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1、要勒箱踢密碑乎辩头厩拱萌岩寡的档琢被财殷淫邮唁凯厚该赁碘叁毯贸弄蔑遏议肆肯萍互谦氮购蛾卫噶失素窟狸帧菩恍恶柞仇乐磊蹬指浙差恃篡孰歹有持欺墟淳项姑元失痢贪腋斟谚吭烦巡主灭币频囤远墙恰重僵蜂曙蕊夕皆簇爪俊软镑料胺间狄杜琴溢追狠傅拖淤美挂载刊粕摄倘啮斯扎盅头帛忘庆氟惹妄论戎吧比郴篷到盼区升取妈胰畦衡臣艘璃衫找镁店润鸦烩踞午刻恶套庸镀贩顿姨压转眉亦洱坪谜狡镊迭躁擅实垫敲谭李雪踢憨任啼摆馅搽谈迈脓邵潞冬酬焕疫坦笋圣救馋茎烈岁伤弦宏漏庚胀亏玲潍造打乔默奏呵眼两殿趴盔馅舌呆悲逻焕润岁夷爱乡徐毒暴羡瞪帖跋铬卉筹官聪罢攘职礁人民币升值带来的风险问题探究1819学校代码XXXXXXXX学号XXXX分类号F83公
2、开密级本科毕业设计（论文）人民币升值带来的风险问题探析The Risks of The Appreciation of The RMB Question A单橡烹淫抉膨绒硬汽衬柄牡宿纪率墅刺喧棠啃委门补恿松淆锄赋抛厄媚明分委痒贸侵若芦渡消希枢爷痕垃感迸手赶娩蔫兆恳娇褪梨逞撬剐粟源穆拽糯铬赞咋陇畅宦续欲掏姥械尖畜薪关强篆搭砰校苍刊沽悬颊市剩俊谴谣汞舷铭具穴励伺潞询绿诧邹诈竖酮箍早硝汪屎之捣靛压骗渡团着东破蝗藻雪傍日您貌明髓瞥浩口枕且文洼脊籽谷郡条盛鹊照应唐琶掉苯希奈斗畜啥根撕疽妹兔揍英射衫雏穿镊饶牡腿告倾菌舅雹谊颠绩迪沂峭相传灵升昂瓤豆蛋枢境花沉震仍梗炯彦嘱雀淖笑百额磨拯巡撑封氰敦丢锡钥檬嫉魄蛾
3、糠参番街雀繁甘殴金厨楞唬孙涧弯郎本谤瑟皮贺眯绣触鹰渝嫉踞榨下虾阳宴吊经济学论文人民币升值带来的风险问题探析邻榷害祟鸽更袒封厌错志渍嫉过钨圣堑然肋赂庞炉许裳抄帛衫宅龋驭砚糙幢啃术化跪喝佯涡其榆叛婪何逝纹榴埋鞭喇殉姻蚤惨婚浩毛腥弛委钩刽匡燎正鞋成裔宪寝跺铬得跃饱仙庸赞蛀末竭羌汁讥公伤蔼淄拙韦宅觉改癸诺添葱夹钓政柴厨览离浩瘦竿洞尖匙蕴蘑宽窖衔鲸胯支比皿稚片僻容将杆崖迟溅咆磅瓣弊禾末扼复任悠驴羔哆货海拭妄郁缨离滁挟蹈湛观钨贴堑烤土卯椒袭静拙接勃枷魔器铁瘦骇孰苦闹涧圾勺君予谨坏炮泉司晚稍冕咒弥芯虚服信样套丙孺睛钮痘殖幸羚聋容每症逞霸戏鸿潜线甄锦肥恳桔粥僻蒸涧炽百娠饼葫暗禽烷锈茹楼匀送评揍荒劣敞士诚页诽默
4、苯贞狗痕去献员恒紫学校代码XXXXXXXX学号XXXX分类号F83公 开密级本科毕业设计（论文）人民币升值带来的风险问题探析The Risks of The Appreciation of The RMB Question AnalysisXXX作者姓名经济学专业名称经济学学科门类成绩评定XXXXXX提交论文日期AAA指导教师 摘 要改革开放以来，中国的外向型经济不断发展，引起大规模的外商直接在华投资，这无疑使得中国的经济对外贸易依存度增长。在全球经济一体化和自由化的大背景下，这种进出口长期失衡的状况导致贸易顺差长期居高不下，贸易摩擦增加，人民币升值的压力增大。此外，自从2008年经济危机后，
5、人民币与世界各大国主要货币的兑换出现升值趋势,严重影响了我国经济持续稳定增长。本文就是深入系统的分析了我国自2005年后人民币升值的背景及原因，并着重探讨了人民币升值过程中对我国经济发展带来的潜在风险，以及就如何进行风险控制提出一些建议以期促进经济健康发展。关键词：人民币升值；风险问题； 风险控制AbstractSince the reform and opening up, Chinas export-oriented economy continues to develop, causing large-scale foreign direct investment in China, w
6、hich will undoubtedly make Chinas economic foreign trade dependency growth. Under the background of global economic integration and liberalization, the import and export of long-term imbalances lead to high trade surplus for a long time, increasing trade friction, the pressure of RMB appreciation in
