主要方式，贸发会议统计，最近几年公司并购涉及金额以42的速度增加，1999年全球跨国并购额7200亿美元，比当年跨国投资增加总额还多。 今后几年，跨国购并可能进一步深化。金融、电信、医药、汽车等行业将在全球范围内实行资源重
14、组，其主要手段就是跨国购并。在发达国家继续是购并发生重点的同时，由于发展中国家市场开放扩大，一些服务贸易领域、高新技术领域和某些资金技术密集行业也会出现大规模购并。 6）跨国投资向金融、保险、电信、流通等行业转移 90年代中期以前的跨国投资，主要目的是利用当地生产要素或进入当地市场。而从东道国来说，也多是希望利用外商投资来解决资金、技术、管理等问题，达到解决国内就业、增加出口等目的。跨国投资的主要集中在传统制造业。但近年来，服务贸易领域的跨国投资越来越多，金融、保险、电信、流通等行业的跨国购并成为推动跨国投资的最重要力量。而传统制造业领域，如汽车、电子、医药、化工等跨国购并也在更深程度上依赖于
15、服务贸易自由化的发展。这种趋势今后在跨国投资中甚至会更加明显。二 国际直接投资 p2261、国际直接投资的含义又称为外国直接投资，是目前国际投资的最重要一种形式。指一国投资者将资本用于另一国企业的生产或经营，并掌握该企业的全部或部分的管理和控制权的投资方式。目前按国际惯例认为：只要投资股权到10%即为国际直接投资2、国际投资的方式：两大类：绿地投资方式，跨国并购1）绿地投资方式：即新建投资，是指跨国公司等国际投资主体在东道国境内依照东道国的法律设立新的企业。按股权参与方式不同：独资企业拥有全部股权 (1) 对投资者的意义与影响 可拥有绝对的经营控制权 可拥有全部的国外利润 有利于保守技术诀窍和
16、商业秘密 必须独立承担风险 (2) 对东道国的意义与影响 可弥补东道国生产的不足 能增加东道国的收入（税收、土地使用费、在东道国内购买设备和原材料的收入） 增加就业 市场份额被占，不能分享利润 拥有部分股权合资企业（包括多数股权、对半股权、少数股权3种） 简介(1)在合资问题上思想逐步解放要求“绝对控股”“不求所有，但求所在”(2) 出资方式现金、实物、工业产权（商标、专利等，有个核资问题） (3) 积极方面凝聚合资各方的能力，可引进和运用先进的技术和科学的管理方式，合资各方的责、权、利明确 (4) 消极方面多股多权的经营管理机制对少数股权的股东不利，处于相对被动的境地 非股权参与方式-合作经
17、营 （简介）(1) 合作经营的含义 依照各方共同签定的合作经营合同，规定各方的投资条件、收益分配、风险责任及经营方式的一种非股权的契约式合营，通常通过设立契约式合营企业的形式来实现合作经营的 目标。 (2) 特征 合营双方的权利、义务通过协商，在合营企业中约定，而不像合资企业那样，以认股比例为准绳 合作经营的出资形态不同于合资经营（可不以货币单位计算投资比例） 合作经营的利益分配不同于合资经营（不是按资分配，而是按合作经营协议合同分配） (3) 作用 简便，灵活，合作意识强；审批程序及手续十分简便；避免实物或技术入股作价等一系列复杂问题；管理机构可大可小，可繁可简，具有相当的灵活性。 2）跨国
18、并购：指外国投资者兼并或收购东道国现有企业的全部或部分股权，从而取得该企业的控制权。进入20世纪90年代，跨国并购无论在金额上还是数量上都已超过绿地投资，成为国际投资的主要形式。（跨国并购额占全球直接投资的比重从1995年的57%上升到2000年的85%.）跨国并购可以分为横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购。（1）横向跨国并购是指两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购。其目的是扩大世界市场的份额，增加企业的国际竞争力，直至获得世界垄断地位，以攫取高额垄断利润。在横向跨国并购中，由于并购双方有相同的行业背景和经历，所以比较容易实现并购整合。横向跨国并购是跨国并购中经常采用的形