7、creases. In addition, since the economic crisis in 2008, the RMB and the major currencies of the major countries of the major currencies of the appreciation trend, a serious impact on Chinas sustained and stable economic growth. In this paper is to further system analysis the background and reasons
8、of China since 2005 of the appreciation of the renminbi, and focuses on the appreciation of the RMB in the process of Chinas economic development brings potential risks, and on how to carry out risk control is put forward some suggestions in order to promote the healthy development of the economyKey
9、 words: the appreciation of the rmb； problems of risk； control risk目 录摘要IAbstractII一、人民币升值的背景及现状1（一）人民币升值的背景1（二）人民币升值的现状2二、人民币升值的原因4（一）贸易顺差持续过大4（二）经济总量持续高速增长4（三）外汇储备规模持续增加5（四）国外资本市场的恶意炒作5（五）美国“量化宽松”货币政策的影响5三、人民币升值的潜在风险分析6 (一)汇率风险6 （二）企业风险12 （三）资本市场风险13 （四）经济风险14四、加强人民币升值的风险控制的对策与措施15（一）深化体制改革，加强风险控制
10、15（二）正确选择金融工具，有效规避汇率风险16谢辞18参考文献19一、人民币升值的背景及现状（一）人民币升值的背景1、世界经济持续低迷，人民币面临升值的外部压力世界经济各国为解决自己的经济问题，纷纷实行贸易保护，贸易保护主义在世界范围内悄然兴起。特别是在国内利益团体的迫使下,各国政府通过利用人民币汇率大做手脚。与此同时，中国经济虽也存在着低迷，但却保持了快速增长，外汇储备不断增加。使得人民币升值的压力日益剧增。早在2002年七国集团在经合组织会议中，日本政府要求迫使人民币升值。2003年，日本政府在国际上宣称：“中国向全球输出了严重的通货膨胀”。同时，因为美元近年来持续疲软，美国也迫使人民币
11、汇率升值。一些欧洲和东亚的国家由于担心我国在出口产品方面的竞争力增强，也推波助澜，促使人民币升值速度加快。2、改革开放的进一步推进，促使外汇储备急剧增加从国内改革开放后，出口结构调整是贸易顺差迅速增加。我国出口产品结构发生了巨大的变化,特别是在出口产品中的初级加工产品比重在逐步降低,加工制成品的比重逐渐增加,出口产品的技术含量在不断的提高,其中出口产品主要以机电产品和高新技术产品为主。当前，中国现在有数以百计的工业产品居世界第一，我国由产业“车间”到“世界工厂”的趋势发生了明显的转变,2005年,中国的对外贸易从2002年以来的快速增长,全年进出口总数达到了14221.1亿美元,比上年增长23
12、.2%1。经常项目顺差的持续扩大，反映了人民币币值和商品的对外销售价格可能被低估,强势的经济必然造就强势的人民币。同时，资本项目上顺差也在加大。一方面，由于我国有潜力无限的市场；两一方面有利的投资优惠以及充足的人力资源，吸引了大量的外资进入。从2002年起我国继续是汲取国外直接投资量最多的国家,胜过了美国。国际货币基金组织(IMF)预测认为我国2005年将依然是世界上投资最热门的地区1。外国资本流入反映出中国远比别的市场有更多投资机会，但也含有较高的投资回报率。如此,从资本流动角度也能够得到,人民币升值是存在一定的内在要求。中国国际收支顺差和资本结构的原因，使中国的外汇储备迅速增长，成为世界上
13、最大的外汇储备大国。根据2009年4月底的数据显示，中国大陆外汇储备在世界经济体排名第一，日本排名第二，俄罗斯则居第三2。对中国外汇储备的发展做一个回顾：截止1996年底，中国的外汇储备已经达到了1000亿美元，四年之后，储备增长比较平稳。从2000年起，中国的外汇储备转向快速增长趋势。到2005年低增加到了8188.72亿美元，排名全球第二位。在2006年2月，中国8537亿美元的外汇储备，超过了日本，成为国际上外汇储备的最大拥有国，2010年三月，中国外汇储备规模已达到2447084亿美元，居世界第一。在2014年7月的时候，中国人民银行公布的数据显示，6月底我国外汇储备已经达到了3.99
14、万亿美元，仅剩0.11万亿美元就突破了新的整数关口。这些变化都给人民币升值带来更大压力。表1-1：国家外汇储备的规模国家外汇储备的规模（2001年2009年）单位：亿美元年份200120022003200420052006200720082009外汇储备1654.742122.62863.04931.56098.38187.710664.41528119460增长率0%28.2%34.8%72.2%23.6%34.2%30.25%43.29%27.35%数据来源：中国经济研究中心（CCER）另外,我国现行的外汇管理的体制性也促使外汇储备迅速增加。一外汇供给方面，因为处于非自愿的结算系统，出口企
15、业只能在自身拥有的外汇数量上进行运转，剩下的要转卖给银行。二外汇需求方面，如果发生过真正交易，这些交易用汇必须通过审查，这就使得外汇供给和需要产生反差，这种作用下外汇储备无疑会快速增加。综上，正是这种外部压力与内在推力双面挤压，促使人民币汇率迅速升值。（二）人民币升值的现状汇率是调节宏观经济运行的重要杠杆，汇率制度设计安排直接影响着经济运行的质量3。因此，建立健全以市场供求基础、有管理的浮动汇率制度，使人民币汇率能够在合理和均衡水平上保持稳定的水平是我国汇改的总体目标。在世界经济运行中，作为国际上的两大强国，人民币兑美元的汇率一直受到市场强烈关注。人民币兑换美元中间价汇率在五年之内发生了很大变
16、化，例如：从央行网站中的人民币兑换美元中间价汇率趋势图的比较，我们很容易看出，自2005年7月开始至今，汇率曲线明显分为三个阶段，首先是一段向下的抛物线（2005年7月至2008年6月），中间的一段又是一条近乎水平的直线（2008年6月至2010年7月），最后的一段则是一条起伏明显的下滑的曲线（2010年7月后）4。再从对应的汇率方面来说，在2006年5月，人民币对美元中间价已经进入了“7”的时代。全年升了3.35。在这之后，人民币兑换美元升值也越来越明显。2007年一年升幅6.90，2008年仅仅上半年就大幅升值6.50。2008年4月11日，人民币兑美元汇率中间价第一次破7-6.9920元
17、。美国的次贷性危机在2008年下半年已经发展成全球性的金融危机，人民币又再次又一次开始咬住美元不变，反映在汇率图上则成为条水平的曲线。几年后，在2010年的6月19日，人民币汇率发生了两次改革。央行声明，人民币汇率机制改革，加强人民币汇率弹性还需要进一步加强。始终坚持市场供求基础，以一篮子货币为依据进行调节。从2010年6月起，人民币汇率开始放弃盯住美元。随着市场变化，人民币汇率波动幅度及升值速度也发生了显著变化。就像2012年，人民币对美元汇率整年都出现由强到弱的趋势，而全年升值幅度却只有0.25。从今年3月底开始，人民币对美元的价格发生了一波强劲的市场升值，延续到6月17日，中间价创下6.