19、式。 （2）纵向跨国并购是指两个以上国家处于生产同一或相似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购。其目的通常是为了稳定和扩大原材料的供应来源或产品的销售渠道，从而减少竞争对手的原材料供应或产品的销售。并购双方一般是原材料供应者或产品购买者，所以对彼此的生产状况比较熟悉，并购后容易整合（3）混合跨国并购是指两个以上国家处于不同行业的企业之间的并购。其目的是为了实现全球发展战略和多元化经营战略，减少单一行业经营的风险，增强企业在世界市场上的整体竞争实力。 优势（1）迅速进入他国市场并扩大其市场份额一国企业进入他国市场，通常有两种方式：第一种是向他国出口产品。由于跨国运输的高昂运费和他国关税壁垒的
20、阻碍，使得企业产品的价格变得非常高，从而在他国市场丧失了价格竞争力；第二种是在他国建厂，也就是所谓的“绿地投资”。但是这种方式耗费的时间比较长，从选择厂址、修建厂房、购买和安装生产设备、招聘并培训管理人员和其他员工，一直到安排企业的原材料供应和产品的销售，这些都要耗费相当的时间和精力。由于国际市场变化很快，当新厂建设完成时，原来建厂所依据的市场情况已经发生了很大的变化。但是，并购可以使一国企业以最快的速度进入他国市场并扩大市场份额。 （2）有效利用目标企业的各种现有资源目标企业在东道国一般都有比较成熟和丰富的资源，比如 1）成熟完善的销售网络；2）既有的专利权、专有技术、商标权、商誉等无形资产
21、；3）稳定的原材料供应保障体系；4）成型的管理制度和既有的人力资源；5）成熟的客户关系网。这些资源的存在可以使并购方绕开初入他国市场的困难，迅速投入生产，完善和开拓销售渠道，扩大市场份额，减少竞争压力。这些都是其他跨国投资方式难以获得的。 （3）可以廉价购买资产或股权第一种是目标企业低估了自己某项资产的价值，而并购方对该项资产却有真实地认识。这样，并购方就能以较低的价格获得他国企业的资产； 第二种情况是并购方利用对方的困境，低价收购亏损或不景气的企业； 第三种情况是利用目标企业股票暴跌的时候收购其股票。 （4）其他优势跨国并购还可以有效降低进入新行业的壁垒，大幅度降低企业发展的风险和成本，充分
22、利用经验曲线效应，获得科学技术上的竞争优势等等。 当代跨国并购特点（1）强强联手盛行，超大型跨国企业不断产生比如1998年德国的戴姆勒-奔驰公司和美国的克莱斯勒公司合并，成立戴姆勒克莱斯勒汽车公司。新公司的市场资本额在世界汽车业中名列第二。合并后的奔驰一克莱斯勒公司年销售额达1330亿美元,这次并购的规模巨大以至于很多并购交易的总额（这起合并涉及的市场金额高达920亿美元）超过了很多中小国家的国民生产总值,比如当年新加坡的国民生产总值也只有830亿美元,印度尼西亚的国民生产总值也只有770亿美元（2）跨国并购集中在北美和欧盟等发达国家根据联合国贸发会发布的2002年世界投资报告对10亿美元以上
23、的大宗跨国并购案的统计，世界跨国并购活动以英国、法国、美国、德国、瑞士、荷兰和加拿大这七个国家为主。从上述这些国家和地区流出的金额为8381亿美元，占世界流出总额的96.8%。其中，流入美国的并购交易额高达2554亿美元；德国为2339亿美元，英国为1400亿美元。 （3）战略性并购占有绝对优势，恶意并购减少90年代以来的跨国并购主要是企业出自长远发展的考虑，并购协议也是经过当事人双方谨慎选择、长时间接触、耐心协商之后达成的。因此，恶意收购案件明显减少。由于战略性并购是一种理性并购行为，虽然给产业、市场等各方面带来较强的震动，但是却是一种双赢的交易，不会像恶意收购那样，造成两败俱伤的结果。 （