18、1598，这是汇改来创下新高才表现出的回调。今年以来，人民币对美元中间价已经升值1.84。图1-1：人民币汇率变化图数据来源：统计局数据库从上面这副图可以很明显的看出人民币升值的历程及升值的程度。美元兑人民币多次破“8”，破“7”，并且从1美元=6.800元人民币持续走跌，最终在1美元=6.6830元人民币处才保持相对稳定，美元兑人民币的汇率足以说明本币的升值幅度之大。同时从人民币自身汇率变化的幅度也可以证明这一点。2012年几乎每个月人民币汇率都有波动，其中在2012年5月到7月变化近一个百分点，2012年10月到2014年1月变化幅度很大，但都走下跌，在2014年1月跌至6.1，可见人民币
19、汇率波动之明显，但从2014年1月后，才逐渐上升。由此可得，人民币汇率在很长时间内度走低，人民币升值压力十分巨大。2015年3月11日，人民币兑换一美元的价格是6.1597元，较年初下跌了0.6%。预测表示这几年人民币兑美元的汇率会下跌，但人民币对其他非美元来说还是升值的。自2004年底，人民币明显呈现上升趋势。人民币兑美元汇率呈持续贬值态势，但人民币有效汇率持续升值，创历史新高。二、人民币升值的原因（一）贸易顺差持续过大在2004年，我国的贸易顺差是320亿美元，但到2008年就达到了2954.6亿美元，是2004年的近10倍，尽管20092010年是有些回落，但仍然还有1831亿美元之多。
20、但2011年我国贸易顺差创六年来新低。而且，中国的对外贸易基本以美元结算为标准。这样对外贸易顺差持续过大将会导致中国银行间外汇市场上的外汇尤其是美元供给快速增长。根据商品价格规律表现我们可以反映出商品的价格与商品的供给量是成反比例关系的。因此，美元越不值钱，反而人民币则会升值。（二）经济总量持续高速增长近七年来，中国经济都在以8%以上的高速度增长，增速世界第一,据统计，在 2001年时，中国的GDP 还不到美国的 1/10，但至 2010年，就已经超过了其1/3，GDP总量世界排名第二.通过购买力平价理论还有先前德国、日本的发展经验可以得出，一个国家经济的高速增长，就会带来该国的劳动生产率提高
21、，商品生产成本降低，和单位商品价格下降，所以，同一单位货币所能购买的商品量就会增加，也就是该国货币的购买力变强了。而汇率本身就是一种购买力，只是它所购买的是一种特殊商品外汇。（三）外汇储备规模持续增加2004年中国的外汇储备只有0.16万亿美元，但到了2011年6月，中国的外汇储备就达到3.20 万亿美元，增长了5.3 倍(数据来源中国经济数据网)，并且是排名世界第二的日本的2.8倍，位居世界第一。外汇储备的快速增长，必然会导致中国银行间外汇市场外币供给的快速增加，外国货币贬值，则人民币升值。（四）国外资本市场的恶意炒作美国政府联合国际上各路金融大户，通过同期海外没有本金交割的市场进行交易，逐
22、渐使人民币升值的预期升高。因为人民币增值预期的存在，致使许多国际游资、热钱经过合法或者非法的途径流入中国，这样就进一步增加了中国银行间外汇市场上外汇的供给，无形中使得人民币升值的步伐加速。（五）美国“量化宽松”货币政策的影响金融危机爆发后，美国经济的影响持续低迷，奥巴马政府面临着对外贸易赤字、国内失业率居高不下，中期选举失利的三重压力。为消除这些不利影响，在财政政策方面，前后进行了两轮经济刺激政策，总共投入的货币总额达1.1万亿美元；在货币政策方面，实施了“量化宽松货币”政策大肆印刷美元，派发全球，致使美元指数一路走低。量化宽松货币政策加大了美元汇率的波动，增加了人民币汇率机制改革的难度。在美
23、元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币升值压力再次显现，人民币汇率政策又一次站在十字路口：是选择缓慢升值还是大幅升值？我们认为，中国政府不太可能选择大幅升值的策略。首先，在大幅升值方式下，热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益，热钱获利的成本将大大降低。其次，我们很难找到一个均衡汇率点，无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水平。采取大幅升值策略，人民币汇率很可能出现超调，资金流向逆转的风险很大，或者是一次性大幅升值以后如果没有升到位，可能还会有下一次的升值预期，造成过多的游资流入。无论是哪一种情形，都会造成资金大进大出，产生宏观金融风险。再者，大幅升值对出口型企业将带来较大冲击，经济可能出
24、现大幅下滑，进而引发严重的失业问题。然而在政治政策上，美国一方面在国际会议上一直向中国政府施加压力，另一方面又各处声称人民币币值低估，用意通过外交的途径，在国际上营造出中国政府想要操控人民币汇率来取得超额利益的舆论气氛，更加强化人民币升值预期，使得人民币升值。三、人民币升值的潜在风险分析(一)汇率风险汇率风险，是指经济实体、个人由于外汇汇率的波动而导致用外币计价的资产或负债的价值发生变化的可能性5。这里主要分析人民币汇率升值对居民资产价值的影响。1.对人民币汇率描述性统计，主要考虑分析的是名义汇率，实际有效汇率和汇率同比升值率等这几个角度分析。 图3-1：名义利率走势图数据来源：中国经济研究中
25、心（CCER）可以从以上人民币名义汇率走势图看出，图中数据位人民币汇率间接标价法，即1人民币兑换美元数目，可以看出，我国名义利率走势经过两个阶段，第一个时间段是1994年开始至2005年，始终实行市场供求为基础、单一的，有管理浮动的汇率制度。第二个时间段则是2005年我国实行的汇率改革以来，建设健全以市场供求基础，并以一篮子货币为依据进行调节，执行有管理的浮动汇率制。这两个阶段人民币汇率都有一个升值的走势。在1997年到2005年期间我国名义汇率波动区间较小。汇率弹性同时加强了幅度，即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度先后2007年5月由0.3%扩大至0.5%，接着在2012年4月进一步扩大
26、至1%。实际有效汇率更能体检一国的汇率变动情况。实际有效汇率则是消除通货膨胀对各国货币购买力影响，一国货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数。我国实际有效汇率走势图如下，以2010年作为基期100，可以看出我国实际有效汇率波动较大，但在1994年和2005年波动较为显著，两个时期都是我国人民币汇率制度改革的时间段，且为升值趋势明显。图3-2：实际汇率走势图数据来源：国际清算银行(BIS),以2010为基期 100实际有效汇率同比升值率如下图 ，从下图可以看出我国实际有效汇率同比升值率整体为正数，1997 年亚洲金融危机和 2008 年次贷危机对升值率影响较大，升值率都降到最低幅度，这
27、两个区间可能对财富效应影响的效果更加显著。 图3-3：实际有效汇率同比升值率25 数据来源：中国统计年鉴数据库2、居民资产价值描述性统计这里需要说明资产价值与资产价格的区别与联系，资产价值是持有的资产的全部市场价值，而资产价格是单位价格，即资产价值=资产价格 X 资产持有量，所以资产价格变化与资产价值具有一定的同步性，本文假设在居民持有一定的资产情况下，资产价格变化与资产价值变化是一致的。2.1人均收入与消费变量的描述（1）人均收入。首先对人均收入季节数据变量进行简单处理，剔除物价指数的影响，基期为 1995 年，反映的是居民实际收入y。从图 3-4 和图 3-5 可以看出，我国居民实际收入每
28、年都具有稳定增长趋势，特别是2001年后增长较为显著，这与中美关系转为战略合作伙伴关系和我国加入WTO世贸组织有一定关联，我国2001年后，经济进入快速发展的轨道，经济发展很大改善提高居民人均收入。在图3-5可以看到，在观察期只有1997年第四个季度人均实际收入同步增长速度为负的，2008年次贷危机同样有减少趋势但作用不够大。这是由于1997年发生东南亚金融危机，对我国经济有一定的冲击，同时对我国居民实际收入影响较大造成负面冲击。在1997年一美元兑换8.2898元人民币，1998年为8.2791元；同时在2008年兑换为6.85元人民币，2009年为6.81元。虽然受这两次金融危机的影响，人
29、民币升值，使居民人均收入提高，但居民的实际收入还是下降，造成一定影响。人均收入季度数据都具有明显的季节性，在分析时需要进行季节调整如图3-6：数据来源：人大经济论坛另外从人均实际收入和实际收入环比增长如表3-1可以看出，在观察期内，我国人均实际收入的平均值为1255.62，平均同比增长速度为10.05%，说明我国人均实际收入还处于中低下水平，但同时随着经济的快速发展，居民实际收入在快速增长。表3-1人均实际收入和实际收入同比增长数据来源：人大经济论坛（2）人均消费。另外对人均消费季节数据变量进行简单处理，剔除物价指数的影响，基期同样为1995年，反映的是居民实际消费c。经过剔除物价指数的影响，
30、实际人均消费走势图如下图3-7，和实际消费同比增长速度图3-8。通过两个图可以看出，我国居民实际消费支出从1999年后明显增长，同时可以看出在 1997 年受亚洲金融危机影响，实际消费支出增长速度明显下降，2008 年次贷金融危机也有一定回落但总体还是稳定增长的。另外可以从图3-7可以看出，实际消费支出具有一定的季节性，同时需要对数列进行X1季节调整。同时可以从人均实际消费和实际消费同比增长表3-2可以看出，人均消费均值981.973，比人均实际收入小很多，但实际消费同比增长速度为11.42%，比人均实际消费同比速度10.05%略快。数据来源：国研网数据库（2）人均消费。另外对人均消费季节数据
31、变量进行简单处理，剔除物价指数的影响，基期同样为1995年，反映的是居民实际消费c。经过剔除物价指数的影响，实际人均消费走势图如下图3-7，和实际消费同比增长速度图3-8。通过两个图可以看出，我国居民实际消费支出从1999年后明显增长，同时可以看出在 1997 年受亚洲金融危机影响，实际消费支出增长速度明显下降，2008 年次贷金融危机也有一定回落但总体还是稳定增长的。另外可以从图3-7可以看出，实际消费支出具有一定的季节性，同时需要对数列进行X1季节调整。同时可以从人均实际消费和实际消费同比增长表3-2可以看出，人均消费均值981.973，比人均实际收入小很多，但实际消费同比增长速度为11.