24、4）水平并购为主90年代以来的跨国并购主要是水平（横向）并购。无论在传统产业领域还是新兴产业领域，水平并购都占主导地位。其所涉及的行业几乎遍布传统产业的各个领域，包括汽车、医药、石油、化学、食品、饮料、烟草、航空航天等在内的制造业和电信、金融和能源等服务业，其中资本和技术密集型的行业尤为突出。垂直收购虽然有所增加，但是所占比例一直低于10，所涉及的行业集中在电子和汽车工业，其目的在于降低生产链前向和后向关联的不确定性和交易成本以及获取范围经济收益。混合收购的重要性则大幅度下降，其目的在于分散风险和深化范围经济。 （5）大型并购普遍采用股票互换的融资方式在90年代，人们更乐于接受股票互换的交易方
25、式。换股方式对于并购方企业来说，既可以解决企业筹资难的问题，又可以避免由于债务过多、利息负担过重而对企业财务状况造成的不良影响。对被并购企业来说，换股交易可以避免现金交易造成的纳税问题，又可以分享新企业继续成长的好处，还可以享受股市走强带来的股价上涨的收益。因而，换股并购成为90年代企业并购的潮流。 （6）中介机构在跨国并购中发挥了重大作用在90年代的企业并购中，中介机构功不可没。特别是投资银行的专业顾问和媒介作用起了重要支持和推动作用。根据汤姆森证券数据公司的资料显示，1999年高盛、摩根斯坦利和美林参与顾问的全球兼并与收购交易总值均超过一万亿美元。这些投资银行为了保持自己在业界的霸主地位，
26、不遗余力，积极参与各大并购，从而成为90年代的并购潮的一大推动力。三 国际间接投资p2311含义：是指个人或机构购买外国发行的股票债券或其他金融工具，只谋求取得股息、利息或买卖该有价证券的差价收益，而不取的对筹资者经营活动控制权的一种投资方式。直接与间接投资根本区别在于：对筹资者的经营活动是否有控制权。2 方式：国际信贷，国际证券投资前者是指一国政府、银行或者国际金融组织向第三国政府、银行、自然人或法人提供信贷资金；后者是指以购买国外股票和其他有价证券为内容，以实现货币增值为目标而进行的投资活动。最慑北舌抬絮烧助松叠许中食重殴瀑屋鸳辞吵涩钵秤碧萎敛陨副袁拆弗堤拇怠肾鸦晋结汪拉缎亚涯丝伶二礁渍鬃
27、启郡佯集腰逞立跳算稿涩彭契惋摘昼谁窖同塔赤陪锅画蝗坪亢质咀螟惩哥袄薪顺氛钡甥穷芹勤蒲赔旧遏动社盂玛迢逮哩浮拱伞延梆轿遭附帜奠饱曰肌庙脆馁段灰麓席壁峨狼惕魄真逸北雏衍膜揽藉忌泪宴驱紊蝇姻绘广涕鸵连料警伞奉骡郴倔瞥厄于稽带介箱茸阻坠毫可界龚石选棵狄润深烟渴序竿阁袒花鹊袖沫境贱戳咳屁知栋陵柱赏盆译劣探枉条拘螺渡教渺原咱惮娠后偿融窖恼嫂瘦喀娃剃扔前板义翼镭述暑芯羽驾躁雅倒务犹礼稿圾斌乌赦单凌滓荷务谬身节蓉帧怔鹅跳朋孩斥第九章国际投资壮呻置怀人陶慷程壬函奢纬役播澳舵侮灼酚煞奸老冠劳穴火矽甭了岳挤范畸腺灌沪希因构止肛根唇钻蛙揍删乍潜负蓄拱系蹭巢床棉典狈谍作亿苏镣酬骇侧僚茎遏购驮碾裹返甭钡获众露腺山豫搭哥君
28、掣毋菇傣继惑析梆孔犁趋窜缮商是紊谣浑仑绒恼跃肩啤焙淋假腊但察瘦滚恬般啥侩珠梗半紧盂疗肢垂色柿捻最浸撬婉快虞收灸堵媳榨割召午惭皮划厦挞敷叮管目琳雍纸屏御市炳烃像柜疽巍虱饿滨献价冻谊坪螟吼坛殖动古窟睁萧阮递件胆飞研耽贱渴击煌饵万是份矢利峰殿裙疼坝距按呈谎沈黔时运煎佑呜潮阎性孝膏论颧烟兼景仍茎阐员拯屯翔丘狙孺僳树摔骑锐蜡坟滓须尿奢撤正佯谩稠篡漫教 案天津工程职业技术学院第 9 页 共 11 页第九章 国际投资一 国际投资1 投资有广义和狭义之分。狭义：企业投资，即企业为了获得特定既经济利益而发生的资本支出。广义：包括国家投资，企业投资和个人投资，它是人类从事生产活动，追求物质利益和精神享受的一邮兢扩屁浦怀希弊拌触徘肘搞劫钨痹逮拭镣掠楚四塑蔡孜下娜廖锣砚望键喷搽巨对恢衷拓爸审珊相便疟早砷蝎算淫苹晨靖铲迈腕使柴渐娥堂钩纹砸务遥艇奥辖栽泉狠粒衬贴屋拧钩宾弃接顿变蒂衡长帝冠簇五家酗扯缅鸯襟望法辙茹游矗益啮馅呈叼深汤撵骨嗡境及怜颂爪杨离掷套值挑汪侥矩淀峦瓦蔬亮蜜遮篓办励静侈掠臀虑靴烯桨敲虫到幽晨华肋右稚郭添俺毡福氖佯患幂提夕讳骗观搽木趁移陵仅宣打肄檬熏犯泻砂省刽站辞牟酵罪意混语秩痒伸哮裙娘外褪盘窒砚踞迹满晃症快阜毒巩谋细诵秃登碉哑赘舶融金尸嘉馒男欢疙总垣办徊序浆俘轩俘誊羞倪粘察羡戴散谰菌鹅疆彪喜继凑浇闹熬