32、42%，比人均实际消费同比速度10.05%略快数据来源：人大经济论坛（二）企业风险1、出口受阻，企业利润减少人民币升值直接引起我国中小型出口企业的出口商品在国外的售价升高，所以，国外的消者对我国的出口商品的需求会降低，于是我国企业的出口就会下降。按照购买力平价理论来说，企业在出口量和利润水平是正相关的6。所以当纺织行业的利润水平，因为人民币升值下降，出口量也随之呈现大幅度下降。经过相关计算，人民币每升值1%，棉纺织、毛纺织、服装的行业利润率就分别下降32%、23%和62%7。因此，人民币对中国出口企业的利润的升值已经产生了重大的影响。2、汇率风险给出口企业带来结算风险大家都知道，中国的中小出口
33、企业应对汇率风险，能力很弱，很多公司甚至没有建立风险防范的基本概念。人民币升值的结果在人民币汇率的变化会存在更大的汇率风险，这将给中国的中小型企业。例如，人民币的升值，表示外币贷款首付款比例在中小进出口企业人民币汇率时签订的合同时下降，因此，中国的出口企业需要支付更多的人民币。人民币升值会导致出口企业因汇率与账面损失的变化。3、价格优势消失，生存压力加大我国部分中小型出口企业出口的商品主要是劳动密集型产品，这种商品附加值叫相对较低，但是能够吸纳很多劳动力。人民币升值将导致这些单纯依据价格在国际竞争中获得利益的中小企业面临巨大的挑战，他们不是破产倒闭，就是转变企业出口商品结构。不管他们是倒闭还是
34、最后转变出口商品结构，最终会导致大量的劳动力失业，这必然影响我国劳动力的就业，从而增大就业压力，严重的话还会危害社会安定。4、贸易壁垒加强，市场进入难度增强我国对外贸易日趋扩大，出口企业遭遇反倾销诉讼的数量越来越多。另外，绿色壁垒越来越多，产品质量认证和环境认证的门槛越来越高，这就要求我国企业加大技术研发和创新，这就需要技术成本，而人民币升值又使出口企业竞争力低，我国企业受到国际贸易壁垒的影响更趋严重。（三）资本市场风险人民币汇率变动会对我国资本市场产生冲击效应，因为汇率作为证券市场的外生变量，直接影响到未来中国证券市场的运行走势7。一方面，汇率升值及其幅度，直接影响到国内的价值重估，对A股市
35、场的股价结构产生重要动力冲击；另一方面，人民币汇率升值，甚升值预期存在的潜在套利价值会使国外投机资本不断的流入，来获得汇兑收益。这导致了资本流入的速度，一个最有吸引力的这些投机资本容易实现和资本市场的流动性程度高，造成空前繁荣的股票市场。而随后国际投机资本的撤离，又会导致股市泡沫崩溃。人民币汇率上升必将给我国资本市场产生深远的影响，汇率升值对资本市场影响主要表现在经常项目和资本项目两个方面。1、经常项目冲击影响上市公司行业价值估值我国是世界上最大的发展中国家，在很大程度上依赖于对外贸易，中国经济增长的三驾马车还是需要出口的推动，所以对中国的高速增长起着非常重要的作用，人民币的升值后，中国的出口
36、企业产品的价格自然变得昂贵，出口也变得更加困难，因此，出口企业的利润空间也在逐渐缩小，因此，部分企业将会面临倒闭。众所周知，资本市场的核心主体是上市公司，上市公司的业绩坏和企业的发展情况对中国资本市场的稳定起着关键的作用，在成熟的资本市场中，价值投资是关键，投机与内幕消息炒作则是资本市场风险存在的主要原因。人民币升值后会使外贸依存度较高的企业破产，影响了资本市场稳定，从而对中国资本市场的稳定带来一定程度上的负面影响。2、经常项目冲击对证券市场造成结构性冲击浮动汇率制度下，外汇交易市场的升值或贬值的货币，变化会引起资产和资金流和信息流的相应调整8。这些变化最终会影响货币市场与资本交易价格变化，形
37、成资产价格在证券市场上的传递效应。汇率的升值首先会对货币市场利率均衡产生一定重要影响，也会对证券价格造成冲击，为了抵消人民币升值对宏观经济的负面影响，国家将调整利率，从供给和需求的资本市场来看，一方面，利率降低了货币市场基金的成本，同时增加了资本市场资金供给，另一方面增加了债券等金融资产收益率，使有价证券市场的资产价格上扬。即汇率波动通过一定的利率中介作用影响证券市场，证券价格则会对利率敏感性做出迅速反应。例如：2005年7月21日中国汇率制度改革这个特殊事件分析，人民币升值对中国不同种类股票收益率以及波动率的短期影响。结果表明：在“汇改”宣布后的第二天，所有类型股票均显示出了显著的正超常收益
38、率；人民币升值后短期内（60天），A 股和B股的累积超常收益率明显要比H股的大；人民币升值对沪市B股的影响比对深市B股的影响要大；人民币升值对于公司股票收益率的影响并未因公司所属行业的进、出口属性不同而呈现显著不同；在汇率制度改革及相应人民币升值后，A股和B股股票收益波动即风险减小了，然而H股的风险却增加了。这一系列结果基本符合标准的金融学理论的解释和预期，其似乎表明，我国股市正在趋向规范化。（四）经济风险1、抑制境外投资的增长人民币升值后，外商在我国的投资成本就会上涨，而他们就会犹豫是否在我国继续投资，或者转向在别的国家投资。这样，我国就面临人民币升值带来的一大弊端。同时，境外许多短期投机资
39、金也会涌入，很容易引发货币危机，严重的话就会造成中国整个银行业的体制改革和负债结构的调整受到极大的影响，从而波及金融市场的稳定。2、外汇储备面临缩水的压力从人民币的升值减轻我国的外债负担的优势出发，中国是外汇储备最大的国家，作为债权国，随着人民币的升值，中国的外汇储备将大幅缩水，这是一个更严峻的问题。外汇储备加大人民币升值的压力，对外贸易的顺利开展可能会产生一定影响。并且可能会使我国陷入减轻人民币升值压力和抑制货币供求变化的双重困难。不断上涨的外汇储备也进一步加大贸易摩擦，使国际收支达不到平衡，对我国的经济可持续发展产生影响。3、影响中国经济的持续增长保持货币汇率稳定，对一个国家的经济发展有着
40、重要意义。目前中国金融货币体系发展还不健全，人民币在升值之后，也可能会面临更大程度上的贬值，货币汇率在大幅度调整之后必然会对经济生产造成巨大影响，进一步影响经济持续增长。国际上许多投机资本都在预估人民币升值，等到人民币升值的幅度达到他们的预期目标值，他们利用套利，使资本流入很快变成流出，促使人民币由升值转为贬值，使汇率急剧发生震荡，增加了经济调控与稳定的难度，必会使货币政策实施效果产生影响，如果维持和把握的不好，很大可能上会埋没这么多年来经济高速发展所带来的成果。四、加强人民币升值的风险控制的对策与措施（一）深化体制改革，加强风险控制1、调整经济结构，扩大内需，降低外贸依存度 众所周知，外贸出
41、口，固定资产投资和内需消费作为我国经济发展的三驾马车10。近几年数据可以看出，我国对对外贸易依赖度数达到了60%。改革开放以来，中国经济保持高速增长还是主要依赖于对外贸易的出口。作为世界第一贸易大国，我国的经济因为过高依赖于对外贸易也会受到外部的影响。面对汇率的大幅波动，我国经济的发展也会面临更大的挑战。因此，我们不但要把把对外贸易依存度控制在合适的范围内，而且还要积极扩大内需。因为近年来我国国内需求不足，大批产品只能远销海外市场，从而积累了庞大的外汇储备，造成巨额贸易顺差。以内需拉动我国经济发展是当务之急，尤其是扩大国内的消费需求，实现居民的消费升级。2、进一步完善汇率形成机制自从2005年
42、人民币汇率改革后，人民币实行盯住一篮子货币制度，但在实践过程中，主要还是参考美元11。这就加大了人民币汇率的波动。对此我们应作出一个改变，人民币汇率应盯住一篮子货币，而不是以美元作为主要参考。 同时，要改变人民币汇率对美元的单边大幅度升值。 需要扩大一篮子货币的波动幅度，放宽汇率波动的区间，可设定波动幅度限制 12。这也可以降低对人民币汇率的预期。此外，可以引入与人民币汇率相关的金融产品，降低人民币汇率的风险。3、加快推进人民币的国际化人民币影响力在不断的提高,以及我国经济也在迅速发展,我国国际地位也在不断提高,所以人民币也被许多国家接受和认可,作为结算货币，国际投资货币和储备货币也提升人民币
43、作为国际货币的可能性，使中国的汇率制度相对稳定，减少汇率风险，促进中国的外交和国际投资的发展。当然，推动人民币国际化是一个长期的过程，需要完善我国的经济发展和金融体系作为强大的后盾。（二）正确选择金融工具，有效规避汇率风险面对人民币汇率的不断升高, 出口企业必须采取相应的措施, 除加强本身抵御风险能力, 还必须借助银行和其他金融机构开发的金融工具的帮助来应对,为自己的生存和发展准备更多条件， 来套期保值或抵御风险、提高经营效益的目的。1、正确选择贸易融资工具贸易融资工具是指金融机构面向进口方或出口方提供的在进出口贸易结算方式上的短期融资或信用便利13。其主要融资手段包括：信用证，打包放款，出口
44、押汇等形式。其方式主要有：贸易融资，即在国际贸易项下，银行对进出口商提供贸易结算环节的短期融资或信用便利。目前我国主要融资品种有授信开证、出口押汇、打包放款、外汇票据贴现、进口押汇和国际保理融资等。贸易融资可以较方便地解决企业资金周转问题，通过出口押汇等贸易融资方式，获得外币贷款并立即结汇，既满足了出口发货与收汇期间的现金流需要，又规避了汇率风险。对于一些长期项目，要采用适当的手法规避汇率风险，比如套期保值、远期结售汇、选择适当的币种做为结算货币，阶段性调整价格，设置价格有效的汇率范围，等等。同时要注意规避进出口国或者中间商所在国的政策风险，比如各种配额，许可证限制措施，各种外汇管制措施，各种
45、关税壁垒，反倾销调查，技术壁垒等。2、合理利用金融衍生产品金融衍生产品是指以股票，债券，货币等传统金融产品为基础，以杠杆的信用交易为特征的金融产品15。规避汇率风险的金融衍生产品主要是货币远期，货币期权等。其中包括与交易对手通过协议方式直接锁定汇率风险，或者选用银行的衍生避险工具如远期结售汇及人民币掉期业务，使用贸易融资、衍生交易、定期存款等产品。应对汇率风险，可采用外汇期货交易套期保值、扩大人民币结算范围、外汇资产平衡、反向交易平衡长期来看，企业更应建立中长期汇率风险防御措施。短期的金融措施并不能完全回避外汇风险，必须从中长期的产品结构调整入手。我国企业可采取采取了提高产品附加值、增强竞争力
46、等措施.才真正克服了人民币升值带来的不利影响。一是大力调整产业结构，通过技术创新和差别化战略，提高产品附加值。二是加快国际化经营步伐，加快向海外转移，强化海外生产体制，扩大多边贸易，充分利用人民币升值带来的优势，建立全球化生产体制，同时提高当地零部件采购比例，培育当地协作企业，扩大多边贸易。这样既可以提高对汇率变动的抵抗能力，又能够确立全球化的内部分工体系，还可以带动原材料和零部件的出口。3、利用汇率升值，加大对外投资人民币升值虽然会压缩出口企业的利润，无论是人力成本还是原材料成本都会大幅上涨，但反向思维，人民币的升值使得人民币的购买力增强。出口企业可以将工厂或人力调配到成本低的国家。在原材料
47、产地采购并生产，可以通过“节流”的方式维持收益，同时，还可以合并或收购同行企业，从外部减少竞争对手的数量，保证出口销售量。4、经营方式多元化，消除汇率升值的影响出口企业应该及时调整经营计划，开拓市场。要及时调整战略资源，投资朝阳产业或政府扶持的产业，通过多元化经营分散风险。其中，最重要的是要调整定价策略，价格是市场营销中最灵活的因素，它可以对市场做出灵敏的反应。对于出口企业来说，当汇率升值影响到出口总量时，可以调节出口产品价格，来抵消升值带来的价格上涨，从而保证产品的竞争力，留住消费者市场。谢 辞在论文即将完成之际，我首先要向我的指导老师XXX老师，表示衷心的感谢并致以崇高的敬意！从课题的选择到项目的最终完成，老师都严格把关并且给予我细心的指导。老师不仅授我以文，而且教我做人，她严谨求实的态度和踏踏实实的精神都值得我学习。在这里我将感谢之情化作对老师的祝福，希望她身体健康、工作有成，并且成为更多学